როგორ მუშაობს ობლიგაციების ბაზრის ფასი

აშშ -ს ობლიგაციების ბაზარი ბეისბოლის მსგავსია - თქვენ უნდა გესმოდეთ და დააფასოთ წესები და სტრატეგიები, წინააღმდეგ შემთხვევაში მოსაწყენი მოგეჩვენებათ. ის ასევე ჰგავს ბეისბოლს იმით, რომ მისი წესები და ფასების კონვენციები განვითარდა და შეიძლება ეზოთერული ჩანდეს ხოლმე.

"ოფიციალური ძირითადი ლიგის წესების წიგნში" საჭიროა 3,600 -ზე მეტი სიტყვა, რათა დაიფაროს ის წესები, რაც ქვევრს შეუძლია და რისი გაკეთება არ შეუძლია. ამ სტატიაში ჩვენ განვიხილავთ ობლიგაციების ბაზარი ფასების კონვენციები 1,800 სიტყვაზე ნაკლები. ობლიგაციების ბაზრის კლასიფიკაცია მოკლედ არის განხილული, რასაც მოჰყვება სარგებელი გამოთვლები, ფასები საორიენტაციო ნიშნებიდა ფასების სპრედები.

ამ ფასების კონვენციების ძირითადი ცოდნა გახდის ობლიგაციების ბაზარი ისეთივე საინტერესო, როგორც მსოფლიო სერიის ბეისბოლის საუკეთესო თამაში.

ობლიგაციების ბაზრის კლასიფიკაცია

ობლიგაციების ბაზარი დიდი რაოდენობითაა გამცემები და ფასიანი ქაღალდების ტიპები. თითოეულ კონკრეტულ ტიპზე საუბრისას შეიძლება შეავსოთ მთელი სახელმძღვანელო; ამიტომ, იმის განხილვის მიზნით, თუ როგორ მუშაობს ობლიგაციების ბაზარზე ფასების სხვადასხვა კონვენციები, ჩვენ ვაკეთებთ ობლიგაციების შემდეგ ძირითად კლასიფიკაციას:

• აშშ ხაზინა: შეერთებული შტატების ხაზინის დეპარტამენტის მიერ გამოშვებული ობლიგაციები
• კორპორატიული ობლიგაციები: კორპორაციების მიერ გამოშვებული ობლიგაციები, რომლებსაც აქვთ საინვესტიციო ხარისხი რეიტინგი
• მაღალი მოსავლიანობის ობლიგაციები: ობლიგაციები საინვესტიციო კლასის ქვემოთ
• Იპოთეკური მხარდაჭერის ფასიანი ქაღალდები (MBS): ობლიგაცია, რომელიც უზრუნველყოფილია ძირითადი ოჯახის ფულადი ნაკადებით და პროცენტის გადახდით, ერთი ოჯახის საცხოვრებელი სახლიდან იპოთეკური სესხი
• აქტივებით დაფარული ფასიანი ქაღალდები (ABS): ობლიგაცია, რომელიც უზრუნველყოფილია ფულადი სახსრების ფულადი სახსრების ნაკადებით, როგორიცაა ავტო სესხები, საკრედიტო ბარათის მოთხოვნები, საშინაო თანხები, თვითმფრინავების იჯარა და ა. აქტივების ნუსხა, რომლებიც სერტიფიცირებულია ABS– ში, თითქმის უსასრულოა.
• სააგენტოს ობლიგაციები: სესხის მიერ გაცემული ვალი მთავრობის მიერ დაფინანსებული საწარმოები (სსე), მათ შორის ფანი მეი, ფრედი მაკი და ფედერალური სახლის სესხის ბანკები
• მუნიციპალური ობლიგაციები (მუნის): სახელმწიფო, ქალაქის ან ადგილობრივი მთავრობის ან მისი უწყებების მიერ გაცემული ობლიგაცია
• უზრუნველყოფით უზრუნველყოფილი ვალის ვალდებულებები (CDOs): აქტივების მიერ უზრუნველყოფილი უსაფრთხოების ტიპი, რომელსაც მხარს უჭერს რომელიმე ერთი ან რამდენიმე სხვა ABS, MBS, ობლიგაციები ან სესხები

ბონდის სავარაუდო დაბრუნება

სარგებელი არის ღონისძიება, რომელიც ყველაზე ხშირად გამოიყენება ობლიგაციის მოსალოდნელი ანაზღაურების შესაფასებლად ან დასადგენად. სარგებელი ასევე გამოიყენება როგორც ფარდობითი ღირებულება გაზომეთ ობლიგაციებს შორის. არსებობს ორი პირველადი შემოსავლის ზომა, რომელიც გასაგები უნდა იყოს იმის გასაგებად, თუ როგორ მუშაობს ობლიგაციების ბაზრის ფასების განსხვავებული კონვენციები: მომწიფების ნაყოფი და ადგილზე ტარიფები.

შემოსავლიდან ვადამდე გაანგარიშება ხდება საპროცენტო განაკვეთის განსაზღვრის გზით (ფასდაკლების განაკვეთი), რომელიც გახდის ობლიგაციის ფულადი ნაკადების ჯამს, პლუს დარიცხული პროცენტი, ტოლია მიმდინარე ფასი ბონდის. ამ გაანგარიშებას აქვს ორი მნიშვნელოვანი ვარაუდი: პირველი, რომ ობლიგაცია იქნება დაფარულ ვადამდე, და მეორე, რომ ობლიგაციის ფულადი ნაკადები შეიძლება რეინვესტირდეს დაფარვამდე.

ადგილზე საპროცენტო განაკვეთის გაანგარიშება ხდება საპროცენტო განაკვეთის (დისკონტის განაკვეთის) განსაზღვრის გზით, რაც ა -ს ამჟამინდელ ღირებულებას ქმნის ნულოვანი კუპონის ობლიგაცია მისი ფასის ტოლი. რიგი ადგილზე ტარიფები უნდა იყოს გათვლილი ფასზე a კუპონი გადახდის ობლიგაცია - თითოეული ფულადი სახსრების დინება უნდა მოხდეს დისკონტირება შესაბამისი სპოტური განაკვეთის გამოყენებით, ისე რომ თითოეული ფულადი ნაკადის ამჟამინდელი ღირებულებების ჯამი უდრის ფასს.

როგორც ქვემოთ განვიხილავთ, სპოტის განაკვეთები ყველაზე ხშირად გამოიყენება როგორც სამშენებლო ბლოკი გარკვეული სახის ობლიგაციების ფარდობითი ღირებულების შედარებისას.

ნიშნები ობლიგაციებისთვის

ობლიგაციების უმეტესობა ფასდება შედარებით a საორიენტაციო ნიშანი. ეს არის ადგილი, სადაც ობლიგაციების ბაზრის ფასი ცოტა რთულია. ობლიგაციების განსხვავებული კლასიფიკაცია, როგორც ზემოთ განვსაზღვრეთ, იყენებს ფასების განსხვავებულ ნიშნულს.

ზოგიერთი ყველაზე გავრცელებული ფასების მაჩვენებელია გაშვებული აშშ ხაზინაში (ყველაზე აქტუალური სერია) ბევრი ობლიგაცია ფასდება კონკრეტულთან შედარებით სახაზინო ობლიგაცია. მაგალითად, 10-წლიანი ხაზინა შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც ფასების საორიენტაციო ნიშანი 10 წლიანი კორპორატიული ობლიგაციების გამოშვებისთვის.

როდესაც ობლიგაციის დაფარვის ვადა არ შეიძლება იყოს ზუსტი გამოძახებული ან გამოტანილი მახასიათებლების გამო, ობლიგაცია ხშირად ფასდება საორიენტაციო მრუდის მიხედვით. ეს არის იმის გამო, რომ სავარაუდო სიმწიფე გასაძახებელი ან სავალდებულო ობლიგაციები, სავარაუდოდ, ზუსტად არ ემთხვევა კონკრეტული ხაზინის დაფარვის ვადას.

საორიენტაციო ფასების მრუდები აგებულია შემოსავლების გამოყენებით ძირითადი ფასიანი ქაღალდები ვადიანობით სამი თვიდან 30 წლამდე. რამდენიმე საორიენტაციო საპროცენტო განაკვეთი ან ფასიანი ქაღალდი გამოიყენება საორიენტაციო ფასების მოსახვევების შესაქმნელად. რადგანაც არსებობს ხარვეზები ფასიანი ქაღალდების ვადიანობაში, რომლებიც გამოიყენება მრუდის შესაქმნელად, სარგებელი უნდა იყოს ინტერპოლირებული დაკვირვებად შემოსავალს შორის.

მაგალითად, ერთ -ერთი ყველაზე ჩვეულებრივ გამოიყენება საორიენტაციო მოსახვევები არის აშშ-ს სახაზინო მრუდი, რომელიც აგებულია უახლესი გამოშვებული აშშ-ის სახაზინო ობლიგაციების, ბანკნოტებისა და ობლიგაციების გამოყენებით. რადგან ფასიანი ქაღალდები მხოლოდ აშშ-ს ხაზინის მიერ არის გამოშვებული სამთვიანი, ექვსთვიანი, ორწლიანი, სამწლიანი, ხუთწლიანი, 10-წლიანი და 30 წლიანი დაფარვის ვადა, თეორიული ობლიგაციების სარგებელი ვადიანობით, რომელიც განისაზღვრება ამ ვადებში ინტერპოლაცია. ეს სახაზინო მრუდი ცნობილია როგორც შემოსავლიანობის მრუდი (ან I- მრუდი) ობლიგაციების ბაზრის მონაწილეების მიერ.

სხვა პოპულარული ობლიგაციების საორიენტაციო ფასების მოსახვევები

• Spot Rate ხაზინის მრუდი: მრუდი, რომელიც აგებულია აშშ -ს ხაზინის სახაზინო თეორიული განაკვეთების გამოყენებით
• სვოპის მრუდი: მრუდი, რომელიც აგებულია გამოყენებით ფიქსირებული საპროცენტო განაკვეთი მხარე საპროცენტო განაკვეთის სვოპები
• ევროდოლარის მრუდი: მრუდი, რომელიც აგებულია საპროცენტო განაკვეთების გამოყენებით ევროდოლარი ფიუჩერსული ფასები.
• სააგენტოს მრუდი: მრუდი, რომელიც აგებულია არადაბრუნებული, ფიქსირებული საპროცენტო განაკვეთის სააგენტოს სესხების გამოყენებით

სარგებელი ვრცელდება ობლიგაციებზე

ობლიგაციის სარგებელი მისი საორიენტაციო მაჩვენებლის სარგებელთან შედარებით ეწოდება სპრედს. ის გავრცელება გამოიყენება როგორც ფასების მექანიზმი, ასევე ობლიგაციებს შორის შედარებით ღირებულებითი შედარება. მაგალითად, ა მოვაჭრე შეიძლება ითქვას, რომ გარკვეული კორპორატიული ობლიგაციები ვაჭრობს 75 -ის სპრედით საბაზისო ქულები 10 წლიანი ხაზინის ზემოთ. ეს ნიშნავს, რომ ამ ობლიგაციის დაფარვის ვადა 0.75% -ით აღემატება 10-წლიანი ხაზინის ხაზინის ვადიანობას.

აღსანიშნავია, რომ თუ განსხვავებული კორპორატიული ობლიგაცია იგივეა საკრედიტო რეიტინგი, პერსპექტივა და ხანგრძლივობა ვაჭრობდა 90 საბაზისო პუნქტის სპრედით ფარდობითი ღირებულების საფუძველზე, მეორე ობლიგაცია იქნებოდა უკეთესი შესყიდვა.

არსებობს სხვადასხვა ტიპის გავრცელების გამოთვლები, რომლებიც გამოიყენება სხვადასხვა ფასების კრიტერიუმებისთვის. ოთხი პირველადი მოსავლიანობის გავრცელება გათვლებია:

1. ნომინალური მოსავლიანობის გავრცელება: სხვაობა ობლიგაციის დაფარვის ვადამდე და მისი საორიენტაციო ნიშნული სარგებელი
2. ნულოვანი არასტაბილურობის გავრცელება (Z- გავრცელება): მუდმივი სპრედი, რომელიც დაემატება შემოსავალს ყოველ მომენტში სახაზინო კურსის მრუდის ადგილზე (სადაც მიიღება ობლიგაციების ფულადი სახსრები), გახდება ფასიანი ქაღალდის ფასი მიმდინარე ღირებულება მისი ფულადი ნაკადების
3. ვარიანტი-მორგებული გავრცელება (OAS): OAS გამოიყენება ობლიგაციების შესაფასებლად ჩამონტაჟებული პარამეტრები (მაგალითად, გასაძახებელი ობლიგაცია ან სავალდებულო ობლიგაცია). ეს არის მუდმივი სპრედი, რომელიც დაემატება შემოსავალს თითოეულ წერტილში ადგილზე კურსის მრუდიზე (ჩვეულებრივ აშშ – ს სახაზინო ლაქები განაკვეთის მრუდი), როდესაც ობლიგაციის ფულადი ნაკადები მიიღება, გახდის ობლიგაციის ფასი მისი ფულადი სახსრების ამჟამინდელი ღირებულების ტოლფასი მიედინება. თუმცა, OAS– ის გამოსათვლელად, ადგილზე საპროცენტო განაკვეთის მრუდი მოცემულია მრავალ საპროცენტო განაკვეთზე. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, გამოითვლება მრავალი განსხვავებული ადგილზე პროცენტის მრუდი და გამოითვლება სხვადასხვა საპროცენტო განაკვეთის საშუალო ბილიკები. OAS ითვალისწინებს საპროცენტო განაკვეთის არასტაბილურობას და ალბათობას წინასწარი გადახდა ობლიგაციის ძირითადი.
4. ფასდაკლების ზღვარი (DM): ობლიგაციები ცვალებადი საპროცენტო განაკვეთები ჩვეულებრივ ფასდება მათთან ახლოს ნომინალური ღირებულება. ეს იმიტომ ხდება, რომ ცვლადი საპროცენტო ობლიგაციის საპროცენტო განაკვეთი (კუპონი) მორგებულია მიმდინარე საპროცენტო განაკვეთებზე, ობლიგაციების ცვლილების საფუძველზე. საცნობარო კურსი. DM არის სპრედი, რომელიც, როდესაც დაემატება ობლიგაციის მიმდინარე საცნობარო განაკვეთს, გაუთანაბრდება ობლიგაციის ფულადი ნაკადები მის მიმდინარე ფასს.

ობლიგაციების ტიპები და მათი ნიშნული გავრცელების გაანგარიშება

მაღალი მოსავლიანობის ობლიგაციები

მაღალი სარგებელიანი ობლიგაციები ჩვეულებრივ ფასდება a ნომინალური მოსავალი გავრცელდა აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციებზე. თუმცა, ხანდახან, როდესაც კრედიტის რეიტინგი და პერსპექტივა მაღალი სარგებელი ობლიგაციების შესახებ, ობლიგაცია დაიწყებს რეალურ ვაჭრობას დოლარის ფასი. მაგალითად, ასეთი ობლიგაცია ივაჭრება 75,875 აშშ დოლარად, განსხვავებით 10 წლიანი ხაზინის 500 ძირითადი პუნქტისგან.

კორპორატიული ობლიგაციები

ჩვეულებრივ, კორპორატიული ობლიგაციები ფასდება ნომინალური შემოსავლით, რომელიც ვრცელდება აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციებზე, რომელიც შეესაბამება მის დაფარვის ვადას. მაგალითად, 10 წლიანი კორპორატიული ობლიგაციები ფასდება 10 წლიანი ხაზინაში.

იპოთეკით დაფარული ფასიანი ქაღალდები (MBS)

არსებობს მრავალი განსხვავებული ტიპის MBS. ბევრი მათგანი ვაჭრობს ნომინალური შემოსავლით, რომელიც ვრცელდება მათი საშუალო წონით, აშშ-ის სახაზინო I- მრუდზე. Ზოგიერთი რეგულირებადი კურსი MBS ვაჭრობს DM– ზე, სხვები ვაჭრობენ Z– სპრედით. ზოგიერთი CMO ვაჭრობს ნომინალური სარგებლით და ვრცელდება კონკრეტულ ხაზინზე. მაგალითად, 10 წლიანი დაგეგმილი ამორტიზაციის კლასი ობლიგაცია შეიძლება ვაჭრობდეს ნომინალური სარგებლით, რომელიც გავრცელებულია მიმდინარე 10 წლიან ხაზინზე, ან ა Z- ბმული შეიძლება ვაჭრობდეს ნომინალური სარგებლით, რომელიც გავრცელებულია მიმდინარე 30 წლიან ხაზინზე. რადგან MBS ჩაშენებულია ზარის პარამეტრები (მსესხებლებს აქვთ იპოთეკური სესხის წინასწარ გადახდის უფასო ვარიანტი), ისინი ხშირად ფასდება OAS– ის გამოყენებით.

ფასიანი ქაღალდები (ABS)

ABS ხშირად ვაჭრობს ნომინალური სარგებლით, მათი საშუალო შეწონილი სიცოცხლის ხანგრძლივობით სვოპის მრუდი.

სააგენტოები

სააგენტოები ხშირად ვაჭრობენ ნომინალური სარგებლით, რომელიც ვრცელდება კონკრეტულ ხაზინაზე, როგორიცაა მიმდინარე 10 წლიანი ხაზინა. ზოგჯერ გასაძახებელი სააგენტოები ფასდება OAS– ის საფუძველზე, სადაც ადგილზე არსებული განაკვეთის მრუდი (ები) მომდინარეობს არადაძახებადი სააგენტოების შემოსავლებიდან.

მუნიციპალური ობლიგაციები

მუნიციპალური ობლიგაციების საგადასახადო უპირატესობების გამო (ჩვეულებრივ არ იბეგრება), მათი შემოსავლები არ არის ისეთივე კორელატირებული აშშ -ს სახაზინო შემოსავლებთან, როგორც სხვა ობლიგაციები. ამრიგად, მუნები ხშირად ვაჭრობენ უშუალო მომწიფებამდე ან თუნდაც დოლარის ფასად. თუმცა, მუნის სარგებელი, როგორც საორიენტაციო მაჩვენებელი სახაზინო შემოსავალი ზოგჯერ გამოიყენება როგორც ფარდობითი ღირებულების საზომი.

გირაოს ვალდებულება (CDOs)

MBS და ABS– ის მსგავსად, რომლებიც ხშირად უჭერენ მხარს CDO– ს, არსებობს მრავალი განსხვავებული ფასების კრიტერიუმი და შემოსავლის ზომები, რომლებიც გამოიყენება CDO– ების ფასად. ევროდოლარული მრუდი ზოგჯერ გამოიყენება საორიენტაციოდ. ფასდაკლება მინდვრები გამოიყენება მცურავი კურსით ტრანშები. OAS გამოთვლები მზადდება ფარდობითი ღირებულების ანალიზისათვის.

დედააზრი

ობლიგაციების ბაზრის ფასების კონვენციები ცოტა სახიფათოა, მაგრამ ბეისბოლის წესების მსგავსად, საფუძვლების გაგება გარკვეულ ორაზროვნებას აშორებს და შესაძლოა სასიამოვნოც კი გახადოს. ობლიგაციების ფასი რეალურად არის მხოლოდ ფასების საორიენტაციო ნიშნის იდენტიფიცირება, გავრცელების განსაზღვრა და განსხვავების გაგება ორ ძირითად სარგებლიან გამოთვლებს შორის: სარგებელი სიმწიფემდე და ადგილზე განაკვეთები. ამ ცოდნით, იმის გაგება, თუ როგორ ფასდება სხვადასხვა სახის ობლიგაციები, არ უნდა იყოს საშიში.