워렌 버핏의 연례 편지에서 배운 5가지

버크셔 해서웨이 Inc. (BRK.A)가 2월 2018년 연례 보고서를 발표했습니다. 2019년 2월 23일, 의장이 주주들에게 보내는 서신 워렌 버핏 버크셔 주주와 일반 투자자 모두에게 관심 있는 항목이 포함되어 있습니다. Investopedia는 이 편지를 연구하고 아래에 요약된 것처럼 특히 관심을 가져야 할 버핏의 다섯 가지 관찰을 발견했습니다.

버핏의 연례 서한: 5가지 핵심 사항

• 에 시가 평가 회계: "집중해 영업 이익, 모든 종류의 이익과 손실에 거의 관심을 기울이지 않습니다."
• "버크셔의 연간 변화 책 값...그것은 한때 가졌던 관련성을 상실한 지표입니다."
• "시간이 지남에 따라 버크셔는 자사 주식의 중요한 재매입자가 될 것입니다."
• 버핏은 계속해서 "코끼리만한 규모의 인수를 희망한다"고 말하지만 "충분한 장기적 전망을 가진 기업에게는 하늘 높이 치솟는 가격"이라고 말했다.
• "정부 적자 때문에 정기적으로 운명을 설교하는 사람들"은 미국 역사에 의해 잘못된 것으로 입증되었습니다.

투자자를 위한 의미

여기에서 우리는 버핏의 각 관찰을 더 자세히 살펴봅니다.

시가 평가 회계. 새로운 GAAP 회계 규칙에 따라 버크셔는 현재 시장 가격을 기반으로 투자 포트폴리오의 증권을 평가해야 합니다. 이것은 두 가지 영향을 미칩니다. 첫째, Berkshire의 대차 대조표는 이러한 유가 증권의 시장 가치를 반영합니다. 둘째, 한 보고 기간에서 다음 보고 기간으로 이러한 시장 가치의 모든 변경은 Berkshire의 보고된 수익으로 유입됩니다. 시장 가치의 하락은 시가총액 손실 수익을 줄이는 것입니다. 시장 가치의 증가는 이익에 추가되는 시가 평가 이익을 생성할 것입니다.

버핏은 2018년 말에 약 1730억 달러 가치의 주식 투자 포트폴리오가 가치 평가는 특정 날짜에 20억 달러 이상 변동하는 경우가 많으며, 주식이 시장 휘발성 12월에 급증했다. 2018. 버핏은 "2017년 연례 보고서에서 강조했듯이 버크셔의 찰리 멍거 부회장도, 나도 그 규칙이 합리적이지 않다고 생각한다"고 썼다. 그는 2017년 서한을 인용하여 이 규칙이 "우리의 수익에 거칠고 변덕스러운 스윙"을 낳는다고 말합니다.

책 값." 버크셔는 자산이 시장성 있는 주식에 집중된 회사에서 사업 운영에 주요 가치가 있는 회사로 점차 변모했습니다. 지분 보유 시장 가격으로 평가되며, 회계 규칙은 다음을 수집해야 합니다. 운영 회사 현재 가치보다 훨씬 낮은 금액으로 장부 가액에 포함되는 것은 최근 몇 년 동안 성장한 잘못된 표시입니다."

자사주 매입. 버크셔가 주주들에게 상당한 양의 자본을 반환할 계획임을 시사하면서 이 방법을 통해 버핏은 이 계획이 이전에 집중했던 것을 포기해야 하는 또 다른 이유라고 덧붙입니다. 책 값. "각 거래는 주당 내재 가치를 높이는 반면 주당 장부가치는 하락합니다. 이러한 조합으로 인해 장부가치 스코어카드는 경제적 현실과 점점 더 멀어지게 됩니다."

버핏은 "버크셔의 내재가치보다 할인된 가격으로 매수"할 수 있는 경우에만 자사주 매입을 실시할 것이라고 주장한다. 회사가 재구매할 때마다 주당 내재 가치가 있습니다." 대조적으로, "과대 평가된 주식을 맹목적으로 사는 것은 가치 파괴적이며, 많은 판촉 또는 지나치게 낙관적인 사람들은 사실을 잃습니다. 최고 경영자."

신규 인수 및 지분 투자. "앞으로 몇 년 동안 우리는 초과 유동성의 상당 부분을 버크셔가 영구적으로 소유할 사업으로 옮기기를 희망합니다. 그러나 이에 대한 즉각적인 전망은 좋지 않습니다. 적절한 장기적 전망을 보유한 기업의 가격은 하늘을 찌를 정도로 높습니다. 그 실망스러운 현실은 2019년에 유가 주식 보유를 다시 확대할 가능성이 있음을 의미합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 코끼리 크기의 인수를 계속 희망하고 있습니다."

그러나 버핏은 "항상 최소 200억 달러를 보유할 것을 약속했다. 현금 등가물 외부 재난으로부터 보호하기 위해." 버크셔의 현금 "보유"는 2018년 말에 1,120억 달러였습니다.

연방 적자 그리고 국가 부채. 버핏이 주식에 처음 투자한 1942년 3월 11일부터 1월 11일까지. 2019년 1월 31일, 그는 각 1달러가 S&P 500 지수(SPX) 배당금을 재투자하고 세금 및 거래 비용을 제외하면 $5,288로 증가했을 것입니다. 한편, 같은 기간 국가채무는 약 400배, 약 40,000% 증가했습니다.

"폭주하는 적자와 무가치한 통화"를 걱정하여 주식 대신 금을 구입한 "Doomsayers"는 1달러가 약 36달러로 성장하는 것을 보았을 것입니다."1% 미만의 것 버핏은 "미국 비즈니스에 대한 단순한 관리되지 않는 투자로 실현되었을 것"이라고 말했다. "마법의 금속은 미국의 패기와 일치하지 않습니다."라고 그는 덧붙입니다.

투자 수수료 및 포트폴리오 성과. 버핏은 위의 그림에서 다음과 같이 덧붙입니다. 복합 연간 성장률(CAGR) 배당금을 재투자한 S&P 500의 배당금은 거의 77년 동안 약 11.8%였습니다. CAGR을 매년 1% 포인트씩 줄여 10.8%로 낮추고 투자 관리자 및 컨설턴트"라고 말하며 그는 1942년에 투자한 1달러가 현재는 약 2,650달러로 증가했을 것이라고 관찰했습니다. 수수료 없는 예.

앞을 내다보기

2018년 초 버핏은 Ajit Jain을 모든 보험 운영 책임자로, Greg Abel을 다른 모든 운영 책임자로 임명했습니다. "이러한 움직임은 기한이 지났습니다. 버크셔는 이제 내가 혼자 운영을 감독할 때보다 훨씬 더 잘 관리됩니다. Ajit와 Greg는 드문 재능을 가지고 있으며 Berkshire의 혈액은 혈관에 흐릅니다."라고 버핏은 씁니다. 그러나 버핏과 오랜 기간 오른손잡이였던 찰리 멍거가 현재 각각 88세와 95세이기 때문에 공식적으로 후임자를 상위 두 자리에 지명하는 것도 오래 전에 기한이 지났습니다.