기업 자본 구조에서 재무 레버리지 사용

기업이 필요로 하는 금융 자본 사업을 운영합니다. 대부분의 회사에서 금융 자본은 발행을 통해 조달됩니다. 채무증권 그리고 보통주를 매도함으로써 부채금액과 형평성 회사의 자본 구조를 구성하는 것은 많은 위험과 수익에 영향을 미칩니다. 따라서 기업 경영진은 기업의 목표를 설정하기 위해 철저하고 신중한 프로세스를 사용해야 합니다. 자본 구조. 자본 구조는 회사가 다양한 자금 출처를 사용하여 운영 및 성장에 자금을 조달하는 방법입니다.

금융 레버리지의 실증적 활용

재무적 레버리지는 고정 수입 증권 그리고 우선주 회사의 자본 구조에 사용됩니다. 금융 레버리지는 이자 때문에 가치가 있습니다. 세금 방패 이는 미국 법인 소득세법에 의해 제공됩니다.금융 레버리지의 사용은 부채 자본으로 구매한 자산이 자산보다 더 많은 수익을 올릴 때 가치가 있습니다. 부채 비용 자금을 조달하는 데 사용되었습니다.

이러한 두 가지 상황에서 재무 레버리지를 사용하면 회사의 이익이 증가합니다. 즉, 회사에 충분한 여유가 없다면 과세 소득 보호하기 위해, 또는 영업 이익 임계 값 미만인 경우 재무 레버리지는 자본 가치를 감소시켜 회사 가치를 감소시킵니다.

기업의 자본구조의 중요성을 고려할 때 자본 의사결정 과정의 첫 번째 단계는 회사의 경영진이 회사를 운영하기 위해 얼마나 많은 외부 자본을 조달해야 하는지를 결정하기 위해 사업. 이 금액이 결정되면 경영진은 금융 시장 회사가 자본을 조달할 수 있는 조건을 결정합니다. 이 단계는 시장 환경이 매력적인 수준이나 비용으로 채무 증권이나 보통주를 발행하는 회사의 능력을 축소할 수 있기 때문에 프로세스에 매우 중요합니다.

즉, 일단 이러한 질문에 대한 답이 나오면 회사 경영진은 적절한 자본 구조 정책을 설계하고 다음과 같은 패키지를 구성할 수 있습니다. 금융 상품 투자자에게 판매해야 합니다. 이 체계적인 프로세스를 따르면 경영진의 자금 조달 결정은 장기적 전략 계획과 시간이 지남에 따라 회사를 어떻게 성장시키고 싶은지에 따라 실행되어야 합니다.

금융 레버리지의 사용은 산업 및 비즈니스 부문에 따라 크게 다릅니다. 기업이 높은 수준으로 운영되는 많은 산업 분야가 있습니다.

재정적 레버리지 정도.소매점, 항공사, 식료품점, 유틸리티 회사 및 은행 기관이 전형적인 예입니다. 불행히도, 이 부문의 많은 기업이 재정적 레버리지를 과도하게 사용하여 많은 기업이 소송을 제기하도록 하는 데 가장 중요한 역할을 했습니다. 11장 파산.

예를 들어 R.H. Macy(1992), Trans World Airlines(2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co.(A&P)(2010) 및 Midwest Generation(2012)이 있습니다.또한 금융 레버리지의 과도한 사용이 미국 경제를 주도한 주범이었습니다. 금융 위기 2007년과 2009년 사이.더 리먼 브라더스의 몰락 (2008) 및 기타 많은 레버리지가 높은 금융 기관은 레버리지가 높은 자본 구조의 사용과 관련된 부정적인 결과의 대표적인 예입니다.

기업 자본 구조에 대한 모딜리아니와 밀러 정리 개요

회사의 연구 최적의 자본구조 날짜는 1958년으로 거슬러 올라갑니다. 프랑코 모딜리아니 그리고 머튼 밀러 노벨상을 수상한 "자본 비용, 기업 금융 및 투자 이론"을 출판했습니다.그들의 작업의 중요한 전제로서, Modigliani와 Miller는 법인 소득세와 조난 비용이 비즈니스 환경에 존재하지 않는 경우 재무 레버리지의 사용은 자산 가치에 영향을 미치지 않습니다. 회사.로 알려진 이 견해는 부적절 명제 정리, 지금까지 출판된 학술 이론의 가장 중요한 부분 중 하나입니다.

불행히도, 경제학에서 노벨상을 수상한 대부분의 작품과 마찬가지로 무관계 정리는 다음을 요구합니다. 이론을 실제 세계에 적용하기 위해 받아들여야 하는 비현실적인 가정 환경. 이 문제를 인식하여 Modigliani와 Miller는 기업 소득세의 영향과 조난 비용, 회사의 최적 자본 구조를 결정하기 위한 목적입니다.

일반적으로 자본 구조의 상쇄 이론으로 알려진 그들의 수정된 작업은 회사의 최적 자본 구조가 세금 혜택 부채 자본의 사용과 관련된 회사의 파산 가능성과 관련된 비용.오늘날 Trade-off 이론의 전제는 기업 경영진이 회사를 위한 최적의 자본 구조를 결정하는 데 사용해야 하는 기초입니다.

재무 레버리지가 성과에 미치는 영향

재무 레버리지가 회사의 재무 성과에 미치는 긍정적인 영향을 설명하는 가장 좋은 방법은 아마도 간단한 예를 제공하는 것입니다. NS 지분을 반환 (ROE)는 회사가 창출하는 이익을 비교하기 때문에 비즈니스의 수익성을 측정하는 데 사용되는 인기있는 펀더멘털입니다. 회계 연도 주주들이 투자한 돈으로결국 모든 비즈니스의 목표는 주주의 부를 극대화하는 것이며 ROE는 주주의 투자 수익률의 척도입니다.

아래 표에서, 손익 계산서 ABC사는 100%로 구성된 자본 구조를 가정하여 생성되었습니다. 자기 자본. 조달된 자본은 5000만 달러였다. 이 금액을 모으기 위해 발행된 주식만 있었기 때문에 주식의 총 가치도 5천만 달러입니다. 이러한 구조에서 회사의 세전이익 수준에 따라 회사의 ROE는 15.6%에서 23.4% 사이가 될 것으로 예상된다.

이에 비해 ABC사의 자본구조가 50%의 부채자본과 자기 자본이 50%이면 회사의 ROE가 27.3%에서 27.3% 사이로 급격히 증가합니다. 42.9%.

아래 표에서 볼 수 있듯이 재무 레버리지는 회사의 성과를 만드는 데 사용할 수 있습니다. 자기 자본의 사용에만 의존하여 달성할 수 있는 것보다 훨씬 더 좋아 보입니다. 자금 조달.

대부분의 회사 경영진은 성과를 측정하기 위해 ROE에 크게 의존하기 때문에 지표가 전달하는 것을 더 잘 이해하려면 ROE의 구성 요소를 이해하는 것이 중요합니다.

ROE를 계산하는 대중적인 방법론은 듀폰 모델. 가장 단순한 형태로 DuPont 모델은 다음과 같은 양적 관계를 설정합니다. 순이익 그리고 에퀴티(equity). 배수가 높을수록 더 강력한 성과를 나타냅니다.그러나 DuPont 모델은 일반 ROE 계산을 확장하여 세 부분을 포함합니다. 이러한 부품에는 다음이 포함됩니다. 회사의 이윤, 자산 회전율, 그리고 지분 승수. 따라서 ROE에 대한 이 확장된 DuPont 공식은 다음과 같습니다.

지분을 반환​=형평성순이익​=매상순이익​×자산매상​×형평성자산​​

이 방정식을 기반으로 DuPont 모델은 회사의 ROE가 다음을 통해서만 향상될 수 있음을 보여줍니다. 회사의 수익성을 높이거나 운영 효율성을 높이거나 재무 레버리지.

재무레버리지 리스크 측정

기업 경영진은 재무 레버리지를 측정하는 경향이 있습니다. 단기 유동성 비율 사용 및 장기 자본화 또는 지급 여력 비율. 이름에서 알 수 있듯이 이 비율은 회사가 단기 의무를 이행할 수 있는 능력을 측정하는 데 사용됩니다. 가장 많이 사용되는 두 가지 단기 유동성 비율 이다 현재 비율 그리고 산-시험 비율.이 두 비율은 모두 회사의 유동 자산을 유동 부채와 비교합니다.

그러나 현재 비율이 집계된 위험 메트릭을 제공하는 반면 산 테스트 비율은 구성에 대한 더 나은 평가를 제공합니다. 현재 자산에서 재고를 제외하기 때문에 현재 부채 의무를 충족하기 위한 회사의 유동 자산 자산.

자본화 비율 재무 레버리지를 측정하는 데에도 사용됩니다.많은 자본화 비율이 업계에서 사용되지만 가장 널리 사용되는 두 가지 지표는 다음과 같습니다. 장기 부채 대 자본 비율 총 부채 대 자본 비율. 이러한 비율의 사용은 재무 레버리지를 측정하는 데에도 매우 중요합니다. 그러나 경영진이 자산 가치를 자본화하지 않고 회사 자산을 임대하는 경우 이러한 비율을 왜곡하기 쉽습니다. 회사의 대차 대조표. 또한 단기 대출 금리가 낮은 시장 환경에서 경영진은 단기 부채 단기 및 장기 자본 수요 모두에 자금을 지원합니다. 따라서 단기 자본화 지표도 철저한 수행을 위해 사용되어야 합니다. 위험도 분석.

커버리지 비율 재무 레버리지를 측정하는 데에도 사용됩니다.더 이자보상배율, 이자수익률이라고도 하는 이 비율은 아마도 가장 잘 알려진 위험 지표일 것입니다. 이자보상배율은 기업이 충분한 세전자산을 보유할 수 있는 능력을 나타내기 때문에 매우 중요합니다. 영업 이익 재정 부담 비용을 충당하기 위해.

부채 총액 대비 영업 자금 비율 및 부채 총액 대비 영업 잉여 현금 흐름 비율도 기업 경영진이 사용하는 중요한 위험 지표입니다.

자본구조 의사결정 과정에서 고려되는 요소

회사의 자본 구조를 설정할 때 많은 양적 및 질적 요소를 고려해야 합니다. 첫째, 판매의 관점에서 볼 때 높은 판매활동과 비교적 안정적인 판매활동을 보이는 기업은 매출이 더 낮고 변동성이 큰 회사에 비해 재정적 레버리지를 활용할 수 있는 더 나은 위치에 있습니다.

둘째, 비즈니스 리스크 측면에서 운영 레버리지 높은 기업보다 더 많은 재정적 레버리지를 취할 수 있는 경향이 있습니다. 운영 레버리지 정도.

셋째, 성장 측면에서 빠르게 성장하는 기업은 금융 이용에 더 많이 의존할 가능성이 높습니다. 이러한 유형의 회사는 느린 성장보다 더 많은 자본을 필요로 하는 경향이 있기 때문에 레버리지 상대방.

넷째, 세금의 관점에서 보면 더 높은 곳에 있는 기업이다. 세금 브래킷 이자 세금 공제 혜택을 받기 위해 더 많은 부채를 활용하는 경향이 있습니다.

다섯째, 수익성이 낮은 회사는 더 많은 재정적 레버리지를 사용하는 경향이 있습니다. 일반적으로 내부적으로 생성된 자금으로 비즈니스 운영 자금을 조달할 수 있을 만큼 충분히 강력한 위치에 있지 않습니다. 자금.

자본 구조 결정은 또한 다수의 내부 및 외부 요인을 살펴봄으로써 해결할 수 있습니다. 첫째, 경영진의 관점에서 볼 때 공격적인 리더가 운영하는 회사는 재무적 레버리지를 더 많이 사용하는 경향이 있습니다. 이와 관련하여 재무적 레버리지를 사용하는 목적은 회사의 성과를 높이는 것뿐만 아니라 회사에 대한 통제력을 보장하는 것입니다.

둘째, 시간이 좋을 때 주식이나 채권을 발행하여 자금을 조달할 수 있습니다. 그러나 상황이 좋지 않을 때 자본 공급자는 일반적으로 담보권을 선호하며, 이는 다시 부채 자본의 사용에 더 중점을 둡니다. 이를 염두에 두고 경영진은 끊임없이 변화하는 시장 환경에서 미래 자본을 조달할 수 있는 유연성을 제공하는 방식으로 회사의 자본 구성을 구조화하는 경향이 있습니다.

결론

본질적으로 기업 경영진은 재무적 레버리지를 주로 사용하여 회사의 주당 순이익 자기자본이익률(ROE)을 높이는 것입니다. 그러나 이러한 이점으로 인해 소득 변동성이 증가하고 비용이 증가할 가능성이 있습니다. 재정적 어려움, 아마도 파산.

이를 염두에 두고 회사 경영진은 회사의 비즈니스 위험, 회사의 세금 상태, 재무 기업의 자본구조의 유연성, 최적자본을 결정할 때 기업의 공격적 경영정도 구조.