債務の現金化：近視眼的な政府の政策？

債務と債務に関する公開討論 現金化 共和国と同じくらい古いです。 ジェームズ・マディソンは、債務を大衆の呪いと呼び、最初に 財務長官 アレクサンダーハミルトンは、借金が過度に大きくなければ、それを祝福と呼びました。 現代の債務の現金化期間は、債券発行の増加を通じて第二次世界大戦の債務に資金を提供する財務省のコストから発せられました。

歴史的に、 財務省 発行された債務と満期の金額を決定しました。 この能力では、それは完全に制御できます 金融政策、お金とクレジットの供給として定義されます。 連邦準備制度は、すべての債務を国民に分配し、債券、紙幣、手形の販売を通じて債務価格を支えました。 戦争債務の適時の資金調達に失敗したため、2つの機関の間で衝突が発生しました。

1951年の財務省-FRB合意は、誰がFRBを管理するかという問題を解決しました バランスシート 役割を逆にすることによって。 連邦準備制度は、保有する債務を管理することなく債務価格を支援することで金融政策を管理し、 財務省は発行量とカテゴリーに焦点を当てる一方で、国民が望まないものを購入する 成熟度。（FRBが金利と一般に影響を与えるために使用するツールについて学ぶ 経済状況、 読む 金融政策の策定.)

金融政策

1951年以来、金融政策はFRBを通じて管理されてきました。 公開市場操作 とともに 財務省-ポリシーのみ。 これはFRBをから分離しました 財政政策 とクレジットの割り当て、そして真の独立を可能にしました。 また、FRBは財政政策の目的で債務を現金化することから解放され、 共謀、ペグへの合意など 関心度 財務問題に直接。 信用政策も分離され、財務省に限定されました。これは、金融機関の救済、滅菌として定義されています。 外国為替 運用とFRBの資産の財務省への譲渡 赤字 割引。 財務長官と コントローラー 通貨のがから削除されました 連邦準備制度理事会 そのため、政策決定は財政政策とは別のものでした。 今日、 連邦公開市場委員会 金利を設定し、 マネーサプライ ポリシー。 委員会は、連邦準備制度理事会の7人のメンバーで構成されています。 ニューヨークのリザーブバンクと、残りの11人のリザーブバンクの社長のうち4人が交代で務めています。 基礎。

債務の現金化の影響

債務を現金化すると、金利に関連してお金の成長が増加しますが、必ずしもに関連してお金の成長につながるとは限りません。

政府による購入 または公開市場操作。 債務の収益化は、債務の変化が金利の変化を生み出すときに発生します。 しかし、お金の成長だけでは債務の収益化にはなりません。なぜなら、お金の成長は、金利を変えることなく、何年にもわたって収縮と拡大のサイクルを経て増減するからです。

と仮定します ウォッシュセール 発行されたすべての債務が現金化なしで売却された場合に発生しました。 これが完了した財政政策目標です。 財政政策は、現大統領政権の税金と支出の政策です。 お金の成長が現金化なしの負債と等しい場合はどうなりますか？ お金の成長は M1, M2 と M3. M1は流通しているお金であり、M2はM1に貯蓄を加えたものであり、 タイムデポジット $ 100,000未満で、M3はM2に加えて$ 100,000を超える大量の預金です。 したがって、公開市場操作は、お金に置き換えられた債務の発行です。 （さまざまなお金のカテゴリについて読むには、を参照してください お金とは？)

債務の現金化は、 連邦債務 または債務に関連してお金の成長がありません。 この最後の例は、 流動性 効果、低マネーの成長は低金利につながります。 どちらかが変更されます お金の速度、お金がどれだけ速く循環するかとして定義されます。 通常、目標は速度に等しい債務の増加です。 これにより、システムを同期させることができます。

なぜFRBは債務を現金化するのですか？

この関係を理解するためのより良い方法は、FRBの目標は何かを尋ねることです。 かつてのように、彼らは成長を貨幣の流通速度に、お金の成長を雇用に向けているのか、お金の成長は現在のマネーサプライ、金利目標に等しいか、 インフレーション? インフレの目標は悲惨であることが証明されただけでなく、研究は負の統計的関係が同期していない成長と債務の関係を強制することを示しています。 以来、多くの方法が試されてきました 1913年連邦準備法 を作成したが渡されました 連邦準備制度.

現金化と債務への成長の問題は、次の観点から理解する必要があります。 乗数効果、変化に応じてマネーサプライがどれだけ増加するか マネタリーベース. これはFRBの保有を理解するためのより良い方法です。 FRBが銀行を変更したとしましょう 準備預金、 NS 当座比率 銀行は顧客の預金を抑える必要があります。 これにより、 乗数、マネタリーベースとおそらく金利の変化を引き起こします。 債務がこのお金の成長と同期している限り、増加したのはマネタリーベースまたはお金とクレジットの供給だけだったので、現金化は起こりません。 長年にわたる以前の研究は、疑いなく、お金の成長と債務の変化との間の統計的影響を示しています。

他の形態の現金化

現金化は、お金の成長がより高い金利を目標とする場合など、他の方法で発生します。 これは、望ましい成長目標を持ったお金の成長です。 これが発生する可能性がある唯一の方法は、削減することです 成熟 債券の流動性を高めるためのレベル。 それに対応する債務発行の減少に伴う流動性の増加は、より高いマネーサプライを引き起こし、 不均衡 債務への成長で。 システムに均衡を取り戻すには、金利を引き上げる必要があります。 問題は、金利が上昇し、未払いの債務の価値が下がると発生します。 長期債務は 短期債務、したがって、経済活動の減速と所得に対する債務の比率の増加により、赤字が発生します。 この方法は後押しします GDP の成長 短期、しかし長期的には経済を減速させるでしょう。

その間 収縮性 サイクルと 低金利環境、お金の成長と負債は通常同時に減少します。 これは、政府が市場で満期を迎える債券、手形、請求書を支払わなければならないことを意味します。 古い債務を返済し、新しい債務を返済するには、新しい債務と税金が必要です。 債券価格が上昇しておらず、政府が支払っているだけの場合 収量、これはさらなる収縮とサイクルの延長を確実にします。 投資家が価格が下がった債券を購入したくないため、1943年から1946年の間に債務は3倍になりました。しかし、お金の成長が負債と等しい限り、現金化は起こりません。

結論：現金化の問題

財務省が提供する債務の額と満期の長さを監視することが重要です。 ほとんどの場合、同等の満期は、従来、2年債と10年債、30年債、および13週間のT-Billで提供されます。債務へのお金の成長が変化するので、このダイナミクスへの変化に注意してください。 また、これらのさまざまな楽器の価格を監視します。 あなたは短期債務がより多く支払うことを望まない 長期債務. これは、成長の大規模な変化を予見します 負債比率.

短期債務の需要が増えると、長期資本が混雑する可能性があるため、特に注意してください。 これは債務中立または リカードの等価性、 にちなんで名付けられた デヴィッド・リカード 有名な18世紀の経済学者。 債務の中立性は、財務省が長期の満期よりも短期の債務を発行した場合に発生すると見なすことができます。 目的は2つあります。赤字を隠すことと、過去数年のように、インフレと失業を低く抑えることです。 その間 純負債 発行されたものは同等であった可能性があり、長期的な影響は経済に壊滅的な影響を与える可能性があります。 最後に、金融政策はマネーサプライまたは金利のみを対象とすることができるため、FRBの声明に注意してください。 （の一般的な概要について マクロ経済的要因、 チェックアウト マクロ経済分析を通じて世界を説明する.)