サブプライムメルトダウンを供給した燃料
数十の住宅ローンの貸し手が宣言します 倒産 数週間のうちに。 市場は主要なグローバルの懸念でいっぱいです 信用収縮、これはすべてのクラスの借り手に影響を与える可能性があります。 中央銀行は緊急条項を使用して、恐怖に流動性を注入します 金融市場. NS 不動産 市場は何年にもわたって過去最高を記録した後急落しました。 差し押さえ 料金は2倍 前年比 2006年後半から2007年にかけて。
レポートは恐ろしいように聞こえますが、これはどういう意味ですか？
私たちは現在、ひざまずいて 経済危機 それは米国の住宅市場を中心にしています。 サブプライム住宅ローン 市場はに波及している クレジット市場、国内およびグローバル 株式市場. 市場がこれまでどのように落ち込んだか、そして何が先にあるのかについてもっと学ぶために読んでください。
危機への道
これは、1つのグループまたは1つの会社が運転中に眠りに落ちた場合でしたか？ これは、見落としが少なすぎる、貪欲すぎる、または単に理解が不十分な結果ですか？ 金融市場がうまくいかない場合によくあることですが、答えは「上記すべて」である可能性があります。
覚えて, 私たちが今日見ている市場は、6年前の市場の副産物です。 9月以降の世界的なテロ攻撃の恐れがある2001年後半に巻き戻します。 11は、すでに苦戦している経済を揺るがしました。これは、テクノロジーによって引き起こされた不況から抜け出し始めたばかりの経済です。 バブル 1990年代後半の。
それに応じて、2001年の間に、 連邦準備金 劇的にレートを下げ始めました、そして フェデラルファンド金利 2003年に1％に到達しました。これは、中央銀行の用語では本質的にゼロです。 低の目標 連邦資金 レートは拡大することです マネーサプライ 借り入れを奨励します。これにより、支出と投資が促進されます。 支出は「愛国的」であるという考えは広く広まり、ホワイトハウスから地元の親教師協会に至るまで、誰もが私たちに購入、購入、購入を勧めました。
それは機能し、経済は2002年に着実に拡大し始めました。
不動産が魅力的に見え始める
低いほど 関心度 2002年以降、販売された住宅の数と販売価格が劇的に上昇したため、不動産市場は経済に参入し始めました。 当時、30年のレート 固定金利の住宅ローン は40年近くで見られた最低レベルであり、人々は利用可能なほぼ最も安価なエクイティのソースにアクセスするユニークな機会を見ました。
投資銀行、および資産担保証券
住宅市場がまともな手でしか扱われていなかったとしたら、たとえば低金利で需要が高まっていれば、どんな問題もかなり封じ込められていただろう。 残念ながら、新しい金融商品がスピンされたおかげで、それは素晴らしいハンドを配られました ウォール街. これらの新製品は、最終的に広範囲に普及し、 年金基金、ヘッジファンドおよび国際政府。
そして、私たちが今学んでいるように、これらの製品の多くは、まったく価値がないことになりました。
単純なアイデアは大きな問題につながります
NS 資産担保証券 （ABS）は何十年も前から存在しており、その核となるのは単純な投資原則です。 キャッシュフロー （個人の住宅ローンのように）、それらを1つの管理パッケージにバンドルして、すべての個人の支払い（住宅ローンの支払い）を収集し、そのお金を投資家に支払うために使用します。 クーポン 管理パッケージで。 これにより、資産担保証券が作成され、基礎となる不動産が次のように機能します。 担保.
もう一つの大きなプラスはそれでした 信用格付け ムーディーズや スタンダード＆プアーズ これらの証券の多くに「AAA」または「A +」の承認スタンプを付け、投資としての相対的な安全性を示します。
投資家にとっての利点は、1回のクーポン支払いとして到着する債券資産の分散ポートフォリオを取得できることです。
NS 政府抵当金庫 （ジニーメイ） バンドル と販売 証券化 何年にもわたってABSとしての住宅ローン。 彼らの「AAA」格付けは、ジニーメイの政府の支援が提供したという保証を常に持っていた。 投資家は国債よりも高い利回りを獲得し、ジニーメイはその資金を使って新しい住宅ローンを提供することができました。
マージンを広げる
爆発的な不動産市場のおかげで、ABSの更新された形式も作成されていましたが、 これらのABSには、サブプライム住宅ローンまたは恒星未満のバイヤーへのローンが詰め込まれていました。 クレジット。
サブプライムローン、はるかに高いデフォルトリスクとともに、さまざまなリスククラスに分類されました。 トランシェ、それぞれに独自の付属品があります 返済 スケジュール。 上位トランシェは、サブプライムローンが含まれている場合でも、「AAA」の格付けを取得することができました。これは、これらのトランシェが証券に最初に入るドルが約束されていたためです。 トランシェが低いほど、増加したクーポンレートを補うために高いクーポンレートが適用されました 債務不履行リスク. 一番下まで、「エクイティ」トランシェは非常に投機的な投資でした。 デフォルト率 ABS全体で、5〜7％の範囲の低レベルを超えて忍び寄りました。
突然、 サブプライム住宅ローンの貸し手 リスクの高い債務を売却する手段があり、それにより、この債務をさらに積極的に売り込むことができました。 ウォール街は、サブプライムローンを受け取り、他のローン（品質のあるものとそうでないもの）と一緒にパッケージ化し、投資家に売却するためにそこにいました。 さらに、これらのバンドルされた証券の80％近くが魔法のようになりました 投資適格 （「A」以上の評価）、ABSの評価での仕事に対して儲かる料金を稼いだ格付け機関のおかげです。
この活動の結果、 発信 住宅ローン—危険なものでさえ。 収入の証明や 頭金 住宅ローンの貸し手によって見落とされていました。 125% ローン・トゥ・バリュー 住宅ローンは引き受けられ、将来の住宅所有者に与えられていました。 不動産価格が非常に急速に上昇すると（住宅価格の中央値は2005年までに毎年14％も上昇していた）、125％のLTV住宅ローンは次のようになるという論理です。 水上 2年足らずで。
二乗を活用する
補強ループがあまりにも速く回転し始めていましたが、ウォール街では、 大通り そして、乗車から利益を得ている間に誰がブレーキをかけるつもりでしたか？
記録的な低金利は、米国のほとんどの地域で不動産価格を記録的な高値に押し上げるために、ますます緩む貸付基準と組み合わされていました。 既存の住宅所有者は 借り換え 記録的な数で、家に数百ドルを費やして持つことができる最近獲得したエクイティを利用する 鑑定.
一方、市場の流動性のおかげで、 投資銀行 そして他の大規模な投資家はますます借りることができました（増加しました てこの作用）追加で作成する 投資商品、不安定なサブプライム資産が含まれていました。
債務担保証券が争いに加わる
より多くの促された銀行や他の大規模な投資家を借りて作成する能力 担保付債務 （CDO）、これは本質的に公平性をすくい上げ、「中二階「（中〜低格付け）MBSからトランシェし、今度はメザニンCDOに再パッケージ化しました。
同じ「トリクルダウン」支払いスキームを使用することにより、ほとんどのメザニンCDOは「AAA」の信用格付けを獲得し、ヘッジファンド、年金基金、 商業銀行 およびその他 機関投資家.
住宅ローン担保証券 （RMBS）、キャッシュフローは住宅債務から来ており、CDOは借り手と元の貸し手との間の通信回線を効果的に削除していました。 突然、大規模な投資家が担保を管理しました。 その結果、住宅ローンの支払い遅延に関する交渉は、損失を削減しようとしている投資家の「差し押さえ直接」モデルではバイパスされました。
ただし、次の場合、これらの要因は現在の危機を引き起こしませんでした。
- 不動産市場は ブーム.
- 住宅所有者は実際に 彼らの住宅ローンを支払う.
ただし、これが発生しなかったため、これらの要因は、後で差し押さえの数を増やすのに役立ちました。
ティーザーレートとARM
サブプライムローンのリスクの多くを投資家に輸出している住宅ローンの貸し手は、自由にローンを組むための興味深い戦略を考え出すことができました。 解放 資本。 を使用して ティーザー料金 （住宅ローンの最初の1年か2年続く特別な低金利） アジャスタブルレート住宅ローン （ARM）、借り手は、支払いが3年、5年、または7年で急増する最初の手頃な住宅ローンに誘惑される可能性があります。
不動産市場が2005年と2006年にピークに達したとき、ティーザーレート、ARM、および「利息のみ「ローン（最初の数年間は元本の支払いが行われない）はますます住宅所有者に押し付けられた。 これらのローンがより一般的になるにつれて、条件に疑問を呈する借り手は少なくなり、代わりに次のことができるという見通しに魅了されました。 数年で借り換え（莫大な利益で、議論は述べた）、彼らがどんなキャッチアップ支払いでもすることを可能にする 必要。 しかし、活況を呈している住宅市場で借り手が考慮しなかったのは、住宅価格が下がると借り手は バルーン支払い そしてはるかに高い住宅ローンの支払い。
不動産と同じくらい家に近い市場は、それがすべてに発火しているときに無視することが不可能になります シリンダー. 5年間で、多くの地域の住宅価格は文字通り2倍になり、 家を購入したり、借り換えをしたりして、その中でお金を稼ぐために競争に遅れをとっていた 市場。 住宅ローンの貸し手はこれを知っており、これまで以上に積極的にプッシュしました。 新しい家は十分な速さで建てることができず、住宅建設業者の在庫は急増しました。
CDO市場（主にサブプライム債務で担保されている）は、2006年だけで6,000億ドル以上の発行に膨れ上がりました。これは、わずか10年前に発行された金額の10倍以上です。 これらの証券は、 非流動性、で熱心に取り上げられました 流通市場、それは彼らを大規模に喜んで駐車しました 機関投資家 彼らの市場を打ち負かす金利で。
ひびが入り始める
しかし、2006年半ばまでに、亀裂が現れ始めました。 新築住宅販売 行き詰まり、販売価格の中央値が上昇を止めました。 金利は、歴史的にはまだ低いものの、上昇傾向にあり、インフレ懸念が金利を引き上げる恐れがありました。 引受しやすい住宅ローンと借り換えはすべてすでに行われており、12〜24か月前に作成された最初の不安定なARMがリセットされ始めていました。
ディフォルト 料金は急激に上昇し始めました。 突然、CDOは利回りを求めて投資家にとってそれほど魅力的に見えなくなりました。 結局のところ、CDOの多くは何度も再パッケージ化されていたため、実際にサブプライムにどれだけのエクスポージャーが含まれていたかを知ることは困難でした。
簡単なクレジットのクランチ
セクターの問題のニュースが 会議室 見出しをつかむニュースへの議論。
多数の住宅ローン貸し手-彼らを売る熱心な流通市場や投資銀行はもうありません 融資先—主要な資金源となったものから切り離され、閉鎖を余儀なくされた オペレーション。 その結果、CDOは流動性が低く、市場性がなくなりました。
このすべての財政の不確実性に直面して、投資家ははるかに多くなりました リスク回避、そして見た くつろぐ 潜在的に危険なMBSでのポジション、および適切な支払いを行わない債券 リスクプレミアム 認識されたリスクのレベルについて。 投資家は、サブプライムリスクは取る価値のあるものではないという投票をまとめて行っていました。
この中で 品質への飛行、 3ヶ月 財務省短期証券 新しい「マストハブ」債券商品になり、利回りは数日のうちに1.5％という衝撃的な低下を見せました。 政府が支援する債券（およびその短期債）の購入よりもさらに注目に値するのは、 展開する 類似期間の間 社債 約35から拡大したT-bill ベーシスポイント 1週間以内に120ベーシスポイント以上に。
これらの変化は、訓練を受けていない目には最小限または無害に聞こえるかもしれませんが、現代の債券では レバレッジが王様であり、安いクレジットが現在の道化師にすぎない市場—その規模の動きは たくさんのダメージ。 これはいくつかの崩壊によって説明されました ヘッジファンド.
多くの機関投資家が直面した マージン 神経質な銀行からの担保の呼びかけにより、現金を調達するために株式や債券などの他の資産を売却せざるを得なくなりました。 世界の主要な株式平均が 数週間のうちに急激な下落に見舞われ、これまでの強力な市場を事実上失速させました。 NS ダウ工業株30種平均 2007年7月に史上最高値に。
クランチの影響を食い止めるために、米国、日本、ヨーロッパの中央銀行は、 数千億ドルは、銀行の流動性問題を支援し、金融の安定化を支援しました 市場。 連邦準備制度も削減しました 割引期間 レート、それはそれを安くしました 金融機関 連邦準備制度から資金を借り、彼らの業務に流動性を追加し、そして苦労している資産を助けるために。
追加された流動性はある程度市場を安定させるのに役立ちましたが、これらの出来事の完全な影響はまだ明らかではありません。
結論
担保付債務またはその金融関係者について、本質的に悪いことや悪いことは何もありません。 これは、リスクを分散させ、開放するための自然でインテリジェントな方法です。 資本市場. 他のものと同じように— ドットコム バブル、 ロングタームキャピタルマネジメント 崩壊、そして ハイパーインフレーション 1980年代初頭、戦略や手段が誤用されたり、過度に調理されたりした場合は、アリーナを適切に振り払う必要があります。 それを資本主義の自然な延長と呼び、貪欲がイノベーションを刺激することができますが、チェックされていない場合、システムにバランスを取り戻すために主要な市場の力が必要です。
次は何ですか？
では、ここからどこへ行くのでしょうか。 この質問への答えは、米国と世界中の両方で、影響がどれだけ広範囲に及ぶかを見つけることに集中します。 関係するすべての関係者にとって最良の状況は、米国経済が好調で、失業率が低いままであるという状況のままです。 個人所得 インフレと歩調を合わせ、不動産価格は底を打ちます。 最後の部分が発生した場合にのみ、 サブプライムメルトダウン.
この大失敗の後、規制の監視は厳しくなり、おそらく貸付制限を維持し、 債券格付け 今後数年間は非常に保守的です。 学んだ教訓はさておき、ウォール街は次のような新しい方法を模索し続けます。 価格リスク 証券をパッケージ化し、過去の貴重なフィルターを通して未来を見るのは投資家の義務です。