先渡契約：すべてのデリバティブの基盤

最も複雑なタイプの 投資商品 多くの場合、の広いカテゴリに分類されます デリバティブ 証券。 ほとんどの投資家にとって、デリバティブ商品の概念は理解するのが難しいです。 ただし、デリバティブは通常、政府機関、銀行機関によって使用されるため、 資産運用管理 企業や他の種類の企業が投資リスクを管理するためには、投資家が次のことを行うことが重要です。 これらの製品が何を表し、投資によってどのように使用されるかについての一般的な知識を持っている 専門家。

実際、最も古く、最も一般的に使用されている派生物の1つは、 先渡契約、これは、今日見られる他の多くの種類のデリバティブの概念的基礎として機能します。 ここでは、フォワードを詳しく見て、それらがどのように機能し、どこで使用されているかを理解します。

取引および決済手順

先渡契約は下取り 店頭 （OTC）市場、つまり取引所で取引されません。 先渡契約が満了すると、取引は2つの方法のいずれかで決済されます。 最初の方法は、「物理的な配達.”

この種の決済では、先渡契約のポジションが長い当事者が、 ポジションを短くする アセットが実際に配信され、トランザクションが完了したとき。 「配信」のトランザクションの概念は理解しやすいですが、配信の実装は 原資産 ショートポジションを保持しているパーティーにとっては非常に難しいかもしれません。 その結果、先渡契約は「現金決済」と呼ばれるプロセスを通じて完了することもできます。

NS 現金決済 配達決済よりも複雑ですが、それでも比較的簡単に理解できます。 たとえば、年の初めに、穀物会社が先渡契約を通じて、11月に農家から1ブッシェルあたり5ドルで100万ブッシェルのトウモロコシを購入することに同意したとします。 同じ年の30。

11月末に、トウモロコシが公開市場でブッシェルあたり4ドルで販売されているとします。 この例では、先渡契約のポジションが長い穀物会社は、農家からブッシェルあたり4ドル相当の資産を受け取る予定です。 しかし、年の初めに穀物会社がブッシェルあたり5ドルを支払うことが合意されたので、穀物会社は単に農家にトウモロコシの販売を要求することができました。 公開市場 ブッシェルあたり4ドルで、穀物会社は農家にブッシェルあたり1ドルの現金支払いを行います。 この提案の下では、農家はトウモロコシ1ブッシェルあたり5ドルを受け取ることになります。

取引の反対側に関しては、穀物会社は、公開市場で必要なトウモロコシのブッシェルを1ブッシェルあたり4ドルで購入するだけです。 このプロセスの正味の効果は、穀物会社から農家へのトウモロコシのブッシェルあたり1ドルの支払いになります。 この場合、配達プロセスを簡素化することのみを目的として、現金決済が使用されました。

通貨先渡契約

先渡契約は、それらを複雑にする方法で調整することができます 金融商品. NS 先物通貨 契約は、この点を説明するために使用できます。 通貨先渡契約取引を説明する前に、通貨が一般にどのように見積もられるか、または通貨がどのように使用されるかを理解することが最初に重要です。 機関投資家 実施する 財務分析.

観光客がニューヨーク市のタイムズスクエアを訪れると、彼はおそらく 為替 その投稿 為替相場 米ドルあたりの外貨の。 このタイプの規則は頻繁に使用されます。 それは間接引用として知られており、おそらくほとんどの方法です 個人投資家 お金を交換するという観点から考えてください。

ただし、財務分析を行う場合、機関投資家は 直接見積もり 外貨の単位あたりの国内通貨の単位数を指定するメソッド。 このプロセスはによって確立されました アナリスト 証券業界では、機関投資家は国内通貨の金額で考える傾向があるためです 国内の1ユニットで購入できる株式数ではなく、特定の株式を1ユニット購入する必要があります。 通貨。 このコンベンションスタンダードを前提として、直接見積もりを利用して、先渡契約を使用して カバードインタレストアービトラージ ストラテジー。

米国の通貨トレーダーが、ヨーロッパで定期的にユーロで商品を販売している会社で働いており、それらのユーロを最終的に米ドルに戻す必要があると想定します。 このタイプのポジションのトレーダーは、おそらく スポットレート と フォワードレート 公開市場での米ドルとユーロの間、および リスクフリーの収益率 両方の楽器用。

たとえば、通貨トレーダーは、公開市場での1ユーロあたりの米ドルスポットレートが1.35ドルであることを知っています。 ユーロあたりの米ドル、米国の年間無リスク金利は1％、欧州の年間無リスク金利は 4%. 公開市場での1年間の通貨先渡契約は、1ユーロあたり1.50米ドルのレートで見積もられています。 この情報を使用して、通貨トレーダーは、対象となる利息の裁定取引の機会が 利用可能であり、先渡契約を使用して会社のリスクのない利益を得るポジションを確立する方法 取引。

カバードインタレストアービトラージ戦略

カバードインタレストアービトラージ戦略を開始するには、通貨トレーダーは最初に何を決定する必要があります 米ドルとユーロの間の先渡契約は、効率的な金利環境にあるべきです。 この決定を行うために、トレーダーは1ユーロあたりの米ドルのスポットレートを1プラス ヨーロッパの年間無リスク金利を計算し、その結果に1と米国の年間無リスク金利を掛けます。 割合。

[1.35 /（1 + 0.04）] x（1 + 0.01）= 1.311。

この場合、米ドルとユーロの間の1年間の先渡契約は、1ユーロあたり1.311米ドルで売られるはずです。 公開市場での1年先渡契約は1ユーロあたり1.50米ドルで売られているため、通貨トレーダーは公開市場での先渡契約が高値であることを知っています。 したがって、賢明な通貨トレーダーは、高すぎるものはすべて利益を上げるために売られるべきであることを知っているでしょう。 通貨トレーダーは、先物契約を売り、スポット市場でユーロ通貨を購入して、リスクのない収益率を獲得します。 投資。

例

カバードインタレストアービトラージ戦略は、次の4つの簡単なステップで実現できます。

ステップ1：

通貨トレーダーは1.298ドルを取り、それを使用して0.962ユーロを購入する必要があります。

カバードインタレストアービトラージ戦略を実装するために必要な米ドルとユーロの金額を決定するには、 通貨トレーダーは、1ユーロあたり1.35ドルのスポット契約価格を1プラスヨーロッパの年間無リスク金利で割るでしょう。 4％の。

1.35 / (1 + 0.04) = 1.298.

この場合、トランザクションを容易にするために$ 1.298が必要になります。 次に、通貨トレーダーは、この取引を容易にするために必要なユーロ数を決定します。これは、1を1で割って、ヨーロッパの年間無リスク金利4％を足すだけで決定されます。

1 / (1 + 0.04) = 0.962.

必要な金額は0.962ユーロです。

ステップ2：

トレーダーは、年末に1.50ドルの価格で1.0ユーロを提供するために、先渡契約を売る必要があります。

ステップ3：

トレーダーは、ヨーロッパの無リスク金利4％で利息を稼ぎ、その年のユーロポジションを維持する必要があります。 このポジションの価値は0.962ユーロから1.00ユーロに増加します。

0.962 x（1 + 0.04）= 1.000。

ステップ4：

最後に、先渡契約について 有効期限、トレーダーは€1.00を提供し、$ 1.50を受け取ります。 この取引は、15.6％のリスクフリー収益率に相当します。これは次のように決定できます。 $ 1.50を$ 1.298で割り、合計から1を引いて、適切な収益率を決定します。 単位。

(1.50 / 1.298) – 1 = 0.156.

このカバードインタレストアービトラージ戦略の仕組みは、投資家が理解するために非常に重要です。 投資家が無制限のリスクフリーを実現しないようにするために、金利平価が常に当てはまらなければならない理由を説明する 利益。

先物市場の不透明度

転送は、購入者と購入者の両方に一定レベルのプライバシーを提供します 売り手、およびそれらは、購入者と販売者の特定のニーズと意図の両方を満たすようにカスタマイズできます。 残念ながら、先渡契約の不透明な特徴のため、先渡市場の規模は正確にはわかっていません。 これにより、先物市場の範囲が他のいくつかのデリバティブ市場よりも理解されにくくなります。

不足のため 透明性 先渡契約の使用に関連して、いくつかの潜在的な問題が発生する可能性があります。 たとえば、先渡契約を利用する当事者は デフォルトリスクの対象、正式なものがないため、取引の完了に問題がある可能性があります クリアリングハウス、およびデリバティブ契約が不適切に構成されている場合、それらは潜在的に大きな損失にさらされます。

その結果、こうした先物取引を行う当事者から社会全体への深刻な財政問題が溢れる可能性があります。

これまで、先渡契約を行う当事者間の体系的な債務不履行などの深刻な問題は実現していません。 それでも、大規模な組織が先渡契約を結ぶことが許可されている限り、「大きすぎて潰せない」という経済的概念は常に懸念事項になります。 この問題は、オプションと スワップ市場 考慮されます。

先渡契約およびその他のデリバティブ

この記事が示すように、先渡契約は非常に複雑な金融商品として調整することができます。 これらのタイプの契約の幅と深さは、 先渡契約の実施に使用できるさまざまな種類の原金融商品 ストラテジー。

例としては、個々の株式またはインデックスポートフォリオでのエクイティ先渡契約の使用、次のような証券での債券先渡契約があります。 財務省短期証券、および次のようなレートの金利先渡契約 ロンドン銀行間取引金利 （LIBOR）、これは業界では金利先渡契約としてより一般的に知られています。

最後に、投資家は、先物契約デリバティブは通常、先物契約、オプション契約、および スワップ 契約。 これは、先物契約が基本的に、正式な取引所とクリアリングハウスを持つ標準化された先物契約であるためです。

オプション契約 基本的には、投資家にある時点で取引を完了するためのオプションを提供するが、義務ではない先渡契約です。 スワップ契約は基本的に先渡契約のリンクチェーン契約であり、投資家は時間の経過とともに定期的に行動を起こす必要があります。

結論

先渡契約と他のデリバティブとの関連が理解されると、投資家は自由に使える金融ツールを理解し始めることができます。 デリバティブはリスク管理のためにあり、デリバティブ市場は多くの政府機関、金融機関、および企業にとってどれほど大きく重要である可能性がありますか 世界。