間違いのないイールドカーブシグナル

インフレがピークに達した可能性を示す初期の兆候を受けて、米国債は先月上昇した。 金利引き上げを受けて住宅ローン金利が急上昇 連邦準備金 が撤退し、住宅市場への圧力が緩和された。 リスクの高い社債も同様に反発した。

これらすべては間違いなく良いニュースと言えますが、最大のことは 米国債の逆イールド—長い間米国不況の前兆として信頼できた—40年ぶり。 通常、投資家はより大きなリスクを補うために、短期債よりも長期債に対して高い金利を要求します。 しかし、FRBが基準値を引き上げると、 フェデラルファンド金利、短期債の利回りもこれに追随する一方、長期債の利回りは景気減速リスクの増大によって抑制されている。

長期債が上昇すればするほど利回りが低下し、短期債券の価格変動はさらに深刻になる。 金利は、連邦準備制度がフェデラル・ファンド金利を再び引き上げるだろうという期待によって支えられてきた。 なれ 減らすのが遅い その後。

11月から ７日時点の１０年米国債利回りは４．２２％から３．４８％に低下した。 30年米国債はさらに劇的に上昇し、利回りは1カ月前の4.34％から3.44％に低下した。 逆イールドの評価によく使われる、10年債利回りと2年債利回りのスプレッドは、12月1日時点でマイナス0.84％ポイントだった。 7、前月の -0.50 と比較。 スプレッドは4月に一時的に逆転した後、7月1日にはプラスになった。

イールドカーブによる今後の厳しい時代についての警告は、受け入れやすい聴衆を集めている。米国成人の42％は経済はすでに景気後退に入っていると答え、さらに35％が1年以内に景気が縮小すると予想している。 消費者、投資家、CEOを対象とした最近の調査でも、経済の方向性について同様に悲観的な見方が明らかになっている。 最近の先行経済指標の低下は悲観的な見方を強めるだけだ。

しかし、反対の話もあります：経済はまだ示されています

十分な力. 雇用市場には、 暑かった たとえインフレが下がり始めたとしても。 企業の利益率は依然として歴史的高水準に近い水準にある。 住宅価格はやや冷え込んでおり、コアロジック S&P ケース・シラー指数は 9 月に前年同月比 10% 以上上昇しましたが、6 月のピークからは 3% 下落しました。

それでも、ジェローム・パウエルFRB議長から債券ETFに数十億ドルをつぎ込んでいる個人投資家に至るまで、誰もが事態は好転する前に悪化すると予想している。 パウエル議長は先週、「金融政策は不確実な遅れを伴い経済とインフレに影響を与えるが、これまでの急速な引き締めの効果はまだ完全に感じられていない」と述べた。

景気後退さえも何も保証されていないにもかかわらず、FRBの積極的な利上げは人々を振り返ります。 ポール・ボルカー連銀が高金利を打ち破った1980年代初頭の深刻な不況に先立って起こった逆転イールドカーブ インフレーション。 今回は、逆イールドはそれほど深刻ではなかった。

不況は自己強化する可能性があるため、予想よりも痛みが大きいことが判明することがよくあります。たとえば、雇用の喪失により需要が減少し、さらなる解雇が発生します。 景気後退の程度は、その原因となる経済不均衡の規模によって決まります。

このため、来年景気後退が到来しても、それほど深刻なものではないという楽観的な見方ができる余地が残されている。 パンデミック後の低金利下で住宅価格が大幅に上昇したが、この上昇は、今後も続くであろう明らかな長期的な住宅不足も反映している。 消費者借入は最近増加していますが、消費者負債は所得に比べて歴史的に低いままです。 そして、パウエル議長が指摘したように、米国の異常に低い失業率はパンデミック後の早期退職の波の結果であり、逆転する可能性は低いと思われる。

逆イールドは景気後退が始まる前に終わる傾向があります。 それまでにFRBは利下げを行うことが多い。 失業が拡大し、経済成長が逆転するにつれて、再び同じことが起こり始めたら、私たちは当時を懐かしく振り返るかもしれない。