რატომ არის დეფლაცია ცენტრალური ბანკის ყველაზე ცუდი კოშმარი?

მას შემდეგ, რაც დეფლაცია დაიწყება, შეიძლება წლები დასჭირდეს ეკონომიკას, რომ გამოვიდეს თავისი ბარიერიდან. იაპონიის "დაკარგული ათწლეული"გაგრძელდა 1991 წლიდან 2001 წლამდე და მაშინაც მისი ზრდა ნელი იყო. მაგრამ რისი გაკეთება შეუძლიათ ცენტრალურ ბანკებს დეფლაციის მავნე და დამანგრეველ შედეგებთან საბრძოლველად? ბოლო წლებში მსოფლიოს ცენტრალურმა ბანკებმა გამოიყენეს უკიდურესი ზომები და ინოვაციური ინსტრუმენტები თავიანთ ეკონომიკაში დეფლაციის წინააღმდეგ საბრძოლველად.

ეფექტები დეფლაცია

დეფლაცია განისაზღვრება, როგორც გარკვეული პერიოდის განმავლობაში ეკონომიკაში ფასების დონის მდგრადი და ფართო ვარდნა. დეფლაცია არის ინფლაციის საპირისპირო და განსხვავდება მისგან

დეზინფლაცია, რომელიც აღწერს ეკონომიკას, რომელშიც ინფლაციის მაჩვენებელი დადებითია, მაგრამ ეცემა.

დაბალი ფასების მოკლე პერიოდი, როგორც დეზინფლაციურ გარემოში, არ არის ცუდი არც ეკონომიკისთვის და არც მომხმარებლისთვის. ზოგიერთი საქონლისა და მომსახურებისათვის ნაკლების გადახდა მომხმარებლებს უფრო მეტ ფულს უტოვებს დისკრეციული ხარჯებისთვის, რამაც უნდა გაზარდოს ეკონომიკა.

ინფლაციის შემცირების პერიოდში, ცენტრალური ბანკი სავარაუდოდ არ იქნება "ქორიანი”(სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მიდრეკილია საპროცენტო განაკვეთების აგრესიულად გაზრდისკენ) მონეტარულ პოლიტიკაზე, რაც ასევე სტიმულს მისცემს ეკონომიკას.

დეფლაცია განსხვავებულია. დეფლაცია ხდება მაშინ, როდესაც მომხმარებლები წყვეტენ საჭიროების მეტს ხარჯვას. ფასების დაცემისთანავე, მათ შეწყვიტეს დიდი ბილეთების ნივთების ყიდვა იმ იმედით, რომ ისინი კიდევ უფრო დაეცემა. ტენდენცია გრძელდება და იზრდება.

შეერთებულ შტატებში სამომხმარებლო ხარჯები ეკონომიკის 70% -ს შეადგენს და ეკონომისტები მას გლობალური ეკონომიკის საიმედო ძრავად მიიჩნევენ. წარმოიდგინეთ უარყოფითი გავლენა, თუ ამერიკელმა მომხმარებლებმა შეაჩერეს ხარჯები დიდი ბილეთების ნივთებზე, რადგან ფიქრობენ, რომ მომავალ წელს საქონელი უფრო იაფი იქნება.

მას შემდეგ, რაც სამომხმარებლო ხარჯები შენელდება, ეს დიდ გავლენას მოახდენს ბიზნეს სექტორზე. კომპანიები იწყებენ გადადებას ან შემცირებას კაპიტალური ხარჯები- ქონების, შენობის, აღჭურვილობის, ახალი პროექტების და ინვესტიციების ხარჯვა. მათ შეუძლიათ დაიწყონ თავიანთი მუშახელის შემცირება მომგებიანობის შესანარჩუნებლად.

ეს ქმნის მანკიერ წრეს, კორპორატიული გათავისუფლებით საფრთხე ემუქრება სამომხმარებლო ხარჯებს, რაც, თავის მხრივ, იწვევს უფრო მეტ დათხოვნას და უმუშევრობის ზრდას. სამომხმარებლო და კორპორატიული ხარჯების ამგვარმა შემცირებამ შეიძლება გამოიწვიოს რეცესია და, უარეს შემთხვევაში, სრულფასოვანი დეპრესია.

დეფლაციის კიდევ ერთი უკიდურესად უარყოფითი ეფექტი არის მისი გავლენა ვალებზე. მიუხედავად იმისა, რომ ინფლაცია ამცირებს ვალის რეალურ (ინფლაციით მორგებულ) ღირებულებას, დეფლაცია ამატებს რეალურ ვალის ტვირთს. იზრდება დავალიანებული ოჯახებისა და კომპანიების გაკოტრება.

ბოლო დეფლაციის შეშფოთება

გასული მეოთხედი საუკუნის განმავლობაში, დეფლაციის შესახებ შეშფოთება გაიზარდა დიდი ფინანსური კრიზისების შემდეგ როგორც 1997 წლის აზიის კრიზისი, 2000 წლიდან 2002 წლამდე "ტექნიკური ნგრევა" და 2008 წლის დიდი რეცესია 2009. შეშფოთება გაამძაფრა იაპონიის გამოცდილებამ მას შემდეგ, რაც მისი აქტივების ბუშტუკი ატყდა 1990 -იანი წლების დასაწყისში.

აი, როგორ მოხდა: იაპონური იენის 1980 -იან წლებში 50% -იანი ზრდისა და 1986 წელს რეცესიის დასაძლევად იაპონიამ დაიწყო მონეტარული და ფისკალური სტიმულის პროგრამა. ამან გამოიწვია აქტივების მასიური ბუშტი, რადგან იაპონური აქციები და ურბანული მიწის ფასი გასამმაგდა 1980 -იანი წლების მეორე ნახევარში.

ბუშტი აფეთქდა 1990 წელს. Nikkei ინდექსმა დაკარგა თავისი ღირებულების მესამედი ერთი წლის განმავლობაში და შეინარჩუნა 2008 წლის ოქტომბრამდე, როდესაც Nikkei იყო 80% -ით 1989 წლის დეკემბრის პიკიდან. როდესაც დეფლაცია გამყარდა, იაპონიის ეკონომიკა-რომელიც მსოფლიოში ერთ-ერთი ყველაზე სწრაფად მზარდი იყო-მკვეთრად შენელდა. მშპ -ს რეალური ზრდა იყო საშუალოდ მხოლოდ 1.1% ყოველწლიურად 1990 წლიდან.

დიდი რეცესია

ის დიდი რეცესია 2008-2009 წლებში გამოიწვია შიში შეერთებულ შტატებში და სხვაგან მსგავსი დეფლაციის გახანგრძლივების გამო კატასტროფული კოლაფსი ფასების ფართო სპექტრზე, მათ შორის აქციები, იპოთეკური ფასიანი ქაღალდები, უძრავი ქონება და საქონელი.

გლობალური ფინანსური სისტემა ასევე არეულობამ გამოიწვია შეერთებული შტატებისა და ევროპის არაერთი ძირითადი ბანკისა და ფინანსური ინსტიტუტის გადახდისუუნარობის გამო, ამის მაგალითია Lehman Brothers- ის გაკოტრება 2008 წლის სექტემბერში.

ფართოდ იყო გავრცელებული შეშფოთება იმის შესახებ, რომ ბანკების და ფინანსური ინსტიტუტების რიცხვი დომინოში მოხვდებოდა ეფექტი იწვევს ფინანსური სისტემის დაშლას, მომხმარებელთა ნდობის დამსხვრევას და პირდაპირ დეფლაცია

როგორ იბრძოდა ფედერალური სარეზერვო დეფლაცია

ბენ ბერნანკემ, ფედერალური რეზერვის თავმჯდომარემ 2006 წლიდან 2014 წლამდე, მიიღო მეტსახელი "ვერტმფრენი ბენი". 2002 წლის გამოსვლაში მან მინიშნებული იყო ეკონომისტ მილტონ ფრიდმანის ცნობილი ხაზი, რომ დეფლაცია შეიძლება აღმოიფხვრას ფულის ჩამორთმევით ვერტმფრენი ფრიდმანის აზრი იყო, რომ ფულის პირდაპირ მომხმარებელთა ხელში ჩაგდება იყო ხარჯების სტიმულირების დარწმუნებული გზა.

მიუხედავად იმისა, რომ ბერნანკეს არ მოუწია მიმართვა ა ვერტმფრენის დაცემაფედერალურმა სარეზერვო ბანკმა გამოიყენა იგივე მეთოდები, რომლებიც 2002 წელს გამოსული იყო 2008 წლიდან მოყოლებული 1930 -იანი წლებიდან ყველაზე უარესი რეცესიის წინააღმდეგ საბრძოლველად.

როკ-ქვედა საპროცენტო განაკვეთები

2008 წლის დეკემბერში, ფედერალური ღია ბაზრის კომიტეტმა (FOMC), ფედერალური სარეზერვო მონეტარული პოლიტიკის ორგანომ, შეამცირა ფედერალური სახსრების განაკვეთი ნულამდე. გამოყოფილი სახსრების განაკვეთი არის ფედერალური სარეზერვო ფულის მონეტარული პოლიტიკის ჩვეულებრივი ინსტრუმენტი, მაგრამ ამ მაჩვენებლით ის ახლა არის "ნულოვანი ქვედა ზღვარი"-ე.წ. ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი არ შეიძლება იყოს ნულის ქვემოთ - ფედერალურ რეზერვს მოუწია არატრადიციული მონეტარული პოლიტიკის გატარება საკრედიტო პირობების გასაადვილებლად და ეკონომია.

ფედერალურმა რეზერვმა მიმართა არატრადიციული მონეტარული პოლიტიკის ორ ძირითად ტიპს: (1) წინსვლის პოლიტიკის ხელმძღვანელობა და (2) აქტივების ფართომასშტაბიანი შესყიდვები, უფრო ცნობილი როგორც რაოდენობრივი შემსუბუქება (QE).

ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ 2011 წლის აგვისტოს FOMC განცხადებაში გააცნო მკაფიო პოლიტიკის სახელმძღვანელო მითითებები, რათა გავლენა იქონიოს გრძელვადიან საპროცენტო განაკვეთებზე და ფინანსური ბაზრის პირობებზე. ფედერალურმა ფედერაციამ განაცხადა, რომ იგი ელოდებოდა ეკონომიკურ პირობებს ფედერალური ფონდების განაკვეთის განსაკუთრებულად დაბალ დონეზე მინიმუმ 2013 წლის შუა პერიოდის განმავლობაში.

ამ მითითებამ გამოიწვია სახაზინო შემოსავლების ვარდნა, რადგან ინვესტორებმა იგრძნეს კომფორტი, რომ ფედერალური ბანკი მომავალ ორ წელიწადში დააგვიანებდა განაკვეთების ზრდას. ფედერალურმა ბანკმა 2012 წელს ორჯერ გაავრცელა წინამორბედი მითითებები, რადგან ნელი ხელახალი გამოჯანმრთელებამ განაპირობა ჰორიზონტის შემცირება განაკვეთების დაბალი დონის შესანარჩუნებლად.

წყალდიდობა ნაღდი ფული

მაგრამ სწორედ რაოდენობრივმა შემსუბუქებამ გამოიწვია სათაურები და გახდა Fed– ის მარტივი ფულის პოლიტიკის სინონიმი. QE არსებითად გულისხმობს ცენტრალური ბანკის მიერ ახალი ფულის შექმნას ქვეყნის ბანკებიდან ფასიანი ქაღალდების შესაძენად და ეკონომიკაში ლიკვიდურობის გადასატანად, გრძელვადიანი საპროცენტო განაკვეთების შემცირების მიზნით.

ეს გავლენას ახდენს სხვა საპროცენტო განაკვეთებზე ეკონომიკაში, რაც სტიმულს აძლევს მომხმარებელზე და ბიზნესს სესხებზე. ბანკებს შეუძლიათ დააკმაყოფილონ სესხებზე ეს უფრო მაღალი მოთხოვნა იმ ფულის გამო, რომელიც მათ მიიღეს ცენტრალური ბანკიდან მათი უსაფრთხოების გარანტიების სანაცვლოდ.

QE ქრონოლოგია

Fed– ის QE პროგრამის ვადები ასეთი იყო:

• 2008 წლის დეკემბრიდან 2010 წლამდე სამთავრობო უწყებების მიერ გამოშვებული ფასიანი ქაღალდები, როგორიცაა Fannie Mae და Freddie Mac, $ 200 მილიარდი სააგენტოს ვალი და $ 300 მილიარდი გრძელვადიან პერსპექტივაში ხაზინები. ეს და მასთან დაკავშირებული ინიციატივები ცნობილი გახდა როგორც QE1.
• 2010 წლის ნოემბერში, ფედერალურმა ბანკმა გამოაცხადა QE2, რომელიც გულისხმობს კიდევ 600 მილიარდი დოლარის გრძელვადიანი ხაზინის ყიდვას თვეში 75 მილიარდი დოლარით.
• 2012 წლის სექტემბერში, ფედერალურმა ბანკმა QE3 დაიწყო, თავდაპირველად ყიდულობდა იპოთეკით დაფარულ ფასიან ქაღალდებს, თვეში 40 მილიარდი დოლარის ოდენობით. ფედერალურმა ბანკმა გააფართოვა პროგრამა 2013 წლის იანვარში, ყიდულობდა თვეში 45 მილიარდი დოლარის გრძელვადიან ხაზინებს, ყოველთვიური შესყიდვის ვალდებულებით 85 მილიარდი დოლარით.
• 2013 წლის დეკემბერში, ფედერალურმა ბანკმა გამოაცხადა, რომ იგი შეამცირებს აქტივების შესყიდვის ტემპს გაზომილი ნაბიჯებით.

როგორ ებრძოდნენ სხვა ცენტრალური ბანკები დეფლაციას

სხვა ცენტრალურმა ბანკებმა ასევე მიმართეს არატრადიციულ მონეტარულ პოლიტიკას თავიანთი ეკონომიკის სტიმულირებისა და დეფლაციის თავიდან ასაცილებლად.

იაპონიის სტრატეგია

2012 წლის დეკემბერში, იაპონიის მაშინდელმა პრემიერ მინისტრმა შინზო აბემ წამოიწყო ამბიციური პოლიტიკის ჩარჩო დეფლაციის დასამთავრებლად და ეკონომიკის აღორძინებისთვის.

მოუწოდა "აბენომიქსი”პროგრამას ჰქონდა სამი ძირითადი ელემენტი: მონეტარული შემსუბუქება, მოქნილი ფისკალური პოლიტიკა და სტრუქტურული რეფორმები.

2013 წლის აპრილში იაპონიის ბანკმა გამოაცხადა რეკორდული QE პროგრამა. ცენტრალურმა ბანკმა გამოაცხადა, რომ შეიძენს იაპონიის სახელმწიფო ობლიგაციებს და გააორმაგებს ფულადი ბაზის 270 -მდე ტრილიონი იენი 2014 წლის ბოლოსთვის, რომლის მიზანია დეფლაციის დასრულება და ინფლაციის 2% –ით მიღწევა 2015.

სტრუქტურული რეფორმების ელემენტი ითხოვდა ზომებს ასაკოვანი მოსახლეობის ეფექტების შესამცირებლად, როგორიცაა უცხოური შრომის დაშვება და ქალებისა და ხანდაზმული მუშების დასაქმების წახალისება.

ევროპის სტრატეგია

2015 წლის იანვარში, ევროპის ცენტრალურმა ბანკმა (ECB) დაიწყო QE– ს საკუთარი ვერსია და დადო პირობა, რომ შეიძინა მინიმუმ 1.1 ტრილიონი ევროს ობლიგაციები ყოველთვიური ტემპით 60 მილიარდი ევრო 2016 წლის სექტემბრამდე.

ECB– მა დაიწყო QE პროგრამა ფედერალური სარეზერვო სისტემის მიღებიდან ექვსი წლის შემდეგ, რათა მხარი დაეჭირა ევროპაში მყიფე აღდგენისა და დეფლაციის თავიდან ასაცილებლად. მისმა უპრეცედენტო ნაბიჯმა 2014 წლის ბოლოს საკრედიტო მაჩვენებლის 0% -ზე დაბლა შემცირება შეზღუდული წარმატებით შეასრულა.

მიუხედავად იმისა, რომ ECB იყო პირველი მსხვილი ცენტრალური ბანკი, რომელმაც ექსპერიმენტი გაუკეთა ნეგატიურ საპროცენტო განაკვეთებს, არაერთი ცენტრალური ბანკი შემოვიდა ევროპამ, შვედეთის, დანიისა და შვეიცარიის ჩათვლით, მათი სტანდარტული საპროცენტო განაკვეთი ნულის ქვემოთ დააყენა შეკრული. რა შედეგები მოჰყვება ასეთ არატრადიციულ ზომებს?

განზრახ და გაუთვალისწინებელი შედეგები

გლობალურ ფინანსურ სისტემაში ნაღდი ფულის ნაკადმა QE პროგრამების და სხვა არატრადიციული ღონისძიებების შედეგად საფონდო ბირჟაზე შედეგი გამოიღო. გლობალური საფონდო ბირჟის კაპიტალიზაცია გაორმაგდა 2008 და 2015 წლებში, დაახლოებით 69 ტრილიონი აშშ დოლარი.

S&P 500 გასამმაგდა ამ პერიოდის განმავლობაში, ხოლო ბევრი წილობრივი მაჩვენებელი ევროპასა და აზიაში მიაღწია ყველა დროის მაქსიმალურ მაჩვენებელს.

მაგრამ გავლენა რეალურ ეკონომიკაზე ნაკლებად ნათელია. ფულის წყალდიდობის შემცირებით, ეკონომიკური ზრდის ტემპი შენელდა. აშშ – ში რეალური მთლიანი შიდა პროდუქტის (მშპ) ზრდა იყო 1.64% 2016 წელს, 2.37% 2017 წელს, 2.93 2018 წელს და 2.16% 2019 წელს.

იმავდროულად, გლობალურად დეფლაციის თავიდან აცილების მიზნით შეთანხმებულ ნაბიჯებს მოჰყვა უცნაური შედეგები:

• ცენტრალური ბანკის ბალანსები გაბერილია: ფართომასშტაბიანი აქტივების შესყიდვები ფედერალური სარეზერვო ბანკის, იაპონიის ბანკისა და ECB- ის მიერ ბალანსების რეკორდულ მაჩვენებლამდე იზრდება. Fed– ის ბალანსი 2007 წლის აგვისტოში 870 მილიარდი დოლარიდან გაიზარდა და 2020 წლის ბოლოსთვის $ 7.4 ტრილიონამდე შეადგინა. ამ ცენტრალური ბანკის ბალანსების შემცირებამ შეიძლება უარყოფითი შედეგები გამოიწვიოს.
• QE შეიძლება გამოიწვიოს ფარული სავალუტო ომი: QE პროგრამებმა განაპირობა ის, რომ ძირითადი ვალუტა დაეცა აშშ დოლართან მიმართებაში. ქვეყნების უმეტესობამ ამოწურა ზრდის სტიმულირების თითქმის ყველა ვარიანტი, ვალუტის გაუფასურება შეიძლება იყოს ერთადერთი ინსტრუმენტი ეკონომიკური ზრდის გასაძლიერებლად, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს ფარული სავალუტო ომი.
• ევროპული ობლიგაციების შემოსავლები უარყოფითი გახდა: ევროპის მთავრობების მიერ გაცემული სახელმწიფო ვალის მეოთხედზე მეტს ამჟამად აქვს უარყოფითი სარგებელი. ეს შეიძლება იყოს ECB– ის ობლიგაციების შესყიდვის პროგრამის შედეგი, მაგრამ ეს ასევე შეიძლება იყოს მომავლის მკვეთრი ეკონომიკური შენელების სიგნალი.

დედააზრი

როგორც ჩანს, ცენტრალური ბანკების მიერ მიღებული ზომები იმარჯვებს დეფლაციის წინააღმდეგ ბრძოლაში, მაგრამ ჯერ ადრეა იმის თქმა, მოიგეს თუ არა მათ ომი. გამოუთქმელი შიში მდგომარეობს იმაში, რომ ცენტრალურმა ბანკებმა შესაძლოა ყველაზე მეტი, თუ არა მთელი საბრძოლო მასალა დახარჯეს დეფლაციის დასაძლევად. თუ ეს ასე იქნება მომდევნო წლებში, დეფლაციის დამარცხება გაცილებით ძნელი იქნება.