როგორ შეიძლება M&A– მ იმოქმედოს კომპანიაზე

კორპორატიული შერწყმა ან შეძენა შეიძლება ღრმა გავლენა იქონიოს კომპანიის ზრდის პერსპექტივებზე და გრძელვადიან პერსპექტივაზე. მაგრამ სანამ შეძენას შეუძლია შეცვალოს შემსყიდველი კომპანია სიტყვასიტყვით ერთ ღამეში, არის ა რისკის მნიშვნელოვანი ხარისხი ჩართული.

ქვემოთ მოცემულ სექციებში ჩვენ განვიხილავთ, თუ რატომ ახორციელებენ კომპანიები M&A გარიგებებს, მათი წარუმატებლობის მიზეზებს და წარმოგიდგენთ ცნობილი M&A გარიგებების მაგალითებს. ბევრ წარმატებულ ადამიანს მოსწონს კრისტინ ლაგარდი, ცნობილია თემის შესწავლით.

რატომ მონაწილეობენ კომპანიები M&A– ში?

ზრდა

ბევრი კომპანია იყენებს M&A– ს, რომ გაიზარდოს ზომა და გააძლიეროს მათი კონკურენტები. ამის საპირისპიროდ, შეიძლება წლები ან ათწლეულები დასჭირდეს კომპანიის ზომის გაორმაგებას ორგანული ზრდა.

კონკურენცია

ეს ძლიერი მოტივაცია არის უპირველესი მიზეზი, რის გამოც M&A საქმიანობა ხდება ცალკეულ ციკლებში. სურვილი მიმზიდველი კომპანიის გატეხვისა პორტფოლიო -ის აქტივები სანამ მეტოქე ამას გააკეთებს, ზოგადად იწვევს ცხელ ბაზრებზე კვების ფორიაქს. კონკრეტულ სექტორში შემაძრწუნებელი M&A საქმიანობის ზოგიერთი მაგალითი მოიცავს dot-coms და ტელეკომუნიკაციები 1990-იანი წლების ბოლოს, საქონლისა და ენერგიის მწარმოებლები 2006-07 წლებში და ბიოტექნოლოგიური კომპანიები 2012-14 წლებში.

სინერგიები

კომპანიები ასევე გაერთიანდებიან იმისათვის, რომ ისარგებლონ სინერგიები და მასშტაბის ეკონომიკა. სინერგია ხდება მაშინ, როდესაც მსგავსი ბიზნესის მქონე ორი კომპანია გაერთიანდება, რადგან მათ შეუძლიათ გააერთიანონ (ან აღმოფხვრა) დუბლიკატი რესურსები, როგორიცაა ფილიალი და რეგიონალური ოფისები, საწარმოო საშუალებები, კვლევა პროექტები და ა.შ. ყოველი მილიონი დოლარი ან მისი ნაწილი, რომელიც ამგვარად არის დაზოგული პირდაპირ მიდის ქვედა ხაზი, გაძლიერება მოგება თითო აქციაზე და გახდის M&A გარიგებას "აკრეტირებული”ერთი.

ბატონობა

კომპანიები ასევე ჩაერთვებიან M&A– ში, რათა დომინირებოდნენ მათზე სექტორი. თუმცა, ორი ბეჰემოთის კომბინაცია გამოიწვევს პოტენციალს მონოპოლიადა ასეთი გარიგება უნდა ჩატარდეს ინტენსიური შემოწმების საწინააღმდეგო კონკურენციის საწინააღმდეგო ზედამხედველებისა და მარეგულირებელი ორგანოების მხრიდან.

საგადასახადო მიზნები

კომპანიები ასევე იყენებენ M&A– ს კორპორატიული გადასახადი მიზეზები, თუმცა ეს შეიძლება იყოს არაპირდაპირი და არა აშკარა მოტივი. ამ ტექნიკას ე.წ კორპორატიული ინვერსია გულისხმობს ამერიკულ კომპანიას უფრო მცირე უცხოელი კონკურენტის შეძენა და გაერთიანებული ერთეულის გადატანა საგადასახადო სახლი საზღვარგარეთ უფრო დაბალ საგადასახადო იურისდიქციაში, რათა მნიშვნელოვნად შემცირდეს მისი საგადასახადო გადასახადი.

რატომ ვერ ხერხდება M&A?

ინტეგრაციის რისკი

ხშირ შემთხვევაში, ორი კომპანიის საქმიანობის ინტეგრირება პრაქტიკაში ბევრად უფრო რთული ამოცანაა, ვიდრე თეორიულად ჩანდა. ამან შეიძლება გამოიწვიოს კომბინირებულმა კომპანიამ ვერ მიაღწიოს სასურველ მიზნებს სინერგიისა და მასშტაბის ეკონომიკის ხარჯების დაზოგვის თვალსაზრისით. ამრიგად, პოტენციურად აკრეციული გარიგება შეიძლება აღმოჩნდეს გამხსნელი.

ზედმეტი გადახდა

თუ კომპანია A დაუსაბუთებლად bullish კომპანიის B პერსპექტივების შესახებ - და სურს თავიდან აიცილოს შესაძლო შეთავაზება B- სთვის მეტოქისგან - მას შეუძლია შესთავაზოს ძალიან არსებითი პრემია ბ -სთვის მას შემდეგ რაც შეიძინა კომპანია B, საუკეთესო სცენარი, რომლის მოლოდინიც A ჰქონდა, შესაძლოა ვერ განხორციელდეს.

მაგალითად, B– ის მიერ შემუშავებულ საკვანძო წამალს შეიძლება აღმოჩნდეს მოულოდნელად მძიმე გვერდითი მოვლენები, რაც მნიშვნელოვნად ამცირებს მის ბაზარი პოტენციალი. კომპანიის A მენეჯმენტი (და აქციონერები) შემდეგ შეიძლება დარჩეს იმისდა მიუხედავად, რომ გადაიხადა B- ზე ბევრად მეტი ვიდრე ღირდა. ასეთი ზედმეტი გადახდა შეიძლება იყოს მომავლის დიდი დაბრკოლება ფინანსური მაჩვენებელი.

კულტურის შეტაკება

M&A გარიგებები ზოგჯერ ვერ ხერხდება, რადგან კორპორატიული კულტურები პოტენციური პარტნიორები იმდენად განსხვავებულები არიან. იფიქრეთ სტაბილურ ტექნოლოგიაზე მყარი ცხელის მოპოვება სოციალური მედია დამწყები და შეიძლება მიიღოთ სურათი.

M&A ეფექტები

კაპიტალის სტრუქტურა

M&A საქმიანობას აშკარად აქვს გრძელვადიანი შედეგები შემსყიდველი კომპანიის ან დომინანტური ერთეულის შერწყმისას, ვიდრე აქვს სამიზნე კომპანია შეძენისას ან ფირმაში, რომელიც გაერთიანებულია გაერთიანებაში.

სამიზნე კომპანიისათვის M&A გარიგება აძლევს თავის აქციონერებს შესაძლებლობას მიიღონ მნიშვნელოვანი პრემია, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუ გარიგება უნაღდო გარიგება. თუკი შემძენი იხდის ნაწილობრივ ნაღდი ანგარიშსწორებით და ნაწილობრივ საკუთარ აქციებში, სამიზნე კომპანიის აქციონერები იღებენ წილს შემძენში და შესაბამისად აქვთ ინტერესი მის გრძელვადიან წარმატებაში.

შემძენისთვის M&A გარიგების გავლენა დამოკიდებულია გარიგების ზომაზე კომპანიის ზომასთან შედარებით. რაც უფრო დიდია პოტენციური სამიზნე, მით უფრო დიდია რისკი შემძენისთვის. კომპანიას შეუძლია გაუძლოს მცირე ზომის შეძენის წარუმატებლობას, მაგრამ უზარმაზარი შესყიდვის წარუმატებლობამ შეიძლება სერიოზული საფრთხე შეუქმნას მის გრძელვადიან წარმატებას.

როგორც კი M&A გარიგება დაიხურება, შემძენის კაპიტალის სტრუქტურა შეიცვლება, დამოკიდებულია იმაზე, თუ როგორ შეიქმნა M&A გარიგება. უნაღდო ანგარიშსწორება არსებითად ამოწურავს შემძენის ფულადი სახსრებს. მაგრამ როგორც ბევრ კომპანიას იშვიათად აქვს ფულის განძი შესაძლებელია სრულფასოვანი გადახდა სამიზნე ფირმისთვის, ნაღდი ანგარიშსწორება ხშირად ფინანსდება ვალის მეშვეობით. მიუხედავად იმისა, რომ ეს ზრდის კომპანიის დავალიანებას, მით უფრო მაღალია ვალის დატვირთვა შეიძლება გაამართლოს სამიზნე ფირმის მიერ დამატებული ფულადი ნაკადებით.

მრავალი M&A გარიგება ასევე ფინანსდება შემძენის აქციების საშუალებით. შემძენისთვის გამოიყენოს თავისი მარაგი, როგორც ვალუტა შეძენისთვის, მისი აქციები ხშირად უნდა იყოს პრემიუმ ფასადდასაწყისისთვის, სხვაგვარად შესყიდვების გაკეთება ზედმეტად გამამხნევებელი იქნებოდა. ასევე, სამიზნე კომპანიის მენეჯმენტი ასევე უნდა იყოს დარწმუნებული, რომ შემძენის აქციების მიღება და არა მყარი ფულადი სახსრები კარგი იდეაა. მიზნობრივი კომპანიის მხარდაჭერა ასეთი M&A გარიგებისათვის ბევრად უფრო სავარაუდოა, თუ შემძენი არის ბედი 500 თუ ეს არის ABC Widget Co.

ბაზრის რეაქცია

ბაზრის რეაქცია M&A გარიგების სიახლეებზე შეიძლება იყოს ხელსაყრელი ან არახელსაყრელი, რაც დამოკიდებულია ბაზრის მონაწილეების მიერ გარიგების არსებითად აღქმაზე. უმეტეს შემთხვევაში, სამიზნე კომპანიის აქციები გაიზრდება შემძენის შეთავაზების დონეზე, რა თქმა უნდა, ვივარაუდოთ, რომ შეთავაზება წარმოადგენს მნიშვნელოვან პრემიას სამიზნე წინა საფონდოზე ფასი ფაქტობრივად, სამიზნე აქციები შეიძლება ვაჭრობდეს შეთავაზების ფასზე მაღლა, თუ არსებობს მოსაზრება, რომ შემძენმა დაბალ ფასიანი ქაღალდები მოიპოვა სამიზნეზე შეთავაზება და შეიძლება იძულებული გახდეს გაზარდოს იგი, ან რომ სამიზნე კომპანია საკმარისად არის ნანატრი მეტოქის მოსაზიდად შეთავაზება.

არის სიტუაციები, როდესაც სამიზნე კომპანიას შეუძლია ვაჭრობა გამოცხადებული შეთავაზების ფასზე დაბლა. ეს ჩვეულებრივ ხდება მაშინ, როდესაც შესყიდვის გათვალისწინება უნდა მოხდეს შემძენის აქციებში და აქცია ეცემა, როდესაც გარიგება გამოცხადდება. მაგალითად, ვივარაუდოთ შეძენის ფასი $ 25 თითო აქცია Targeted XYZ Co. შედგება ორი აქციის შემძენისგან, რომელთა ღირებულებაა $ 10 თითოეული და $ 5 ნაღდი ანგარიშსწორებით. მაგრამ თუ შემძენის აქციები მხოლოდ 8 დოლარად არის შეფასებული, Targeted XYZ Co.

არსებობს მრავალი მიზეზი, რის გამოც შემძენის აქციები შეიძლება შემცირდეს, როდესაც ის აცხადებს M&A გარიგებას. ალბათ ბაზრის მონაწილეები თვლიან, რომ შესყიდვის ფასი საკმაოდ მაღალია. ან გარიგება აღიქმება, როგორც არა აკრეტირებული EPS (მოგება თითო აქციაზე). ან ალბათ ინვესტორები მიაჩნიათ, რომ შემძენი იღებს ძალიან ბევრ ვალს შეძენის დასაფინანსებლად.

შემძენის მომავალი ზრდის პერსპექტივები და მომგებიანობა იდეალურად უნდა გაძლიერდეს მისი შეძენით. მას შემდეგ, რაც შესყიდვების სერიამ შეიძლება დაფაროს კომპანიის ძირითადი ბიზნესის გაუარესება, ანალიტიკოსები და ინვესტორები ხშირად აქცენტს აკეთებენ შემოსავლების "ორგანულ" ზრდაზე და საოპერაციო ზღვარი- რომელიც გამორიცხავს M & A– ს გავლენას ამგვარი კომპანიისათვის.

იმ შემთხვევებში, როდესაც შემძენმა გააკეთა ა მტრული წინადადება სამიზნე კომპანიისათვის, ამ უკანასკნელის მენეჯმენტმა შეიძლება მისცეს აქციონერებს გარიგების უარყოფა. ერთ -ერთი ყველაზე გავრცელებული მიზეზი, რომელიც მოხსენიებულია ასეთი უარის თქმისთვის არის ის, რომ სამიზნე მენეჯმენტი არსებითად თვლის შემძენის შეთავაზებას დაუფასებელი ის მაგრამ ასეთი უარყოფა ა არასასურველი შემოთავაზება შეიძლება ხანდახან უკუიქცეს, როგორც ამას ადასტურებს Yahoo-Microsoft– ის ცნობილი საქმე.

2008 წლის 1 თებერვალს, Microsoft– მა გამოაქვეყნა მტრული შეთავაზება Yahoo Inc. (YHOO) 44,6 მილიარდი დოლარი. Microsoft Corp.- ის (MSFT) შეთავაზება 31 დოლარი Yahoo– ს აქციაზე შედგებოდა ფულადი სახსრებისა და Microsoft– ის ნახევრის აქციებისაგან და წარმოადგენდა 62% პრემიას Yahoo– სთვის დახურვის ფასი წინა დღეს. თუმცა, Yahoo– ს დირექტორთა საბჭო-თანადამფუძნებელმა ჯერი იანგმა-უარყო Microsoft– ის შეთავაზება და თქვა, რომ მან მნიშვნელოვნად შეაფასა კომპანია.

სამწუხაროდ, საკრედიტო კრიზისი რამაც მსოფლიო დაიპყრო იმავე წლის ბოლოს, ასევე თავისი ზარალი მიაყენა Yahoo– ს აქციებს, რის შედეგადაც 2008 წლის ნოემბრისთვის საფონდო ბირჟამ $ 10 – ზე დაბლა დაიწია. Yahoo– ს შემდგომი აღდგენის გზა გრძელი იყო და აქციამ მხოლოდ გადააჭარბა Microsoft– ის თავდაპირველ 31 დოლარად შემოთავაზებულ ხუთეულს ნახევარი წლის შემდეგ, 2013 წლის სექტემბერში, მაგრამ საბოლოოდ გაყიდა თავისი ძირითადი ბიზნესი Verizon– ში 4,83 მილიარდ დოლარად 2016.

M&A მაგალითები

ამერიკა ონლაინ-დროის უორნერი

2000 წლის იანვარში, America Online– მა, რომელიც გახდა მსოფლიოში უდიდესი ონლაინ სერვისი 15 წელზე ნაკლები ხნის განმავლობაში, გამოაცხადა თამამი ტენდერი მედია გიგანტი Time Warner– ის შესაძენად. სააქციო გარიგება. AOL Inc. (AOL) აქციები გაიზარდა 800-ჯერ კომპანიის შემდეგ IPO 1992 წელს, რაც მას ა საბაზრო ღირებულება 165 მილიარდ დოლარზე მეტი იმ დროს, როდესაც მან შესთავაზა Time Warner Inc. (TWX). თუმცა, ყველაფერი ისე არ წავიდა, როგორც AOL მოელოდა, როგორც ნასადაკი დაიწყო მისი ორწლიანი შემცირება თითქმის 80% –ით 2000 წლის მარტში და 2001 წლის იანვარში AOL გახდა Time Warner– ის ერთეული.

ამ ორს შორის კორპორატიული კულტურის შეტაკება მძიმე იყო და ტაიმ უორნერი შემდგომში დაიშალა AOL– დან 2009 წლის ნოემბერში. შეფასება დაახლოებით 3.2 მილიარდი დოლარი, AOL– ის საბაზრო ღირებულების ნაწილი მისი აყვავების პერიოდში. 2015 წელს Verizon– მა შეიძინა AOL 4,4 მილიარდ დოლარად. 165 მილიარდი დოლარის ორიგინალური გარიგება AOL- სა და Time Warner– ს შორის დღემდე რჩება ერთ – ერთ ყველაზე დიდ (და ყველაზე ყბადაღებულ) M&A გარიგებად დღემდე.

Gilead Sciences-Pharmasset

2011 წლის ნოემბერში Gilead Sciences- მა (GILD)-აივ მედიკამენტების უმსხვილესმა მწარმოებელმა მსოფლიოში-გამოაცხადა 11 მილიარდი დოლარის შეთავაზება Pharmasset– ისთვის, C ჰეპატიტის ექსპერიმენტული მკურნალობის შემქმნელისთვის. Gilead– მა შესთავაზა 137 აშშ დოლარი ნაღდი ანგარიშსწორებით Pharmasset– ის თითოეულ აქციაზე, რაც 89% –იანი პრემიაა მისი წინა დახურვის ფასზე.

გარიგება აღიქმებოდა, როგორც სარისკო გილადისათვის და მისი აქციები დაეცა დაახლოებით 9% -ით იმ დღეს, როდესაც გამოაცხადა Pharmasset– ის გარიგება. მაგრამ რამდენიმე კორპორატიულმა თამაშმა ისეთი სანახაობრივი შედეგი გამოიღო, როგორც ამან. 2013 წლის დეკემბერში „გალაადის“ წამალმა „სოვალდიმ“ მიიღო FDA დამტკიცების შემდეგ იგი საოცრად ეფექტური აღმოჩნდა C ჰეპატიტის სამკურნალოდ, დაავადება, რომელიც 3.2 მილიონ ამერიკელს აწუხებს.

მიუხედავად იმისა, რომ სოვალდის 84 000 აშშ დოლარის ღირებულებამ 12-კვირიანი მკურნალობის კურსისთვის გარკვეული კამათი გამოიწვია, 2014 წლის ოქტომბრისთვის გალაადმა მიიღო საბაზრო ღირებულება 159 მილიარდი დოლარი-ხუთჯერ მეტი ზრდა 31 მილიარდი დოლარიდან, მას შემდეგ რაც ფარმაცეტი დაიხურა შესყიდვა. თუმცა, მას შემდეგ ყველაფერი გაცივდა, რადგან Gilead– ს აქვს $ 85.66 მილიარდი დოლარი 2021 წლის ივლისის მონაცემებით.

შოტლანდიის ABN ამრო-სამეფო ბანკი

ეს არის 71 მილიარდი ფუნტი (დაახლ. $ 100 მილიარდი) გარიგება იყო იმით, რომ მან გამოიწვია ყიდვის სამი წევრიდან ორი თითქმის დაიღუპა კონსორციუმი. 2007 წელს შოტლანდიის სამეფო ბანკმა, ბელგიურ-ჰოლანდიურმა ბანკმა Fortis- მა და ესპანურმა ბანკო სანტანდერმა მოიგეს ა სატენდერო ომი Barclays Bank– თან ერთად ჰოლანდიური ბანკის ABN Amro– სთვის. მაგრამ როდესაც გლობალური საკრედიტო კრიზისი დაიწყო გამძაფრება 2007 წლის ზაფხულიდან, ფასი სამჯერ გადაიხადეს მყიდველებმა ABN Amro's წიგნის ღირებულება გარეგნულ სისულელეს ჰგავდა.

RBS– ის აქციების ფასი შემდგომში დაეცა და ბრიტანეთის მთავრობას 46 მილიარდი ფუნტი სტერლინგის გადახდა მოუწია გადარჩენა 2008 წელს მისი გადასარჩენად. ფორტისი ასევე ნაციონალიზებულია ჰოლანდიის მთავრობის მიერ 2008 წელს მას შემდეგ, რაც ის ზღვარზე იყო გაკოტრება.

დედააზრი

M&A გარიგებებს შეიძლება ჰქონდეს გრძელვადიანი გავლენა შემსყიდველ კომპანიებზე. M&A გარიგებების აურზაურმა შეიძლება სიგნალი მოახლოებული ბაზრის შესახებ ზედა, განსაკუთრებით მაშინ, როდესაც ისინი მოიცავს ჩანაწერურ გარიგებებს, როგორიცაა AOL-Time Warner– ის 2000 წლის გარიგება ან ABN Amro-RBS– ის 2007 წლის გარიგება.