Inversioni di rischio per azioni che utilizzano call e put

Grande potenziale guadagno per molto poco premio-questa è l'attrazione intrinseca di a inversione del rischio strategia. Mentre le strategie di inversione del rischio sono ampiamente utilizzate nel forex e dei mercati delle opzioni su materie prime, quando si tratta di opzioni su azioni, tendono ad essere utilizzati principalmente da operatori istituzionali e raramente da investitori al dettaglio.

Le strategie di inversione del rischio possono sembrare un po' scoraggianti per il neofita dell'opzione, ma possono essere una "opzione" molto utile per gli investitori esperti che hanno familiarità con put e call di base.

Che cos'è l'inversione del rischio?

La strategia di inversione del rischio più elementare consiste nel vendere (o scrivere) e fuori dai soldi (OTM) mettere opzione e contemporaneamente acquistando una chiamata OTM. Questa è una combinazione di a breve put posizione e una posizione call lunga.

Poiché la scrittura della put risulterà nell'opzione commerciante ricevere un certo importo di premio, questo

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incassi dei premi può essere utilizzato per acquistare la chiamata. Se il costo di acquisto della call è maggiore del premio ricevuto per la scrittura della put, la strategia comporterebbe un addebito netto.

Viceversa, se il premio ricevuto dalla scrittura della put è maggiore del costo della call, la strategia genera un credito netto. Nel caso in cui il premio put ricevuto sia uguale all'esborso per la chiamata, questo sarebbe un commercio senza costi oa costo zero. Ovviamente bisogna considerare anche le commissioni, ma negli esempi che seguono le ignoriamo per semplicità.

Il motivo per cui un'inversione del rischio è così chiamata è che inverte il rischio di "inclinazione alla volatilità" che di solito affronta il trader di opzioni. In termini molto semplicistici, ecco cosa significa. Le put OTM hanno in genere volatilità implicite più elevate (e sono quindi più costose) delle call OTM, a causa della maggiore domanda di put protettive per siepe posizioni azionarie lunghe. Poiché una strategia di inversione del rischio generalmente comporta la vendita di opzioni con il maggiore Volatilità implicita e acquistando opzioni con la volatilità implicita più bassa, questo rischio di inclinazione viene invertito.

Applicazioni di inversione del rischio

Le inversioni di rischio possono essere utilizzate sia per speculazione o per copertura. Quando viene utilizzata per la speculazione, una strategia di inversione del rischio può essere utilizzata per simulare un lungo sintetico o posizione corta. Quando viene utilizzata per la copertura, viene utilizzata una strategia di inversione del rischio per coprire il rischio di una posizione lunga o corta esistente.

Le due varianti di base di una strategia di inversione del rischio utilizzata per la speculazione sono:

Scrivi OTM Put + Acquista OTM Call: Questo è equivalente a un sintetico posizione lunga, poiché il profilo rischio-rendimento è simile a quello di una posizione lunga su azioni. Conosciuta come inversione di rischio rialzista, la strategia è redditizia se il titolo aumenta in modo apprezzabile e non è redditizia se scende bruscamente.
Scrivi OTM Call + Acquista OTM Put: equivale a una posizione corta sintetica, poiché il profilo rischio-rendimento è simile a quello di una posizione corta su azioni. Questa strategia ribassista di inversione del rischio è redditizia se il titolo scende bruscamente e non è redditizia se si apprezza in modo significativo.

Le due varianti fondamentali di una strategia di inversione del rischio utilizzata per la copertura sono:

Scrivi OTM Call + Acquista OTM Put: viene utilizzato per coprire una posizione lunga esistente ed è anche noto come "collar". Un'applicazione specifica di questo La strategia è il "collare senza costi", che consente a un investitore di coprire una posizione lunga senza incorrere in alcun anticipo costo premio.
Scrivi OTM Put + Acquista OTM Call: Viene utilizzato per coprire una posizione corta esistente e, come nel caso precedente, può essere progettato a costo zero.

Esempi di inversione del rischio

Usiamo Microsoft Corp per illustrare la progettazione di una strategia di inversione del rischio per la speculazione, nonché per la copertura di una posizione lunga.

Microsoft ha chiuso a $ 41,11 il 10 giugno 2014. A quel punto, le ultime chiamate da $ 42 di MSFT di ottobre erano quotate a $ 1,27 / $ 1,32, con una volatilità implicita del 18,5%. Le put MSFT di ottobre da $ 40 sono state quotate a $ 1,41 / $ 1,46, con una volatilità implicita del 18,8%.

Commercio speculativo (posizione lunga sintetica o inversione del rischio rialzista)

Scrivi 5 volte MSFT ottobre $ 40 mette a $ 1,41 e acquista 5 volte l'MSFT di ottobre $ 42 chiama a $ 1,32.
Credito netto (commissioni escluse) = $ 0,09 x 5 spread = $ 0,45.

Nota questi punti:

Con MSFT scambiato l'ultima volta a $ 41,11, le call da $ 42 sono out-of-the-money di 89 centesimi, mentre le put da $ 40 sono $ 1,11 OTM.
Il differenza tra domanda e offerta deve essere considerato in tutti i casi. quando scrivere un'opzione (put o call), lo scrittore dell'opzione riceverà il prezzo di offerta, ma quando acquista un'opzione, l'acquirente deve sborsare il prezzo richiesto.
È inoltre possibile utilizzare diverse scadenze delle opzioni e prezzi di esercizio. Ad esempio, il trader può optare per le put e le call di giugno piuttosto che per le opzioni di ottobre, se ritiene che sia probabile una grande mossa del titolo nella settimana e mezzo rimanente per la scadenza dell'opzione. Ma mentre le chiamate da $ 42 di giugno sono molto più economiche delle chiamate da $ 42 di ottobre ($ 0,11 vs. $ 1,32), il premio ricevuto per la scrittura delle put $ 40 di giugno è anche molto inferiore al premio per le put $ 40 di ottobre ($ 0,10 vs. $1.41).

Qual è il payoff rischio-rendimento per questa strategia? Poco prima della scadenza dell'opzione, il 18 ottobre 2014, ci sono tre possibili scenari per quanto riguarda i prezzi di esercizio:

MSFT è scambiato sopra $ 42: Questo è lo scenario migliore possibile, poiché questo scambio è equivalente a una posizione lunga sintetica. In questo caso, le put da 40 $ scadranno senza valore, mentre le call da 42 $ avranno un valore positivo (pari al prezzo corrente delle azioni meno 42 $). Pertanto, se MSFT è salito a $ 45 entro il 18 ottobre, le chiamate da $ 42 varranno almeno $ 3. Quindi il profitto totale sarebbe $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 contratti call).
MSFT è scambiato tra $ 40 e $ 42: In questo caso, la put $40 e la call $42 saranno entrambe sulla buona strada per scadere senza valore. Questo difficilmente intaccherà il portafoglio del trader, dal momento che è stato ricevuto un credito marginale di 9 centesimi all'inizio dell'operazione.
MSFT è scambiato al di sotto di $ 40: In questo caso, la call da $42 scadrà senza valore, ma poiché il trader ha una posizione corta nel $40 messi, la strategia subirà una perdita pari alla differenza tra $40 e il titolo attuale prezzo. Quindi, se MSFT è sceso a $ 35 entro il 18 ottobre, la perdita sull'operazione sarà pari a $ 5 per azione, o una perdita totale di $ 2.500 ($ 5 x 100 x 5 contratti put).

Operazione di copertura

Supponiamo che l'investitore possieda già 500 azioni MSFT e voglia coprire rischio di ribasso ad un costo minimo. (Questa è una combinazione di una chiamata coperta + una put protettiva).

Scrivi 5 volte MSFT ottobre $ 42 chiama a $ 1,27 e acquista 5 volte l'MSFT di ottobre $ 40 mette a $ 1,46.
Debito netto (commissioni escluse) = 0,19 dollari x 5 spread = 0,95 dollari.

Qual è il payoff rischio-rendimento per questa strategia? Poco prima della scadenza dell'opzione, il 18 ottobre 2014, ci sono tre possibili scenari per quanto riguarda i prezzi di esercizio:

MSFT è scambiato sopra $ 42: In questo caso, lo stock sarà chiamato via alla chiamata prezzo di esercizio di $ 42.
MSFT è scambiato tra $ 40 e $ 42: In questo scenario, la put $40 e la call $42 saranno entrambe sulla buona strada per scadere senza valore. L'unica perdita che l'investitore subisce è il costo di $ 95 sulla transazione di copertura ($ 0,19 x 100 x 5 contratti).
MSFT è scambiato al di sotto di $ 40: Qui, la call da $ 42 scadrà senza valore, ma la posizione put da $ 40 sarebbe redditizia, compensando la perdita sulla posizione long su azioni.

Perché un investitore dovrebbe utilizzare una tale strategia? Per la sua efficacia nella copertura di una posizione lunga che l'investitore vuole mantenere, a costo minimo o nullo. In questo esempio specifico, l'investitore potrebbe ritenere che MSFT abbia un potenziale di rialzo ridotto ma un rischio di ribasso significativo nel prossimo alla scadenza. Di conseguenza, potrebbero essere disposti a sacrificare qualsiasi rialzo oltre $ 42, in cambio di ottenere protezione al ribasso al di sotto di un prezzo delle azioni di $ 40.

Quando dovresti usare una strategia di inversione del rischio?

Ci sono alcuni casi specifici in cui le strategie di inversione del rischio possono essere utilizzate in modo ottimale:

Quando ti piace davvero un titolo ma hai bisogno di un po' di leva finanziaria: Se ti piace davvero un titolo, scrivere un OTM put su di esso è una strategia facile se (a) non lo fai avere i fondi per acquistarlo a titolo definitivo, o (b) il titolo sembra un po 'costoso ed è oltre il tuo acquisto gamma. In tal caso, scrivere una put OTM ti farà guadagnare un po' di reddito premium, ma puoi "raddoppiare" la tua visione rialzista acquistando una chiamata OTM con parte dei proventi della put-write.
Nelle prime fasi di un mercato rialzista: I titoli di buona qualità possono aumentare nelle prime fasi di un mercato in rialzo. C'è un rischio ridotto di essere assegnati alla gamba short put dell'inversione del rischio rialzista strategie durante tali periodi, mentre le chiamate OTM possono avere guadagni di prezzo drammatici se il sottostante aumento delle scorte.
Prima di spin-off e altri eventi come un imminente frazionamento azionario: Entusiasmo degli investitori nei giorni precedenti a spin off o un frazionamento azionario in genere fornisce un solido supporto al ribasso e si traduce in apprezzabili guadagni di prezzo, l'ambiente ideale per una strategia di inversione del rischio.
Quando una blue chip precipita bruscamente (specialmente durante forti mercati rialzisti): Durante i forti mercati rialzisti, è improbabile che una blue chip che è temporaneamente caduta in disgrazia a causa di un mancato guadagno o di qualche altro evento sfavorevole in area di rigore per molto tempo. L'implementazione di una strategia di inversione del rischio con scadenza a medio termine (diciamo sei mesi) può ripagare profumatamente se il titolo rimbalzi durante questo periodo.

Pro e contro delle inversioni di rischio

I vantaggi delle strategie di inversione del rischio sono i seguenti:

A basso costo: Le strategie di inversione del rischio possono essere implementate a costo minimo o nullo.
Rischio-rendimento favorevole: Sebbene non siano prive di rischi, queste strategie possono essere progettate per avere un potenziale profitto illimitato e un rischio inferiore.
Applicabile in una vasta gamma di situazioni: Le inversioni di rischio possono essere utilizzate in una varietà di situazioni e scenari di trading.

Quindi quali sono gli svantaggi?

I requisiti di margine possono essere onerosi: Requisiti di margine per il gamba corta di un'inversione di rischio può essere piuttosto sostanziale.
Rischio sostanziale sulla gamba corta: I rischi sulla gamba short put di un'inversione di rischio rialzista e il chiamata breve gamba di un'inversione ribassista del rischio, sono sostanziali e possono superare il tolleranza al rischio dell'investitore medio.
“Raddoppiare:” Rischio speculativo le inversioni equivalgono a raddoppiare su una posizione rialzista o ribassista, il che è rischioso se la logica dell'operazione si rivela errata.

La linea di fondo

Il payoff rischio-rendimento altamente favorevole e il basso costo delle strategie di inversione del rischio consentono loro di essere utilizzati efficacemente in un'ampia gamma di scenari di trading.