DCF評価：株式市場の健全性チェック

多くの人々にとって、 割引キャッシュフロー （DCF）評価は金融芸術の形式のようであり、Ph。D.sと ウォール街 テクニカルウィザード。 DCFの複雑さには、複雑な計算と 財務モデリング. それでも、DCFの背後にある基本的な概念を理解している場合は、「封筒裏の計算」を実行して、投資の決定や価値を判断するのに役立てることができます。 中小企業. この記事では、いくつかの実用的なアプリケーションについて説明します。

割引キャッシュフロー（DCF）を理解する

割引キャッシュフロー（DCF）は、 評価 将来と呼ばれる将来のリターンに基づいて投資の価値を決定するために使用されます キャッシュフロー. DCFは、将来の収益に基づいて、現在の投資の価値を計算するのに役立ちます。 DCF分析は、投資だけでなく、会社の所有者による資産の購入にも適用できます。

DCFは、非公開企業に使用できる評価方法です。 一連の将来のキャッシュフローを予測します。 EBITDA または収益とその後の割引 お金の時間価値. お金の時間価値は、今日から1ドルを投資できるため、今日の1ドルは将来1ドル以上の価値があるという概念です。

割引キャッシュフローは、 割引率 投資の将来のキャッシュフローが投資する価値があるかどうか、またはプロジェクトが追求する価値があるかどうかを判断するため。 割引率は リスクフリーレート 投資を追求する代わりに得ることができる収益または収益の。 たとえば、割引率は2年間の米国の率である可能性があります。 財務省短期証券. プロジェクトまたは投資が財務省の利率（またはリスクフリーの利率）を上回るのに十分なキャッシュフローを生み出すことができない場合、それは追求する価値がありません。 言い換えれば、リスクフリーレートは、の期待収益から差し引かれます（または割引されます）。 投資家がそれが価値があるかどうかを判断できるように、真の投資利益に到達するための投資 リスク。

DCFの使用法

また、会社独自 加重平均資本コスト （WACC）5年から10年の期間にわたって、DCF分析の割引率として使用できます。

WACCは、企業が資本または資金を調達する方法のコストを計算します。これは、債券、長期債務、普通株、優先株から発生する可能性があります。 WACCはよく使用されます ハードルレート 企業が投資やプロジェクトから稼ぐ必要があること。 ハードルレート（または資本を取得するためのコスト）を下回るリターンは、追求する価値がありません。

投資から予想される将来のキャッシュフローは、資本を達成するためのコストを考慮に入れるために、WACCによって割り引かれるか削減されます。 将来のすべての割引フローの合計が会社の現在価値です。 専門的なビジネス 鑑定士 多くの場合、 最終値 予想収益期間の終了時。 通常の予測期間は約5年ですが、最終値は予測期間を超えたリターンを決定するのに役立ちます。これは、多くの企業にとってこれほど遠くまで予測するのは難しい場合があります。 最終価値とは、企業または投資が長期的に（または予測期間を超えて）達成すべき安定した成長率です。

一部のアナリストは、中小企業のリスク、不足についてDCF分析に割引を適用する場合もあります。 流動性、またはを表す株式 少数株主持分 会社で。

公開株を評価するための酸性試験

DCFは、のブルーリボン標準です。 株式非公開企業の評価; また、上場株式の酸性試験としても使用できます。 米国の公開会社は P / E DCFよりも高い比率（市場によって決定される）。 株価収益率は、株価を企業の株価収益率で割ったものです。 一株当たり利益（EPS）、純利益を発行済み普通株式の合計で割ったものです。

これは、資本コストが高く、収益が不均一または不確実である、小規模で若い企業に特に当てはまります。 現金流量. しかし、天文学的な株価収益率を持つ大規模で成功している企業にも当てはまります。

たとえば、簡単なDCFテストを実行して、特定の時点でApple株が公正に評価されているかどうかを確認しましょう。 2008年6月、Appleは市場を開拓しました キャピタライゼーション 1,500億ドルの。 会社は生成していました 営業活動によるキャッシュフロー 年間約70億ドルであり、財務的に強力で調達できるため、7％のWACCを会社に割り当てます。 エクイティ と負債資本を安価に。 また、Appleは10年間で年間15％の営業キャッシュフローを増やすことができると仮定します。これは、これほど高い水準を維持できる企業はほとんどないため、やや積極的な仮定です。 成長率 長期間にわたって。

これに基づいて、DCFはAppleの時価総額が1,063億ドルで、株式を30％下回ると評価します。 市場価格 当時の。 この場合、DCFは、市場がAppleに高すぎる価格を支払っている可能性があることを示す1つの指標を提供します。 普通株. 賢明な投資家は、確認のために、将来キャッシュフローの成長率を維持できないなど、他の指標に目を向ける可能性があります。

株式市場の評価におけるWACCの重要性

ほんの数回のDCF計算を行うことで、 会社の資本コストとその評価. 大規模な公開企業（Appleなど）の場合、資本コストはやや安定している傾向があります。 しかし、中小企業の場合、このコストは経済と金利のサイクルにわたって大幅に変動する可能性があります。 企業の資本コストが高いほど、DCF評価は低くなります。 最小の企業（時価総額が約5億ドル未満）の場合、DCF技術者は、追加のリスクを考慮して、企業のWACCに2〜4％の「サイズプレミアム」を追加する場合があります。

間に 信用収縮 2007年と2008年には、銀行が貸付基準を厳しくしたため、最小の公開会社の資本コストが急騰しました。 タップできるいくつかの小さな公開会社 銀行信用 2006年に8％で突然12-15％を支払う必要がありました ヘッジファンド ますます希少な資本のために。 単純なDCF評価を使用して、WACCを8％から14％に増やした場合の小さな影響を見てみましょう。 公開会社 年間キャッシュフローは1,000万ドルで、10年間で年間キャッシュフローは12％増加すると予測されています。

会社の正味現在価値@ 8％WACC	1億4360万ドル
会社の正味現在価値@ 14％WACC	1億500万ドル
正味現在価値の減少$	3860万ドル
正味現在価値の減少％	26.9%

資本コストの上昇に基づくと、同社の価値は3,860万ドル少なく、26.9％の価値の下落に相当します。

企業価値の構築

小さな会社を設立していて、いつかそれを売却したい場合、DCF評価は、最も重要なことに集中するのに役立ちます。 収益. 多くの中小企業では、それは キャッシュフローや収益を将来に予測するのは難しい、これは特に、収益が変動したり、 景気循環. ビジネス評価の専門家は、会社がすでにこの能力を実証している場合、長期間にわたって成長するキャッシュフローまたは収益を予測することをいとわない。

DCF分析によって教えられるもう1つの教訓は、 バランスシート 過剰なローンやその他の形態のレバレッジを回避することにより、可能な限りクリーンにします。 受賞 ストックオプション また 繰延給与 会社の経営幹部への計画は、誘致する会社の魅力を強化することができます 品質管理. ただし、将来の負債が発生し、会社の資本コストが増加する可能性もあります。

結論

DCF評価は、金融ロケット科学だけではありません。 それはまた、それが同等と同じように評価された場合に公開会社が何の価値があるかについての酸テストとして役立つので、あなたをより良い株式市場投資家にすることができる実用的なアプリケーションを持っています 民間企業. 賢明で価値志向の投資家は、DCFを価値の1つの指標として、また株式や会社全体に多額の支払いをしないようにするための「安全性チェック」として使用します。