投資家は株価収益率を信頼できますか？

伝説的なバリュー投資家によって最初に普及した ベンジャミン・グラハム （の一つ ウォーレン・バフェットのメンター）、少数 株式市場 メトリックは、 株価収益率. 株価収益率は、収益に対する企業の株式の価格に基づいて、潜在的な投資の相対的な魅力を評価するために使用されます。

トレーリングP / E 現在の株価を合計で割った値を取ります 一株当たり利益（EPS） 過去12か月間。 フォワードP / E 代わりに、現在の株価を将来のある期間の予想EPS予測で割ったものを使用します。 結果として得られる数値は、投資の質に関する貴重な洞察を提供することができますが、見解はまだ議論の余地があります。

株価収益率には何が入りますか？

株価収益率は、現在の株価を1株当たり利益（EPS）と比較することにより、企業の株価がどれだけ安く評価されているかを測定します。 収益はと同義です 純利益（NI） またはEPSが会社の未払いの総数で純利益を割ることによって計算される間利益 エクイティ 株式。 EPSが上昇し、株価が変わらない場合、株価収益率は低下します。 その結果、在庫が安くなります 評価 投資家は会社の株価に比べてより多くの収入を受け取るからです。

たとえば、会社の株価が$ 10で、EPSが$ 0.50の場合、会社のP / Eは20 =（$ 10 / 0.50）になります。 EPSが$ 0.75に上昇し、株価が$ 10のままである場合、P / Eは13 =（$ 10 / 0.75）のより魅力的または保守的な評価に低下します。

P / Eが低いことも問題の兆候である可能性があることに注意することが重要です。 同じ会社の株価が1株あたり2ドルに下がり、EPSが0.25ドルに下がった場合、株価収益率は8 =（2 / 0.25ドル）に下がります。 8は株価収益率が低いため、技術的にはより魅力的な評価ですが、 この会社は、EPSの低下と2ドルの株価の低下につながる財政難に直面していること 価格。

逆に、高い株価収益率は、企業の株価が 過大評価. ただし、株価収益率が高いということは、株価とEPSの両方が上昇している企業が成長していることを意味する場合もあります。 企業の株価収益率の上昇は、財務の改善が原因である可能性があります ファンダメンタルズ、これはより高い評価を正当化する可能性があります。 企業の株価収益率が適切な評価を表すかどうかは、その評価が同じ業界の他の企業とどのように比較されるかによって異なります。

良い株価収益率とは何ですか？

グラハムは、1934年に最初に出版された彼の著書「セキュリティ分析」で、株価収益率16は「普通株の投資購入で支払うことができる価格と同じくらい高い」と示唆しています。

したがって、グラハムは、「P / Eが16のすべての企業が同じ価値を持っているということですか？」と尋ねます。 彼の答え：「いいえ... これは、平均収益が同じであるすべての普通株が同じ価値を持つべきだという意味ではありません」とグラハムは説明しました。 「普通株投資家は、現在の投資家に対してより自由な評価を適切に与えるでしょう。 平均を上回る収益、または平均よりも優れていると合理的に見なされる可能性のある収益 見通し。」

グラハムにとって、株価収益率は 絶対的な尺度ではありません 価値のあるものではなく、彼が重要だと感じた「中程度の上限」を確立する手段 「保守的な評価の範囲内にとどまりなさい。」 彼はまた、さまざまな業界が 違う 倍数 実際のまたは認識された成長の可能性に基づいています。

「良好な」株価収益率が時間の経過とともにどのように変化したか

もちろん、この適度な上限は、投資家がグラハムの死後約20年でほとんど放棄されました。 「.com」で終わる問題を購入するために群がった。 これらの企業のいくつかは、科学的に最もよく表現された株価収益率を誇示しました 表記。 前でも ドットコム 1990年代の狂気、一部の人々は、株価をその収益と比較することは、せいぜい近視眼的であり、最悪の場合無意味であると信じていました。

株価収益率は正確ですか？

ウィリアムJによると。 オニール、の創設者 投資家のビジネスデイリー、1988年の著書「株式でお金を稼ぐ方法」で彼が主張しているように、株価収益率は毎回正確ではありません。 彼 「ほとんどの投資家の信念に反して、株価収益率は価格に関連する要因ではなかった」と結論付けました。 動き。"

オニールは、彼の主張を実証するために、1953年から1988年にかけて実施された、 エクイティ爆発の直前の最高のパフォーマンスの株式は20でしたが、同じ期間のダウの株価収益率は平均していました 15. ダウは ダウ工業株30種平均（DJIA）、30の定評のある在庫を追跡します ブルーチップ 言い換えれば、グラハムの基準によれば、これらのおそらく堅実で成熟した株は過大評価されていました。

P / Eは業界標準に戻りますか？

理論的には、高い倍数で取引されている株は、最終的に業界の標準に戻ります—およびその逆—より低い収益ベースの評価をスポーツするそれらの問題のために。 しかし、歴史のさまざまな時点で、理論と実践の間に大きな矛盾がありました。 オニールと同じように、株価収益率の高い株価は、安価な株価収益率が下落したまま上昇し続けました。 観察された。 一方、他の期間には逆のことが起こり、ベン・グラハムの投資プロセスがサポートされます。

過去20年間、株式市場は過去数年ほど不安定ではなかったにもかかわらず、全体として株価収益率は徐々に上昇してきました。 イェール大学のロバート・シラー教授が2000年の著書で発表したデータを使用して「不合理な熱狂、」の株価収益率は S＆P500インデックス 2008年末から2009年第3四半期にかけて史上最高値に達しました。 異常に高い投資比率にもかかわらず、インデックスは同期間に顕著な38％の増加を記録しました。

S＆P500インデックスの中央値P / E比率
年	株価収益率の中央値
1900-1910	13.4
1911-1920	10.0
1921-1930	12.8
1931-1940	16.2
1941-1950	9.5
1951-1960	12.6
1961-1970	17.7
1971-1980	10.4
1981-1990	12.4
1991-2000	22.6
2001-2010	22.4

出典：Robert Schiller、 "不合理な熱狂"

株価収益率は調整できますか？

オニールは、株価収益率に予測値がないと仮定する権利がありましたか？ それとも、今日のテクノロジー主導の経済では、比率は合格になっていますか？ 必ずしも。 多くの専門家によると、株価収益率を効果的に使用するための鍵は、次のような将来の見通しに関するデータを統合しながら、長期間にわたって株価収益率を調査することです。 収益の見積もり そして全体的に 経済状況.

価格/収益対成長（PEG）比率 この分析を達成するための簡単な方法を提示します。 有名人によってファッショナブルに マネーマネージャーピーターリンチ、PEG比率はP / E比率に似ていますが、メトリックを標準化するために年間EPS成長率で除算されます。 たとえば、企業のP / Eが10で、成長率が5％の場合、そのPEG比率は10/5 = 2になります。 PEG比率の背後にある理論的根拠は、より高い成長見通しがより高いP / E比率を正当化するということです。 したがって、2つの企業の株価収益率が同じである場合、成長率が高い、つまりPEG比率が低い方が、成長単位ごとのコストが低いため、優れています。 リンチは、「One Up on Wall Street」（1989年に最初に発行）で、「適正な価格の企業の株価収益率は、その成長率と等しくなるだろう」と書いています。

P / Eについて考慮すべき重要なポイント

フォローしている人の多く 厳密なファンダメンタル分析 投資へのアプローチは依然として株価収益率が非常に有用であることがわかります。 多くの人がポップスを引用しています ハイテクバブル 2000年代初頭、厄介な混乱の典型的な例として、投資家は収益と価格に注意を払わないときに自分自身を見つけることができます。 株価収益率のファンダメンタル分析を適用する場合、考慮すべきいくつかの重要な要素があります。

1. 特定の業界内の株価収益率を比較するのが最善です。 これは、株価収益率が単に株式の環境の産物ではないことを保証するのに役立ちます。
2. 経済の間に高い株価収益率を誇っている株に注意してください ブーム. 「潮の満ち引き​​がすべての船を持ち上げる」という古いことわざは、間違いなく株に当てはまります。多くの悪い株にも当てはまります。 結果として、一般的な経済情勢以外の論理的で根本的な理由によってサポートされていない価格上昇の動きを疑うのは賢明です。
3. 株価収益率が低く、名声や関連性が低下しているように見える株についても同様に疑ってください。 何年にもわたって、投資家は多くの以前は堅実な会社が財政難を抱えているのを見てきました。 このような場合、収益に合わせて価格が魔法のように上昇し、株価収益率が業界標準と一致するレベルまで上昇すると考えるのは愚かなことです。 株価収益率の上昇は、収益の低下またはEPSの低下の直接的な結果である可能性がはるかに高く、投資家が企業の株価収益率の強気な上昇を望んでいる方法ではありません。

結論

投資家はおそらく株価収益率に注意するのが賢明ですが、その懸念を文脈に沿って維持することも同様に賢明です。 株価収益率は、かつては考えられていた魔法の予測ツールではありませんが、適切に使用すれば依然として価値があります。 単一の業界内の株価収益率を比較することを忘れないでください。特に高いまたは低い比率は災害を引き起こさないかもしれませんが、考慮する価値のある兆候です。