米国債市場レバレッジの高さが市場リスクを引き起こす

景気後退の可能性を予想した米国の資産運用会社は、米国財務省証券の先物契約でショートポジションを積み上げている。 2020年3月に失敗したが、米国政府閉鎖などの突発的な出来事が引き起こした場合、再び失敗する可能性がある一種のレバレッジ取引。 それ。

2020年、世界的なパンデミックにより金融市場の混乱が引き起こされ、債券市場が混乱し、米国債の利回りが急上昇しました。 このような混乱は、ストレスの多い状況下で運営されている金融市場が値上がりをやめたときに起こります。 資産 広く普及して正しく。 今後数週間以内に米国政府の予算が閉鎖される可能性がある場合も同様の影響が出る可能性があるでしょうか?

国際決済銀行（BIS）は最近の出版物でそう考えているようだ。

「これらの経験を踏まえると、現在の蓄積は 活用された 米国債先物におけるショートポジションは、監視する価値のある金融上の脆弱性です。 潜在的にマージンスパイラルを引き起こす可能性がある」とBISは本誌に掲載された四半期レビューで述べた。 週。

オン・ザ・マージン

トレーダーと資産運用会社は、米国債先物で6,000億ドルの買い越しポジションを積み上げており、これは過去最高額となっている。 2019年後半以来、それらのポジションのほとんどは原資産である米国債との裁定取引に結びついていた 有価証券。 大半が借金してる 余裕をもって 取引を開始し、それを維持するために定期的に証拠金を差し入れる必要があります。

このいわゆる現金ベースの取引では、トレーダーは関係する先物証券と現物証券の差額で利益を得ようとします。この場合、ほとんどの場合、 2、5、または 10 年の財務省証券. トレーダーが大幅に多くの証拠金を準備する必要がない限り、取引は機能します。

でも時々、 ブローカーディーラー トレーダーが取引を実行するために必要なレバレッジを供給するには、追加の証拠金が必要になります。 これにより、トレーダーはより多くの資金を調達するか、取引を終了するかのどちらかを強いられる可能性があります。その理由の一部は、トレーダーが財務省証券を次の目的で使用しているためです。 担保 彼らが借りたお金の為に。

この場合、取引を終了するということは、米国財務省証券を売却することを意味します。 そして、あまりにも多くのトレーダーが一度にそれを行おうとすると、混乱が起こる可能性があります。

2020 年のダッシュ フォー キャッシュ

それが起こったのは、 パンデミック 2020年3月にヒット。 同時に、多くのトレーダーがポジションを解消するために財務省証券を売却しようとしたが、それらの証券に対する需要があった。 パンデミックに備えて現在「現金へのダッシュ」と呼ばれるエピソードで投資家が証券を売却しており、資金は枯渇している シャットダウン。

トレーダーや投資家が一斉に米国債を売却しようとしたため、 10年米国債利回り 2020年3月18日には9日前の利回りから2倍以上の1.27％に上昇した。

同様の急騰は数カ月前にも起きており、その際には10年債利回りが9日間で1.46％から1.90％に上昇した。 どちらの場合も、当初証拠金要件の大幅な増加が利回りの急上昇の前兆であり、パンデミックの突然の到来が後者の事態をさらに悪化させた。

マネタリー・マクロの最高投資責任者で長年国債トレーダーを務めるジョセフ・ウォン氏は、多額の純ショートが発生する可能性があると述べた。 現在米国市場に内在しているポジションは、特にトレーダーがさらに多くのポジションを考え出す必要がある場合、同様のシナリオを引き起こす可能性があります。 マージン。

「すでに取引に参加していてマージンが上がったら、撤退することになる」とウォン氏は語った。

この場合、広範な「撤退」の動きが市場を混乱させ、米国債利回りを急上昇させる可能性がある。 ただ、証拠金要件の上昇や予期せぬ出来事がなければ、現在の状況がしばらく続く可能性があるとも付け加えた。