収益がマイナスの企業を評価する

不採算企業への投資は、一般的にリスクと報酬の高い提案ですが、多くの投資家が喜んで行うようです。 彼らにとって、小さなものに出くわす可能性 バイオテクノロジー 可能性を秘めた 大ヒット薬、または主要な鉱物の発見を発掘するジュニアマイナーは、リスクを取る価値があることを意味します。

何百もの 上場企業 損失を報告する クォーター 四半期後、それらのほんの一握りが大きな成功を収め、一般的な名前になる可能性があります。 もちろん、秘訣は、これらの企業のどれが飛躍に成功するかを特定することです。 収益性 と ブルーチップ スターテス。

マイナス収益の原因

マイナスの収益または損失は、一時的な（短期または中期の）要因または永続的な（長期の）困難によって引き起こされる可能性があります。

一時的な問題は、メインの生産での大規模な混乱など、1つの会社にのみ影響を与える可能性があります 施設–または米国住宅崩壊時の製材会社などのセクター全体が 2008.

長期的な問題は、消費者の好みの変化（ブラックベリーなど）による需要の根本的な変化に関係している可能性があります AppleとSamsungのスマートフォンの人気による2013年の劇的な減少）、または会社をレンダリングする可能性のある技術の進歩 また セクタの製品は廃止されました（2000年代初頭のコンパクトディスクメーカーなど）。 

投資家は多くの場合、 収益 一時的な問題を抱えている企業では回復しますが、長期的な問題の許容度は低くなる可能性があります。 前者の場合、そのような企業の評価は、一時的な問題の程度とそれらがどれほど長引くかによって異なります。 後者の場合、岩底 評価 長期的な問題を抱えている企業の状況は、その存続そのものが危機に瀕している可能性があるという投資家の認識を反映している可能性があります。

収益がマイナスの初期段階の企業は、テクノロジーなど、潜在的な見返りがリスクをはるかに上回る可能性のある業界に集中する傾向があります。 バイオテクノロジー、およびマイニング。

評価手法

以来 株価収益率（P / E） 不採算企業を評価するために使用することはできません。別の方法を使用する必要があります。 これらの方法は直接的なものにすることができます– 割引キャッシュフロー（DCF） - また 相対評価.

相対評価では、次のような倍数に基づく同等の評価（または「コンプ」）を使用します。 EBITDAに対する企業価値 と 販売価格. これらの評価方法については、以下で説明します。

割引キャッシュフロー（DCF）

DCFは基本的に、将来を予測することにより、企業とその株式の現在価値を推定しようとします。 フリーキャッシュフロー （FCF）と「割引」などの適切なレートで現在まで 加重平均資本コスト （WACC）。 DCFは、収益がマイナスの企業で広く使用されている一般的な方法ですが、問題はその複雑さにあります。 投資家またはアナリストは、（a）予測期間中の会社のフリーキャッシュフロー、（b）a 最終値 予測期間を超えたキャッシュフローを説明するため、および（c） 割引率. これらの変数の小さな変化は、会社とその株式の推定値に大きな影響を与える可能性があります。

たとえば、ある会社の現在の年のフリーキャッシュフローが2,000万ドルであるとします。 FCFは今後5年間で毎年5％増加すると予測し、5年目のFCFである2,552万ドルに10の倍数の最終値を割り当てます。 10％の割引率で、 現在価値 これらのキャッシュフロー（最終価値2億5,525万ドルを含む）のうち、2億4,566万ドルです。 会社の発行済み株式数が5,000万株の場合、1株あたりの価値は2億4,566万ドル÷5,000万株= 4.91ドルになります（簡単にするために、会社には負債がないと仮定します。 バランスシート）.

それでは、最終値の倍数を8に変更し、割引率を12％に変更しましょう。 この場合、キャッシュフローの現在価値は1億9,861万ドルで、1株あたりの価値は3.97ドルです。 最終的な価値と割引率を微調整すると、株価はほぼ1ドル、つまり当初の見積もりより20％低くなりました。

EBITDAに対する企業価値

この方法では、適切な倍数が会社の EBITDA （前の収益 興味、税金、 減価償却、 と 償却）その見積もりに到達する 企業価値 （EV）。 EVは企業の価値の尺度であり、最も単純な形では、 エクイティ プラス債務マイナス 現金. このような同等の評価方法を使用する利点は、DCF法よりもはるかに簡単である（エレガントではないにしても）ことです。 欠点は、DCFほど厳密ではなく、適切で関連性のあるものだけを含めるように注意する必要があることです。 匹敵する. さらに、EBITDAの報告からまだかなり遠い非常に初期段階の企業には使用できません。

たとえば、ある会社が特定の年に3,000万ドルのEBITDAを転記する場合があります。 比較可能な企業の分析は、彼らが平均して取引していることを明らかにします EVからEBITDAへ 8の倍数。 したがって、この倍数を適用すると、会社は2億4000万ドルのEVを得ることができます。 会社に3000万ドルの負債、1000万ドルの現金、5000万ドルがあると仮定します。 発行済株式数. したがって、その株式価値は2億2,000万ドル、つまり1株あたり4.40ドルです。

その他の倍数

価格対株式比率などの他の倍数、または 価格/販売、多くの場合、特にテクノロジー会社が使用する場合もあります。 公開する. ツイッター （TWTR）、2013年11月に公開され、 IPO 株式は26ドルで、2014年の推定売上高11.4億ドルの12.4倍に相当します。 それに比べて、Facebook（FB）は11.6倍の売り上げで取引され、LinkedIn（LNKD）は12.2倍の売り上げで取引されていました。 

業界固有の倍数

これらは、特定のセクターの不採算企業を評価するために使用され、初期段階の企業を評価するときに特に役立ちます。 たとえば、バイオテクノロジー分野では、製品が得られるまでに何年も、複数の試行が必要なためです。 FDA 承認、企業は承認プロセスのどこにあるかに基づいて評価されます（フェーズI 臨床試験、第II相試験など）、および治療法が開発されている疾患。したがって、糖尿病治療薬としてフェーズIIIの試験段階にある単一の製品を使用している企業を他の同様の企業と比較して、その評価のアイデアを得ることができます。

不採算の長さ

成熟した企業の場合、潜在的な投資家は、マイナスの収益フェーズが一時的なものであるか、それとも企業の運命の持続的な下降傾向を示しているかを判断する必要があります。 会社が適切に管理されたエンティティである場合 循環産業 お気に入り エネルギー また 商品、その後、不採算フェーズは一時的なものに過ぎず、会社は将来黒字に戻る可能性があります。

保守的な投資ではありません

何年も利益を報告しないかもしれない初期段階の会社にあなたの貯蓄を置くことは信仰の飛躍を必要とします。 新興企業が次のグーグルやフェイスブックになる可能性は、せいぜい平凡なパフォーマーであり、最悪の場合は完全に破産する可能性よりもはるかに低い。 初期段階の企業への投資は、リスクに対する許容度が高い投資家に適している可能性がありますが、 非常に保守的な投資家.

評価はリスクと報酬に一致します

会社の評価はあなたの投資決定を正当化するはずです。 在庫が表示された場合 過大評価 また、事業の見通しについては不確実性が高いため、リスクの高い投資となる可能性があります。 不採算企業に投資するリスクも、潜在的な可能性によって相殺される以上のものでなければなりません 戻る、これは、初期投資を3倍または4倍にするチャンスを意味します。 投資が100％失われるリスクがある場合、50％の潜在的なベストケースのリターンは、リスクを正当化するのに十分ではありません。

また、経営陣が会社を好転させるための信頼性とスキルを持っているかどうかを確認します（成熟した場合） エンティティ）または成長フェーズから最終的な収益性（初期段階の企業の場合）までの開発を監督します。

ポートフォリオの一部として

マイナスの収益を上げる会社に投資する場合は、ポートフォリオアプローチを強くお勧めします。 ポートフォリオ内の1つの会社の成功でさえ、他のいくつかの会社の失敗を相殺するのに十分である可能性があります 持ち株。 すべての卵を1つに入れないようにという警告 バスケット 特にに適しています 投機的投資.

結論

収益がマイナスの企業への投資はリスクの高い提案です。 ただし、DCFやEV-to-EBITDAなどの適切な評価方法を使用し、リスクと報酬の評価などの常識的な保護手段に従うことで、 管理能力を評価し、ポートフォリオアプローチを使用することで、そのような企業に投資するリスクを軽減し、やりがいのあるものにすることができます。 エクササイズ。