上場天気デリバティブの人気は高まるも限界も

短期的な天候の変動と気候変動の影響に関する不確実性の高まりにより、上場株式の取引が活発化している 気象デリバティブ で シカゴ・マーカンタイル取引所 史上最高値に。

建玉 有効な未払い契約の数を測定するCME気象デリバティブの売上高は、 今年の第 3 四半期は前年同期と比較して 20 倍以上、前年同期と比べて 20 倍以上となっています 2019.

それにもかかわらず、そのような製品を次の目的で使用することに興味があります。 ヘッジ または 推測する 天候に関連するリスクは依然として低く、民間市場で取引される他の取引所上場先物契約やカスタマイズされた天候デリバティブよりもはるかに低いです。 特定の市場の気まぐれや制限によってこのままの状態が続く可能性があり、上場気象デリバティブを軌道に乗せるのに苦労してきた取引所にとって継続的な課題となっている。

「（気象デリバティブを）必要とする専門家の現実は、提供される製品の標準化を超えています CMEなどの市場で」とモントリオールに本拠を置くエネルギー取引会社CWP EnergyのCEOであるAlain Brisebois氏は語った。 投資エグゼクティブ 2021年に。

より大きな関心 – しかしそれでも軽い

CME のエネルギーおよび環境製品のグローバル責任者であるピーター・キービー氏は、「成長はバイサイドや商用を含む複数の顧客セグメントからもたらされている」と述べています。 キーヴィー氏は、年初から現在までの平均取引量が前年同期比でほぼ4倍に増加し、建玉は過去最高の23万ドルに達したと指摘した。 8月契約 30.

それでも、CME 天気デリバティブの利用は、より伝統的な先物市場に比べて依然として相対的に低いままです。 例えば、原油先物契約の建玉は9月末時点で10倍に達していた。

カリフォルニア大学デービス校の農業・資源経済学教授コリン・カーター氏はこう語る。 いくつかの要因が、取引を開始したCMEの気象デリバティブ商品への関心の高まりを妨げている。 1999年に。

おそらく最大のものは、再保険会社や他の保険業界の参加者によって設計された、個人で取引されるカスタマイズされた商品との競争です。 このような商品は米国の気象デリバティブ市場の大部分を占めています。

「気象「保険」商品には長い取引の歴史がある 店頭」とカーター氏は語った。 「これにはスワップ商品と完全保険タイプの商品の両方が含まれます。 多くの営利企業は、気象リスクを管理するためにこのアプローチを使用してきました。」

原材料供給リスクをヘッジする目的で設計された商品先物契約の起源は、1800 年代半ばと、2007 年に CME と合併したシカゴ商品取引委員会の初期にまで遡ります。

営利企業（穀物加工業者や製油所など）と商品生産者（石油掘削業者や石油精製業者など） 農家）は、商品に関連する価格の不確実性を防ぐ手段として先物契約を売買してきました。 生産。

しかし、市場参加者は彼らだけではありません。 専門商社は先物契約を投機し、その過程で先物市場が円滑に機能するよう追加の流動性を提供します。

投機家にとってのハードル

に掲載された 2015 年の論文 ガバナンスと規制のジャーナル、題して「なぜ天気デリバティブは先物契約としてもっと成功しなかったのか?」 ケーススタディ」では、CME 気象デリバティブの構造により、投機筋がその市場内でリスクを管理する能力が制限されていると述べています。

それは、CMEの既存の商品が季節の気温変化のみに焦点を当てているため、投機家が異なる地域の市場に取引やポジションを分散させることが容易ではないからだ。

CMEは最近、気象デリバティブのラインナップに新たに6都市を追加し、世界のリストを18都市に拡大することでこの批判に対処した。

それでも、多くの気象現象は非常に局所的な性質を持っているため、より広い地域内の気象現象に基づく契約は一部のトレーダーのニーズに適合しない可能性があります。

「天気デリバティブ市場の潜在的な規模は大きいものの、専門化された市場はおそらく、 気象リスクを管理する最も設備が整っている金融機関は、先物市場の外にある」と同紙は述べた。 述べました。 「むしろ、カスタマイズされたOTCデリバティブを利用する再保険会社やファンドが気象リスクを引き受け、管理するのに最適なのかもしれない。」

カーターも同意する。

「スワップや保険は特定の地域や特定のイベントに合わせて調整できますが、先物は通常、 より広い地域で発生するより一般的な気象現象については、ヘッジャーにとっては十分な正確性が得られない可能性があります」と彼は述べた。 言った。 「将来的に定義される気象結果は、地域の気象と十分に相関していない可能性があります。」

牽引力を得るのに苦労している

商品先物契約により、営利企業は有利または不利な状況による供給への影響をヘッジできるようになったが、 何十年も天候不順が続きましたが、デリバティブが天候の変化に直接結びつくようになったのは 1990 年代半ばになってからでした。 浮上した。

今はなきアクイラ・エナジーは1996年7月に最初のOTC気象デリバティブを創設し、翌月の電力需要に備えてニューヨークのコンソリデーテッド・エジソンのヘッジを構築した。

CME はすぐに、平均気温からの偏差に基づいて、最初にリストされた気象デリバティブを発表しました。 その後、雨、降雪、霜に関連したデリバティブ商品を追加し、2007 年には上場ハリケーン契約を開始しました。

しかし、同取引所は建玉と取引高の不足を理由に、2014年10月にハリケーン12銘柄と雪、雨、霜のデリバティブ12銘柄を上場廃止した。 残りの温度ベースの導関数は、最近までわずかな関心しか集めていませんでした。

カーター氏は、CMEの気象関連商品の取引高が伝統的に低いことが「鶏が先か卵が先かというちょっとした問題」を構成していると述べた。

同氏は「流動性の低さと買値／売値のスプレッドが大きいため、先物取引への関心が欠如している可能性がある」と述べ、スワップや保険を利用することで不利益を回避できると付け加えた。 ベーシスリスク 先物ポジションに関連します。 「これが、これらの先物商品への関心が比較的低い大きな理由である可能性があります。」