オプション価格とボラティリティの関係：ネガティブサプライズの回避

購入を計画しているかどうか 置く また コールオプション、オプションの価格に対する原資産の移動の影響以上のものを知ることは有益です。 多くの場合、オプション価格は、市場が予想どおりに動いたとしても、独自の寿命を持っているように見えます。 ただし、よく見ると、 インプライドボラティリティ 通常は犯人です。

ボラティリティが及ぼす影響を知りながら オプション価格の振る舞いが役立つ 損失に対するクッション、それはまた素晴らしいを追加することができます ボーナス 勝っている取引に。 秘訣は、価格とボラティリティのダイナミクス、つまり、基礎となるボラティリティの方向性の変化とボラティリティの方向性の変化の間の歴史的な関係を理解することです。 幸いなことに、この関係は 株式市場 理解しやすく、非常に信頼性があります。

価格とボラティリティの関係

の価格チャート S＆P 500 また、S＆P 500で取引されるオプションのインプライドボラティリティ指数（VIX）は、逆の関係があることを示しています。 図1が示すように、S＆P 500（上のプロット）の価格が下がると、インプライドボラティリティ（下のプロット）は高くなり、逆もまた同様です。

図1：毎日のVIX

価格とボラティリティの変化がオプションに与える影響

次の表は、この関係の重要なダイナミクスをまとめたもので、「+」と「-」で動きを示しています。 インプライドボラティリティ（IV）の根底にある関連する動きは、それぞれ4種類の完全なポジションに影響を与えます。 たとえば、特定の条件で「+ / +」を持つ2つのポジションがあります。これは、価格とボラティリティの両方からプラスの影響を受けることを意味します。 変化し、その状態でこれらのポジションを理想的なものにします。ロングプットは、S＆P 500の低下だけでなく、それに対応する上昇の影響も受けます。 インプライドボラティリティ、およびショートプットは、S＆P 500の上昇に伴い、価格とボラティリティの両方からプラスの影響を受けます。これは、インプライドボラティリティの低下に対応します。 ボラティリティ。

表1：ロングオプションポジションとショートオプションポジションに対する価格とボラティリティの変化の影響。

しかし、彼らの「理想的な」条件とは反対に、 ロングプット と ショートプット 「-/-」でマークされた、可能な限り最悪の効果の組み合わせを体験してください。 混合の組み合わせ（「+/-」または「-/ +」）を示すポジションは、混合の影響を受けます。これは、価格の動きとインプライドボラティリティの変化が相反する形で機能することを意味します。 ここで、ボラティリティの驚きを見つけることができます。

たとえば、 トレーダー 市場が下落したと感じている 売られ過ぎ 少なくとも逆トレンドの期限が来る ラリー. （矢印が上昇するS＆P 500を指している図1を参照してください。）トレーダーが市場方向の方向転換を正しく予測している場合（つまり、市場を選択している場合） 下）購入することにより コールオプション、彼らは、上向きの動きの後、ゲインがはるかに小さいか、または存在しないことさえ発見するかもしれません（どれだけの時間が経過したかに依存します）。

表1から、ロングコールは価格の上昇（「+/-」で示される）から利益を得ているにもかかわらず、インプライドボラティリティの低下に苦しんでいることを思い出してください。 そして図1は、市場が上昇するにつれてVIXレベルが急落することを示しています。恐怖は和らいでおり、VIXの低下に反映されており、下落につながっています。 プレミアム 価格の上昇が上昇しているにもかかわらず、レベル プレミアムを呼び出す 価格。

市場の底での長い電話は「高価」です

上記の例では、市場の底辺の買い手は、実際にはすでに価格設定されている非常に「高価な」オプションを購入することになります-市場の上昇傾向にあります。 インプライドボラティリティのレベルが下がるため、プレミアムは劇的に低下する可能性があり、プラスを打ち消します 価格の上昇の影響、疑うことを知らない電話の買い手は、なぜ価格が高く評価されなかったのかについて不満を抱きました 予想される。

以下の図2と図3は、理論価格を使用したこの期待外れのダイナミクスを示しています。 図2では、1185年から1205年までの基礎となるものをすばやく移動した後、この仮説に利益があります。 アウトオブザマネー 1225年2月のロングコール。 この動きにより、理論上の利益は1,120ドルになります。

図2：インプライドボラティリティに変化のないロングコールの損益

ただし、この利益は、インプライドボラティリティに変化がないことを前提としています。 市場の底の近くで投機的なコール購入を行う場合、インプライドボラティリティの少なくとも3パーセントポイントの低下が市場で発生すると想定するのは安全です。 リバウンド 20ポイントの。

図3は、ボラティリティディメンションがモデルに追加された後の結果を示しています。 現在、20ポイントの移動による利益はわずか145ドルです。 そしてその間にいくつかの場合 時間値の減衰 発生すると、損害はより深刻になり、次に低い損益ライン（取引開始からT + 9日）で示されます。 ここでは、上昇にもかかわらず、利益は約250ドルの損失になりました！

図3：インプライドボラティリティが3ポイント減少したロングコールの損益

このような場合のボラティリティの変化による被害を減らす1つの方法は、 ブルコールスプレッド. より積極的なトレーダーは、価格の上昇と「+、+」の関係があるショートプットまたはプットスプレッドを確立したいと思うかもしれません。 ただし、価格の下落はプットに「-/-」の影響を与えることに注意してください 売り手、つまり、ポジションは価格の下落だけでなく、インプライドボラティリティの上昇にも悩まされることを意味します。

市場トップのロングプットは「安い」

それでは、ロングプットの購入を見てみましょう。 ここでロングプットオプションを入力してマーケットトップを選ぶことは、ロングコールを入力してマーケットボトムを選ぶよりも有利です。 これは、ロングプットが価格/インプライドボラティリティの変化と「+ / +」の関係にあるためです。

下の図4と5では、1125年2月の仮想のアウトオブザマネーのロングプットを設定しました。 図4では、インプライドボラティリティに変化がなく、価格が20ポイント下がって1165に急落すると、645ドルの利益が得られることがわかります。 （このオプションはお金から離れているため、サイズが小さくなります デルタ、仮想の1225コールオプションと比較して、20ポイントの移動でゲインが小さくなります。これはお金に近いです。）

図4：インプライドボラティリティに変化のないロングプットの損益

図5：インプライドボラティリティが3ポイント上昇したロングプットの損益。

一方、インプライドボラティリティが3パーセントポイント上昇していることを示す図5を見ると、利益が1,470ドルに増加していることがわかります。 そして、 時間価値 取引開始からT + 9日で発生し、利益はほぼ$ 1,000です。

したがって、プットオプションを購入することによって市場の下落を推測すること（つまり、トップを選択しようとすること）には、インプライドボラティリティエッジが組み込まれています。 この戦略をより魅力的にしているのは、市場のトップでは、インプライドボラティリティは通常極端に低いことです。 したがって、プットバイヤーは、ボラティリティリスクがあまり具体化されていない非常に「安い」オプションを購入することになります。 価格。

結論

市場のリバウンドを正しく予測し、オプションを購入して利益を得ようとしても、期待した利益が得られない場合があります。 市場のリバウンドでのインプライドボラティリティの低下は、価格上昇のプラスの影響を打ち消すことにより、マイナスの驚きを引き起こす可能性があります。 一方、市場のトップでプットを購入すると、価格の下落がインプライドボラティリティレベルを押し上げ、追加の追加を行うため、いくつかの前向きな驚きを提供する可能性があります ロングプットへの潜在的な利益は非常に「安く」購入されました。 価格ボラティリティのダイナミクスとオプションポジションとの関係に注意することは、取引に大きな影響を与える可能性があります パフォーマンス。