インフレか経済か：FRBの利上げで最初にブレイクするのは何だろうか？
これは経済学者の合言葉だ。連邦準備制度が利上げを開始すると、何かが破綻するまで利上げは続く。 それで、次に何が壊れるでしょうか？
過去 1 年間、FRB は 基準金利を引き上げた ほぼゼロから2006年以来最高となる4.75％から5％の範囲に引き上げられ、1980年代以来最速のキャンペーンとなった。 中央銀行は、パンデミックを通じて経済を動かし続け、不動産と株式市場のブームを促進していた安価な資金を遮断した。
これにより、経済の多くの部分がストレスにさらされています。 の シリコンバレー銀行の突然の破綻資産で国内16位の銀行であるこの銀行は、金融システムに亀裂が生じているのではないかとの懸念を引き起こし、 抜本的な救出作戦 政府から。
前回金利がこれほど高かったとき、破綻したのは経済全体でした。 2006 年の利上げサイクルは次の時点で終了した。 住宅市場の崩壊, 2007 年から 2008 年の金融危機、 と 大不況. インフレと金利が依然として高止まりしており、さらなる利上げの可能性がある中、次に何が起きる可能性があるかがエコノミストの見解だ。
家主はローンの返済に苦労するかもしれない
一部の企業がそうしようとしているにもかかわらず、 パンデミック時代の在宅勤務政策を撤回する、オフィススペースの需要は2020年以前に比べて低下しています。 商業用不動産会社クッシュマン・アンド・ウェイクフィールドは、3つの不動産会社の空室率が四半期ごとに上昇していると述べた。 最近のレポートでは、リース期間が満了すると、パンデミック前の水準よりも 55% 急増すると予測されています。 2030.
銀行融資によって建設資金が賄われたこれらの空きオフィスは、経済にとって時限爆弾となっている。 マサチューセッツ大学の経済学名誉教授リチャード・ウルフ氏によると、地主はこう言っている。 アマースト。
「彼らは、その場所にあるすべてのオフィスを良い定額料金で借りるというマーケティングを前提として、オフィスタワーを建設するためにワズーに借金をしているのです」と彼は語った。 「すべてがなくなってしまった。 オフィスは空いています。」
占有されているスペースは、賃料が減額される場合があります。 稼働率の低下と組み合わせると、オフィススペースの収益はインフレ調整後 17 ドル減少することになります。 ニューヨーク大学とニューヨーク大学の研究者らによる調査によると、2019年12月から2022年5月までのパーセンテージポイントは コロンビア。 それは、家主がそれらのローンの返済に困難を伴うことを意味する可能性があり、それらのローンを提供した銀行にも問題が生じる可能性があります。
「金利が上昇傾向にあり、経済が減速し、オフィススペースの需要が低迷したままであるため、オーナーは引き続き、 予見可能な将来に困難に直面するだろう」と商業用不動産データ会社コマーシャルエッジは昨年のレポートで述べた。 週。 「これは、今後 3 年以内に満期を迎えるローンを抱えるオフィス所有者に特に当てはまります。これは 9,500 棟以上のビルとオフィス在庫全体の 17% を占めます。」
ヴォルフはもっときびしく言いました。
「オフィスローンの連鎖がいつシステムにクラッシュするかが問題だ」と同氏は述べた。 「それがどれほどひどいのか、あるいは崩壊がどのような形になるのかは誰にも分かりません。」
借金が「ゾンビ」黙示録を引き起こす可能性
ヌリエル・ルービニは、「博士」のあだ名を持つニューヨーク大学名誉教授です。 2008 年の金融危機を予測した「ドゥーム」は、関連する問題を指摘した。 脆弱性: 多額の負債を抱えた家計、企業、金融機関、政府、国家は非常に悪い状況にあるため、彼はそれらにレッテルを貼ります 「ゾンビ」。
ウォーキング・デッドのような存在が存続できたのは、大不況以来の低金利のおかげだけだ。 パンデミック中にFRBが金利をゼロに引き下げたとき、彼らはさらなる支援を得た。
ルービニ氏は先週、マッキンゼーのポッドキャストで「我々は無駄なことをした」と語った。 「私たちは多くの人々を救済し、阻止しました。 しかし、インフレが起こっているため、金利をゼロまたはマイナスに制限するのではなく、金利を引き上げる必要があるため、ゲームは終わりました。 つまり、そこにあらゆる債務危機の根源となるリスクが発生するのです。」
インフレが進む 上 利上げへの対応
FRBは、次の理論に基づいて、金利の上昇がインフレを抑制することを期待している。 借入コストの上昇は融資と消費を阻害する. 個人が購入できる商品やサービスが減り、企業は給与に費やすことが減ります。 拡大に投資すると、売り手は価格をそれほど上げることができなくなり、労働者は大きくなりません 上げます。 つまり、需要と供給のバランスが戻り、価格が安定するということです。
ただし、企業がそのシナリオに従わない可能性もあります。
エコノミストの中には、金利を上げるとインフレが悪化する可能性があると言う人もいる。 債務返済コストの上昇に直面している企業は、価格を引き上げ、利上げを他の企業に転嫁することで対応できる可能性がある。 オーストラリアのウロンゴン大学の経済学教授ティム・ディ・ムジオ氏は、顧客について次のように述べた。 年。
それが1980年代に起こったことだと彼は言います。 当初、利上げは事態をさらに悪化させ、FRBの行動とは関係なく、世界的な原油価格が急落したときにのみインフレが沈静化しました。
そのシナリオでは、「金利の上昇は、インフレを良くするどころか悪化させるという、望ましくない倒錯的な影響を与えるだろう」とウォルフ氏は述べた。
それは、企業が価格を引き上げて生産を削減し、「スタグフレーション.”
銀行は危機を脱していない
先週、ジェローム・パウエルFRB議長は国民に対し、「米国の銀行システムは健全で回復力がある」と断言した。
シリコンバレー銀行とシグネチャー銀行が破綻したとき、FRB、連邦預金保険による緊急措置 企業と財務省はシリコンバレー銀行の預金者を全員にし、銀行全体をバックストップした。 銀行システム。 これまでのところ、米国の他の大手銀行は破綻していない。
ただし、その後の スイス銀行クレディ・スイスの破綻、およびでのトラブル 第一共和国 と ドイツ銀行 特にFRBが利上げを続ける場合、世界の金融システムはまだ危険を脱していないことを示しています。
「少なくとも、複雑な世界金融システムには亀裂が生じている」とアレクサンダー・クロフ氏は言う。 ウェストバージニア大学の金融教授は以前、ザ・カンバセーションの記事でこう述べた。 月。 「FRB当局者がインフレとの戦いを懸念するのは当然だが、米国を景気後退に陥らせる可能性がある金融危機の導火線に火を点けることも望んでいない。」
たぶん何も壊れない
確かに、多くの専門家が目前に迫っていると懸念する急落にこれまで経済は抵抗してきた。 エコノミストは1年以上にわたって景気後退を予測してきたが、景気後退は後退し続けている。 パンデミック中に人件費を水増ししたテクノロジー企業は人員を削減したが、多くの企業は 雇用を続けてきた、失業率は年間を通じて記録的な低水準付近で推移している。
ファニーメイのエコノミストらは今週の予測で、最近の銀行混乱により景気後退の可能性が高まっていると述べたが、それでも 経済が以前よりも健全であることが判明したため、予定されていた開始日を今年下半期に延期した 期待される。
選ばれなかった道
ウォルフ氏は、インフレの原因は当局が認めるより単純かもしれないと述べた。 より単純な解決策が必要になる場合もあります。
「インフレの原因は、答えは非常に簡単です。雇用主が自社で生産・販売するものの価格を引き上げる決定をすることです」とウォルフ氏は述べた。 「サプライチェーンの混乱や賃金の上昇、税金の上昇があったにもかかわらず、雇用主が利益を犠牲にしたくない場合、雇用主は価格を上げる決定を下します。 誰も頭に銃を突きつけていない。 彼は価格決定の作者であり、その権限を望んでいる。」
利上げがもたらすリスクにもかかわらず、利上げはインフレ対策の手段として好まれている。 世界中の国 さまざまな程度の消費者物価の高騰に直面している。 米国はかつて、インフレを単純に違法とする、より直接的なアプローチを試みた。
1971 年、リチャード ニクソン大統領はインフレの勃発に対して次のように対応しました。 物価と賃金の引き上げを90日間凍結するよう命令する、後に拡張されました。 この政策はインフレを途中で止めたが、凍結が終わると再びインフレが激しくなり、その長期的な影響は依然としてエコノミストの間で議論の的となっている。
ウォルフ氏は「インフレ抑制のための他の政策に問題があるのと同様、賃金価格凍結にも問題がある」と認めた。
しかし同氏は、利上げにはマイナス面があるにもかかわらず、価格統制やその他の政策は真剣に議論されていないと述べた。 経済は複雑なシステムであり、高金利のストレスにより、予測可能な方法、または予期せぬ方法で経済が破綻する可能性があります。
「経済が非常にぎくしゃくしており、次の問題から次の問題へと進み、最初の問題の解決策が次の問題をさらに悪化させることに気づいているのを目の当たりにしている」とウォルフ氏は語った。 「それは、病院で人生の最後の日々を過ごした古代人が医師たちに『この病気にはこの薬は与えられない』と言われるようなものです」 他の病気の薬と衝突するからです』 そしてある時点で、愛する人たちに別れを告げるのです。 以上。"