자본 자산 가격 책정 모델(CAPM) 설명

아무리 분산투자를 해도 어느 정도의 위험은 항상 존재합니다. 그래서 투자자들은 자연스럽게 수익률 그 위험을 보상합니다. NS 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)은 투자 위험과 투자자가 기대해야 하는 투자 수익을 계산하는 데 도움이 됩니다.

체계적인 위험 대 비체계적 위험

자본 자산 가격 책정 모델은 금융 경제학자인 윌리엄 샤프(William Sharpe)가 1970년 저서에서 설명했습니다. 포트폴리오 이론 및 자본 시장. 그의 모델은 개인 투자에 두 가지 유형의 위험이 포함된다는 아이디어로 시작합니다.

1. 체계적인 위험 – 이는 분산될 수 없는 시장 위험, 즉 투자의 일반적인 위험입니다. 금리, 경기 침체 및 전쟁은 체계적인 위험의 예입니다.
2. 비체계적 위험 – "특정 위험"이라고도 하는 이 위험은 개별 주식과 관련됩니다. 보다 기술적인 용어로 일반적인 시장 움직임과 상관 관계가 없는 주식 수익률의 구성 요소를 나타냅니다.

현대 포트폴리오 이론 특정 위험이 제거되거나 최소한 완화될 수 있음을 보여줍니다. 다각화 포트폴리오의. 문제는 분산화가 여전히 체계적 위험의 문제를 해결하지 못한다는 것입니다. 주식 시장의 모든 주식을 보유하고 있는 포트폴리오조차도 그 위험을 제거할 수 없습니다. 따라서 가치있는 수익을 계산할 때 체계적인 위험이 투자자를 가장 괴롭히는 것입니다.

CAPM 공식

CAPM은 이러한 체계적인 위험을 측정하는 방법으로 발전했습니다. Sharpe는 개별 주식 또는 주식 포트폴리오의 수익률이 자본 비용. 표준 공식은 위험과 위험 사이의 관계를 설명하는 CAPM으로 남아 있습니다. 기대수익률.

공식은 다음과 같습니다.

$\begin{array}{c}{\mathrm{NS.}}_{\mathrm{NS.}}={\mathrm{NS.}}_{\mathrm{NS.}\mathrm{NS.}}+{\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{NS.}}\ast ({\mathrm{NS.}}_{\mathrm{중.}}-{\mathrm{NS.}}_{\mathrm{NS.}\mathrm{NS.}})\\ \text{어디:}\\ {\mathrm{NS.}}_{\mathrm{NS.}}=\text{유가 증권에 대한 예상 수익.}\\ {\mathrm{NS.}}_{\mathrm{NS.}\mathrm{NS.}}=\text{무위험 요금.}\\ {\mathrm{NS.}}_{\mathrm{중.}}=\text{시장의 기대수익률.}\\ {\mathrm{\beta .}}_{\mathrm{NS.}}=\text{보안의 베타입니다.}\end{array}$

\begin{aligned} &R_a = R_{rf} + \beta_a *\left (R_m - R_{rf} \right)\\ &\textbf{여기서:}\\ &R_a = \text{보안에 대한 예상 수익}\ \ &R_{rf} = \text{무위험 rate}\\ &R_m = \text{시장의 기대수익률}\\ &\beta_a = \text{증권의 베타}\\ &\left (R_m - R_{rf} \right) = \text{주식 시장 프리미엄} \end{정렬} ​NSNS​=NSNSNS​+βNS​∗(NS중​−NSNSNS​)어디:NSNS​=유가 증권에 대한 기대 수익NSNSNS​=무위험 이자율NS중​=시장의 기대수익률βNS​=보안 베타​

CAPM의 출발점은 무위험 금리– 일반적으로 10년 만기 국채 수익률. 주식 투자자가 발생하는 추가 위험에 대한 보상으로 요구하는 프리미엄이 추가됩니다. 이것 주식 시장 프리미엄 시장에서 기대되는 수익으로 구성됩니다. 무위험 수익률. 지분 위험 프리미엄은 Sharpe가 "베타."

CAPM에서 베타의 역할

CAPM에 따르면 베타는 주식의 위험을 측정하는 유일한 관련 척도입니다. 그것은 주식의 상대성을 측정합니다 휘발성– 즉, 전체 주식시장이 얼마나 오르락내리락하는가와 비교하여 특정 주식의 가격이 얼마나 오르락내리락하는지를 보여준다. 만약 주가 시장과 정확히 일치하면 주식의 베타는 1입니다. 베타가 1.5인 주식은 시장이 10% 상승하면 15% 상승하고 시장이 10% 하락하면 15% 하락합니다.

베타는 정확히 같은 기간 동안 시장의 일일 수익률과 비교한 개별 일일 주가 수익률의 통계 분석에 의해 발견됩니다. 금융 경제학자인 Fischer Black, Michael C. Jensen, Myron Scholes 확인 선형 관계 주식 포트폴리오의 재무적 수익과 베타 사이. 그들은 주식의 가격 움직임을 연구했습니다. 뉴욕 증권 거래소 1931년에서 1965년 사이.

베타는 주식 위험 프리미엄과 비교하여 주식 투자자가 추가 위험을 감수하는 데 필요한 보상 금액을 나타냅니다. 주식의 베타가 2.0이고 무위험이자율이 3%이고 시장수익률이 7%라면 시장의 초과수익률은 4%(7%~3%)입니다. 따라서 주식의 초과수익률은 8%(2 x 4%, 시장수익률에 베타를 곱함)이고, 주식의 총 요구수익률은 11%(8% + 3%, 주식의 초과수익률에 무위험수익률을 더한 값)입니다..

베타 계산이 보여주는 것은 더 위험한 투자가 더 많은 프리미엄을 벌어야 한다는 것입니다. 무위험 금리. 무위험 이자율을 초과하는 금액은 주식 시장 프리미엄에 베타를 곱하여 계산됩니다. 즉, CAPM의 개별 부분을 알면 현재 가격 주식의 수익률은 예상 수익과 일치합니다.

CAPM이 투자자에게 의미하는 것

이 모델은 간단한 결과를 제공하는 간단한 이론을 제시합니다. 이론에 따르면 투자자가 다른 주식보다 한 주식에 투자하여 평균적으로 더 많은 수익을 올릴 수 있는 유일한 이유는 한 주식이 더 위험하기 때문입니다. 당연히 이 모델이 현대 금융 이론을 지배하게 되었습니다. 하지만 정말 효과가 있나요?

완전히 명확하지 않습니다. 가장 큰 걸림돌은 베타입니다. Eugene Fama 교수와 Kenneth French 교수가 뉴욕 증권 거래소의 주가 수익률을 조사했을 때, 미국 증권 거래소, 그리고 나스닥, 그들은 장기간에 걸친 베타의 차이가 다른 주식의 성과를 설명하지 못한다는 것을 발견했습니다. 베타와 개별 주식 수익률 사이의 선형 관계도 짧은 기간에 걸쳐 무너집니다. 이러한 결과는 CAPM이 틀릴 수 있음을 시사하는 것 같습니다.

일부 연구에서는 CAPM의 유효성에 대해 의구심을 제기하지만 이 모델은 여전히 ​​투자 커뮤니티에서 널리 사용됩니다. 개별 주식이 특정 움직임에 어떻게 반응할지 베타에서 예측하기는 어렵지만 투자자는 다음을 안전하게 추론할 수 있습니다. 베타가 높은 주식의 포트폴리오는 어느 방향으로든 시장보다 더 많이 움직일 것이고, 베타가 낮은 주식의 포트폴리오는 시장보다 덜 움직일 것입니다. 시장.

이것은 특히 투자자들에게 중요합니다. 펀드매니저, 시장이 하락할 가능성이 있다고 판단되면 현금 보유를 꺼리거나 방지할 수 있기 때문입니다. 그렇다면 베타가 낮은 주식을 대신 보유할 수 있습니다. 투자자는 특정 포트폴리오를 구성할 수 있습니다. 위험 수익률 시장이 상승할 때 베타가 1을 초과하는 증권을 보유하고 시장이 하락할 때 베타가 1 미만인 증권을 보유하는 것을 목표로 합니다.

당연하게도 CAPM은 사용 증가에 기여했습니다. 인덱싱-특정 시장이나 자산군을 모방하기 위해 주식 포트폴리오를 조립하는 방법 위험을 싫어 투자자. 이는 주로 더 높은 위험(베타)을 감수해야 전체 시장보다 더 높은 수익을 얻을 수 있다는 CAPM의 메시지에 기인합니다.

결론

자본 자산 가격 책정 모델은 결코 완벽한 이론이 아닙니다. 그러나 CAPM의 정신은 옳습니다. 그것은 투자자들이 투자에 대한 위험을 무릅쓰는 대가로 투자에 대한 가치가 있는 수익을 결정하는 데 도움이 되는 유용한 척도를 제공합니다.