Buffeto statymas su rizikos draudimo fondais: o nugalėtojas yra…

2008 metais Warrenas Buffettas paskelbė iššūkį rizikos draudimo fondas pramonė, kuri, jo nuomone, imdavo pernelyg didelius mokesčius, kurių fondų veikla negalėjo pateisinti. „Protégé Partners LLC“ sutiko, ir abi šalys atliko milijono dolerių statymą.

Buffetas laimėjo statymą, Tedas Seidesas rašė gegužės mėnesį paskelbtame „Bloomberg“. „Protégé“ įkūrėjas, 2015 metais pasitraukęs iš fondo, pripažino pralaimėjimą prieš planuojamą konkurso pabaigą 2017 m. Gruodžio 31 d., Rašydamas: „visais atžvilgiais žaidimas baigtas. Aš pamečiau."

Galiausiai Buffettas tvirtino, kad, įskaitant mokesčius, išlaidas ir išlaidas, S&P 500 indekso fondas per 10 metų aplenktų pasirinktą rizikos draudimo fondų portfelį. Statymas prieštarauja dviem pagrindinėms investavimo filosofijoms: pasyvus ir aktyviai investuoti.

Laukinis pasivažinėjimas

Buffettas gali būti pats esminis aktyvus investuotojas, tačiau aiškiai nemano, kad kas nors kitas turėtų pabandyti. Tiek jis pasakė savo naujausiame laišką į „Berkshire Hathaway Inc. (

BRK.A, BRK.B) akcininkai, 2017 m. vasario 225 d. Buffettas gyrėsi, kad „nėra jokių abejonių“, kas iškovos viršūnę, kai konkursas pasibaigs. (Taip pat žiūrėkite, Kitas „Warren Buffett“ prakeiksmas yra tikras.)

Jo pergalė ne visada atrodė tokia tikra. Netrukus po lažybų pradžios 2008 m. Sausio 1 d. Rinka pakilo, o rizikos draudimo fondai galėjo parodyti savo stipriąją pusę: apsidraudimas. „Buffett“ indekso fondas prarado 37,0% savo vertės, palyginti su rizikos draudimo fondų 23,9%. Tuomet Buffettas kasmet nuo 2009 iki 2014 m. Įveikė „Protégé“, tačiau prireikė ketverių metų, kad aplenktų rizikos draudimo fondus pagal bendrą pelną. (Taip pat žiūrėkite, Rizikos draudimo fondo mokesčiai: egzotiškos išlaidos.)

2015 m. Buffettas pirmą kartą nuo 2008 m. Atsiliko nuo rizikos draudimo fondų varžovų ir padidėjo 1,4%, palyginti su 1,7% "Protégé". Tačiau 2016 m. Buffettas padidėjo 11,9%, o Protégé - 0,9%. Dar vienas nuosmukis galėjo atgauti pranašumą „Protégé“, tačiau to neįvyko. 2016 m. Pabaigoje „Buffett“ indekso fondo statymas per metus padidėjo 7,1%, arba iš viso 854 000 USD, palyginti su 2,2% per metus „Protégé“ pasirinkimu - iš viso tik 220 000 USD.

Savo akcininkų laiške Buffettas teigė manantis, kad lažybose dalyvaujantys rizikos draudimo fondų valdytojai yra „sąžiningi ir protingi žmonės“, tačiau pridūrė, kad „rezultatai jų investuotojams buvo liūdni - tikrai liūdna. "Ir jis pažymėjo, kad du dvidešimt Rizikos draudimo fondų paprastai priimta mokesčių struktūra (2% valdymo mokestis plius 20% pelno) reiškia vadovai buvo „apipilti kompensacijomis“, nepaisant to, kad jie pakankamai dažnai teikdavo tik „ezoterines nesąmones“ grįžti.

Galų gale Seidesas pripažino Buffeto argumento tvirtumą: „Jis teisus, kad rizikos draudimo fondų mokesčiai yra dideli, ir jo argumentai yra įtikinami. Mokesčiai yra svarbūs investuojant, be jokios abejonės. “„ Morningstar “duomenimis, indeksų fondas„ Buffett “pasirinko (daugiau informacijos rasite žemiau).

Savo laiške Buffettas apskaičiavo, kad finansų „elitas“ per pastarąjį dešimtmetį iššvaistė 100 milijardų dolerių ar daugiau, atsisakydamas atsiskaityti už pigių indeksų fondus, tačiau pažymėjo, kad žala neapsiribojo 1%žmonių: valstybiniai pensijų planai investavo į rizikos draudimo fondus, o „dėl to turto trūkumą dešimtmečius turės kompensuoti vietos gyventojai mokesčių mokėtojai “.

„Buffet“ taip pat iškėlė idėją pastatyti statulą indekso fondo išradėjui „Vanguard Group Inc. įkūrėjas Džekas Boglis.

Viskas apie mokesčius?

Seidesas atsitraukė nuo pasyvaus „Berkshire“ generalinio direktoriaus triumfo. „Mokesčiai visada bus svarbūs“, - rašė jis, „tačiau rinkos rizika kartais yra svarbesnė“. Po finansų krizės „S&P 500“ pasirodymas buvo pagrįstas Seidesas teigia, ir „mano spėjimas yra toks, kad dvigubai sumažinus statymą su Warrenu Buffetu ateinančius 10 metų būtų didesnė tikimybė, nei pergalė “.

Jis taip pat kelia abejonių, kad mokesčiai buvo lemiamas veiksnys, nurodydamas, kad „MSCI All Country World Index“ rodikliai beveik tiksliai atitinka lažybų rizikos draudimo fondus. „Pasaulinė diversifikacija labiau pažeidė rizikos draudimo fondų grąžą nei mokesčiai“, - daro išvadą Seidesas.

Lažybų sąlygos prieštarauja viena kitai nepalyginamoms transporto priemonėms - obuoliams ir apelsinams arba, kaip sakė Seidesas, „Chicago Bulls“ ir „Chicago Bears“: „rizikos draudimo fondai ir S&P 500 žaidžia skirtingas sporto šakas. "Tada vėl Seidesas padarė statymą dėl šių krepšinio ir futbolo sąlygų ir pripažįsta, kad Buffettas buvo geriausias:" Pamirškite bulius ir Lokiai; Warrenas išrinko pasaulio serijos čempioną Čikagos jauniklius! "

Kas tiksliai yra statymas?

Keletas detalių apie Buffetto ir Protégé lažybas. Buffetto pinigai yra jo paties, o ne Berkšyro ar jo akcininkų. Jo pasirinkta transporto priemonė yra „Vanguard“ „S&P 500 Admiral“ fondas (VFIAX). „Protégé's“ yra vidutinė penkių fondų fondų grąža, o tai reiškia, kad fondų fondų valdytojai, kurie patys pasirenka geriausius rizikos draudimo fondus, sumažina. Šie fondų fondai nebuvo atskleisti, kaip nurodyta SEC rizikos draudimo fondų prekybos taisyklės.

Milijonas dolerių atiteks „Girls Incorporated of Omaha“, nes Buffettas laimėjo. „Protégé“ laimėjimas būtų matęs „Absolute Return for Kids“ draugus. Kaip bebūtų keista, piniginis prizas, paslėptas nuobodžiausių ir saugiausių turimų instrumentų, buvo geriausias. Šalys iš pradžių įdėjo 640 000 JAV dolerių (tolygiai padalijus) į nulinio kupono iždo obligacijas, kurių struktūra per 10 metų padidėjo iki 1 mln. Tačiau per finansų krizę palūkanų normos smuko žemyn ir 2012 m. Obligacijos padidėjo iki beveik 1 mln.

Abipusiu susitarimu lažybininkai pardavė obligacijas ir nusipirko (aktyviai valdomas) „Berkshire B“ akcijas, kurių vertė vasario viduryje buvo 1,4 mln. Ta 119% grąža iš vandens išpūtė ir „Vanguard“ fondą, ir „Protégé“ lėšų fondus; nuo 2015 m. vasario pabaigos iki 2017 m. rugsėjo 8 d. akcijos grąžino papildomai 19,1 proc. Jei akcijų kaina būtų nukritusi, laimėjusiai labdarai vistiek buvo garantuota 1 mln. kadangi puodas liko didesnis už iš pradžių sutartą sumą, labdara gaus perteklių.

Pinigus laikė San Francisko „Long Now“ fondas, pelno nesiekiantis organizacija, atsakinga už ilgalaikių lažybų šalis. Kad būtų galima suprasti, kiek laiko jie mėgsta mąstyti, svetainėje lažybų trukmė nurodoma taip: „10 metų (02008-02017)“. The svetainėje dar nepaskyrė pergalės vienai ar kitai partijai, nepaisant to, kad Seidesas pripažino pralaimėjimą.

Vėžlys ir kiškis

Tiesiog mirtingiesiems tai gali atrodyti kaip lažybos tarp saujos Visatos meistrų ir trečio turtingiausio pasaulio žmogaus-Omahos Orakulo. Tačiau Buffettas pasižymėjo kuklesne lažybų metafora: Ezopo vėžlys ir kiškis. Tuo tarpu rizikos draudimo fondai ir fondų fondai - kiškiai - rikiuojasi tarp egzotiškų turto klasių ir sudėtingų išvestinių priemonių, imdami didelius mokesčius už bėdos, pasyvūs indeksų investuotojai-vėžliai-nerimauja dėl kitų dalykų, o rinka, didelė trumpalaikė turbulencija, pamažu didėja vertės.

„Protégé“ mato viską kitaip, rašė prieš statymo pradžią “, - rizikos draudimo fondai nesiruošia įveikti rinkos. Atvirkščiai, jie siekia gauti teigiamą grąžą laikui bėgant, nepriklausomai nuo rinkos aplinkos. Jie mąsto labai kitaip nei tradiciniai „santykinės grąžos“ investuotojai, kurių pagrindinis tikslas yra netgi įveikti rinką kai tai reiškia tik praradimą mažiau nei rinka, kai ji krenta “(pagal šiuos standartus„ Protégé “pateikė tai, ką padarė pažadėjo). „Protégé“ teigia, kad „yra didelis atotrūkis tarp geriausių rizikos draudimo fondų grąžos ir vidutinių“, todėl argumentai pagrindžia mokesčius. (Taip pat žiūrėkite, Įvairios rizikos draudimo fondų strategijos.)

Esmė

Kiekvienas ir jo mama turi nuomonę apie mažo mokesčio, pasyvaus indekso investavimą, palyginti su aktyviai valdomomis investicijomis. „Buffett-Protégé“ konkursas suteikia pagrindo abiejų pusių ginčams. Nors Buffettas laimėjo pagal statymo sąlygas, rizikos draudimo fondo pusė parodė šiek tiek nuopelnų papildomas koregavimas ir genėjimas po 2008 m 2012. Praėjusį ciklą „Protégé“ tikrai įveikė rinką: jų pavyzdinis fondas grąžino 95% 2002–2007 m., Atėmus mokesčius, palyginti su 64% „S&P 500“. Jei laikotarpis nuo 2008 m. Pradžios iki 2017 m. Būtų antrą kartą nualpęs, „Protégé“ įkūrėjas galėtų rašyti įžūlias pergalės deklaracijas, o ne ką nors daryti. Nors šis mūšis buvo laimėtas, aktyvus ir pasyvus karas tęsis. (Taip pat žiūrėkite, TheETF ekonomika: permokėtos išlaidos ir „absurdiškos vertybės“. )