5 გამოსავალი უორენ ბაფეტის ყოველწლიური წერილიდან
Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) გამოაქვეყნა თავისი წლიური ანგარიში თებერვალს. 22, 2020. როგორც ყოველთვის, თავმჯდომარე უორენ ბაფეტიმისი წერილი დაინტერესებულია ბერქშირის აქციონერებისთვის და სხვა ინვესტორებისთვისაც, რომლებიც ინვესტიციურ ბრძენს ეძებენ სიბრძნის მარგალიტებისთვის. აქ არის ხუთი ძირითადი მოსაზრება წლევანდელი წერილიდან:
უორენ ბაფეტის 2019 წლიური წერილი: ხუთი გამოსავალი
- ”[ვიცე-თავმჯდომარე] ჩარლი [მუნგერი] და მე მოგიწოდებთ, რომ ფოკუსირება მოახდინოთ საოპერაციო შემოსავლებზე-რაც ცოტა შეიცვალა 2019 წელი-და იგნორირება მოახდინოს როგორც კვარტალურ, ისე წლიურ შემოსავალზე ან ზარალზე ინვესტიციებზე, იქნება ეს რეალიზებული თუ არა არარეალიზებული ".
- ”თუ რაიმე ახლოსაა მიმდინარე განაკვეთებთან ერთად უნდა გაბატონდეს მომდევნო ათწლეულების განმავლობაში და თუ კორპორატიული გადასახადების განაკვეთები ასევე დარჩება დაბალ დონეზე ბიზნესი ახლა სარგებლობს, თითქმის დარწმუნებულია, რომ აქციები დროთა განმავლობაში გაცილებით უკეთესად იმუშავებს, ვიდრე გრძელვადიანი, ფიქსირებული საპროცენტო სესხი ინსტრუმენტები. ”
- "ჩვენ მუდმივად ვცდილობთ ვიყიდოთ ახალი ბიზნესი, რომელიც აკმაყოფილებს სამ კრიტერიუმს... მაგრამ იშვიათია ჩვენი საჭირო თვისებების მქონე ძირითადი შეძენის შესაძლებლობა. ”
- ”ჩემი არათანაბარი ჩანაწერის განხილვისას მე დავასკვენი, რომ შეძენა ქორწინების მსგავსია: ისინი დაიწყება, რა თქმა უნდა, მხიარული ქორწილით-მაგრამ შემდეგ რეალობა განსხვავდება ქორწინებამდე მოლოდინი. "
- ”მე და ჩარლი დიდი ხნის წინ შევედით გადაუდებელ ზონაში [ასაკთან დაკავშირებით]. ეს არ არის ჩვენთვის დიდი ამბავი. მაგრამ ბერკშირის აქციონერები არ უნდა ინერვიულონ: თქვენი კომპანია 100% -ით არის მომზადებული ჩვენი წასვლისთვის. ”
ბაფეტის მიერ ამ საკითხებზე გაკეთებული უფრო დეტალური კომენტარები მოცემულია ქვემოთ.
ფოკუსირება საოპერაციო მოგებაზე
”ჩვენ ამას ვურჩევთ არანაირად ამცირებს ამ ინვესტიციების მნიშვნელობას ბერკშირისთვის. დროთა განმავლობაში, მე და ჩარლი ველოდებით, რომ ჩვენი წილობრივი ინვესტიციები-როგორც ჯგუფი-მიაღწევს დიდ სარგებელს, თუმცა არაპროგნოზირებადი და უაღრესად არარეგულარული გზით. ”შედეგად მარკეტინგული აღრიცხვა მისი საინვესტიციო პორტფელის შესახებ GAAP საბუღალტრო წესების თანახმად, ბერქშირის წმინდა შემოსავალი 2018 წელს მხოლოდ 4 მილიარდი დოლარიდან 2019 წელს 81,4 მილიარდ დოლარად გაიზარდა, მიუხედავად საოპერაციო შემოსავალი რომლებიც "ცოტა შეიცვალა".
”ამ ბაზრის მოძრაობებმა განაპირობა GAAP– ის შემოსავლების გიჟური 1,900% ზრდა! იმავდროულად, რასაც ჩვენ შეგვიძლია ვუწოდოთ რეალურ სამყაროს, ბუღალტრული აღრიცხვისგან განსხვავებით, ბერკშირის კაპიტალი ორი წლის განმავლობაში საშუალოდ $ 200 მილიარდ დოლარს შეადგენდა. შინაგანი ღირებულება აქციების ჩვენ მფლობელობაში სტაბილურად და არსებითად გაიზარდა მთელი პერიოდის განმავლობაში. ”
აქციების ძალა გრძელვადიანი
ბაფეტი დარწმუნებულია, რომ აქციები გააგრძელებს ობლიგაციებს, თუ საპროცენტო განაკვეთები და კორპორატიული გადასახადები დაბალი რჩება. ბერკშირის მთავარი კაპიტალი 2019 წლის ბოლოს იყო American Express Co. (AXP), Apple Inc. (AAPL) და Bank of America Corp. (BAC). მან კიდევ ერთხელ გაიმეორა თავისი რწმენა დიდი "ამერიკული უკანა ქარის" მიმართ, მაგრამ დაამატა სიფრთხილე კაპიტალის ბაზრების არასტაბილურობასა და მათზე, ვინც ძალიან ბევრ ბერკეტს იღებს.
”ხვალ ყველაფერი შეიძლება მოხდეს საფონდო ბირჟაზე. ზოგჯერ, ბაზარზე იქნება მნიშვნელოვანი ვარდნა, ალბათ 50% –მდე ან უფრო დიდიც. მაგრამ კომბინაცია The American Tailwind, რომლის შესახებაც მე დავწერე შარშან და მისტერ სმიტის [ეკონომისტი და ფინანსური მრჩეველი ედგარი ლოურენს სმიტი, წერს 1924 წლის წიგნში], გახდის აქციებს ბევრად უკეთეს გრძელვადიან არჩევანს იმ პიროვნებისთვის, ვინც არ იყენებს ნასესხებ ფულს და რომელსაც შეუძლია გააკონტროლოს თავისი ემოციები. სხვები? გაუფრთხილდი! "
სამი საინვესტიციო კრიტერიუმი
”პირველ რიგში, მათ უნდა მიიღონ კარგი შემოსავალი წმინდა მატერიალური კაპიტალი საჭიროა მათ მუშაობაში. მეორე, მათ უნდა მართავდნენ გამოცდილი და პატიოსანი მენეჯერები. დაბოლოს, ისინი ხელმისაწვდომი უნდა იყოს გონივრულ ფასად. ”
”როდესაც ჩვენ ვხვდებით ასეთ ბიზნესებს, ჩვენი უპირატესობა იქნება მათი 100% –ის ყიდვა. მაგრამ ჩვენი საჭირო თვისებების მქონე ძირითადი შენაძენების მიღების შესაძლებლობა იშვიათია. უფრო ხშირად, არასტაბილური საფონდო ბაზარი გვაძლევს შესაძლებლობას ვიყიდოთ დიდი, მაგრამ არაკონტროლირებადი, პოზიციები საჯარო ვაჭრობის კომპანიებში, რომლებიც აკმაყოფილებენ ჩვენს სტანდარტებს. ”
Berkshire– ის GAAP– ის საოპერაციო შემოსავალი მოიცავს კონტროლირებადი კომპანიების საოპერაციო შემოსავალს (როდესაც Berkshire ფლობს აქციების 50% –ზე მეტს). ამასთან, ბერკშირის საოპერაციო შემოსავლები მოიცავს მხოლოდ დივიდენდებს არაკონტროლირებადი კომპანიებისგან, რაც გაცილებით დაბალია, ვიდრე მათი გაუნაწილებელი მოგების პროპორციული წილი.
შეძენის ჩანაწერი
”წლების განმავლობაში ბერკშირმა შეიძინა მრავალი ათეული კომპანია, ყველა მათგანი თავდაპირველად განიხილებოდა როგორც” კარგი ბიზნესი ”. ზოგი, თუმცა, იმედგაცრუებული აღმოჩნდა; რამდენიმეზე მეტი იყო პირდაპირი კატასტროფა. გონივრულმა რიცხვმა, პირიქით, გადააჭარბა ჩემს იმედებს. ”
რაც შეეხება ზოგადად კორპორატიულ შესყიდვებს, ბაფეტი აღნიშნავს: ”ჩვეულებრივ მყიდველი ხვდება უსიამოვნო სიურპრიზებს. ადვილია ოცნებობდე კორპორატიული ურთიერთობების დროს. ”
მემკვიდრეობის გეგმები
ბაფეტი 89 წლის გახდა 2019 წლის აგვისტოში, ხოლო მისი დიდი ხნის ლეიტენანტი ჩარლი მუნგერი 96 წლის გახდა 2020 წლის იანვარში. საჯაროდ გამოცხადებული მემკვიდრეობის გეგმის არარსებობა წლებია აწუხებს აქციონერებს.
ბაფეტი არ გვთავაზობს მითითებებს ამ საკითხთან დაკავშირებით, გარდა იმისა, რომ დაარწმუნოს ინვესტორები, რომ „ჩვენ გვყავს გამოცდილი და თავდადებული წამყვანი მენეჯერები, "პლუს რეჟისორები, რომლებიც" მუდმივად არიან ორიენტირებული როგორც მფლობელების კეთილდღეობაზე, ასევე იმ კულტურის აღზრდაზე, რომელიც იშვიათია გიგანტურ კორპორაციებს შორის ".
იმავდროულად, ბაფეტი მიუთითებს, რომ მისი ნება მოითხოვს შემსრულებლები არ გაყიდოს მისი Berkshire– ის გაყიდვები. უფრო მეტიც, მისი A კლასის აქციები უნდა გადაკეთდეს B კლასის აქციებად და გადანაწილდეს სხვადასხვა ფონდებში მოწესრიგებული პროცესით, რომელიც გრძელდება მისი გარდაცვალებიდან დაახლოებით 12-15 წლის განმავლობაში.