日本の量的緩和の効果の減少

日本は、国内総生産（GDP）で測定すると、世界で最も債務の多い国です。 2018年の時点で、日本の債務対GDP比率は過去最高の254％でした。 日本のGDPに対する政府債務は1980年から2017年まで平均137.4％でした。 日本のGDPに対する債務は、1980年に50.6％と過去最低を記録しました。

国は現代の事例研究です マクロ経済政策 そして、多くの教科書が示唆しているように、政府や中央銀行が経済をコントロールできない理由を例示しています。

日本の中央銀行、 日本銀行 （日銀）は、何十年にもわたる型破りな金融政策を追求してきました。 1980年代後半から、日銀は15年以上の 量的緩和 （QE）、または事業を資本増強し、価格を下支えするための民間資産の購入。

これらの努力にもかかわらず、日本の金融緩和政策は、停滞した経済のファンダメンタルズを改善することはできず、幻想的な成長をもたらしただけであるという強力な証拠があります。 日本の指導者たちが自国の経済を刺激しようとすればするほど、それは反応しなくなった。

停滞が始まり、政府が介入

日本のマネーサプライは1986年から1990年の間に毎年10.5％増加しました。 割引率は1985年の5％から1987年には2.5％に低下し、多くの日本の投資家がアジア本土、特に韓国で資産を購入するために使用した大規模な借入れに拍車をかけました。 日本では資産価格が上昇しました。これは、金利が何年にもわたって人為的に引き下げられるたびに発生する傾向のある現象です。 日本は事実上、安価な紙に支えられたバブル経済にありました。

そのバブルは1989年と1990年に崩壊しました。 まだ独立した​​中央銀行ではない日銀は、1988年から1990年の間に金利を2.5％から6％に引き上げました。 これがバーストを引き起こした可能性があります。 何年にもわたって堅調であった経済成長は、大幅に減速しました。 回復が遅いことが判明したとき、日本はケインズの救済策に目を向けました：お金を印刷し、金利を下げ、そして政府の赤字を増やします。

1991年から1995年にかけての一連の利下げにより、割引率は0.5％にとどまり、ゼロバウンドをわずかに上回りました。 日本が9回を試みた1990年代、財政政策は積極的だった 刺激パッケージ この10年間で合計140.7兆円、つまり1.3兆ドルに相当します。 これらの措置は、日本のような現代の産業大国にとって前例のないものでした。 それでも、まだ回復はありませんでした。

金融と財政の刺激策は一つのことを成し遂げました：それは日本の商品と資産の価格が市場をクリアするレベルに下がることを防ぎました。 価格の下落は景気後退の良性部分であり、しばしば正気を取り戻すのに役立ちますが、日本のデフレを受け入れることへの恐れは、日本の消費者物価が実際には1995年まで着実に上昇したことを意味しました。 この点を超えて、日本の刺激による刺激的およびインフレ効果は、意味のある影響を与えることをやめました。

日本は量的緩和と量的緩和を試みる

1997年までに、日本経済は低成長、低金利、低インフレ、そしてバッドバンクローンの山から立ち直っていました。 1995年から1998年にかけて、日本の銀行は50.8兆円以上の不良債権を帳消しにしました。 まだ量的緩和とは呼ばれていませんが、日銀は銀行を支援することを決定し、 コマーシャルペーパー 1997年10月から1998年10月まで。

日銀は成長が鈍いままであったため、米国の経済学者ポール・クルーグマンの助言を求めた後、資産購入を増やしました。 2001年3月から2004年12月の間に、日本の銀行は35.5兆円の流動性注入を受けました。 銀行はまた、長期国債購入を対象としており、資産の利回りが低下しました。

経済成長は2002年から2007年の間に回復したようです。 しかし、世界のほとんどの地域と同様に、日本の成長は大不況の間に消えました。 日本は欧米よりも量的緩和政策の開始に時間がかかりましたが、日銀は2013年に量的および質的金融緩和（QQE）を開始しました。 ほとんどの拡張的な金融政策と同様に、QQEは機能しませんでした。

80兆円以上の購入では不十分であり、2014年10月に日銀はQQE2を発表しました。 その後の8か月で日本の株価は33％上昇しましたが、実際の成長の証拠はまだほとんどありませんでした。 必死になって、日銀は2016年1月にマイナス金利を発表しました。

債務、量的緩和および量的緩和の悪影響

日本の巨額の公的債務は投資家にとって痛い場所です。 2015年のレポートで、ヘッジファンドマネージャーのレイ・ダリオは、GDPに対する民間債務を含む日本の実質債務負担は約449％であり、測定した20か国中19位であると主張しました。 巨額の債務返済費用は、貯蓄や投資の可能性を直接減らし、将来の経済成長と現在の収益を制限します。

日銀の金融緩和政策は、現地の金利を抑制することで国内資産のリターンを損なう。 また、日本の金融機関は、次のような外国資産から得られるよりも多くの外貨ヘッジを支払わなければならないため、海外の資産収益にも悪影響を及ぼします。 ソブリン債. 日本の市場アナリスト、シャノン・マコナジーによる2016年4月のレポートは、「日本の銀行は 完全にヘッジされた通貨とデュレーションリスクのある5年間の米国債を購入すると、0.9％が（失われます） 年。"

金利操作と増大する巨額の財政赤字は、30年近く日本経済を助けていません。 採用されたケインズ派の救済策の有効性は、最終的には疑問視されるべきである。 そうでなければ、米国とヨーロッパは日本の足跡をたどる運命にあるようです。