無形資産は株式に真の価値を提供します

の暴走の成功を説明できるものは何ですか 新規株式公開 収益履歴のない会社から？ そして、なぜ市場の期待を逃したちょっとした悪いニュースや収益レポートが 健全な会社の株価 急降下に？

市場が会社の歴史を無視するとき 財務実績、市場はしばしば「情報の非対称性」に反応しています。 非対称性が発生するのは、従来の財務報告方法が監査されたためです。 財務報告, アナリスト レポート、および プレスリリース—投資家に関連する情報のごく一部のみを開示します。 無形資産（研究開発（R＆D）、特許、著作権、顧客リスト、ブランドエクイティ）の価値は、その情報ギャップの大部分を占めています。

無形資産が重要である理由

どんなビジネス教授も、企業の価値はから著しくシフトしているとあなたに言うでしょう 有形資産-または「実店舗」資産-のような無形資産へ 知的資本. これらの目に見えない資産は知識経済における株主価値の主要な推進力ですが、会計規則は企業の評価におけるこの変化を認めていません。 下で作成されたステートメント 一般に認められた会計原則 （GAAP）これらの資産は記録されません。 暗闇に残された投資家は、企業の価値の正確さを判断するために、推測に大きく依存する必要があります。

しかし、企業の無形資産の割合は増加していますが、会計規則は追いついていないのです。 たとえば、製薬会社の研究開発努力が 新薬 合格 臨床試験、その開発の価値はに見つかりません 財務諸表. 実際に販売が行われるまで表示されません。これは数年先になる可能性があります。 または、eコマース小売業者の価値を検討してください。 間違いなく、その価値のほとんどすべては、ソフトウェア開発、著作権、およびそのユーザーベースからもたらされます。 市場は臨床試験の結果やオンライン小売業者の顧客離れに即座に反応しますが、これらの資産は財務諸表をすり抜けます。

その結果、何が起こっているのかの間には深刻な断絶があります 資本市場 そして会計システムが反映するもの。 会計上の価値はに基づいています 取得原価 市場価値は企業の将来についての期待から来るのに対し、機器と在庫の 現金流量、これは主に、研究開発努力、特許、および企業の労働力の高度化などの無形資産に由来します。

無形資産を信頼するのが難しい理由

投資家の評価に対する急上昇は、驚くことではありません。 20億ドルの会社に投資することを想像してみてください 時価総額 しかし、これまでの収益はわずか1億ドルです。 評価画像に大きな灰色の領域があるのではないかと思われるかもしれません。 おそらく、不足している情報を提供するためにアナリストに頼るでしょう。 しかし、アナリストの指標はそれほど役に立ちません。 噂とほのめかし、 PR とマスコミ、 投機、および誇大広告-これらは、情報スペースを埋める傾向がある要素です。

特許やブランドをよりよく搾り出すために、多くの企業はその価値を測定しています。 しかし、これらの数字が公に消費されることはめったにありません。 内部で使用する場合でも、面倒な場合があります。 たとえば、特許から生み出される将来のキャッシュフローを誤って計算すると、経営陣は余裕のない工場を建設するようになります。

確かに、投資家は開示の改善を含む財務報告から利益を得ることができます。 英国やフランスを含むすでに十数か国が、バランスシート資産としてのブランドの認識を認めています。 NS 財務会計基準審議会 無形資産が必要かどうかを判断するための調査に関与しました 貸借対照表. ただし、無形資産を実際に評価することは非常に困難であり、不正確な測定や驚きの大きなリスクがあるためです。 書き下ろし、プロジェクトは研究アジェンダから削除されました。 投資家は、その決定の変更がすぐに来ることを期待するべきではありません。

無形資産を評価する方法

それにもかかわらず、投資家が無形資産を把握しようとすることは報われます。 多くの会計研究はそれらを評価する方法を考え出すことに専念しており、幸いなことに、技術は進歩しています。 適切なアプローチについての意見は依然として大きく異なりますが、投資家は一見の価値があります。

ここから始めましょう。会社の無形資産の合計値を計算してみてください。 1つの方法は 計算された無形資産（CIV）。 この方法は、無形資産を評価する市場から帳簿への方法の欠点を克服します。 帳簿価格 そのから 市場価格 違いにラベルを付けます。 と上下するので 市場センチメント、市場から帳簿への数字は、知的資本の固定値を与えることはできません。 一方、CIVは収益のパフォーマンスを調べ、それらの収益を生み出した資産を特定します。 多くの場合、CIVは記録されていない値の巨大さも示しています。

マイクロプロセッサの巨人Intelを使用（INTC）例として、CIVは次のようになります。

1. 平均を計算する 税引前利益 3年間（この例では、年は2006、2007、および2008です）。 Intelの場合、これは80億ドルです。
2. に移動します バランスシート 同じ3年間の年末の平均有形資産を取得します。 この場合、それは347億ドルです。
3. インテルの計算 総資産利益率 （ROA）収益を資産で割ったもの：23％
4. 同じ3年間で、業界の平均ROAを求めます。 の平均 半導体 業界は約13％です。
5. 業界平均ROA（13％）に会社の有形資産（347億ドル）を掛けて、超過ROAを計算します。 ステップ1の税引前利益（80億ドル）からそれを引きます。 Intelの場合、超過額は35億ドルです。 これは、インテルがその資産からどれだけ多くのチップメーカーを獲得しているかを示しています。
6. 収税官に支払います。 3年間の平均を計算する 所得税 レートを設定し、これに超過収益を掛けます。 超過収益の結果を差し引いて、無形資産に帰属するプレミアムである税引き後の数値を算出します。 Intel（平均税率28％）の場合、その数字は35億ドル-10億ドル= 25億ドルです。
7. を計算する 正味現在価値 プレミアムの。 プレミアムを適切なもので割ってこれを行います 割引率、会社のなど 資本コスト. 10％の任意の割引率を使用すると、250億ドルになります。

それでおしまい。 インテルの知的資本の計算された無形の価値、および貸借対照表に表示されていないものは、なんと250億ドルにのぼります。 大きな資産は確かに日の目を見るに値します。

結論

無形資産は、工場や設備の明らかな物理的価値を持っていませんが、重要ではありません。 実際、それらは企業にとって非常に価値があり、長期的な成功または失敗に不可欠である可能性があります。