オプションの基本：適切な行使価格を選択する方法

NS 行使価格 オプションのは、プットまたはコールオプションを行使できる価格です。 行使価格とも呼ばれます。 行使価格の選択は、特定のオプションを選択するときに投資家またはトレーダーが下さなければならない2つの重要な決定（もう1つは満期までの時間）の1つです。 行使価格は、オプション取引がどのように行われるかに大きく影響します。

行使価格に関する考慮事項

オプション取引を行う株式を特定したと仮定します。 次のステップは、コールの購入やプットの書き込みなどのオプション戦略を選択することです。 次に、行使価格を決定する際の2つの最も重要な考慮事項は リスク許容度 そしてあなたの望むリスクと報酬の見返り。

リスク許容度

コールオプションの購入を検討しているとしましょう。 リスク許容度は、インザマネー（ITM）コールオプション、アットザマネー（ATM）コール、またはアウトオブザマネー（OTM） 電話。 ITMオプションは感度が高く、オプションとも呼ばれます。 デルタ—原株の価格に。 株価が一定の金額だけ上昇した場合、ITMコールはATMまたはOTMコールよりも多くの利益を得ることになります。 しかし、株価が下落した場合、ITMオプションのデルタが高いということは、原株の価格が下落した場合、ATMまたはOTMコールよりも下落することも意味します。

ただし、ITM呼び出しの初期値は高いため、実際にはリスクは低くなります。 OTM呼び出しは、特に有効期限が近い場合に最もリスクが高くなります。 OTM呼び出しが 有効期限まで開催、それらは無価値に期限切れになります。

リスクと報酬の見返り

あなたの望むリスクと報酬の見返りは、単にあなたが取引でリスクを冒したい資本の量とあなたの予測されることを意味します 利益目標

. ITM呼び出しは、OTM呼び出しよりもリスクが低い場合がありますが、コストも高くなります。 コールトレードのアイデアに少量の資本を賭けたいだけの場合は、OTMコールが最適かもしれません。駄洒落を許してください。

株式が行使価格を超えて急騰した場合、OTMコールは、ITMコールよりもパーセンテージではるかに大きな利益を得ることができますが、ITMコールよりも成功の​​可能性は大幅に低くなります。 つまり、OTMコールを購入するために少額の資本を投入しても、投資の全額を失う可能性はITMコールよりも高くなります。

これらの考慮事項を念頭に置いて、比較的保守的な投資家はITMまたはATMコールを選択する可能性があります。 一方、リスクに対する許容度が高いトレーダーは、OTMコールを好む場合があります。 次のセクションの例は、これらの概念のいくつかを示しています。

行使価格の選択例

かつてはゼネラルエレクトリックのいくつかの基本的なオプション戦略を考えてみましょう コアホールディング 多くの北米の投資家のために。 GEの株価は2007年10月に始まった17か月の間に85％以上下落し、2009年3月に世界として16年ぶりの安値である5.73ドルに急落しました。 信用危機 GEキャピタルの子会社を危うくしました。 株価は着実に回復し、2013年に33.5％上昇し、2014年1月16日に27.20ドルで取引を終えました。

2014年3月のオプションを取引したいとします。 簡単にするために、無視します ビッドアスクスプレッド 2014年1月16日現在の3月オプションの最終取引価格を使用します。

2014年3月のGEのプットおよびコールの価格は、以下の表1および3に示されています。 このデータを使用して、3つの基本的なオプション戦略（コールの購入、プットの購入、および書き込み）の行使価格を選択します。 カバードコール. これらは、リスク許容度が大きく異なる2人の投資家、ConservativeCarlaとRiskyRickによって使用されます。

ケース1：電話を購入する

カーラとリックはGEに強気で、3月のコールオプションを購入したいと考えています。

表1：GE 2014年3月の電話

GEは27.20ドルで取引されており、Carlaは3月までに最大28ドルで取引できると考えています。 下振れリスクの観点から、彼女は株価が26ドルまで下がる可能性があると考えています。 したがって、彼女は3月の25ドルの電話を選択します（ インザマネー）そしてそれに2.26ドルを支払います。 2.26ドルは、オプションのプレミアムまたはコストと呼ばれます。 表1に示すように、このコールの本源的価値は$ 2.20（つまり、株価$ 27.20から行使価格$ 25を引いたもの）であり、 時間価値 0.06ドル（つまり、2.26ドルのコール価格から2.20ドルの本源的価値を差し引いたもの）。

一方、リックはカーラより強気です。 彼は、それがうまくいかない場合に取引に投資された全額を失うことを意味するとしても、より良いパーセンテージのペイオフを探しています。 したがって、彼は28ドルの通話を選択し、0.38ドルを支払います。 これはOTM呼び出しであるため、時間値のみがあり、固有の値はありません。

カーラとリックのコールの価格は、3月のオプション満了によるGE株のさまざまな価格の範囲で表2に示されています。 リックは1回の通話につき0.38ドルしか投資せず、これが彼が失う可能性のある最大額です。 ただし、GEが28.38ドル（行使価格28ドル+ 0.38ドル）を超えて取引した場合にのみ、彼の取引は利益を上げます。 通話料金）オプションの満了時。

逆に、カーラははるかに高い金額を投資します。 一方、オプションの有効期限までに株価が26ドルまで下がった場合でも、彼女は投資の一部を回収できます。 GEがオプションの有効期限までに最大29ドルで取引する場合、リックはパーセンテージベースでカーラよりもはるかに高い利益を上げます。 ただし、オプションの有効期限によってGEがわずかに高く（たとえば28ドルまで）取引されたとしても、Carlaはわずかな利益を上げます。

表2：カーラとリックの通話の見返り

次の点に注意してください。

• 各オプション契約は通常100株を表します。 だから オプション価格 0.38ドルの場合、1つの契約に対して0.38ドルx 100 = 1ドルの支出が発生します。 オプション価格2.26ドルには、226ドルの支出が必要です。
• コールオプションの場合、損益分岐点の価格は行使価格にオプションのコストを加えたものに等しくなります。 カーラの場合、GEは損益分岐点で、満了時に少なくとも27.26ドルまで取引する必要があります。 リックの場合、損益分岐点の価格は高く、28.38ドルです。

これらの例では、物事を単純にするために手数料は考慮されていませんが、オプションを取引する際には考慮に入れる必要があることに注意してください。

ケース2：プットを購入する

カーラとリックは現在GEに弱気であり、マーチプットオプションを購入したいと考えています。

表3：GE 2014年3月のプット

カーラは、GEが3月までに26ドルまで下がる可能性があると考えていますが、GEが下がるのではなく上がれば、投資の一部を回収したいと考えています。 したがって、彼女は3月のプット（ITM）を29ドル購入し、2.19ドルを支払います。 表3には、 本質的価値 $ 1.80（つまり、行使価格$ 29から株価$ 27.20を差し引いたもの）と時間価値$ 0.39（つまり、プット価格$ 2.19から本源的価値$ 1.80を差し引いたもの）です。

リックは 柵のためにスイング、彼は$ 26のプットを$ 0.40で購入します。 これはOTMプットであるため、完全に時間価値で構成されており、本質的な価値はありません。

カーラとリックのプットの価格は、3月のオプション満了ごとのGE株のさまざまな価格を表4に示しています。

表4：カーラとリックのプットのペイオフ

注：プットオプションの場合、損益分岐点の価格は行使価格からオプションのコストを引いたものに等しくなります。 カーラの場合、GEは損益分岐点まで、最大で26.81ドルまで取引する必要があります。 リックの場合、損益分岐点の価格は25.60ドルと低くなっています。

ケース3：カバードコールを書く

カーラとリックはどちらもGEの株式を所有しており、3月に株式を取得するよう呼びかけたいと考えています。 保険料収入.

ここでの行使価格の考慮事項は、投資家がプレミアム収入を最大化するか、株式が「コール」されるリスクを最小化するかを選択する必要があるため、少し異なります。 したがって、Carlaが27ドルの通話を書き込み、0.80ドルのプレミアムを取得したと仮定します。 リックは28ドルの通話を作成し、0.38ドルのプレミアムを提供します。

GEがオプションの満期時に26.50ドルで終了するとします。 この場合、 市場価格 株式の割合がカーラとリックの両方の呼び出しの行使価格よりも低い場合、株式は呼び出されません。 したがって、彼らは保険料の全額を保持します。

しかし、GEがオプションの満期時に27.50ドルで終了した場合はどうなりますか？ その場合、CarlaのGE株は 呼び出された 27ドルの行使価格で。 電話をかけると、最初に受け取った金額から市場価格と行使価格の差を差し引いた、つまり0.30ドル（つまり、0.80ドルから0.50ドルを引いた額）の正味保険料収入が発生します。 リックの通話は行使されないまま期限切れになり、プレミアムの全額を保持できるようになります。

オプションが3月に期限切れになったときにGEが28.50ドルで終了した場合、CarlaのGE株は27ドルの行使価格で呼び出されます。 彼女はGE株を27ドルで効果的に売却しました。これは、現在の市場価格である28.50ドルよりも1.50ドル低いため、コールライティング取引での想定損失は0.80ドルから1.50ドルを引いたもの、つまり-0.70ドルになります。

リックの想定損失は、0.38ドルから0.50ドルを差し引いたもの、つまり-0.12ドルに相当します。

間違った行使価格を選ぶ

あなたがコールまたはプットバイヤーである場合、間違った行使価格を選択すると、支払われた全保険料が失われる可能性があります。 このリスクは、行使価格が資金からさらに設定されると増加します。 コールライターの場合、行使価格が間違っている カバードコール 原株が取り消される可能性があります。 一部の投資家は、わずかにOTMコールを書くことを好みます。 それは、いくらかの保険料収入を犠牲にすることを意味しますが、それは彼らに株が呼び出された場合により高いリターンを与えます。

にとって プットライター、誤った行使価格は、現在の市場価格をはるかに超える価格で原株が割り当てられる結果になります。 これは、株価が急落した場合、または突然の市場が発生した場合に発生する可能性があります 売り払う、ほとんどの株価を大幅に下げます。

考慮すべき行使価格ポイント

行使価格は、収益性の高いオプションをプレイするための重要な要素です。 この価格レベルを計算する際に考慮すべきことがたくさんあります。

インプライドボラティリティ

インプライドボラティリティ オプション価格に埋め込まれているボラティリティのレベルです。 一般的に言えば、株式の回転が大きいほど、インプライドボラティリティのレベルは高くなります。 ほとんどの株式は、行使価格が異なれば、インプライドボラティリティのレベルも異なります。 それは表1と3で見ることができます。 経験豊富なオプショントレーダーは、このボラティリティスキューをオプション取引決定の重要な入力として使用します。

新しいオプション投資家は、いくつかの基本原則を順守することを検討する必要があります。 インプライドボラティリティが適度に高く、上向きが強い株式に対して、対象となるITMまたはATMのコールを書くことは控えるべきです。 勢い. 残念ながら、そのような株が呼び出される可能性はかなり高いかもしれません。 新しいオプショントレーダーは、インプライドボラティリティが非常に低い株式のOTMプットやコールを購入しないようにする必要があります。

バックアップ計画を立てる

オプション取引は、通常よりもはるかに実践的なアプローチを必要とします バイアンドホールド投資. 特定の株式や幅広い市場で突然のセンチメントが変動した場合に備えて、オプション取引のバックアップ計画を用意してください。 時間の減衰は、長いオプションポジションの価値を急速に損なう可能性があります。 物事がうまくいかない場合は、損失を削減し、投資資本を節約することを検討してください。

さまざまなペイオフシナリオを評価する

オプションを積極的に取引する場合は、さまざまなシナリオのゲームプランを用意する必要があります。 たとえば、定期的にカバードコールを作成する場合、株式がコールされた場合とコールされなかった場合の見返りはどのくらいになるでしょうか。 あなたが株に対して非常に強気であると仮定します。 短期のオプションをより低い行使価格で購入すること、またはより長期のオプションをより高い行使価格で購入することはより有益でしょうか？

結論

行使価格の選択は、オプションポジションの収益性に非常に大きな影響を与えるため、オプション投資家またはトレーダーにとって重要な決定です。 最適な行使価格を選択するために宿題をすることは、オプション取引で成功する可能性を高めるために必要なステップです。