資産担保（ABS）対。 住宅ローン担保証券（MBS）：違いは何ですか？

資産担保証券（ABS）と 住宅ローン担保証券（MBS）：概要

資産投資保障 （ABS）と 住宅ローン担保証券 （MBS）は、債券セクター内で最も重要なタイプの資産クラスの2つです。 MBSはから作成されます 住宅ローンのプーリング ABSは非住宅ローン資産のプールから作成されますが、関心のある投資家に販売されます。 これらの証券は通常、クレジットカード債権、住宅担保ローン、学生ローン、自動車ローンによって裏付けられています。 ABS市場は1980年代に開発され、米国の債券市場にとってますます重要になっています。明らかな類似性にもかかわらず、2つのタイプの資産には重要な違いがあります。

これらの種類の証券の構造は、売り手、発行者、投資家の3者に基づいています。 売り手は、発行者に販売するためのローンを生成し、サービサーとして機能し、借り手から元本および利息の支払いを回収する会社です。 ABSとMBSは、から削除できるため、売り手に利益をもたらします。 バランスシート、売り手が追加の資金を獲得できるようにします。

発行者は売り手からローンを購入し、それらをプールして投資家にABSまたはMBSをリリースします。これは、サードパーティ企業または 特別目的事業体 （SPV）。ABSとMBSの投資家は通常、国債よりも高い利回りを得て分散を提供するためにABSとMBSを使用する機関投資家です。

資産担保証券（ABS）

ABSには多くの種類があり、それぞれ特性、キャッシュフロー、評価が異なります。 最も一般的なタイプのいくつかを次に示します。

ホームエクイティABS

ホームエクイティローンは住宅ローンに非常に似ているため、ホームエクイティABSはMBSに似ています。 ホームエクイティローンと住宅ローンの主な違いは、ホームエクイティローンの借り手は通常、良好な信用格付けを持っていないため、住宅ローンを受け取ることができなかったということです。 したがって、投資家は、住宅担保ローンで裏付けられたABSを分析する際に、借り手の信用格付けを検討する必要があります。

オートローンABS

自動車ローンは償却資産の一種であるため、自動車ローンABSのキャッシュフローには、月利、元本、前払いが含まれます。 オートローンABSの前払いリスクは、ホームエクイティローンABSまたはMBSと比較するとはるかに低くなっています。 前払いは、借り手がローンを支払うための追加の資金を持っている場合にのみ発生します。

借り換え 車がローン残高よりも早く減価し、その結果、車の担保価値が未払い残高よりも少なくなるため、金利が下がる場合はまれです。 これらのローンの残高は通常少なく、借り手は低金利での借り換えからかなりの金額を節約することができず、借り換えへのインセンティブはほとんどありません。

クレジットカード債権ABS

クレジットカード債権は、非償却資産ABSの一種です。彼らは予定された支払い額を持っていませんが、新しいローンや変更はプールの構成に追加することができます。 クレジットカード債権のキャッシュフローには、利息、元本返済、年会費が含まれます。

通常、元本が支払われないクレジットカード債権にはロックアップ期間があります。 元本がロックアップ期間内に支払われる場合、新しいローンがABSに追加され、元本の支払いにより、クレジットカード債権のプールは変更されません。 後に ロックアップ期間、元本の支払いはABS投資家に渡されます。

住宅ローン担保証券（MBS）

ほとんどの住宅ローン担保証券は、ジニーメイ（政府抵当金庫）、ファニーメイ（連邦政府）によって発行されています。 National Mortgage Association）またはFreddie Mac（Federal Home Loan Mortgage Corporation）は、すべて米国政府が後援しています。 企業。

ジニーメイのMBSは、投資家が元本と利息の完全かつタイムリーな支払いを受け取ることを保証する米国政府の完全な信頼と信用に支えられています。 対照的に、ファニーメイとフレディマックMBSは、米国政府の完全な信頼と信用に裏打ちされていませんが、必要に応じて米国財務省から借り入れる特別な権限を持っています。

住宅ローン担保証券は、ほとんどのフルサービス証券会社と一部のディスカウントブローカーで購入できます。 最小投資額は通常10,000ドルです。 ただし、MBSにはいくつかのバリエーションがあります。 モーゲージ担保証券 （CMO）、5,000ドル未満で購入できます。住宅ローン担保証券に直接投資したくないが、 住宅ローン市場は、住宅ローン担保証券に投資する上場投資信託（ETF）を検討する場合があります。 証券。

MBSに投資している注目すべきETFには、iShares MBS ETF（MBB）とVanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF（VMBS）があります。ETFは規制された取引所の株式と同様に取引され、短期で売却して証拠金で購入することができます。株式と同様に、ETFの価格は、市場の出来事や投資家の活動に応じて、各取引セッションを通じて変動します。

特別な考慮事項

ABSとMBSの両方に前払いリスクがありますが、これらはMBSで特に顕著です。 前払いリスクとは、借り手が必要な月々の支払いを超えて支払うことを意味し、それによってローンの利子が減少します。前払いリスクは、現在および発行済みの住宅ローン金利の差、住宅回転率、および住宅ローン金利によって決定できます。

たとえば、住宅ローンの利率が9％から始まり、4％に下がり、10％に上がり、その後5％に下がる場合、住宅所有者は、最初に住宅ローンを借り換える可能性があります。 したがって、前払いリスクに対処するために、ABSとMBSには、前払いリスクの分散を支援するトランチング構造があります。投資家は、自分の好みとリスク許容度に基づいてトランシェを選択できます。

ABSに関連するもう1つのタイプのリスクは、信用リスクです。 ABSは、信用取引と呼ばれる信用リスクに対処するための上位下位構造を持っています。 下位トランシェまたはジュニアトランシェは、シニアトランシェが損失を経験し始める前に、その価値まですべての損失を吸収します。 下位トランシェは、発生するリスクが高いため、通常、上位トランシェよりも利回りが高くなります。

資産担保証券と住宅ローン担保証券は、その構造、特性、および評価の点で非常に複雑になる可能性があります。 投資家は、米国のABSインデックスなどのインデックスを通じてこれらの証券にアクセスできます。 ABSまたはMBSに直接投資したい場合は、徹底的な調査と計量を行うことが不可欠です。 あなたのリスク許容度 投資を行う前に。

ABS対。 MBSの例

債券のスプレッドと価格を測定し、さまざまなタイプのABSとMBSに使用する必要があるスプレッドのタイプを知ることが重要です。 証券にコール、プット、または特定の前払いオプションなどのオプションが組み込まれていない場合、 ゼロボラティリティスプレッド （Zスプレッド）は測定値として使用できます。 Zスプレッドは、各財務スポットレートに追加されたときに、証券の価格をキャッシュフローの現在価値に等しくする一定のスプレッドです。

たとえば、Zスプレッドを使用して、クレジットカードのABSと自動車ローンのABSを測定できます。 クレジットカードのABSにはオプションがないため、Zスプレッドを適切に測定できます。 オートローンABSには前払いオプションがありますが、通常は行使されないため、Zスプレッドを測定に使用できます。

証券にオプションが組み込まれている場合は、オプション調整スプレッド（OAS）を使用する必要があります。 OASは、組み込みオプション用に調整されたスプレッドです。 OASを導出するには、 二項モデル キャッシュフローが現在の金利に依存しているが、現在の金利に至る経路には依存していない場合に使用できます。

OASを導出する別の方法は、モンテカルロモデルを使用することです。これは、証券のキャッシュフローが金利パスに依存する場合に使用する必要があります。 MBSおよびホームエクイティABSは、モンテカルロモデルのOASが評価に使用される金利パス依存証券の一種です。 ただし、このモデルは非常に複雑になる可能性があるため、使用中は正確性を確認する必要があります。