Come posso scontare il flusso di cassa gratuito all'azienda (FCFF)?
Scontato flusso di cassa libero per l'impresa (FCFF) dovrebbe essere uguale a tutti i flussi di cassa in entrata e in uscita, rettificati al valore attuale da un tasso di interesse appropriato, che l'impresa può ottenere nel corso della sua vita. È una forma di analisi del valore temporale: quanto pagherebbe un investitore oggi per avere i diritti su tutti i flussi di cassa futuri.
I flussi di cassa gratuiti non sono una cifra prontamente disponibile. Gli analisti finanziari devono interpretare e calcolare autonomamente i flussi di cassa liberi. FCFF è distinto dal flusso di cassa libero in azioni, che non tiene conto dei creditori obbligazionari e degli azionisti privilegiati.
La definizione breve di FCFF è il flusso di cassa disponibile per tutti i contributori di capitale dopo che l'impresa ha pagato tutte le spese operative, le tasse e altri costi di produzione.
a sconto flusso di cassa correttamente, devi prima avere familiarità con come calcolare i componenti più piccoli della formula. Il più importante di questi è il costo medio ponderato del capitale (WACC) e l'FCFF.
Costo medio ponderato del capitale
Le imprese si affidano al WACC per stimare il costo ponderato di tutte le fonti di capitale. È un modo per consentire ai manager di vedere con quanta efficienza finanziano le operazioni. La formula per WACC può essere scritta come:
WACC=SEDVVE×CE+SEDVVD×cd×(1−CTR)dove:VE = Valore del patrimonioSEDV = Somma del valore del capitale e del debitoCE = Costo del capitaleVD = Valore del debitoCD = Costo del debitoCTR = aliquota dell'imposta sulle società
Flusso di cassa gratuito per l'azienda
Esistono diverse formule concorrenti per FCFF. Una versione relativamente semplice inizia con guadagni prima di interessi, tasse e ammortamento. Può essere scritto come:
FCFF = EBITDA×(1− TR) + DA × TR + WC − CEdove:EBITDA = Guadagno, prima di interessi, tasse e ammortamentoTR = Aliquota fiscaleDA = Ammortamento e svalutazioneWC = Variazioni del capitale circolanteCE = Spese in conto capitale
Approccio semplice al FCFF scontato
Una semplice definizione del valore di un'impresa – e quella insegnata nei corsi CFA – è uguale al flusso infinito di flussi di cassa gratuiti scontati dal WACC. Tuttavia, molto dipende dalla crescita stimata dell'impresa e dal fatto che tale crescita sarà stabile.
Una stima a singolo stadio e crescita costante del FCFF scontato può essere espressa in questo modo:
WACC − Tasso di crescitaFCFF
I modelli multistadio sono considerevolmente più complessi e vengono eseguiti meglio da chi ha dimestichezza con il calcolo.
Previsione dei flussi di cassa futuri
Previsione della crescita futura e dei flussi di cassa netti è una scienza inesatta nella migliore delle ipotesi. Esistono due approcci comuni nella letteratura finanziaria: applicare il flusso di cassa storico e prevedere i cambiamenti nelle componenti sottostanti del flusso di cassa.
È facile usare il metodo storico. Se i fondamentali dell'impresa sono solidi e non si prevede che cambino nel prossimo futuro, gli analisti possono applicare il tasso di flusso di cassa libero storico.
Il metodo dei componenti sottostanti non è così facile. La crescita dei ricavi è abbinata ai rendimenti attesi e ai costi delle future spese in conto capitale, che includono la sostituzione e l'espansione del capitale fisso, qualsiasi deprezzamento e variazioni di capitale circolante.
Non confondere il capitale fisso fisico, come macchine e fabbriche, con il finanziamento del capitale da debito e capitale.