미국 부채 비용이 급증함에 따라 국채 한도가 답이 될까요?

미국 재무부가 발표했다. 분기별 경매 계획 정부 채권 수익률이 거의 20년 만에 최고 수준에 도달함에 따라 지난주 부채를 재융자하기로 결정했습니다.

10년 만기 재무부 채권의 수익률이 9월과 10월에 82bps 급등했고 최근 몇 주 동안 잠시 5%를 넘어서면서, 미국 재무부—6월 현금 잔액이 230억 달러 미만으로 떨어진 —은 부채에 대한 이자율을 상한선으로 설정하려고 시도할 수도 있습니다.

논란의 여지가 있고 매우 이례적이지만 전례가 없는 움직임은 다음과 같은 협력을 통해 이루어져야 합니다. 연방준비은행. 미국 재무부는 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

실제로 적용할 수 있을지 여부는 여전히 미지수입니다. 특히 인플레이션이 세계 경제 전반에 다시 불붙을 수 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

"인플레이션이 걷잡을 수 없을 정도로 커질 위험이 있습니다"라고 제이슨 사첼(Jason Satchell) 조교수는 말했습니다. Northwest Missouri State University와 자금 조달, "(수익률) 페그를 약속하고 포기하지 않는 경우 그것."

부채 수요 심화

연방정부의 예산 적자 최근 완료된 회계연도에는 약 3,200억 달러에서 1조 7,000억 달러까지 성장했습니다. 한편, 인플레이션에 맞서기 위한 연준의 금리 인상은 단순히 이자 지불을 충당하기 위해 재무부가 지출하는 금액을 크게 늘렸습니다.

기존 부채의 원금을 상환하는 것은 물론이고 적자와 상승하는 이자 비용에 자금을 지원함으로써 재무부는 점점 더 긴밀한 구속을 받게 되었습니다.

재무부는 9월에 끝난 가장 최근 회계연도에 6,590억 달러의 이자를 지불했다. 전년 대비 38%, 2년 전 대비 87% 증가한 30위를 기록했다. 이에 비해 정부는 회계연도 동안 국방비로 8,210억 달러를 지출했습니다. 의회 예산국(Congressional Budget Office)은 정부의 연간 이자 비용이 향후 10년 내에 두 배 이상 증가하여 1조 4천억 달러에 달할 것으로 예상합니다.

코로나19 팬데믹 기간 동안의 넉넉한 재정 지원으로 인해 연방 정부의 부채가 극적으로 증가했습니다. 현재 총 규모는 33조 6천억 달러로 지난 5년 동안 크게 증가했습니다. 이는 21세기에 3배 이상 증가했으며 현재 미국 전체 연간 경제 생산량을 6조 달러 초과합니다.

수확량 상한? 처음으로 표시하지 않음

채권 가격과 수익률 반대 방향으로 움직이다; 수익률 상한선은 국채 비용 상승을 막는다 하더라도 그 관계를 인위적으로 변화시킬 것입니다.

그러나 이전에도 그런 일이 있었습니다.

제2차 세계대전 동안 연준은 재무부가 국채 수익률을 0.375%로, 장기 국채 수익률을 2.5%로 제한하도록 지원했습니다. 그러나 헨리 모겐소(Henry Morgenthau) 재무장관은 이 정책을 공식적으로 대중에게 발표한 적이 없습니다. 동시에 루즈벨트 대통령 행정부는 인플레이션 기대치를 억제하기 위해 제한적인 가격 통제를 실시했습니다.

수익률 한도를 포함하기 위해 연준은 1942년 3월부터 1945년 8월 사이에 발행된 모든 재무부 채권의 10%를 매입했습니다. 국채 발행 된. 전쟁이 끝난 후에도 연준과 재무부는 1951년까지 금리 통제를 완전히 중단하지 않았습니다.

훨씬 더 최근에는 일본과 호주가 시행했습니다. 수익률 곡선 통제. 호주는 팬데믹 기간 동안 그렇게 했고, 일본은 최근에야 지속적인 디플레이션에 맞서기 위한 수단으로 7년의 기간을 포기했습니다.

몇 가지 잠재적인 장점

점점 더 일부 시장 관찰자들은 지난 몇 달 동안의 국채 수익률 상승이 이를 반영한다고 주장하고 있습니다. 연준의 금리 인상뿐만 아니라 재무부의 취약한 재정에 대한 구매자들의 우려도 있습니다. 상태.

8 월, 피치, 미국 신용등급 강등. 부채는 최고 등급인 AAA에서 AA+로 변경되었습니다. 미국의 3대 신용평가사 중 미국 국채에 대해 여전히 최고 등급을 유지하고 있는 곳은 무디스뿐입니다.

실제로 주요 구매자의 수요가 크게 감소했습니다. 오랫동안 국채의 최대 매입국이었던 일본과 중국이 현재 전체 국채 발행 주식의 8%만을 소유하고 있습니다. 이는 2007년 이후 3분의 2 이상 감소한 최저치이다.

한도 설정으로 부채 상환 비용이 줄어들더라도 이미 줄어들고 있는 국채 수요를 줄일 수 있습니다.

Satchell은 "오늘날 환경에서 이론적 상한선은 투자자들이 다른 영역에서 수익률을 추구함에 따라 국채에 대한 수요를 낮출 것"이라고 말했습니다.

그러나 더 많은 투자자들이 매수를 고려함에 따라 이러한 검색으로 인해 다른 채권의 수익률이 낮아질 수 있다고 그는 말했습니다. 회사채 및 자산유동화증권. 이는 아마도 모기지 금리를 낮추는 데 도움이 될 수 있습니다.

국채 자산을 보유하고 있는 은행들도 대차대조표가 개선되어 올 봄 금리 상승으로 은행들이 가계를 확대하면서 지역 은행에 닥친 혼란을 완화할 수 있습니다. 실현되지 않은 손실.

인플레이션 위험이 다른 모든 위험보다 우선할 수 있음

그러나 이러한 약간의 긍정적인 점은 상한선으로 인해 발생할 수 있는 인플레이션 문제에 비하면 미미할 수도 있습니다. 간단히 말해서, 연준은 상한선이 작동하도록 하기 위해 미국 통화 기반을 확장해야 합니다.

제2차 세계대전 당시와 마찬가지로 Satchell은 생산량 한도를 설정하려면 다음과 같은 조치가 필요하다고 말했습니다. 연준, 대차대조표 대폭 확대 국채 구매를 통해. 이는 본질적으로 인플레이션에 맞서기 위해 취해진 제한적인 통화 정책 조치에 대응하는 것입니다.

그는 어느 시점에서는 연준이 상한선을 포기할지 아니면 인플레이션이 다시 뜨거워지도록 허용할지 결정해야 할 것이라고 말했습니다.

또한, 수익률 상한선은 의회가 이를 적용하려고 시도하지 않는 한 향후 국채 발행에만 적용됩니다. 기존 채권에 소급하여 적용할 수 있습니다. 이 시나리오는 잠재적인 법적 문제로 가득 차 있으며 Satchell은 이를 매우 중요하게 생각합니다. 할 것 같지 않은.

그 사이 인위적으로 캡을 씌우고 국채수익률 또한 신용 기관이 미국 부채에 대한 추가 등급 하향 조정을 위협할 수도 있습니다.

궁극적으로 재무부는 연준이 인플레이션에 대한 지속적인 싸움을 시작하기 전에 부채를 더 많이 재융자했다면 스스로 도움을 줄 수 있었을 것이라고 Satchell은 말했습니다.

그는 “재무부는 금리가 낮을 때 부채를 재융자하는 일을 제대로 수행하지 못했다”고 말했다.