시장은 반등하지만 관세는 여전히 큰 위험

주요 동작

지난 20년 동안 개인 및 전문 트레이더와 함께 일한 경험에서 외부 요인(예: 관세) 시장에서 느낄 것이다. 이와 같은 문제를 가중 확률로 생각하는 것이 도움이 됩니다.

예를 들어 Goldman Sachs의 경제학자들은 3000억 달러 규모의 추가 중국 수입품에 대한 관세가 전체 수입의 0.4%를 차지할 것으로 추정합니다. GDP 소비자 및 생산 비용 증가 때문입니다. 그것이 맞다면 2019년의 나머지 기간 동안 수익 성장이 사라질 것이라고 대략적으로 추정할 수 있습니다. 그것은 경기 침체와 같은 것은 아니지만 확실히 주가에는 좋지 않습니다.

이후 무역 전쟁 새로운 정보는 아니지만 투자자들은 이미 관세 비용에 무역 분쟁이 시작된 이후 현실이 될 확률을 곱한 금액을 포함하고 있다고 가정할 수 있습니다.

이 연습을 위해 투자자가 관세가 적용되지 않을 경우 S&P 500의 가치에서 15% 할인을 받을 것으로 예상한다고 가정해 보겠습니다. 지난달 시장이 호조를 보였음에도 관세 인상 가능성은 상대적으로 높았다. 4월에 이러한 추가 관세가 발생할 확률이 30%라고 가정하면 투자자는 이를 가격으로 조정하고 S&P 500은 그렇지 않았을 때보다 4.5%(15% x 30%) 낮았습니다. 그 위험.

이 예를 위해 당시에는 사실상 판별할 수 없는 매우 정확한 숫자를 사용했지만, 제가 말하고 있는 요점은 중요합니다. 지난달 시장이 상승세를 보였음에도 투자자들은 여전히 ​​일정 비율로 가격을 책정하고 있었다. 관세 인상으로 인해 발생했을 수 있는 비용에 비해 수익을 저해할 수 있는 비용 그렇지 않으면. 거래자들은 일단 가능한 위험이 현실이 되면 주가에 대한 모든 조정을 기다리지 않습니다.

이 개념은 관세의 잠재적 비용이 시장에 가격이 책정되지 않았다고 가정하기 때문에 중요합니다. 그러나 가격이 그보다 훨씬 낮아야 한다고 가정하고 상승 기회를 놓칠 수 있습니다. 이익. 때때로 거래자들은 위험을 낮게 평가하지만 더 드뭅니다. 하는 것이 훨씬 더 일반적입니다. 과도하게 팔다 단점은 워렌 버핏과 같은 투자자들이 "다른 사람들이 두려워할 때 욕심을 부리라"고 말한 이유입니다.

S&P 500

나는 시장을 생각하지 않는다 휘발성 아직 끝이 났지만 기술적인 관점에서 S&P 500이 2,800 범위를 지원하다. 이것은 1년이 넘는 기간 동안 중요한 중심축이었으며 강세의 네크라인이었습니다. 역 머리와 어깨 3월의 파격. 제 생각에는 이것이 제가 예상할 수 있는 단기 지원 수준일 것입니다.

어제 차트 어드바이저에서 언급했듯이 지원이 약간 약해 보이기 시작했지만 오늘 또 다른 마이너스 마감 없이 완전히 무효화되지는 않았습니다.

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위험 지표 – 공황의 징후 없음

지난 2주 동안의 매도는 가장 중요한 자산군에서 많은 부정적인 움직임을 촉발했습니다. 그러나 대부분의 위험 지표는 여전히 이것을 더 심각한 것이 아니라 단기 조정으로 신호하고 있습니다. 지난 수요일 차트 어드바이저에서 언급했듯이, 치우침 지수 여전히 "정상" 범위에 있으며 이는 양호합니다.

SKEW는 외가격의 프리미엄 수준을 추적합니다. 풋옵션 S&P 500 지수에서. 이 풋은 대형 거래자가 사용합니다. 방지책 시장에서 큰 하락에 대하여. 거래자가 큰 움직임에 대해 걱정하면 해당 옵션의 가격이 상승하여 SKEW가 높아집니다. 풋 옵션이 작동하는 방식에 익숙하지 않은 경우 포트폴리오에 대한 보험을 구입하는 것과 같다고 상상해 보십시오. 포트폴리오에 대한 위험이 높으면 보험료가 더 비쌉니다.

다음 차트에서 볼 수 있듯이 SKEW는 여전히 이전 시장 매도에 비해 상대적으로 낮은 수준입니다. 이는 대규모 하락에 대한 헤지 수단으로 풋옵션에 대한 수요가 여전히 매우 낮다는 것을 의미합니다. 내 경험상 투자자들이 딥 구매 판매 열풍보다는 기회.

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결론 – 여전히 강세이지만 매우 조심스럽다

오늘 내 어조는 의도적으로 낙관적이었지만, 나는 그 경우를 과장하지 않도록 조심합니다. 관세 전쟁이 통제 불능 상태로 확대될 수 있는 위험은 시장에 반영될 수 없으며 알려지지 않은 상태로 남아 있습니다. 조정은 이전 연도에 비해 정상 범위 내에서 잘 이루어졌으며 관세의 잠재적 비용 중 많은 부분이 이미 시장에 가격이 책정되어 있다고 생각합니다.

그러나 정치인의 보호무역주의 경제 개입은 실적이 좋지 않다. 나는 투자자들이 불확실성이 줄어들고 미국과 중국 간의 무역 분쟁에 대한 보다 구체적인 진전이 있을 때까지 위험 통제에 초점을 두고 낙관적인 태도를 유지할 것을 제안합니다.

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