バフェットが擁護するバリュー投資モデルが破られる理由

が好む戦略 バリュー投資家 何十年もの間、市場価値が下回っている株を選ぶ 帳簿価格、グローバルな量的およびヨーロッパのエクイティの責任者であるInigo Fraser-Jenkinsの調査によると、もはや有効性がない可能性があります。 ストラテジー サンフォードCで。 Bernstein＆Co。、 ビジネスインサイダー.

1934年に出版された彼らの影響力のある作品では、 セキュリティ分析、コロンビアビジネススクールの教授 ベンジャミン・グラハム デビッド・ドッドは、簿価を下回って取引される株式を探すことを含め、今日まで使用されているバリュー投資の多くの原則を提示しました。 マスター投資家 ウォーレン・バフェット グラハムの1949年の作品と呼んでいます。 インテリジェントインベスター、「これまでに書かれた投資に関するこれまでで最高の本」。 しかし、バフェットの評判は、バークシャーハサウェイインクとして近年悪化しています。 (BRK.A）、5200億ドルの巨額 時価総額、市場を打ち負かすことができませんでした。 現在の間に 強気相場、2009年3月9日から2019年6月28日まで、両方とも S＆P 500インデックス（SPX） バークシャー株は335％増加しています。 2019年の年初来の利益は、バークシャーで4.0％であるのに対し、S＆P 500では17.3％です。

投資家にとっての意義

バフェット自身は、簿価の効用が減少していることに気づきました。 「バークシャーの簿価の年次変化は...かつての関連性を失った指標です」と彼は彼の中で書いています。 株主への2019年の年次書簡. 「会計規則では、事業会社のコレクションを現在の価値をはるかに下回る金額で簿価に含めることが義務付けられています。これは、近年増加している誤解です」と彼は付け加えました。

グラハムとドッドのフレームワークの背後にある重要な前提は 平均回帰、それによって株式の評価とリターンは長期平均に調整されます。 さまざまな指標に基づいて、本源的価値を下回って取引される株式は、最終的には価格が回復するはずです。

しかし、過去10年間を見ると、Fraser-Jenkinsと彼のチームは、平均回帰がそうではないことを発見しました。 安い株は安いままである傾向があり、高い株はさらに多くなる傾向があるため、発生しました 高価な。 彼らは、高成長のハイテク株の優位性と 量的緩和（QE）、 どれによって 中央銀行 金利を歴史的な低水準に押し上げたことが、従来のバリュー投資が崩壊した主な理由です。

低金利は低いことを意味します 割引率 予想収益と キャッシュフロー、将来にわたって力強い成長をもたらすことが期待される企業の評価を高めます。 一方、優勢なハイテク株は、将来の成長に非常に高い期待を寄せており、市場での評価の倍数が拡大し続けています。

最後に、Bernsteinチームは、今日の多くの成功した企業、特にテクノロジー企業は、その価値の多くを次の形で持っていると述べています。 無形資産 ブランド名や 知的財産. このような無形資産は通常、貸借対照表で認識されないため、簿価が大幅に過小評価されます。

「バリューは現在、これまでで最大の割引価格で取引されており、過去30年間で最大のプレミアムを提供しています。 JPMorganのチーフ米国エクイティストラテジストであるDubravkoLakos-Bujasからのクライアントへのメモによると、 で引用 バロンズ. 彼は中央値を見ました フォワードP / E比 そしてその 株価純資産倍率 この結論を引き出すために、最も安価で最も高価なS＆P500株の

今後の展望

土曜日に習近平中国大統領と会談した後、トランプ大統領は、米国と中国の間の貿易交渉は「軌道に乗っている」と発表し、新しい関税は保留されている、 CNN レポート。 これが月曜日の市場を後押しする場合、少なくとも今のところ、バリュー株は遅れ続ける可能性があります。