კორპორატიული ობლიგაციები: საკრედიტო რისკის შესავალი

კორპორატიული ობლიგაციები შესთავაზეთ უფრო მაღალი სარგებელი, ვიდრე სხვა ინვესტიციები, მაგრამ ფასი დამატებითი რისკის თვალსაზრისით. კორპორატიული ობლიგაციების უმეტესობა არის ობლიგაციები, რაც იმას ნიშნავს, რომ ისინი არ არის უზრუნველყოფილი უზრუნველყოფით. ინვესტორებმა ასეთ ობლიგაციებში უნდა მიიღონ არა მხოლოდ საპროცენტო განაკვეთი, არამედ საკრედიტო რისკიც, შანსი იმისა, რომ კორპორატიულმა ემიტენტმა შეუსრულოს თავისი ვალის ვალდებულებები.

აქედან გამომდინარე, მნიშვნელოვანია, რომ კორპორატიული ობლიგაციების ინვესტორებმა იცოდნენ როგორ შეაფასონ საკრედიტო რისკი და მისი პოტენციური ანაზღაურება. და სანამ საპროცენტო განაკვეთის მოძრაობებმა შეიძლება შეამციროს თქვენი ღირებულება ობლიგაციების ინვესტიცია, ნაგულისხმევმა შეიძლება თითქმის აღმოფხვრას იგი. ნაგულისხმევი ობლიგაციების მფლობელებს შეუძლიათ ამოიღონ თავიანთი ძირითადი თანხა, მაგრამ ეს ხშირად დოლარია.

კორპორატიული ობლიგაციების ბაზრის სარგებლის მიმოხილვა

სარგებელი, ჩვენ ვგულისხმობთ შემოსავალს ვადამდე, რაც არის მთლიანი სარგებელი ყველა კუპონის გადახდის შედეგად და ნებისმიერი მოგება "ჩაშენებული" ფასის გაძვირებით. ამჟამინდელი სარგებელი არის კუპონის გადახდების შედეგად წარმოქმნილი ნაწილი, რომელიც ჩვეულებრივ გადახდილია წელიწადში ორჯერ და ის შეადგენს კორპორატიული ობლიგაციებით გამომუშავებული შემოსავლის უმეტესობას. მაგალითად, თუ გადაიხდით 95 დოლარს ობლიგაციაზე 6 აშშ დოლარის წლიური კუპონით ($ 3 ყოველ ექვს თვეში), თქვენი ამჟამინდელი შემოსავალი არის დაახლოებით 6.32% ($ 6 95 95 $).

ჩამონტაჟებული ფასის გაძლიერება, რაც ხელს უწყობს ვადიანობის მომდევნო შედეგებს დამატებითი შემოსავლიდან ინვესტორი ყიდულობს ობლიგაციას ფასდაკლებით და შემდეგ ინახავს მას ვადის გასვლამდე, რომ მიიღოს ნომინალური ღირებულება ღირებულება. ასევე შესაძლებელია კორპორაციამ გამოუშვას ნულოვანი კუპონის ობლიგაცია, რომლის ამჟამინდელი სარგებელი ნულის ტოლია და მისი მომწიფების ვადა მხოლოდ ჩამონტაჟებული ფასის დაფასების ფუნქციაა.

ინვესტორები, რომელთა უპირველესი საზრუნავი არის ყოველწლიური შემოსავლის პროგნოზირებადი ნაკადი, ეძებენ კორპორაციულ ობლიგაციებს, რომლებიც გამოიმუშავებენ შემოსავალს, რომელიც ყოველთვის აღემატება მთავრობის შემოსავალს. გარდა ამისა, კორპორატიული ობლიგაციების წლიური კუპონები უფრო პროგნოზირებადია და ხშირად უფრო მაღალია, ვიდრე ჩვეულებრივ აქციებზე მიღებული დივიდენდები.

საკრედიტო რისკის შეფასება

საკრედიტო რეიტინგები გამოაქვეყნა სააგენტოებმა, როგორიცაა Moody's, Standard and Poor's და Fitch მიზნად ისახავს საკრედიტო რისკის ათვისებას და კატეგორიზაციას. თუმცა, კორპორაციული ობლიგაციების ინსტიტუციონალური ინვესტორები ხშირად ავსებენ ამ სააგენტოს რეიტინგს საკუთარი საკრედიტო ანალიზით. მრავალი ინსტრუმენტი შეიძლება გამოყენებულ იქნას საკრედიტო რისკის გასაანალიზებლად და შესაფასებლად, მაგრამ ორი ტრადიციული მეტრიკაა ინტერესების დაფარვის კოეფიციენტები და კაპიტალიზაციის კოეფიციენტები.

ინტერესთა დაფარვის კოეფიციენტები პასუხობენ კითხვას, "რამდენ ფულს გამოიმუშავებს კომპანია ყოველწლიურად, რათა დააფინანსოს წლიური პროცენტი თავისი დავალიანებისათვის?" საერთო ინტერეს-დაფარვის კოეფიციენტია EBIT (მოგება პროცენტამდე და გადასახადებამდე) გაყოფილი წლიური საპროცენტო ხარჯებით. ცხადია, რადგან კომპანიამ უნდა გამოიმუშაოს საკმარისი შემოსავალი წლიური ვალის გასამყარებლად, ეს თანაფარდობა უნდა აღემატებოდეს 1.0 – ს და რაც უფრო მაღალია ეს თანაფარდობა, მით უკეთესი.

კაპიტალიზაციის კოეფიციენტები პასუხობენ კითხვას: „რამდენად საპროცენტო ვალი აქვს კომპანიას ღირებულებასთან შედარებით მისი აქტივები? "ეს თანაფარდობა, რომელიც გამოითვლება როგორც გრძელვადიანი ვალი, გაყოფილი მთლიანი აქტივების მიხედვით, აფასებს კომპანიის ფინანსურ დონეს ბერკეტი. ეს არის სახლის იპოთეკის (გრძელვადიანი ვალის) ბალანსის გაყოფილი სახლის შეფასებული ღირებულებით. თანაფარდობა 1.0 მიუთითებს, რომ არ არსებობს "კაპიტალი სახლში" და ასახავს სახიფათოდ მაღალ ფინანსურ ბერკეტს. ასე რომ, რაც უფრო დაბალია კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი, მით უკეთესი იქნება კომპანიის ფინანსური ბერკეტი.

ზოგადად, კორპორატიული ობლიგაციების ინვესტორი ყიდულობს დამატებით შემოსავალს საკრედიტო რისკის გათვალისწინებით. მათ ალბათ უნდა ჰკითხონ: "ღირს თუ არა დამატებითი სარგებელი დეფოლტის რისკად?" ან "ვიღებ თუ არა საკმარის დამატებით შემოსავალს ამის დასადგენად ნაგულისხმევი რისკი? "ზოგადად, რაც უფრო დიდია საკრედიტო რისკი, მით უფრო ნაკლებია ალბათობა იმისა, რომ თქვენ იყიდოთ პირდაპირ ერთ კორპორაციაში ობლიგაციების გამოშვება.

უსარგებლო ობლიგაციების შემთხვევაში (ანუ S & P- ის BBB ქვემოთ), მთლიანი პრინციპალის დაკარგვის რისკი უბრალოდ ძალიან დიდია. ინვესტორებს, რომლებიც ეძებენ მაღალ შემოსავალს, შეუძლიათ განიხილონ მაღალი სარგებელიანი ობლიგაციების ფონდის ავტომატური დივერსიფიკაცია, რომელსაც შეუძლია რამდენიმე ნაგულისხმევი დაფარვა, ხოლო მაღალი შემოსავლების შენარჩუნებისას.

სხვა კორპორატიული ობლიგაციების რისკები

ინვესტორებმა უნდა იცოდნენ სხვა რისკის ფაქტორების შესახებ, რომლებიც გავლენას ახდენენ კორპორაციულ ობლიგაციებზე. ორი ყველაზე მნიშვნელოვანი ფაქტორია ზარის რისკი და მოვლენის რისკი. თუ კორპორატიული ობლიგაცია დასაბრუნებელია, მაშინ გამცემ კომპანიას აქვს უფლება შეიძინოს (ან გადაიხადოს) ობლიგაცია მინიმალური დროის გასვლის შემდეგ.

თუ თქვენ ფლობთ მაღალმოსავლიან ობლიგაციებს და გაბატონებული საპროცენტო განაკვეთები იკლებს, კომპანიას, რომელსაც გააჩნია ზარის ოფციონი სურს გამოიძახოს ობლიგაცია, რათა გამოუშვას ახალი ობლიგაციები უფრო დაბალი საპროცენტო განაკვეთით (ფაქტობრივად, მისი რეფინანსირების მიზნით ვალი). ყველა ობლიგაცია არ არის გასაძახებელი, მაგრამ თუ ყიდულობთ ერთს, მნიშვნელოვანია დიდი ყურადღება მიაქციოთ ობლიგაციის პირობებს. მთავარია ანაზღაურება მიიღოთ ამისთვის ზარის უზრუნველყოფა უფრო მაღალი მოსავლიანობით.

მოვლენის რისკი არის რისკი, რომ კორპორატიული გარიგება, სტიქიური უბედურება ან მარეგულირებელი ცვლილებები გამოიწვევს კორპორაციულ ობლიგაციებში მკვეთრ შემცირებას. მოვლენის რისკი განსხვავდება ინდუსტრიის სექტორის მიხედვით. მაგალითად, თუ სატელეკომუნიკაციო ინდუსტრია ხდება კონსოლიდირებული, მაშინ მოვლენების რისკი შეიძლება გაიზარდოს ამ სექტორში არსებული ყველა ობლიგაციისთვის. რისკი ის არის, რომ ობლიგაციების მფლობელმა კომპანიამ შეიძლება შეიძინოს სხვა ტელეკომუნიკაციის კომპანია და შესაძლოა გაზარდოს მისი ვალის ტვირთი (ფინანსური ბერკეტი) ამ პროცესში.

საკრედიტო სპრედი: კორპორატიულ ობლიგაციებში საკრედიტო რისკის აღების ანაზღაურება

ყველა ამ დამატებითი რისკის აღების ანაზღაურება უფრო მაღალი შემოსავალია. განსხვავებას კორპორატიული ობლიგაციებისა და სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავალს შორის ეწოდება საკრედიტო სპრედი (ხანდახან უბრალოდ სახელდება შემოსავლის სპრედი).

როგორც ილუსტრირებული სარგებელი მრუდები მეტყველებს, საკრედიტო სპრედი არის სხვაობა საპროცენტო სარგებელს კორპორაციულ ობლიგაციებსა და სახელმწიფო ობლიგაციებს შორის სიმწიფის თითოეულ მომენტში. ამრიგად, საკრედიტო სპრედი ასახავს დამატებით კომპენსაციას ინვესტორებს საკრედიტო რისკის ტარებისათვის. ამრიგად, კორპორატიული ობლიგაციების მთლიანი შემოსავალი ორივე ფუნქციაა სახაზინო შემოსავალი და საკრედიტო სპრედი, რაც უფრო დაბალია დაბალი რეიტინგის ობლიგაციებისთვის. თუ ობლიგაცია ექვემდებარება გამომცემელ კორპორაციას, საკრედიტო სპრედი უფრო იზრდება, რაც ასახავს დამატებით რისკს, რომ ობლიგაცია შეიძლება დაერქვას.

როგორ იმოქმედებს საკრედიტო გავრცელების ცვლილებები კორპორატიული ობლიგაციების მფლობელზე

საკრედიტო სპრედის ცვლილებების პროგნოზირება რთულია, რადგან ეს დამოკიდებულია როგორც კონკრეტულ კორპორატიულ ემიტენტზე, ასევე საერთო ობლიგაციების ბაზრის პირობებზე. მაგალითად, კონკრეტულ კორპორაციულ ობლიგაციებზე საკრედიტო განახლება, ვთქვათ, S&P რეიტინგიდან BBB, A, შეამცირებს საკრედიტო სპრედს ამ კონკრეტული ობლიგაციისთვის, რადგან ნაგულისხმევი რისკი მცირდება. თუ საპროცენტო განაკვეთები უცვლელია, ამ "განახლებულ" ობლიგაციებზე მთლიანი სარგებელი შემცირდება სპრედის შევიწროების ოდენობით და ფასიც შესაბამისად გაიზრდება.

კორპორატიული ობლიგაციის შეძენის შემდეგ, ობლიგაციის მფლობელი ისარგებლებს საპროცენტო განაკვეთების შემცირებით და ა საკრედიტო სპრედის შევიწროება, რაც ხელს უწყობს ახლადშექმნილი დაფარვის ვადის შემცირებას ობლიგაციები. ეს, თავის მხრივ, ზრდის ობლიგაციების მფლობელის კორპორატიული ობლიგაციების ფასს. მეორეს მხრივ, საპროცენტო განაკვეთების ზრდა და საკრედიტო სპრედის გაფართოება მოქმედებს ობლიგაციების მფლობელის წინააღმდეგ, რაც იწვევს ვადიანობის უფრო მაღალ შემოსავალს და ობლიგაციების უფრო დაბალ ფასს. ამიტომ, ვინაიდან სპრედების შევიწროება იძლევა ნაკლებ მიმდინარე სარგებელს და რადგან სპრედის ნებისმიერი გაფართოება დააზარალებს ობლიგაციის ფასს, ინვესტორები ფრთხილად უნდა იყვნენ არანორმალურად ვიწრო კრედიტების მქონე ობლიგაციებით ვრცელდება. პირიქით, თუ რისკი მისაღებია, კორპორატიული ობლიგაციები მაღალი საკრედიტო სპრედით გთავაზობთ სპრედის შევიწროების პერსპექტივას, რაც თავის მხრივ შექმნის ფასების დაფასებას.

თუმცა, საპროცენტო განაკვეთები და საკრედიტო სპრედები შეიძლება დამოუკიდებლად მოძრაობდეს. ბიზნეს ციკლების თვალსაზრისით, შენელებული ეკონომიკა ცდილობს გააფართოვოს საკრედიტო სპრედი, რადგან კომპანიები უფრო სავარაუდოა, რომ დამარცხდნენ და ეკონომიკა წარმოიქმნება რეცესია ის ამცირებს გავრცელებას, რადგან თეორიულად ნაკლებად სავარაუდოა, რომ კომპანიები მზარდ ეკონომიკაში ჩავარდებიან.

იმ ეკონომიკაში, რომელიც იზრდება რეცესიის შედეგად, ასევე არსებობს მაღალი საპროცენტო განაკვეთების შესაძლებლობა, რაც გამოიწვევს სახაზინო შემოსავლების ზრდას. ეს ფაქტორი ანაზღაურებს საკრედიტო სპრედის შევიწროებას, ამიტომ მზარდი ეკონომიკის ეფექტებმა შეიძლება გამოიწვიოს კორპორატიულ ობლიგაციებზე უფრო მაღალი ან დაბალი მთლიანი შემოსავალი.

დედააზრი

თუ დამატებითი სარგებელი ხელმისაწვდომია რისკის თვალსაზრისით, კორპორატიული ობლიგაციების ინვესტორი შეშფოთებულია მომავალი საპროცენტო განაკვეთებით და საკრედიტო სპრედით. სხვა ობლიგაციების მფლობელების მსგავსად, ისინი ზოგადად იმედოვნებენ, რომ საპროცენტო განაკვეთები სტაბილურად შენარჩუნდება ან, კიდევ უკეთესი, შემცირდება.

გარდა ამისა, მათ ზოგადად აქვთ იმედი, რომ საკრედიტო სპრედი ან რჩება მუდმივი ან ვიწრო, მაგრამ არ გაფართოვდება ძალიან. იმის გამო, რომ საკრედიტო სპრედის სიგანე არის მთავარი წვლილი თქვენი ობლიგაციების ფასში, დარწმუნდით, რომ შეაფასეთ არის თუ არა სპრედი ძალიან ვიწრო - მაგრამ ასევე დარწმუნდით, რომ შეაფასებთ ფართო საკრედიტო კომპანიების საკრედიტო რისკს ვრცელდება.