為替リスク：経済的エクスポージャー

グローバリゼーションが進み、高まる現在の時代通貨ボラティリティ、の変更為替相場企業の運営と収益性に大きな影響を及ぼします。為替レートのボラティリティは、多国籍企業と大企業だけでなく、母国でのみ事業を行っている企業を含む中小企業にも影響を及ぼします。為替リスクを理解して管理することは、ビジネスにとって明らかに重要なテーマです。所有者、投資家は、それが彼らに与える可能性のある大きな影響のために、それにも精通している必要があります持ち株。

経済的エクスポージャーとは何ですか？

企業は、通貨のボラティリティによって引き起こされる3種類のリスクにさらされています。

トランザクションエクスポージャー為替レートの変動が企業に与える影響から生じます義務外貨建ての支払いを行ったり受け取ったりするため。この種の曝露は、本質的に短期から中期です。
翻訳の露出通貨変動が企業に与える影響から生じる連結財務諸表、特に外国人がいる場合子会社. この種の曝露は中期から長期です。
経済的（または運用上の）エクスポージャー前の2つほど知られていませんが、それでも重大なリスクです。それはの影響によって引き起こされます意外会社の将来の通貨変動キャッシュフローと市場価格本質的に長期的です。予期せぬ為替レートの変動は、海外で事業を行ったり販売したりしていなくても、企業の競争力に大きな影響を与える可能性があるため、影響は大きくなる可能性があります。たとえば、地元でしか販売していない米国の家具メーカーは、依然として輸入品と戦わなければなりません。アジアとヨーロッパから、ドルが上昇すれば安くなり、競争力が高まる可能性があります著しく。

ご了承ください経済的エクスポージャー為替レートの予期しない変化に対処します。これは、定義上、予測することは不可能です。経営陣は、予想される通貨の変化を表す特定の仮定に基づいて予算と予測を行います。料金。さらに、トランザクションと翻訳のエクスポージャーを正確に見積もることができるため、ヘッジ、経済的エクスポージャーを正確に定量化することは困難であり、その結果、ヘッジすることは困難です。

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経済的暴露の例

これは、経済的エクスポージャーの架空の例です。世界中の多くの国に子会社と事業を展開している大規模な米国の医薬品について考えてみましょう。同社の最大の輸出市場はヨーロッパと日本であり、これらを合わせると年間の40％を占めています。

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収入. 経営陣は、今年度と今後2年間のユーロと日本円に対して、ドルが平均3％下落することを考慮に入れていました。

ドルに対する彼らの弱気な見方は、繰り返される米国の予算の行き詰まり、そして国の成長する財政と経常収支赤字、彼らは今後のグリーンバックを圧迫すると予想していた。

しかし、急速に改善している米国経済は、連邦準備制度が引き締める準備ができているかもしれないという憶測を引き起こしました金融政策予想よりはるかに早く。その結果、ドルは上昇傾向にあり、過去数か月でユーロと円に対して約5％上昇しました。日本の金融政策は依然として非常に刺激的であり、欧州経済は不況から脱しつつあるため、今後2年間の見通しは、ドルのさらなる上昇を示唆しています。

米国の製薬会社は、取引のエクスポージャーだけでなく、その規模が大きいために直面しています。輸出販売）および翻訳エクスポージャー（世界中に子会社があるため）だけでなく、経済的暴露。経営陣は、3年間でドルがユーロと円に対して毎年約3％下落すると予想していたことを思い出してください。しかし、グリーンバックはすでにこれらの通貨に対して5％上昇しています。分散 8パーセントポイントの成長しています。これは明らかに会社の売上とキャッシュフローに悪影響を及ぼします。知識豊富な投資家は、これらの通貨変動のために会社が直面している課題にすでに取り組んでおり、株価はここ数ヶ月で7％下落しています。

ばく露の計算

外国資産または海外の価値現金流量為替レートの変動に伴い変動します。 Statistics 101クラスから、次のことがわかります。回帰資産価値（P）と直物為替レート（S）次の回帰方程式を生成する必要があります。

$\begin{matrix} 資産価値。 (NS。) = NS。 + (NS。 \times NS。) + e。 \\ どこ： \\ NS。 = 回帰定数。 \\ NS。 = 回帰係数。 \\ NS。 = スポット為替レート。 \end{matrix}$ 資産価値(NS)=NS+(NS×NS)+eどこ：NS=回帰定数NS=回帰係数NS=スポット為替レート

回帰係数 NS は経済的エクスポージャーの尺度であり、為替レートに対する資産のドル価値の感応度を測定します。

回帰係数は、資産価値と為替レートの間の共分散と分散の比率として定義されます。スポットレート. 数学的には次のように定義されます。

$NS。 = \frac{NS。 o。 v。 (NS。, NS。)}{V。 NS。 NS。 (NS。)}$ NS=VNSNS(NS)NSov(NS,NS)

数値例

米国の製薬会社（USMedと呼びます）は、急成長しているヨーロッパの企業の10％の株式を保有しています。これをEuroMaxと呼びましょう。 USMedは、ユーロの下落の可能性を懸念しており、EuroMaxの株式のドル価値を最大化することを望んでいるため、経済的エクスポージャーを見積もりたいと考えています。

USMedは、ユーロ高またはユーロ安の可能性は均等、つまり50-50であると考えています。ユーロ高のシナリオでは、通貨はドルに対して1.50まで上昇します。これは、EuroMaxにマイナスの影響を及ぼします（ほとんどの製品を輸出しているため）。その結果、EuroMaxの市場価値は8億ユーロになり、USMedの10％の株式を8000万ユーロ（または1億2000万ドル）と評価します。ユーロ安のシナリオでは、通貨は1.25に下落します。 EuroMaxの市場価値は12億ユーロで、USMedの10％の株式を1億2000万ユーロ（または1億5000万ドル）と評価します。

PがUSMedのEuroMaxに対する10％の株式の価値をドルで表し、Sがユーロのスポットレートを表す場合、 PとSの間の共分散（つまり、それらが一緒に移動する方法）は次のとおりです。

Cov（P、S）=-1.875。

変数（S）= 0.15625。

したがって、USMedの経済的エクスポージャーはマイナス1億2,000万ユーロです。これは、ユーロが強くなるとEuroMedの株式の価値が下がり、ユーロが弱くなると上がることを意味します。

この例では、簡単にするために、50-50の可能性（ユーロが強いまたは弱い）を使用しました。ただし、さまざまな確率を使用することもできます。その場合、計算は次のようになります。加重平均これらの確率の。

運用エクスポージャーとは何ですか？

企業の営業エクスポージャーは、主に次の2つの要因によって決定されます。

会社がインプットを取得し、製品を競争力のある方法で販売する市場ですか？独占的? 企業の投入コストまたは製品価格のいずれかが通貨の変動に敏感である場合、営業エクスポージャーはより高くなります。コストと価格の両方が通貨の変動に敏感であるか、敏感でない場合、これらの影響は互いに相殺し、営業エクスポージャーを減らします。
企業は、通貨の変動に応じて、市場、製品構成、およびインプットのソースを調整できますか？この場合、柔軟性は動作時の露出が少ないことを示し、柔軟性がない場合は動作時の露出が大きいことを示します。

運用ばく露の管理

運用上または経済的エクスポージャーのリスクは、運用戦略または通貨リスク緩和戦略。

運用戦略

製品の生産設備と市場の多様化： 多様化により、生産施設や販売を1つまたは2つの市場に集中させることに伴うリスクが軽減されます。ただし、ここでの欠点は、会社がしなければならない可能性があることです規模の経済を放棄する.
ソーシングの柔軟性： 為替レートの変動により、ある地域からのインプットが高すぎる場合に備えて、主要なインプットの代替ソースを用意することは戦略的に意味があります。
多様化する資金調達： にアクセスできる資本市場いくつかの主要国では、企業は市場で最も安価に資本を調達する柔軟性を備えています。資金のコスト.

通貨リスク軽減戦略

この点で最も一般的な戦略を以下に示します。

一致する通貨フロー： これは、外貨の流入と流出を一致させる必要がある単純な概念です。たとえば、米国企業がユーロでかなりの流入を持っており、調達しようとしている場合借金、ユーロでの借り入れを検討する必要があります。
通貨リスク共有契約： これは、売買契約に関与する両当事者が為替レートの変動から生じるリスクを分担することに合意する契約上の取り決めです。レートが指定されたニュートラルバンドを超えて変動した場合にトランザクションの基本価格が調整されるように、価格調整条項が含まれます。
連続ローン: 別名クレジットスワップ、この取り決めでは、異なる国にある2つの会社が、定義された期間、お互いの通貨を借りることを取り決めます。その後、借りた金額は次のようになります。返済. 各企業が自国通貨で融資を行い、外貨で同等の担保を受け取るため、連続融資は資産と資産の両方として表示されます。責任その上にバランスシート.
通貨スワップ: これは、連続ローンに似ているが貸借対照表には表示されない人気のある戦略です。通貨スワップでは、2つの企業がそれぞれが最良のレートを得ることができる市場と通貨で借り入れ、次に収益をスワップします。

結論

経済的エクスポージャーの潜在的な影響を認識することは、事業主がこのリスクを軽減するための措置を講じるのに役立ちます。経済的エクスポージャーは投資家には容易に明らかではないリスクですが、そのような最大のエクスポージャーは、為替レートが上昇しているときに彼らがより良い投資選択をするのを助けることができますボラティリティ。