営業レバレッジがビジネスに与える影響
株主資本利益率, フリーキャッシュフロー （FCF）と 株価収益率 比率は、企業の幸福と投資家のリスクレベルを測定するために使用される一般的な方法のいくつかです。 ただし、十分な注意が払われていない対策の1つは、 営業レバレッジ、企業間の関係をキャプチャします 修繕 と 変動費.
良い時期には、営業レバレッジは過大評価される可能性があります 利益 成長。 悪い時期には、それは利益を押しつぶす可能性があります。 企業の営業レバレッジの大まかなアイデアでさえ、企業の見通しについて多くのことを教えてくれます。 この記事では、営業レバレッジを理解するための詳細なガイドを提供します。
営業レバレッジとは何ですか？
基本的に、営業レバレッジは、固定費と変動費の分析に要約されます。 営業レバレッジは、固定比率が高い企業で最も高くなります 運用費用 変動する運用コストに関連して。 この種の会社はより多くを使用します 固定資産 その操作で。 逆に、営業レバレッジは、変動する運用コストに対して固定運用コストの割合が低い企業で最も低くなります。
高い営業レバレッジのメリットは計り知れません。 営業レバレッジの高い企業は、売り上げを増やすためにコストを増やす必要がなければ、追加の売り上げごとに収益を上げることができます。 微細なビジネスがピックアップし、次のような固定資産 財産、プラントおよび設備 （PP＆E）は、既存の労働者と同様に、追加の費用を追加することなく、はるかに多くのことを行うことができます。 利益率 拡大し、収益はより速く急上昇します。
営業レバレッジの実際の例
営業レバレッジを説明する最良の方法は、例を使用することです。 たとえば、Microsoftなどのソフトウェアメーカーを考えてみましょう。 この会社のコスト構造の大部分は固定されており、先行開発およびマーケティングコストに限定されています。 最新のWindowsソフトウェアを1部販売する場合でも、1,000万部販売する場合でも、Microsoftのコストは基本的に変わりません。 したがって、会社が固定費をカバーするのに十分なコピーを販売すると、追加の1ドルごとに 売上収益 に落ちる 収益. 言い換えれば、マイクロソフトは非常に高い営業レバレッジを持っています。
対照的に、ウォルマートなどの小売業者は、比較的低い営業レバレッジを示しています。 同社の固定費はかなり低く、変動費は大きい。 商品在庫はウォルマートの最大のコストを表しています。 ウォルマートが鳴る製品の販売ごとに、会社はその製品の供給に対して支払う必要があります。 その結果、ウォルマートの
売上原価 （COGS）は売上高が増加し続けている 収入 上昇。営業レバレッジと利益
企業の営業利益が収益源の変化にどれほど敏感であるかを調べることにより、 営業レバレッジの程度 企業のコスト構造を直接反映しており、コスト構造は収益性を決定する際の重要な変数です。 固定費が高いと、売上高に関係なく費用が発生するため、短期的な収益変動の管理が難しくなります。 これはリスクを増大させ、通常、収益を損なう柔軟性の欠如を生み出します。 リスクが高く、営業レバレッジの程度が高い企業は、安価なものを入手するのが難しいと感じています 資金調達。
対照的に、営業レバレッジの程度が比較的低い企業は、売上高が変動したときに穏やかな変化があります。 営業レバレッジの度合いが高い企業では、収益が変化すると、利益がさらに大きく変化します。
固定費が高いほど、営業レバレッジの度合いが高くなります。 営業レバレッジの度合いが高いほど、収益の変化に対する感度が高まります。 より敏感な営業レバレッジは、現在の利益率が将来に向けて安全性が低いことを意味するため、よりリスクが高いと見なされます。
これはリスクが高くなりますが、それ以降に行われるすべての販売は 損益分岐点 利益への貢献度が高くなります。 営業レバレッジの高いコスト構造では変動費が少なく、変動費は常に追加に削減されます 生産性—ただし、売り上げの不足による損失も軽減します。
危険なビジネス
営業レバレッジは投資家に会社のことについて多くを伝えることができます リスクプロファイル. 高い営業レバレッジは多くの場合企業に利益をもたらす可能性がありますが、高い営業レバレッジを持つ企業はまた、急激な経済的および 景気循環 スイング。
上で述べたように、良い時期には、高い営業レバレッジが利益を圧倒する可能性があります。 しかし、多くのコストがかかる企業は、機械、プラント、 不動産 と 流通ネットワーク に適応するための費用を簡単に削減することはできません 需要の変化. ですから、景気が低迷した場合、収益は下がるだけでなく、急落する可能性があります。
ソフトウェア開発者のInktomiについて考えてみましょう。 1990年代、投資家はソフトウェアビジネスの性質に驚嘆しました。 同社は、デジタル配信およびストレージソフトウェアプログラムのそれぞれを開発するために数千万ドルを費やしました。 しかし、インターネットのおかげで、Inktomiのソフトウェアはほとんど無料で顧客に配布できました。 言い換えれば、同社の売上原価はほぼゼロでした。 固定開発費が回収された後、追加の販売はほぼ純粋な利益でした。
崩壊後 ドットコム 2000年のテクノロジー市場の需要により、Inktomiは営業レバレッジの暗い側面に苦しみました。 売上高が急増したため、利益は劇的に変動し、5800万ドルの驚異的な損失を出しました。 Q1 2001年の— 2000年の第1四半期に会社が享受していた100万ドルの利益から急落しました。
固定費を返済するために売上高を頼りにすることに伴う高いレバレッジは、企業とその 株主 危険にさらされています。 不況時の高い営業レバレッジはアキレス腱であり、利益率に圧力をかけ、収益の縮小を避けられないものにする可能性があります。 実際、営業レバレッジが高いInktomiなどの企業は、通常、ボラティリティが大きくなっています。 営業利益 と 株価. その結果、投資家はこれらの会社を慎重に扱う必要があります。
営業レバレッジの測定
営業レバレッジは、販売量に関係なく満たす必要のある固定費がある場合に発生します。 会社が固定費を持っているとき、 変化率 販売量の変化による利益の変化は、売上の変化率よりも大きくなります。 正の（つまりゼロより大きい）固定運用コストでは、売上高の1％の変化は、 営業利益.
このレバレッジ効果の尺度は、 営業レバレッジの程度 （DOL）は、販売量の変化に応じて営業利益がどの程度変化するかを示します。 これは、販売量が変化した場合の利益の期待される反応を示しています。 具体的には、DOLは収入の変化率です（通常は次のように解釈されます） 利息および税引前利益、またはEBIT）を売上高レベルの変化率で割ったもの。
DOL=NS(NS−V)−NSNS(NS−V)どこ：NS=生産または販売された数量V=ユニットあたりの変動費NS=販売価格NS=固定運用コスト
たとえば、ソフトウェア会社が最新のアプリケーションプログラムの開発とマーケティングに1,000万ドルを投資したとします。このプログラムは、1部あたり45ドルで販売されています。 各コピーの販売には5ドルの費用がかかります。 販売台数は100万部に達しました。
NS=1,000,000 コピーV=$5.00NS=$45.00NS=$10,000,000
DOL=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)=$30,000,000$40,000,000
したがって、ソフトウェア会社は1.33のDOLを享受しています。 言い換えれば、販売量が25％変化すると、営業利益は1.33 x 25％= 33％変化します。
残念ながら、あなたが会社でない限り インサイダー、企業のDOLを測定するために必要なすべての情報を取得することは非常に難しい場合があります。 たとえば、営業レバレッジを理解するための重要なインプットである固定費と変動費について考えてみましょう。 企業がこのようなコスト構造の情報を持っていなかったとしたら驚くべきことですが、企業は公開されたアカウントでそのような情報を開示する必要はありません。
投資家は、会社の営業利益の変化を売上高の変化で割ることにより、DOLの概算を導き出すことができます。
DOL≅Δ売上収益ΔEBIT
会社を振り返って 損益計算書、投資家は営業利益と売上高の変化を計算することができます。 投資家は、EBITの変化を販売収益の変化で割って、さまざまなレベルの販売に対するDOLの価値を見積もることができます。 これにより、投資家は見積もりを行うことができます 収益性 さまざまなシナリオで。
ソフトウェアはあなたのために数学をすることができます。
これらのアプローチのいずれかを使用する場合は、十分に注意してください。 無差別に適用すると、誤解を招く可能性があります。 彼らは、売上を伸ばすための会社の能力を考慮していません。 企業が、たとえば、 下請け に 第三者 またはさらに作る 資本 投資。これにより、固定費が増加し、営業レバレッジが変化します。 同時に、会社の価格、製品構成、およびコスト 在庫 と 原材料 すべて変更される可能性があります。 会社の内部の仕組みを十分に理解していないと、DOLの真に正確な測定値を取得することは困難です。
結論
金融では、企業は ビジネスリスク 予想よりも低い利益または損失をもたらす可能性のあるさまざまな要因を把握することによって。 企業のビジネスリスクに影響を与える最も重要な要因の1つは、営業レバレッジです。 これは、企業が商品やサービスの生産中に固定費を負担しなければならない場合に発生します。 生産プロセスにおける固定費の割合が高いということは、営業レバレッジが高く、企業のビジネスリスクが高いことを意味します。
企業が生産過程で固定費を負担する場合、売上高が増加したときの利益の変化率は、売上高の変化率よりも大きくなります。 販売量が減少すると、利益のマイナスの変化率は売上の減少よりも大きくなります。 営業レバレッジは、売上が伸びる良い時期には大きなメリットを享受しますが、悪い時期には損失を大幅に増幅し、その結果、 会社.
営業レバレッジを検討する際には注意が必要ですが、企業とその将来の収益性、および投資家に提供するリスクのレベルについて多くのことを知ることができます。 営業レバレッジがすべてを物語っているわけではありませんが、それは確かに役立ちます。