Turtu paremtas komercinis popierius kelia didelę riziką

Komerciniai popieriai yra seniai žinoma ir lengvai suprantama finansinė priemonė. Bet kaip ir daugelis kitų dalykų pinigų pasaulyje, finansų inžinieriai užėmė tradicinę komercinių popierių rinką ir ją patobulino.

Rezultatas yra turtu užtikrintas komercinis popierius (ABCP) ir su juo susijusį kanalą struktūrizuota investicinė priemonė (SIV), kuris yra ypatingas vamzdžių tipas, dėl kurio struktūros jie yra rizikingesni.

Šiame straipsnyje aprašysime ABCP rinkos veikimą, įskaitant vamzdžius, ir parodysime, ko reikia atkreipti dėmesį.

Kas yra komerciniu popieriumi paremtas turtas

Turtu užtikrintas komercinis popierius yra panašus į tradicinį komercinį popierių, nes jis yra išleistas iki vienerių metų (paprastai trumpesnis nei 270 dienų) ir yra labai vertinamas. Komercinis popierius naudojamas kaip trumpalaikė grynųjų pinigų investavimo priemonė ir gali būti vadinamas a pinigų ekvivalentai.

Skirtumas tarp ABCP ir įprastų komercinių popierių yra tas, kad užuot neužtikrintas vekselis ABCP yra vertybiniai popieriai. Todėl suvokiama ABCP kokybė priklauso nuo pagrindinius vertybinius popierius.

Kanalai

Kanalas yra bankroto nuotolinio valdymo pultas specialios paskirties transporto priemonė arba subjektas, o tai reiškia, kad jis yra atskiras verslo subjektas ir nėra įtrauktas į remiančią įmonę balanso lapas. Jūs nepamatysite turto ir įsipareigojimai ABCP programos rėmėjo įmonėje konsoliduotos finansinės ataskaitos. Tai daroma siekiant atlaisvinti įmonės rėmėjo balansą ir pagerinti jos finansinius rodiklius.

ABCP išleidžia vienas iš šių nominaliai kapitalizuotų nuotolinio bankroto kanalų. Yra keturios vamzdynų kategorijos: kelių pardavėjų, vieno pardavėjo, saugumo arbitražasir SIV.

Čia daugiausia dėmesio skirsime SIV, nes tam tikromis rinkos sąlygomis jie yra labiausiai linkę į problemas. Tačiau pasirinkta kanalo struktūra priklauso nuo plano rėmėjo tikslo. Pvz., Pajamos, gautos iš ABCP emisijos kelių ir vieno pardavėjo kanaluose, gali būti naudojamos finansuoti naujas hipotekos paskolas hipotekos finansavimo bendrovės atveju. Kanalo struktūra ar tipas yra svarbūs dėl daugelio priežasčių, kurias aptarsime vėliau.

Naudojant kelių pardavėjų kanalą, turtu užtikrinti vertybiniai popieriai, kurie yra nupirkti naudoti programoje, yra perkami iš daugiau nei vieno iniciatorius. Turėdamas vieną pardavėją, jis yra tik vienas iniciatorius. Dėl šios priežasties kelių pardavėjų kanalas suteikia daugiau iniciatorių įvairovės ir gali būti mažiau rizikingas. Daugelio pardavėjų programose taip pat dažnai naudojamas tam tikras kredito stiprinimas, kuris padeda sumažinti kredito ir likvidumo riziką. Tai kredito stiprinimas gali būti grynųjų pinigų rezervas arba rėmėjų ar trečiųjų šalių bankų garantijos.

Vieno pardavėjo kanalai paprastai nenaudoja tokio paties tipo kredito pagerinimo kaip kelių pardavėjų kanalai. Tačiau dauguma vieno pardavėjo kanalų yra pratęsiami, todėl jie gali pratęsti pradinę terminą, jei nesugeba pratęsti ABCP termino pabaigoje. Ruliuoti reiškia grąžinti komercinį popierių iš pajamų, gautų iš naujos komercinių popierių emisijos. Tačiau pratęsimas nėra neribotas; jie turi parduoti turtą aukcione, jei negali pratęsti pratęsto ​​termino.

Vertybinių popierių arbitražo atveju finansinio rėmėjo tikslas yra išleisti ABCP kaip būdą gauti lėšų terminuotiems vertybiniams popieriams įsigyti. Tokiu būdu jie uždirba a plisti nuo normos, kurią jie moka ABCP pirkėjams (mažesnė) ir grąžos, kurią jie gauna už įsigytus terminuotus vertybinius popierius (didesnė). Kaip ir daugelio pardavėjų programos, dauguma saugumo arbitražo kanalų turi tam tikros rūšies trečiųjų šalių kredito stiprinimą.

SIV

Struktūrinė investicinė priemonė arba SIV yra ypatingas kanalas, nes jis išleidžia ABCP. Daugelis SIV yra administruojami dideliais kiekiais komerciniai bankai Arba kitas turto valdytojai toks kaip investiciniai bankai arba rizikos draudimo fondai. Jie išleidžia ABCP kaip būdą finansuoti pirkimus investicinis laipsnis vertybinius popierius ir taip pat uždirbti spredą.

Paprastai jie investuoja didžiąją dalį savo portfelių į AAA ir AA turtą, įskaitant asignavimus gyvenamosioms patalpoms hipotekos užtikrintus vertybinius popierius. Skirtingai nuo kelių pardavėjų ar vertybinių popierių arbitražo, SIV netaikomas kredito stiprinimas, o pagrindinis SIV turtas yra pažymėtas rinkai bent kartą per savaitę.

Rinkos sutrikimai

Kas atsitinka ABCP, kai sumažėja pagrindinio turto rinkos vertė? Šis sumažinimas kelia likvidumo riziką. Kodėl šioje rinkoje gali kilti problemų dėl likvidumo? Visi komerciniai popieriai turėtų būti stabilios, saugios investicijos, tiesa? Na, ABCP rinka yra šiek tiek kitokia, nes jos likimas yra susijęs su pagrindinio turto verte.

ABCP rinka eina pagrindinio turto rinkos keliu. Jei pagrindinėje rinkoje atsiranda rinkos sutrikimų, tai gali turėti realų poveikį ABCP rinkai.

Pvz., ABCP gali būti sukurtas naudojant bet kokio tipo turtu užtikrintą vertybinį popierių, pvz., Studentų paskolomis, kredito kortelėmis arba būsto hipotekos turtu (įskaitant pagrindinį ir subprime) vertybiniai popieriai. Jei kurioje nors iš pagrindinių rinkų bus pastebimų neigiamų pokyčių, tai turės įtakos suvokiamai ABCP kokybei ir rizikai.

Kadangi komercinių popierių investuotojai gali vengti rizikos, susirūpinimas dėl ABCP gali paskatinti juos ieškoti kitų trumpalaikių, pinigams prilygstančių investicijų, pvz., Tradicinių komercinių popierių, Vekseliai ir taip toliau. Tai reiškia, kad ABCP emitentai negalės atnaujinti savo ABCP, nes neturės investuotojų, kurie galėtų nusipirkti naują emisiją.

Likvidavimas ir nesėkmingi SIV

Yra tam tikrų nuostatų, susijusių su ABCP programomis, kurių gali prireikti likvidavimas pagrindinio turto, jei nesilaikoma tam tikrų sąlygų. Tai reiškia, kad potencialiai galite turėti kelias dideles ABCP programas, parduodančias savo depresinį turtą vienu metu—dar labiau spaudžiant žemesnes kainas spaudžiant įtempta turtu užtikrintų vertybinių popierių rinką. Šios nuostatos taikomos siekiant apsaugoti ABCP investuotojus.

Pavyzdžiui, priverstinis likvidavimas gali atsirasti, jei rinkos vertės sumažėjimas yra didesnis nei 50%. Todėl pagrindinio turto sudėtis yra svarbi rinkos streso metu. Jei SIV yra sutelkta į turto klasę, kuriai tenka didelis spaudimas mažinti kainas, jai bus didesnė likvidavimo ar nesėkmės rizika.

SIV rėmėjai gali būti neatsakingi už išleisto ABCP vykdymą, tačiau gali nukentėti reputacijos rizika jei jie negrąžins investuotojams. Todėl didelis komercinis bankas, dalyvaujantis žlungančioje SIV, gali turėti daugiau paskatų grąžinti investuotojai, o ne mažas rizikos draudimo fondas ar investicinė bendrovė, specialiai sukurta tokio tipo arbitražas. Tai būtų blogas verslas, jei didelis, gerai žinomas bankas leistų investuotojams—kurie manė, kad jų pinigai yra saugūs į grynuosius pinigus panašiame turte-prarasite pinigus investuodami į ABCP.

Esmė

Investuotojų supratimas paprastai atsilieka nuo naujų pokyčių finansų rinkose. Investuotojai kartais gali laikyti savaime suprantamu dalyku, kad tai, ką jie įsigijo, turi kitokią riziką nei jo pirmtakai. Dažnai ši rizika išryškėja tik tada, kai atsiranda rinkos įtampa. ABCP yra komercinis popierius, tačiau jis turi savybių, dėl kurių tam tikromis rinkos sąlygomis jis tampa daug rizikingesnis nei tradicinis komercinis popierius.