民間企業のベータを計算する方法

指標としてのベータ

会社の ベータ ボラティリティの尺度、または 体系的なリスク、より広い市場と比較して、セキュリティの。 会社のベータ版は、会社の 株式市場価値 市場全体の変化に伴って変化します。 それはで使用されます 資本資産価格モデル（CAPM） 資産の収益を見積もる。

具体的には、ベータは、市場収益に対する株式収益の回帰分析を通じて得られた勾配係数です。 次の回帰式を使用して、会社のベータを推定します。

$\begin{array}{c}\mathrm{\Delta .}{\mathrm{NS。}}_{\mathrm{NS。}}=\mathrm{\alpha .}+{\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{NS。}}\times \mathrm{\Delta .}\mathrm{NS。}+\mathrm{e。}\\ \text{どこ：}\\ \mathrm{\Delta .}{\mathrm{NS。}}_{\mathrm{NS。}}=\text{株価の変動。}\mathrm{NS。}\\ \mathrm{\alpha .}=\text{回帰の切片値。}\\ {\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{NS。}}=\text{のベータ。}\mathrm{NS。}\text{在庫返品。}\\ \mathrm{\Delta .}\mathrm{NS。}=\text{市場価格の変化。}\\ \mathrm{e。}=\text{残余誤差項。}\end{array}$​ΔNSNS​=α+βNS​×ΔNS+eどこ：ΔNSNS​=株価の変動 NSα=回帰の切片値βNS​=のベータ NS 在庫返品ΔNS=市場価格の変化e=残余誤差項​

そのような 回帰分析 過去の株式リターンデータを使用しているため、上場企業に対して実施できます。 しかし、民間企業はどうですか？

民間企業の株価に関する市場データが不足しているため、株式ベータを推定することはできません。 したがって、ベータを推定するには他の方法が必要です。

同等の公開会社からのベータの計算

このアプローチでは、最初に、民間企業と同様の事業から収入を生み出す上場企業の平均ベータを見つける必要があります。 これは プロキシー 業界平均のレバレッジベータ。 第二に、私たちはする必要があります アンレバー 平均を使用した平均ベータ 負債比率 これらの同等の会社のために。 最後のステップは、民間企業の目標負債資本比率を使用して、ベータを再活用することです。

目標の負債資本比率が0.5である、実例となるエネルギーサービス会社のベータを推定したいとします。次の会社が最も比較可能な会社です。

2014年末現在の比較可能な企業	ベータ	借金	エクイティ	D / E
ハリバートンカンパニー（ HAL)	1.6	7,840	16,267	0.48
シュルンベルジェリミテッド。 ( SLB)	1.65	10,565	37,850	0.28
ヘリックスエネルギーソリューションズグループ株式会社 ( HLX)	1.71	523.23	1653.47	0.32
スーペリアエナジーサービス株式会社 ( SPN)	1.69	1,627.84	4079.74	0.40
平均
加重平均ベータ	1.64
加重平均D / E	0.34

4社の株式加重平均ベータは1.64です。 これは、約1.66の算術平均に近い値です。 平均ベータを見つけるために選択された方法は、データの詳細と比較可能な企業の規模の範囲に依存する可能性があります。

たとえば、1つの非常に大きな会社と3つの非常に小さな会社がある場合、 加重平均 方法は大企業のベータに偏っています。 ただし、この特定の例では、加重平均ベータが算術平均に近いため、次のようになります。 等しい重量 各社の資本に。

次のステップは、平均ベータを解放することです。 このためには、これらの企業の平均負債資本比率が必要です。 加重平均デットエクイティレシオは0.34です。

$\begin{array}{cc}{\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{u。}}& =\frac{{\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{L。}}}{1.+(1.-\mathrm{NS。})\times \frac{\mathrm{NS。}}{\mathrm{E。}}}\\ =\frac{1..6.4.}{1.+(1.-0..3.5.)\times 0..3.4.}\\ =1..3.4.3.\end{array}$βu​​=1+(1−NS)×ENS​βL​​=1+(1−0.35)×0.341.64​=1.343​

したがって、 レバレッジなしのベータ版 1.343の。

D / Eが比較対象企業の平均負債資本比率である場合、Tは 税率, NS_u レバレッジなしのベータ版、および NS_L 活用されたベータ。

最後のステップでは、0.5に等しい民間企業の目標負債資本比率を使用して株式を再レバーする必要があります。

$\begin{array}{cc}{\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{L。}}& ={\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{U。}}\times [1.+(1.+\mathrm{NS。})\times \frac{\mathrm{NS。}}{\mathrm{E。}}]\\ =1..3.4.3.\times [1.+(1.-0..3.5.)\times 0..5.]\\ =1..7.8.\end{array}$βL​​=βU​×[1+(1+NS)×ENS​]=1.343×[1+(1−0.35)×0.5]=1.78​

この例では、例示的な民間企業のベータは、目標の負債資本比率が高いため、平均的なレバレッジベータよりも高くなっています。

この方法には、民間企業の規模と民間企業の規模の違いを無視しているなど、いくつかの落とし穴があります。 公開会社. ほとんどの場合、上場企業は民間企業に比べて規模がはるかに大きくなります。

収益ベータアプローチ

通常、上場企業は複数の事業を営む大企業です。 セグメント. したがって、評価されている民間企業のビジネスベータを適切に表すベータを持つ同等の企業を見つけることは問題となる可能性があります。 たとえば、AppleInc。 (AAPL）パソコン、スマートフォン、タブレットなど、さまざまな操作が可能です。 この会社は、スマートフォンの生産など、単一の事業を行う民間企業とは比較にならない可能性があります。

信頼できる同等のベータを取得することが難しい場合は、企業の収益ベータをレバレッジベータのプロキシとして使用できます。 この方法では、会社の過去の収益の変化が市場の収益に対して回帰されます。 適切な 市場指数 市場の代理として使用することができます。 たとえば、会社が米国市場で事業を行っている場合、 S＆P 500 プロキシとして使用できます。

履歴データから取得したベータ版は、会社の予想される将来のパフォーマンスを反映するように調整する必要があります。 ベータの平均回帰機能を反映するには（ベータは長期的には1に戻る傾向があります）、次の式を使用して調整済みベータを推定する必要があります。

$\begin{array}{c}{\mathrm{\beta .}}_{\text{調整}}=\mathrm{\alpha .}+(1.+\mathrm{\alpha .})\times {\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{NS。}}\\ \text{どこ：}\\ \mathrm{\alpha .}=\text{平滑化係数。}\\ {\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{NS。}}=\text{歴史的なベータ。}\\ {\mathrm{\beta .}}_{\text{調整}}=\text{調整されたベータ。}\end{array}$​βadj​=α+(1+α)×βNS​どこ：α=平滑化係数βNS​=歴史的ベータβadj​=調整されたベータ​

滑らかな係数は、次の方法で導き出すことができます。 複雑な統計分析 履歴データに基づいていますが、 経験則、0.33または（1/3）の値がプロキシとして使用されます。

収益ベータアプローチにもいくつかの落とし穴があります。 第一に、民間企業は通常、信頼できる回帰分析のための広範な過去の収益データを持っていません。 第二に、会計上の収益は、平滑化および会計方針の変更の対象となります。 したがって、必要な調整が行われていない限り、これらは統計分析には適さない場合があります。

結論

エクイティベータを推定する簡単な方法がないため、CAPMを使用した民間企業の評価は問題になる可能性があります。 民間企業のベータを見積もるには、2つの主要なアプローチがあります。

1つのアプローチは、業界平均から、または現在を最もよく模倣する同等の企業から同等のレバレッジベータを取得することです。 民間企業の事業、このベータ版を解き放ち、企業の目標となる負債資本を使用して、民間企業の活用されたベータ版を見つけます 比。 または、のベータ版を見つけることができます 会社の収益 適切な調整が行われた後、会社の代理として使用します。