GE-ის შემცირებული ფულადი ნაკადი სიგნალებს საფონდო ტრაგიკულ ვარდნას

General Electric Co.-ის ახალი აღმასრულებელი დირექტორი ჯონ ფლანერი (GE) მოსალოდნელია გამოაცხადოს კომპანიის მძლავრი 4.8% დივიდენდის მნიშვნელოვანი შემცირება, იტყობინება Barron. ეს განცხადება შეიძლება გამოცხადდეს აქციონერების წინაშე ორშაბათს, 13 ნოემბერს დაგეგმილ მთავარ პრეზენტაციაზე, ან ამ შეკრების წინ. ნებისმიერ შემთხვევაში, ინვესტორები, რომლებიც ყურადღებას ამახვილებენ თავისუფალი ფულადი ნაკადი ვიდრე შემოსავალი უკვე ელოდება ამ ნაბიჯს.

ის აზრი, რომ GE-ს გეგმები ამცირებენ მის დივიდენდს, სიმბოლურია იმ ტრაგიკული დაცემისა, რომელიც ოდესღაც იყო ამერიკის ერთ-ერთი უდიდესი კორპორაცია, რომელიც დააარსა ლეგენდარულმა გამომგონებელმა თომას ედისონმა. GE ასევე არის ერთადერთი აქცია, რომელიც რჩება Dow Jones Industrial Average-ში (DJIA) დაარსებიდან 1896 წლიდან დღემდე. მაგრამ მას შემდეგ, რაც 1980-იანი და 1990-იანი წლების უმეტესი ნაწილი ბაზარზე აჯობა, GE-ს აქციები თითქმის ორი მესამედით დაეცა 2000 წლის მაჩვენებელთან შედარებით, რადგან კონგლომერატი იბრძვის რესტრუქტურიზაციისთვის. იმ პერიოდში საფონდო ბაზარი გაიზარდა და GE-ს აქციები უკან დატოვა.

მიუხედავად იმისა, რომ GE-ს კლების მრავალი ნიშანი იყო, Wall Street-ზე ხშირად შეუმჩნეველი ნიშანი არის GE-ს ფულადი სახსრების გაუარესება.

უყურეთ Cash Flow-ს

1975 წელს გამომცემელმა ჰერბერტ ს. ბეილიმ დაწერა პაროდია ედგარ ალან პოს ცნობილი პოემის, "ყორანი", რომელიც ასახელებს მის ძალისხმევას. "Quoth the Banker, "Watch Cash Flow". მალე გახდა საჭირო წაკითხვა ბიზნესის სკოლის ბუღალტრული აღრიცხვისა და ფინანსების ბევრ კურსში. საქმე იმაშია, რომ ბიზნესმა უნდა გადაიხადოს თავისი საოპერაციო ხარჯები, კრედიტორები და დივიდენდები რეალური, მყარი ნაღდი ფულის სახით. სხვადასხვა სააღრიცხვო კონვენციის შედეგი არის ის, რომ მოხსენებული შემოსავალი სულაც არ უტოლდება ბიზნესის მიერ იმავე პერიოდში გამომუშავებულ წმინდა ფულს. შემოსავლების მიხედვით ზოგადად მიღებული ბუღალტრული აღრიცხვის პრინციპები (GAAP) შეიძლება იყოს უფრო მაღალი ან დაბალი. GE-ს შემთხვევაში, მოგება უმნიშვნელოა, ხოლო ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადები უარყოფითი იყო ბოლო კვარტალებში.

საოპერაციო ფულადი ნაკადები წარმოადგენს კომპანიის ნორმალური ბიზნეს ოპერაციების შედეგად წარმოებულ ფულს. გამოქვითვა კაპიტალური ხარჯები, და შედეგი არის ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადი. თავის მხრივ, ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადი აფინანსებს კრედიტორებისთვის პროცენტებისა და ძირითადი თანხის გადახდას, ხოლო აქციონერებისთვის დივიდენდების გადახდას. თუ ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადი არასაკმარისია, კომპანიამ უნდა შეასრულოს ნაღდი ფული, აიღოს სესხი ან გამოუშვას მეტი აქცია დეფიციტის შესავსებად. GE ასეთ დეფიციტურ მდგომარეობაშია.

წყარო: Barron's.

GE-ს ნაღდი ფულის კრიზისი

GE-ს ფულადი სახსრების ნაკადის პრობლემის დეტალური სანახავად, Morningstar Inc.-ის მიერ მოწოდებული განცხადებები. არიან სასწავლო. ბოლო თორმეტი თვის განმავლობაში (TTM), GE-მ გამოიმუშავა 5,147 მილიარდი დოლარის საოპერაციო ფულადი ნაკადი. და დახარჯა 7,161 მილიარდი დოლარი კაპიტალის ინვესტიციებზე, რის შედეგადაც მას 2,014 მილიარდი დოლარის დეფიციტი აქვს თავისუფალი ნაღდი ფულის სახით. ნაკადი. ამის საპირისპიროდ, საერთო აქციონერებისთვის ხელმისაწვდომი წმინდა შემოსავალი იყო დადებითი $7.089 მილიარდი. ასევე მორნინგსტარზე.

იმავდროულად, კომპანიამ 26,686 მილიარდი დოლარი დახარჯა ვალის მომსახურებაზე, ხოლო 8,612 მილიარდი დოლარი დივიდენდებზე. ამან გაზარდა ფულადი სახსრების მთლიანი დეფიციტი $37,312 მილიარდამდე. როგორ შეავსო კომპანიამ ეს უღიმღამო?

GE-მ მოიზიდა 9,651 აშშ დოლარი ვალის ახალი ემისიებიდან, შეამცირა ფულადი სახსრები 15,096 მილიარდი დოლარით (27%-იანი შემცირება) და აწარმოა დარჩენილი 12,565 მილიარდი დოლარი სხვადასხვა საინვესტიციო და საფინანსო აქტივობების მეშვეობით, მათ შორის გაყიდვებით აქტივები. აღმასრულებელმა დირექტორმა ფლანერიმ გამოაცხადა, რომ აპირებს დამატებით 20 მილიარდი დოლარის აქტივების გაყიდვას მომდევნო ან ორ წელიწადში. Reuters-ის მიხედვით.

მიუხედავად იმისა, რომ დივიდენდის შემცირება აშკარა და აუცილებელი ნაბიჯია ფულადი სახსრების ნაკადის ხარვეზის მოსაგვარებლად, ეს მხოლოდ საკმარისი არ არის პრობლემის გადასაჭრელად, როგორც Cowen Inc. (COWN) მიუთითებს კვლევის ჩანაწერში ციტირებულია ბარონის სხვა სტატიაში. მაგალითად, კაპიტალური ინვესტიციების შეზღუდვამ შეიძლება საფრთხე შეუქმნას მომავალ ზრდას. GE-ს პრობლემები ასევე შეიძლება გამოწვეული იყოს იმით, რომ კომპანია შეიძლება არ ახორციელებს ინვესტიციებს გონივრულად, როგორც ეს ქვემოთ არის აღნიშნული.

ირაციონალურად შეჯიბრი

GE არის რთული ინდუსტრიული და ფინანსური კონგლომერატი განყოფილებებს შორის ტრანზაქციების გიჟური ბალიშით. მისი სხვადასხვა ბიზნესის ანალიზის სირთულესთან დაკავშირებით, სტივენ ტუზას, ანალიტიკოსის JPMorgan Chase &-ის მიხედვით კომპანია (JPMBarron's-ის მიერ ინტერვიუში. იმავდროულად, GE-ს ინდუსტრიული მხარე თავისი შემოსავლის მნიშვნელოვან ნაწილს გამოიმუშავებს გრძელვადიანი კონტრაქტებიდან. სხვადასხვა სააღრიცხვო კონვენციების მიხედვით, როგორიცაა პროცენტული დასრულების მეთოდი, კომპანია აღიარებს შემოსავალს კლიენტისგან ნაღდი ანგარიშსწორებამდე ან მის შემდეგ. მიმდინარე ფულადი ნაკადების დეფიციტი მოგებასთან მიმართებაში მიგვანიშნებს, რომ სააღრიცხვო კონვენციები განაპირობებს შემოსავლების აღიარებას ნაღდი ფულის მიღებამდე.

კიდევ უფრო უარესი, ტუსა ამბობს, რომ GE "არარაციონალურად კონკურენციას უწევს, ავრცელებს შინაარსს და პირობებს, რომლებიც ამცირებენ რისკს", ამბობს Barron's. კომპანია დებს ბევრ კომპლექსურ კონტრაქტს, რომელიც მოიცავს როგორც აღჭურვილობის, ასევე მომსახურების გაყიდვას და ხშირად 18-დან 24 თვემდე ვადით, აღნიშნა ტუსა. მისი ანალიზის საფუძველზე, ისინი მიდრეკილნი არიან აგრესიულად განაცხადონ ამ კონტრაქტებზე, არ აფასებენ ხარჯებს და, შესაბამისად, აიძულებენ ჩამოწერას. ”ეს არის დიდი მიზეზი, რის გამოც მათი ფულადი ნაკადები იმდენად სუსტი იყო მათ შემოსავლებთან შედარებით,” - ეუბნება ის Barron's-ს. გარდა ამისა, ტუსა ვარაუდობს, რომ „ისინი კაპიტალის განაწილების გადაწყვეტილებებს ცუდი ან ოპტიმისტური მონაცემებით იღებენ“.

Takeaway

„ჩემი სექტორის საუკეთესო კომპანიები რეინვესტირებას ახდენენ ზედმეტ უფასო ნაღდ ფულს შესყიდვებში, რათა ხელი შეუწყონ ზრდას“, - თქვა ტუსა Barron's-თან. იმავდროულად, GE იძულებულია გააკეთოს პირიქით, გაყიდოს ბიზნესი ფულადი სახსრების მოსაზიდად. "თუ თქვენ არ გამოიმუშავებთ უფასო ფულს, ამისთვის რესურსების ნაკლებობაა," განაგრძობს ის. შედეგი: „დაბალი ზრდა და დაბალი ხარისხის შემოსავალი“, ასკვნის ტუსა. (დაწვრილებით იხილეთ ასევე: 9 აქციები აჯობებენ ზრდაში ინვესტიციით: Goldman.)