დიდი ფინანსური კრიზისი 10 წლის შემდეგ: Bear Stearns შეძენილი JPM– ს მიერ

2008 წელს JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) გამოაცხადა, რომ შეიძენს Bear Stearns– ს საფონდო ბირჟაზე, რომელიც ბანკს აფასებს 2 დოლარად თითო აქციაზე.წინა ივლისში, ორმა Bear Stearns– მა გაკოტრების განაცხადი შეიტანა. Bear Stearns- ის ინვესტორებისთვის ზარალი მაღალი კლასის სტრუქტურირებული საკრედიტო სტრატეგიის ფონდისა და Bear Stearns- ისთვის მაღალი კლასის სტრუქტურირებული საკრედიტო სტრატეგიები გაძლიერებული ბერკეტიანი ფონდი საბოლოოდ შეფასდა 1.8 აშშ დოლარამდე მილიარდი. 

როგორ განადგურდა ასეთი უზარმაზარი თანხა და რა მოხდა, რამაც საბოლოოდ გამოიწვია მთელი საინვესტიციო ბანკის დაცემა?

ვარსკვლავის შემსრულებელი

2003 წლის ოქტომბერში, Bear Stearns Asset Management– მა გამოაცხადა Bear Stearns– ის მაღალი კლასის სტრუქტურირებული საკრედიტო სტრატეგიების ფონდის (მაღალი კლასის ფონდი) შექმნა ობიექტური "ვიპოვოთ მაღალი მიმდინარე შემოსავალი და კაპიტალი, LIBOR- თან შედარებით, პირველ რიგში, ბერკეტული ინვესტიციების საშუალებით საინვესტიციო დონის სტრუქტურირებული ფინანსური ფასიანი ქაღალდები, აქცენტი სამმაგი A და ორმაგი A რეიტინგული სტრუქტურირებული ფინანსებით ფასიანი ქაღალდები. "

ბერკეტების მოსაპოვებლად, ფონდმა ისესხა თავისი ძირითადი აქტივების წინააღმდეგ. ამერიკის ბანკის მიერ შემდგომ სარჩელში აღწერილი გარიგება იყო ფასიანი ქაღალდის სახელწოდებით a CDO კვადრატში, რომელიც იყო სავალო ინსტრუმენტი თავდაპირველი უზრუნველყოფით, რომელიც შედგებოდა ორი ჰეჯ -ფონდის ძირითადი აქტივებისაგან.

JP Morgan Chase- მა 12,9 მილიარდი დოლარი აიღო სესხი და ეს ძალიან კარგად მუშაობდა როგორც ფონდისთვის, ასევე მისი მენეჯერებისთვის რალფ სიოფფისა და მეტ ტანინისთვის.

სარისკო ბიზნესი

როგორც ჯილდოები დაგროვდა, როგორც ამბობენ, სიოფიმ დაიწყო უფრო დიდი რისკების აღება მაღალი შემოსავლიანი, მაგრამ ნაკლებად სანდო ინვესტიციების ძიებით. 2007 წლის თებერვლის ელ.წერილი ტანინის მიერ, რომელიც ციტირებული იყო სასამართლოში, აჩვენებს მის შეშფოთებას მისი კოლეგის რისკის მატარებელთან დაკავშირებით - „დაუჯერებელია. მას არ შეუძლია თავი შეიკავოს ”.

თითქმის სამი წლის შემდეგ მაღალი კლასის ფონდის წარმატებებით განმტკიცებულმა აქტივების მართვის ფონდმა გადაწყვიტა სხვა შეთავაზება. Bear Stearns მაღალი კლასის სტრუქტურირებული საკრედიტო სტრატეგიები გაძლიერებული ბენეფიცირებული ფონდი (გაძლიერებული ფონდი) 2006 წლის აგვისტოში დაიწყო.

ზოგიერთი კაპიტალი გადაირიცხა ძველი "არალეჯური ფონდიდან" ფინანსური ანგარიში ახალ "ბერკეტირებულ ფონდში". უფრო ახალმა ფონდმა უფრო მაღალი დონის ბერკეტი დაუშვა ძველთან შედარებით.

მაგრამ ამან ახალი პრობლემა შექმნა: მიუხედავად იმისა, რომ ფონდების მანდატი იყო კორპუსის 90% ინვესტიცია AAA– ში და AA შეფასებული ფასიანი ქაღალდები, დანარჩენი 10 პროცენტი იყო ძალიან სარისკო ინვესტიციები, რომლებიც შეუმჩნეველი დარჩა პორტფოლიო. და განაწილების დონე დაიწყო დაეცა.

2007 წლის მაისის მდგომარეობით, სახსრების საკუთარი აღიარებით, „ჩვენი საინვესტიციო კლასის სტრუქტურებში დაფარული გირაოს პროცენტი, რომელიც უზრუნველყოფილია იპოთეკური სესხებით, არის დაახლოებით 60%“.

უბედურების ნიშნები

იმ წლის ბოლოსთვის იპოთეკურმა ბაზარმა დაიწყო განვითარება და ინვესტორებმა დაიწყეს კითხვების დასმა. თანხების მენეჯერებს შორისაც კი შეშფოთება წამოიჭრა, მაგრამ ციოფიმ მხრები აიჩეჩა.

ფონდის მენეჯერებმა ჩაატარეს ინვესტორთა მრავალი მოწოდება, რათა შეეცადათ დაეკარგათ ინვესტორების მზარდი შიში და დაერწმუნებინათ ისინი სახსრების ჯანმრთელობაში. ინვესტორების ზარები ჩატარდა იანვარში და აპრილში და ამ უკანასკნელში, Cioffi ამტკიცებდა რომ თუ CDO ფასები დარჩებოდა იქ, სადაც იყო, მაღალი კლასის ფონდი გამოიმუშავებდა 8% -იან შემოსავალს, ხოლო გაძლიერებული ბერკეტების ფონდი - 6%.

ეს პრობლემები მომდევნო კვირებში გაღრმავდა, მაგრამ ნაცვლად იმისა, რომ გაწმენდილიყვნენ, ფონდის მენეჯერებმა მიმართეს ინსტიტუციონალურ ინვესტორებს, რომლებიც უფრო მეტ სესხს ეძებენ.

როგორც საბინაო ბაზარი აგრძელებდა დაღმავალ სპირალურ სახსრებს კრედიტორები თანხებზე ნერვიულობდნენ ძირითადი აქტივების ღირებულების გამო. ისინი ითხოვდნენ დამატებით ნაღდ ფულს გირაოს სახით, ისე, რომ ინდივიდუალური ინვესტორისთვის ზღვრული ზარის მსგავსი იყოს.

იმავდროულად, თავად სახსრები წითელში იყო. ექვს თვეზე ნაკლები ხნის წინ, გაძლიერებული ბერკეტების ფონდი უკვე იძლეოდა ნეგატიურ შემოსავალს, ხოლო ძველი ფონდის რეკორდული 40 თვიანი პოზიტიური ანაზღაურების სერია ასევე დაირღვა.

ქვემოთ და გარეთ

თუმცა, პირადად Cioffi– მ დაიწყო ნდობის დაკარგვა. 2007 წლის 15 მარტს ელექტრონული ფოსტა კოლეგას, მაგრამ მან აღიარა დამარცხება-

”მე მეშინია ამ ბაზრების. მათმა თქვა, რომ ეს ან დნება, ან ყიდვის ყველაზე დიდი შესაძლებლობაა, მე უფრო მეორეს ვეყრდნობი პირველს. როგორც ჩვენ განვიხილეთ, ეს შეიძლება არ იყოს დნობა ზოგადი ეკონომიკისთვის, მაგრამ ჩვენს სამყაროში ეს იქნება. უოლ სტრიტს დაემსგავსება სარჩელით დილერები დაკარგავენ მილიონებს და cdo ბიზნესი წლების განმავლობაში არ იქნება იგივე. ”

დაახლოებით ერთ კვირაში ჩიოფიმ სთხოვა გამოეყენებინა 2 მილიონი აშშ დოლარი მისი პირადი ინვესტიციისგან გაძლიერებული ბერკეტების ფონდიდან.მაგრამ ამან ხელი არ შეუშალა ფონდის მენეჯერებს შეეცადონ ინვესტორებისგან თანხების მოზიდვა, რომლებიც ასახელებენ საკუთარ ფულს ფონდებში. SEC– ის საჩივარი აცხადებს, რომ მათ შეაგროვეს თითქმის 23 მილიონი აშშ დოლარი ახალი ხელმოწერები 1 მაისის გამოწერის თარიღისთვის.

მალევე შეწყვიტა მუშაობა, რადგან ინვესტორებმა ფულის დაბრუნება მოითხოვეს.

ლიკვიდურობის კრიზისი

ამ სახსრებმა ბევრი ფული გამოიმუშავა სტრატეგიულად სარისკო, მაგრამ რაც მთავარია არა ძალიან ლიკვიდური და ამან ძალიან გაართულა ფულადი სახსრების მფლობელობაში არსებული აქტივების რეალური ღირებულების დადგენა. სახსრები გამოიყენებს შეფასების მიღწევის სამართლიანი ღირებულების მეთოდს და ეს ასევე იქნა გათვალისწინებული სხვა საბროკერო დილერების მიერ მიცემული ნიშნების საფუძველზე განხორციელებული გარიგებების საფუძველზე აქტივები.

2006 წლის დეკემბრის დამთავრებული სახსრების ფინანსური ანგარიშგების აუდიტორის ჩანაწერის თანახმად, ფასიანი ქაღალდების 70.19% ღირებულება მაღალი კლასის ფონდში (ღირს $ 616 მილიონი) და ფასიანი ქაღალდების 63.1% შეფასებული იყო გაძლიერებული ბერკეტის ფონდის მიერ შეფასებული სამართლიანი ღირებულების მეთოდით „ადვილად დასადგენი ბაზრის არარსებობისას ღირებულებები. ”

აუდიტორმა ასევე გააფრთხილა, რომ ეს ღირებულებები შეიძლება განსხვავდებოდეს ნებისმიერი ღირებულებისაგან, რომელიც შეიძლება განისაზღვროს ამ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის არსებობის შემთხვევაში.

პრობლემა ის იყო, რომ ბოლო რამდენიმე კვირის განმავლობაში, მიუხედავად იმისა, რომ მენეჯერები ცდილობდნენ გაყიდონ აქტივები ამ გამოსყიდვის ზეწოლის დასაძლევად, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი თითქმის არ არსებობდა. გარდა ამისა, მას შემდეგ რაც სახსრებზე არსებული პრობლემების სიტყვა გაჩნდა, მყიდველები არ გამოჩენილან.

საბოლოოდ, ეს უბრალოდ არ იყო საკმარისი.

დასასრულის ჟამი

ფინანსური კრიზისის საგამოძიებო კომისიაში შეტანილი დოკუმენტების თანახმად, 2006 წლის მარტის ბოლოს მაღალი კლასის ფონდს 924 მილიონი აშშ დოლარის ინვესტორი ჰყავდა, ხოლო გაძლიერებული ბერკეტების ფონდს - 638 მილიონი აშშ დოლარი. გრძელი პოზიციები, შესაბამისად, 9.6 მილიარდი დოლარი და 11.15 მილიარდი დოლარი იყო, იტყობინება New York Times.

.

სპექტაკლი არ იყო არაფერი დასაწერი სახლშიც. 2006 წლის მაისისთვის მაღალი კლასის ფონდი დაბრუნდა -3,6%, ხოლო გაძლიერებული ბერკეტების ფონდი დაბრუნდა -13,2%. ეს რიცხვები უკეთესი იყო ვიდრე -5.08% და -18.9% აპრილისთვის.

გამოსყიდვის წინაშე აღმოჩნდა ბრძანებებს ღირს $ 550 მილიონი, $ 187 მაღალი კლასის ფონდში და $ 363 $ გაძლიერებული ბერკეტების ფონდში Bear Stearns– მა შეაჩერა გამოსყიდვები ორი ფონდიდან 2006 წლის 7 ივნისს.

20 ივნისს, როიტერსი იტყობინება, რომ მერილ ლინჩმა ჩამოართვა ფონდის 800 მილიონი დოლარის აქტივები, რათა გაეყიდა ისინი და გადაეხადა მისი გადასახადები.

ექვსი დღის შემდეგ, ბეარ სტერნსმა გამოყო 1.6 მილიარდი დოლარის საკრედიტო ხაზი, რათა გადაერჩინა თანხები, მაგრამ მალევე მიხვდა, რომ გადარჩენისთვის ცოტა დარჩა.

”წინასწარი შეფასებები აჩვენებს, რომ პრაქტიკულად არანაირი ღირებულება არ დარჩენილა ინვესტორებისთვის გაძლიერებულში ბერკეტის ფონდი და ძალიან მცირე ღირებულება დარჩა ინვესტორებისთვის მაღალი კლასის ფონდში 30 ივნისის მდგომარეობით, 2007. ამ შემოსავლების გათვალისწინებით, ჩვენ ვაპირებთ დროთა განმავლობაში მოვითხოვოთ ფონდების მოწესრიგებული შემცირება, ”-თქვა ბირ სტერნსის თავმჯდომარემ და აღმასრულებელმა დირექტორმა ჯეიმს კეინმა წერილი კლიენტებს 17 ივლისს.

დასასრული არ იყო მოწესრიგებული, რადგან ბევრი სასამართლო პროცესი წარმოიშვა დაშლა ამ სახსრებიდან დაწყებული მათი გაკოტრების საქმის წარმოებით დაწყებული, SEC– ის სამოქალაქო და სისხლის სამართლის ბრალდებით ფონდის მენეჯერების წინააღმდეგ. ციოფი და ტანინი გაამართლეს სისხლის სამართლის საქმეში, სანამ სამოქალაქო სარჩელი წყდებოდა. Bear Stearns– ს ასევე უჩივლა ბევრმა ინვესტორმა და მისმა კრედიტორებმა ფონდების მუშაობის არასწორად წარმოდგენისათვის.

მშობელი კომპანიის მარაგმა ასევე მიიღო ყველა უარყოფითი სიახლე, რომელიც წარმოიშვა ჰეჯ -ფონდის უკმარისობისგან, თუმცა ეს არ იყო ერთადერთი მიზეზი, რის გამოც საინვესტიციო ბანკი, რომელიც ვაჭრობდა $ 170/წილზე 2007 წლის დასაწყისში, საბოლოოდ გაიყიდა $ 2 თითო აქციაზე JP Morgan– ში. 2008.