研究開発費と収益性：リンクは何ですか？
優れた企業はイノベーションに投資しています。 サイコロを振る人 研究開発 （R＆D）は、そうでないものよりも大きな利益を生み出す傾向があります。 ただし、注意が必要です。R＆Dの世界には、疑わしい支出、不確実な結果、測定が困難な見返りがたくさんあります。 したがって、研究開発費を収益性とシェアに織り込む 評価 単純なことではありません。
チュートリアル：ファンダメンタル分析
研究開発費と収益性
研究開発 支出 それ自体は、収益性と強力な株式パフォーマンスを保証するものではありません。 一部の企業は、プロジェクトが成功したと見なされたときに、研究開発に多額の費用をかけることで見返りが見られます。 一方、企業は、研究開発に毎年多額の投資を行った後でも、パフォーマンスの低下に苦しむ可能性があります。
投資家が評価できる必要があるのは、研究開発費の生産性です。 そのために、テクノロジー企業の研究開発費の収益性を測定する研究開発収益指標を紹介したいと思います。 として知られている 研究資本利益率、またはRORC、 このメトリックは、過去1年間など、前の期間のR＆D支出から生成された利益の割合を効果的に測定します。
RORCの高い企業を探す価値はあります。 この指標は、企業が新しい研究開発費から利益を得ているかどうかを示しています。 同時に、最近の研究開発投資が貢献しているかどうかの感覚を投資家に与えます 財務実績 または、会社が古いイノベーションに惰性で進んでいるかどうか。
RORCの計算
RORCは私たちにいくらを教えてくれます 粗利益 前年に費やされた研究開発の1ドルごとに生成されます。 の計算 ROC 非常に単純です：私たちは今年の 粗利益 ドルを前年度の研究開発費で割ります。
比率は次のようになります。
今年の粗利益前年の研究開発費。
分子、または粗利益は、通常、今年の 損益計算書. 時々企業は彼らの粗利益を明示的に述べないことを選択します 損益計算書. その場合、差し引くことで粗利益を導き出すことができます 売上原価 収入から。
その間、あなたは通常損益計算書にも会社の研究開発を見つけるでしょう、しかし間の矛盾のために GAAP と IFRS会計基準、それらはまた利用することができます バランスシート. 2つの方法は収束しますが、費用または資産と見なすべきものには矛盾があります。
代わりに粗利益を使用する 営業利益 または粗利益としての純利益は、間違いなく、企業の研究開発努力によって生み出された増分収益性の最良の表現を提供します。 また、この計算では、研究開発の平均投資サイクルを1年と想定しています。 したがって、昨年の研究開発費は今年の新技術製品に変わり、今年の利益を生み出します。
RORCのテスト
RORCがR＆Dの生産性を評価するためのツールとしてどのように機能するかを確認するために、カリフォルニアを拠点とするApple（Nasdaq：AAPL）およびフィンランドのNokia Corporation（NYSE：NOK). 各企業について、2008年度の研究開発費からの2009年度の粗利益リターンに基づいてRORCを計算します。
Appleの2009年によると 10-K、その2009 粗利益 131.4億ドルです。 その中で 財務諸表、Appleは2009年と過去2年間の研究開発費を提供しています。 2008年、Appleは研究開発に11億900万ドルを費やしました。 RORC比率を適用すると、Appleが2008年にR＆Dに費やした1ドルごとに、2009年の粗利益で11.84ドルを生み出したことがわかります。
Apple RORC = 131億4000万ドル11億900万ドル= 11.84ドルR＆Dドルあたりの粗利益。
ノキアの2009年を使用して同じ方法論を適用する 年次報告、連結損益計算書は、Appleが132.64億ユーロの粗利益を生み出したことを示しています。 同じ声明は、ノキアの2008年の研究開発費が59億6800万ユーロに達したことを示しています。 これらの数字は、ノキアがすべての人に対して2.22ユーロの粗利益を生み出したことを示しています ユーロ それが研究開発に費やしたこと。 2009年3月、1ユーロは1.32ドルに換算されました。
Nokia RORC =¬132.64億（$ 17.508億）¬59.68億（$ 7877億）=¬2.22R＆Dユーロあたりの粗利益（$ 4.44 R＆Dドルあたりの粗利益）
2009年には、AppleのRORCが同じ期間にNokiaのRORCを大幅に上回ったことは明らかです。 違いを説明するには、両社のテクノロジービジネスの大きな違いを理解する必要があります。
Appleは、それぞれが異なる最終市場を持つ複数の製品にわたってR＆Dを活用することができました-Mac デスクトップおよびラップトップコンピューター、iPodハンドヘルドエンターテインメントデバイス、iPhone携帯電話、およびApple TV 製品。 さらに、Appleのテクノロジーはすべて互いに補完し合うように構築されています。 その結果、たとえばiPhoneオペレーティングシステムを強化するための研究開発投資は、スマートフォンだけでなくiPodTouchデバイスにもメリットをもたらしました。 間違いなく、かなり集中した研究開発を幅広い市場に適用するAppleの能力が、同社の非常に高い研究資本利益率の背後にあるものです。
対照的に、ノキアは代替手段を表します 事業の型. ノキアの研究開発の取り組みは、単一のエンドマーケット（携帯電話）にのみ利益をもたらす3つの異なるソフトウェアオペレーティングシステムに分散していました。 したがって、ノキアが単一の製品に追加の研究開発ユーロを費やしたとき、それはその全体的な携帯電話の機会のサブセットにのみ利益をもたらし、他のすべての携帯電話製品市場には利益をもたらしませんでした。
市場は高いRORCに報いるのですか？
AppleとNokiaの2009年の株式価値から判断すると、市場は研究資本に対して優れた利益をもたらす企業に報いるようです。 2009年3月末に、Appleは 株価 約113ドルの。 一方、ノキアは1株あたり約12ドルで取引されていました。 15か月後、Nokiaは8.50ドルの範囲で取引されていましたが、Appleは急速に上昇しました。 勢い 250ドル前後で取引します。 前述の期間にAppleが経験した成長は、主に堅実なイノベーションと高い研究資本利益率の結果でした。
結論
結局のところ、R＆Dの生産性は、テクノロジー企業の利益、そして最終的には株価を動かすものです。 RORCは、投資家にテクノロジー企業を追跡するための便利な方法を提供します。 研究開発の生産性 また、投資家はこれらの企業の株式価値がどこに向かっているのかについての手がかりを得ることができます。 （これらのタイプのガジェットファンドに投資する前に、過去のパフォーマンスを評価してください。 詳細については、を参照してください。 テクノロジーセクターファンド.)