Mažėjantys GE pinigų srautai rodo tragišką akcijų nuosmukį

Naujasis generalinis direktorius Johnas Flannery iš „General Electric Co.“GE„Barron's“ praneša, kad bus paskelbtas reikšmingas 4,8% bendrovės dividendų sumažinimas. Šis pranešimas gali būti paskelbtas per pagrindinį pristatymą akcininkams, kuris numatytas pirmadienį, lapkričio 13 d., arba kažkada prieš tą susirinkimą. Bet kokiu atveju investuotojai, kurie sutelkia dėmesį į laisvas pinigų srautas o ne uždarbis jau tikisi šio žingsnio.

Pati mintis, kad GE planuoja sumažinti dividendus, simbolizuoja tragišką kažkada buvusios vienos didžiausių Amerikos korporacijų, įkurtos legendinio išradėjo Thomaso Edisono, nuosmukį. GE taip pat yra vienintelė akcija, kuri išliko Dow Jones Industrial Average (DJIA) nuo savo įkūrimo 1896 m. iki šiandien. Tačiau praėjusio amžiaus devintajame ir dešimtajame dešimtmečiuose GE akcijos nukrito beveik dviem trečdaliais nuo 2000 m. aukštumų, nes konglomeratas stengiasi restruktūrizuotis. Per tą laikotarpį akcijų rinka smarkiai pakilo ir paliko GE akcijas.

Nors buvo daug GE nuosmukio ženklų, Volstryte dažnai nepastebima, kad GE pinigų srautai blogėja.

Žiūrėkite pinigų srautą

1975 m. leidėjas Herbertas S. Bailey parašė parodiją apie garsųjį Edgaro Allano Po eilėraštį „Varnas“, įvardindamas jo pastangas. „Cituokite bankininką, „Stebėkite pinigų srautus“. Netrukus jis tapo privalomu skaitymu daugelyje verslo mokyklų apskaitos ir finansų kursų. Esmė ta, kad įmonės turi apmokėti savo veiklos išlaidas, kreditorius ir dividendus grynaisiais pinigais. Įvairių apskaitos principų rezultatas yra tas, kad ataskaitose nurodytas pelnas nebūtinai yra lygus gryniesiems gryniesiems pinigams, kuriuos įmonė uždirbo per tą patį laikotarpį. Uždarbis pagal Bendrai priimti apskaitos principai (GAAP) gali būti didesnis arba mažesnis. GE atveju pajamos yra menkos, o laisvi pinigų srautai pastaraisiais ketvirčiais buvo neigiami.

Veiklos pinigų srautas reiškia grynuosius pinigus, pagamintus vykdant įprastą įmonės veiklą. Išskaičiuoti kapitalo išlaidos, o rezultatas – laisvas pinigų srautas. Laisvas pinigų srautas savo ruožtu finansuoja palūkanų ir pagrindinės sumos mokėjimą kreditoriams bei dividendus akcininkams. Jei laisvo pinigų srauto nepakanka, įmonė turi pasiimti grynųjų pinigų, skolintis arba išleisti daugiau akcijų, kad padengtų deficitą. GE yra tokioje deficitinėje padėtyje.

Šaltinis: Barron's.

GE „Cash Crunch“.

Norėdami išsamiai pažvelgti į GE pinigų srautų problemą, Morningstar Inc. pateiktus pareiškimus. yra pamokantys. Per paskutinius dvylika mėnesių (TTM) GE veiklos grynųjų pinigų srautas siekė 5,147 mlrd. ir išleido 7,161 mlrd. USD kapitalo investicijoms, todėl liko 2,014 mlrd. USD laisvų grynųjų pinigų deficitas. srautas. Priešingai, paprastų akcininkų grynosios pajamos buvo teigiamos 7,089 mlrd. taip pat Morningstar.

Tuo tarpu skolų aptarnavimui bendrovė išleido 26,686 mlrd. USD, o dividendams – 8,612 mlrd. Tai padidino bendrą pinigų srautų deficitą iki 37,312 mlrd. Kaip įmonė užpildė šią žiovaujančią spragą?

GE surinko 9,651 USD iš naujų skolų, sumažino grynųjų pinigų likučius 15,096 mlrd. USD (27 proc.) ir pagamino likusius 12,565 mlrd. JAV dolerių per įvairią investicinę ir finansinę veiklą, įskaitant pardavimą turto. Generalinis direktorius Flannery paskelbė, kad per ateinančius metus ar dvejus planuoja parduoti papildomus 20 mlrd. pagal Reuters.

Nors dividendų mažinimas yra akivaizdus ir būtinas žingsnis siekiant pašalinti pinigų srautų atotrūkį, vien to nepakanka problemai išspręsti, nes Cowen Inc. (KARŪNA) nurodo tyrimo pastaboje cituojamas kitame Barrono straipsnyje. Pavyzdžiui, kapitalo investicijų apribojimas gali kelti pavojų būsimam augimui. GE problemos taip pat gali kilti dėl to, kad bendrovė gali neinvestuoti protingai, kaip nurodyta toliau.

Konkuruoja neracionaliai

GE yra sudėtingas pramonės ir finansų konglomeratas, turintis beprotišką sandorių tarp padalinių skiautę, pridedant „JPMorgan Chase &“ analitiko Stepheno Tusa teigimu, sunku analizuoti įvairias jos veiklas. Co. (JPM), kaip interviu davė Barron's. Tuo tarpu pramoninė GE dalis gauna didelę dalį pajamų iš ilgalaikių sutarčių. Pagal įvairias apskaitos konvencijas, tokias kaip procentas baigtumo metodas, įmonė pripažįsta pajamas prieš arba po to, kai faktiškai gaunami grynųjų pinigų mokėjimai iš kliento. Nuolatinis pinigų srautų deficitas, palyginti su pajamomis, rodo, kad apskaitos taisyklės lemia pajamų pripažinimą, likutį, prieš gaunant grynuosius pinigus.

Dar blogiau, Tusa sako, kad GE „konkuruoja neracionaliai, atiduodama turinį ir sąlygas, kurios neįvertina rizikos“, – teigia „Barron's“. Bendrovė sudaro daugybę sudėtingų sutarčių, susijusių su įrangos ir paslaugų pardavimu, ir dažnai jų trukmė nuo 18 iki 24 mėnesių, nurodo Tusa. Remiantis jo analize, jie linkę agresyviai siūlyti šias sutartis, neįvertindami sąnaudų ir taip priversti nurašyti. „Tai yra didelė priežastis, kodėl jų grynųjų pinigų srautas buvo toks silpnas, palyginti su jų uždarbiais“, – sako jis Barron's. Be to, Tusa teigia, kad „jie priima kapitalo paskirstymo sprendimus turėdami blogus arba optimistiškus duomenis“.

The Takeaway

„Geriausios mano sektoriaus įmonės reinvestuoja laisvų pinigų perteklių į įsigijimus, kad paskatintų augimą“, – „Barron's“ komentuoja Tusa. Tuo tarpu GE yra priversta elgtis priešingai – išparduoda įmones, kad gautų pinigų. „Jei negaunate nemokamų pinigų, tam trūksta išteklių“, – tęsia jis. Rezultatas: „mažesnis augimas ir prastesnės kokybės uždarbis“, – daro išvadą Tusa. (Daugiau taip pat žr.: 9 akcijos, geresnės investuojant į augimą: Goldman.)