ისწავლეთ როგორ აისახება გავლენა ეკონომიკაზე, საფონდო ბაზარზე და ინვესტორებზე.

რა არის Tapering?

Tapering ეხება პოლიტიკას, რომელიც ცვლის ტრადიციულს ცენტრალური ბანკი საქმიანობის. შემცირებული ძალისხმევა პირველ რიგში მიმართულია საპროცენტო განაკვეთებზე და გააკონტროლებს ინვესტორთა წარმოდგენებს საპროცენტო განაკვეთების მომავალ მიმართულებაზე. შემცირების მცდელობები შეიძლება შეიცავდეს შეცვლას ფასდაკლების განაკვეთი ან სარეზერვო მოთხოვნები.

შემცირება ასევე შეიძლება მოიცავდეს აქტივების შესყიდვების შენელებას, რაც, თეორიულად, იწვევს უკუქცევას რაოდენობრივი შემსუბუქება (QE) პოლიტიკა, რომელსაც ახორციელებს ცენტრალური ბანკი. შემცირება ხდება მას შემდეგ, რაც QE პოლიტიკამ მიაღწია სასურველ ეფექტს ეკონომიკის სტიმულირებისა და სტაბილიზაციისათვის.

შემცირება შესაძლებელია მხოლოდ მას შემდეგ, რაც რაიმე სახის ეკონომიკური სტიმულირების პროგრამა უკვე ამოქმედდა.

გააზრება Tapering

შემცირება არის კურსის შემცირება, რომლითაც ცენტრალური ბანკი აგროვებს ახალ აქტივებს ბალანსი QE პოლიტიკის შესაბამისად. შემცირება არის პირველი ნაბიჯი მონეტარული სტიმულის პროგრამის ჩამონგრევის ან მთლიანად მისი გაყვანის პროცესში, რომელიც უკვე შესრულებულია.

როდესაც ცენტრალური ბანკები ახორციელებენ გაფართოების პოლიტიკა რეცესიაში მყოფი ეკონომიკის სტიმულირების მიზნით, ისინი ხშირად აშკარად გვპირდებიან შეცვალონ თავიანთი სტიმულაციური პოლიტიკა მას შემდეგ, რაც ეკონომიკა გამოჯანმრთელდება. ეს იმიტომ ხდება, რომ ეკონომიკის სტიმულირება გრძელდება მარტივი ფული რეცესიის დასრულების შემდეგ შეიძლება გამოიწვიოს უკონტროლო ინფლაცია, მონეტარული პოლიტიკით განპირობებული აქტივის ფასის ბუშტუკებიდა გადახურებული ეკონომიკა.

როგორ ახორციელებენ ცენტრალური ბანკები შეკუმშვას?

ღიად კომუნიკაცია ინვესტორები რაც შეეხება ცენტრალური ბანკის პოლიტიკის მიმართულებას და სამომავლო საქმიანობას, ეს ხელს უწყობს ბაზრის მოლოდინების ჩამოყალიბებას და ბაზრის გაურკვევლობის შემცირებას. სწორედ ამიტომ ცენტრალური ბანკები, როგორც წესი, იყენებენ თანდათანობით შემცირებას და არა მოულოდნელად შეაჩერებენ ექსპანსიურ მონეტარულ პოლიტიკას.

ცენტრალური ბანკები ხელს უწყობენ ბაზრის ნებისმიერი გაურკვევლობის შემსუბუქებას შემცირებისადმი მათი მიდგომის ხაზგასმით და იმ კონკრეტული პირობების ხაზგასმით, რომლითაც შემცირება ან გაგრძელდება ან შეწყდება. ამ თვალსაზრისით, QE პოლიტიკის ნებისმიერი შემცირება წინასწარ არის ინფორმირებული, რაც საშუალებას მისცემს ბაზარს დაიწყოს რეგულირება საქმიანობის დაწყებამდე.

QE– ს შემთხვევაში, ცენტრალური ბანკი გამოაცხადებს თავის გეგმებს აქტივების შესყიდვების შენელებისა და გაყიდვის ან აქტივების მომწიფების საშუალებას მისცემს. ეს მიზნად ისახავს ცენტრალური ბანკის მთლიანი აქტივების რაოდენობის შემცირებას და, თავის მხრივ ფულის მიწოდება.

ისტორია ცხადყოფს, რომ დახრა არის თეორიული აქტივობა

დროის სხვადასხვა მომენტში, აშშ Ფედერალური რეზერვი (Fed) - და სხვა ცენტრალურმა ბანკებმა, რომლებიც ჩართულნი იყვნენ QE– ში ბოლო ათწლეულების განმავლობაში - გამოაცხადეს განზრახვა, რომ საბოლოოდ შემცირდეს და შეცვალოს QE. თუმცა, ცენტრალურმა ბანკებმა ჯერჯერობით დაამტკიცეს, რომ არ შეუძლიათ ან არ სურთ ჩაერთონ თავიანთი QE პოლიტიკის მდგრად შემცირებაში, მით უმეტეს სრულ შეცვლაში.

შეერთებული შტატების ფედერალური ფედერაცია, ინგლისის ბანკი, ევროპის ცენტრალურმა ბანკმა, შვეიცარიის ბანკმა და იაპონიის ბანკმა ყველამ შესთავაზეს ან სცადეს შემცირება ან განტვირთვა მათი QE პოლიტიკა, მხოლოდ შემდგომში განახლდეს და დააჩქაროს აქტივების შესყიდვები და გააგრძელოს მათი ბალანსის გაფართოება ფურცლები.

შვედეთის ცენტრალურმა ბანკმა, სვერიგეს რიქსბანკმა, გადადგა ყველაზე წარმატებული ნაბიჯი ბალანსის შემცირების მიმართულებით 2010 წლიდან 2011 წლამდე, მაგრამ მას შემდეგ სტაბილურად გააფართოვა თავისი ბალანსი და გაორმაგდა მისი წინა პიკი. შედეგად, ცენტრალური ბანკების QE– ს შემცირების ან გაუქმების თეორიული იდეა რჩება მეტწილად ცარიელ დაპირებად, ვიდრე რეალური შესაძლებლობა.

ერთ-ერთი ახსნა იმისა, თუ რატომ არ იცავენ ცენტრალური ბანკები QE პოლიტიკას, არის განმეორება ე.წ.მკვეთრი გაღიზიანება"ინვესტორებს (და მთლიანად საფინანსო ბაზრებს) შეუძლიათ უკიდურესად რეაგირება მოახდინონ იმაზე, რომ ცენტრალური ბანკის სტიმული შეიძლება შენელდეს.

მაგალითად, ცენტრალური ბანკის მოსალოდნელი შემცირების შესახებ განცხადებებს, როგორც წესი, მკვეთრი ზრდა მოჰყვა სახელმწიფო ობლიგაცია იძლევა და იკლებს კაპიტალის ბაზრები. ეს ქმნის ძლიერ მოტივაციას მონეტარული პოლიტიკის შემქმნელებისთვის, რომ შეაჩერონ ან შეცვალონ თავიანთი გეგმების გაუქმება ბალანსები იმიტომ, რომ მათ სურთ თავიდან აიცილონ თავიანთი ამომრჩევლის ინტერესები ფინანსურად სექტორი.

მაგალითი Tapering

აშშ – ში Fed– ის QE პროგრამები ითვალისწინებდა აქტივების შეძენას, მათ შორის იპოთეკური მხარდაჭერის ფასიანი ქაღალდები (MBS) და გრძელვადიანი ვადიანობის მქონე სხვა აქტივები, რომლებიც დაეხმარება საპროცენტო განაკვეთების შემცირებას. ეს შესყიდვები ამცირებს ღია ბაზარზე არსებული ობლიგაციების მარაგს, რის შედეგადაც გაიზრდება ფასები და დაბალი შემოსავალი (ანუ გრძელვადიანი საპროცენტო განაკვეთი).

დაბალი შემოსავალი ამცირებს სესხის აღების ღირებულებას. თეორიულად, სესხის აღების დაბალმა ღირებულებამ უნდა გაუადვილოს ბიზნესს ახალი პროექტების დაფინანსება, რაც ასევე ზრდის დასაქმებას. დასაქმების დონის ზრდამ უნდა გამოიწვიოს მთლიანი მოხმარებისა და ეკონომიკური ზრდის ზრდა.

არსებითად, QE არის მონეტარული პოლიტიკის ერთ -ერთი ინსტრუმენტი, რომელსაც ფედერალური ბანკი შეუძლია გამოიყენოს ეკონომიკის სტიმულირებისთვის. როდესაც QE მიიღება, Fed გვპირდება, რომ ეს პოლიტიკა თანდათან გაუქმდება, ან შემცირდება, მას შემდეგ რაც ამ პოლიტიკის მიზანი შესრულდება.

ფედერალური სარეზერვო QE პროგრამა 2007–2008 წლების ფინანსური კრიზისის შემდეგ

Fed– ის მიერ შემცირების მცდელობის უახლესი მაგალითი მოჰყვა მასიური QE პროგრამას, რომელიც განხორციელდა საპასუხოდ 2007-08 წლების ფინანსური კრიზისი. შემცირება წინა პლანზე გამოჩნდა 2013 წლის ივნისში, როდესაც ფედერალური ფედერაციის ყოფილი თავმჯდომარე, ბენ ბერნანკე, გამოაცხადა, რომ Fed შეამცირებს ყოველთვიურად შეძენილ აქტივების რაოდენობას მანამ, სანამ ეკონომიკური პირობები, როგორიცაა ინფლაცია და უმუშევრობა, ხელსაყრელი იქნება. ამ შემთხვევაში, შემცირება ეხებოდა Fed აქტივების შესყიდვების შემცირებას და არა აღმოფხვრას.

2013 წლის დასასრულს უახლოვდებოდა ფედერალური სარეზერვო საბჭო დაასკვნა, რომ QE- მ, რომელმაც გაზარდა Fed– ის ბალანსი 4.5 ტრილიონ დოლარამდე, მიაღწია მიზანს და დრო იყო შემცირების დაწყების დრო. შემცირების პროცესი მოიცავს ობლიგაციების მცირე შესყიდვებს 2014 წლის ოქტომბრამდე.

ფედერალური სარეზერვო სისტემის დახურვის გეგმა

2014 წლის დასაწყისში ფედერალურმა ბანკმა გამოაცხადა თავისი განზრახვა შეამციროს ყოველთვიური შესყიდვები $ 75 მილიარდიდან $ 65 მილიარდ დოლარამდე. შემცირება დაიწყება 6 მილიარდი აშშ დოლარი სახაზინო ფასიანი ქაღალდებისათვის და 4 მილიარდი აშშ დოლარი MBS– ისთვის. სახაზინო ფასიანი ქაღალდებისათვის ეს პროცესი იქნება 30 მილიარდი დოლარი და MBS– ისთვის 20 მილიარდი დოლარი; ამ დონის მიღწევის შემდეგ, დამატებითი გადახდები ხელახლა იქნება ინვესტირებული.

ამ ტემპით, მოსალოდნელი იყო, რომ Fed– ის ბალანსი 2020 წლისთვის 3 ტრილიონ დოლარზე დაბლა დაეცემა. ამის ნაცვლად, მკაცრი და მყისიერი ბაზრის შემცირების წინაშე, Fed– მა შეინარჩუნა თავისი ბალანსი დაახლოებით $ 4.5 ტრილიონი დოლარამდე 2018 წლის დასაწყისამდე. ამ დროს მან დაიწყო აქტივების თანდათანობითი შემცირება.

2019 წლის შუა პერიოდისათვის, QE– ს რბილ უკუგებაზე ბაზრის რეაქციამ გამოიწვია შებრუნებული სარგებელი მრუდი და მზარდი ნიშნები მოსალოდნელი რეცესიის შესახებ. კიდევ ერთხელ, ფედერალურმა ბანკმა დაიწყო QE პოლიტიკის დაჩქარება (ობლიგაციების შესყიდვების გაზრდით), აქტივები 4 დოლარს აჭარბებს ტრილიონი 2019 წლის დეკემბერში და 7 ტრილიონ დოლარზე მეტი აფეთქდა 2020 წლის დასაწყისში, რადგან კორონავირუსის შიშმა მოიცვა ფედერალური ფედერალური სახლემწიფო.

კითხვების შემცირება

რა არის წარმოშობის Tapering?

შემცირება შეიძლება მოხდეს მხოლოდ მას შემდეგ, რაც გარკვეული ეკონომიკური სტიმულირების პოლიტიკა უკვე დამკვიდრდა. ამგვარი ეკონომიკური სტიმულის უახლესი მაგალითი იყო რაოდენობრივი შემსუბუქების (QE) პროგრამა, რომელიც განხორციელდა აშშ – ს ფედერალური ფედერაციის მიერ 2007–08 წლების ფინანსური კრიზისის საპასუხოდ.

ეს QE პროგრამა მიზნად ისახავდა Fed– ის ბალანსის გაფართოებას გრძელვადიანი ობლიგაციების და სხვა აქტივების შეძენით. Fed– ის შესყიდვებმა შეამცირა არსებული მიწოდება, რამაც გამოიწვია უფრო მაღალი ფასები და დაბალი შემოსავალი (გრძელვადიანი საპროცენტო განაკვეთები).

უფრო დაბალი შემოსავალი, თავის მხრივ, ამცირებს სესხის აღების ღირებულებას. ეს მიზნად ისახავდა კომპანიებს გაუადვილებინა ახალი პროექტების დაფინანსება, რომლებიც ახალ სამუშაო ადგილებს ქმნიდა. და თეორიულად, დასაქმების ზრდა გამოიწვევს მოთხოვნილების გაზრდას და ეკონომიკურ ზრდას.

ფინანსური კრიზისის შემდეგ, ფედერალურმა ბანკმა გამოიყენა QE, როგორც ერთ -ერთი ინსტრუმენტი ეკონომიკის სტიმულირებისთვის. ისევე როგორც ყველა ეკონომიკური სტიმულირების პროგრამა, QE პოლიტიკა არ არის გამიზნული იყოს მუდმივი. საბოლოოდ, მას შემდეგ რაც მიღწეულია ეკონომიკური სტიმულის პროგრამის სასურველი შედეგები, ეს პოლიტიკა თანდათან უნდა გაუქმდეს.

სწორედ აქედან იღებს სათავეს კონცეფცია შემცირების შესახებ; თუ ცენტრალური ბანკი ძალიან სწრაფად ცვლის თავის საქმიანობას, მას შეუძლია ეკონომიკა რეცესიაში ჩააგდოს. თუ ცენტრალური ბანკი არასოდეს შეამსუბუქებს თავის ეკონომიკურ სტიმულ პოლიტიკას, არასასურველი ეფექტი შეიძლება იყოს ინფლაციის არასასურველი ზრდა.

როგორ აისახება საფეხური საფონდო ბაზარზე?

2007-08 წლების ფინანსური კრიზისის შემდგომ განხორციელებული QE პოლიტიკამ ხელსაყრელი გავლენა მოახდინა აშშ-ს ფინანსურ ბაზრებზე აქციებისა და ობლიგაციების ფასებზე. შედეგად, ინვესტორები შეშფოთებულნი იყვნენ ამ ხელსაყრელი პოლიტიკის პოტენციური შემცირებით ან შემცირებით.

ვინაიდან შემცირება არის თეორიული შესაძლებლობა - ის არასოდეს ყოფილა წარმატებით განხორციელებული ცენტრალური ბანკების მიერ შეიქმნა ეკონომიკური სტიმული, რომელსაც ამოძრავებს QE - ძნელი სათქმელია ზუსტად რა გავლენას მოახდენს შემცირება საფონდოზე ბაზარი. თუმცა, წარსულში ფართოდ ითვლებოდა, რომ მას შემდეგ, რაც Fed– მა დაიწყო თავისი ეკონომიკური სტიმულის ნელი შემობრუნება, საფონდო ბირჟა უარყოფითად რეაგირებდა.

რა განსხვავებაა გასწორებასა და გამკაცრებას შორის?

მონეტარული პოლიტიკის კონტექსტში, მკაცრი, ან შეკუმშვაპოლიტიკა არის ცენტრალური ბანკის მიერ განხორციელებული მოქმედების კურსი, როგორიცაა ფედერალური ფედერაცია აშშ -ში, ეკონომიკური ზრდის შენელებისთვის, შეზღუდოს ხარჯები ეკონომიკაში, რომელიც, როგორც ჩანს, ძალიან სწრაფად აჩქარდება, ან შეაფერხოს ინფლაცია, როდესაც ის ასევე იზრდება სწრაფი.

ფედერალური ბანკი ამკაცრებს მონეტარულ პოლიტიკას მოკლევადიანი საპროცენტო განაკვეთების გაზრდის გზით, დისკონტის განაკვეთზე პოლიტიკის ცვლილების გზით, რომელიც ასევე ცნობილია როგორც ფედერალური სახსრების განაკვეთი. ფედერალურმა ბანკმა ასევე შეიძლება გაყიდოს ცენტრალური ბანკის ბალანსზე არსებული აქტივები ბაზარზე ღია ბაზრის ოპერაციები (OMO).

მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრება ექსპანსიური მონეტარული პოლიტიკის საპირისპიროა. ექსპანსიური, ან ფხვიერი პოლიტიკა ცდილობს ეკონომიკის სტიმულირებას მოთხოვნის გაზრდის გზით ფულადი და ფისკალური სტიმულის საშუალებით. QE არის ექსპანსიური მონეტარული პოლიტიკის ინსტრუმენტი.

ამრიგად, შემცირება გულისხმობს ფხვიერი მონეტარული პოლიტიკის ერთი ასპექტის უკუგანვითარებას - QE, ხოლო გამკაცრება ეხება მკაცრი მონეტარული პოლიტიკის განხორციელებას. ფედერალური ბანკის მიერ აქტივების შესყიდვის შემცირება შეიძლება მოხდეს იმავდროულად, როგორც გაფართოებული მონეტარული პოლიტიკის პროგრამა. მიუხედავად იმისა, რომ შემცირება და გამკაცრება მიზნად ისახავს მსგავსი გავლენა იქონიოს საბაზრო საპროცენტო განაკვეთებზე, ისინი ყოველთვის არ ხდება ერთდროულად.