Itin turtingas akcijų vertinimas gali paskatinti rinkos nuosmukį

Iki šiol 2018 m. JAV akcijos gerokai viršijo pirmaujančių užsienio rinkų pajamas, o trečiąjį ketvirtį veiklos rezultatų atotrūkis padidėjo. Proceso metu, vertinimai Remiantis „Bank of America Merrill Lynch“ (BofAML) tyrimu, JAV akcijos tapo daug turtingesnės nei pagrindinių užsienio indeksų, kurių priemokos buvo didžiausios nuo 2009 m. „Wall Street Journal“.. Džekas Ablinas, vyriausiasis investicijų pareigūnas (CIO) Cresset Wealth Advisor, žurnalui sakė: „Sunku įsivaizduoti, kad vertinimo skirtumai yra tvarūs. Jame vyksta geri dalykai besiformuojantis pasaulis, tačiau pasauliniai investuotojai šiuo metu traukia į JAV“.

JAV akcijos gali būti per turtingos. Remiantis „BofAML“, jie prekiauja su 12% priemoka, palyginti su 46 išsivysčiusių ir besivystančių rinkų MSCI indeksu.

Aktualumas investuotojams

Prieš kelis mėnesius JAV akcijos atrodė saugiausia investicija į akcijų investuotojus. Atrodė, kad ekonomikos augimas šalyje lėtėja euro zona WSJ teigimu, dėl augančio dolerio įvairios besivystančios rinkos tapo mažiau patrauklios investuotojams. Nuo to laiko doleris susilpnėjo, o prekybos konfliktas tarp JAV ir Kinijos sustiprėjo. Žemiau esančioje lentelėje pateikiami pagrindinių pasaulio akcijų indeksų rezultatų palyginimai nuo metų iki šios dienos (YTD).

JAV akcijos triuškina savo konkurentus

Indeksas	Regionas	YTD pelnas
S&P 500 indeksas (SPX)	JAV	9.4%
Stoxx 600	Europa	(1.4%)
Šanchajaus kompozitas	Kinija	(14.7%)
Nikkei 225 akcijų indeksas	Japonija	5.9%

Šaltinis: Yahoo Finance; skaičiuojama 16.00 val. Niujorko laiku, spalio mėn. 3.

Julianas Emanuelis, vyriausiasis akcinis kapitalas ir išvestinės finansinės priemonės strategas prekiaujant, investicine bankininkystė ir tyrimų įmonė BTIG WSJ sakė: „Jei pažvelgsite į [JAV] vertinimus, absoliučius rezultatus... jie visi yra labai įtempti. Mes labai palaikome idėją, kad JAV ir viso pasaulio suartės. Rugsėjo mėn. mėnesinės BofAML pasaulinės fondų valdytojų apklausos kartojimas rodo, kad tokią konvergenciją greičiausiai paskatins lėtėjantis JAV BVP augimas, o ne augimas kitur. Taip mano 50% respondentų, tarp kurių yra daug įtakingiausių investicijų valdytojų visame pasaulyje.

Nobelio premijos laureatas ekonomistas Robertas Shileris iš Jeilio universiteto, kūrėjas CAPE vertybinių popierių rinkos vertinimo metodika, visus metus įspėjo, kad JAV akcijų vertės yra labai aukštos, palyginti su istorinėmis normomis, ir netgi viršija lygius, pasiektus prieš 1929 m. akcijų rinkos žlugimas. Nors jis ir neprognozuoja neišvengiamo rinkos žlugimo, jis yra įsitikinęs, kad JAV akcijos kelerius metus duos menką grąžą. Kita vertus, Shiller kritikai, tokie kaip Robas Arnottas iš Research Associates, siūlo priežastis, kodėl CAPE turėtų būti dėl pasaulietinės augimo tendencijos, pavyzdžiui, JAV ekonomikos brendimo ir griežtesnių finansinės atskaitomybės standartų. (Daugiau taip pat žr.: Akcijų rinka netrukus taps bjauria investuotojams.)

„The Leuthold Group“ vyriausiasis investicijų strategas Jimas Paulsenas tai nustato gynybinių atsargų pastaruoju metu pirmavo JAV akcijų rinkoje, o jo istorijos analizė rodo, kad tai labai meškų rodiklis. Morgan Stanley nustatė, kad iki šiol 2018-ieji buvo patys blogiausi metai nuo 2008-ųjų daugelyje turto klasių, išskyrus JAV akcijas. Tačiau jie mano, kad augančios palūkanų normos pablogins situaciją. (Daugiau taip pat žr.: Kodėl vertybinių popierių biržos lyderystė rodo kitą žlugimą?.)

Žvilgsnis į priekį

Aukšto JAV akcijų vertinimo tvarumo raktas yra JAV ekonomikos augimas. Kol ji gali toliau plėstis dabartiniu smarkiu 4% tempu, tai gali išlaikyti įmonių pajamų augimą tokiu tempu, kuris pateisintų investuotojų lūkesčius, o tai paremtų vertinimus. Kita vertus, jei pesimistiškai nusiteikę stebėtojai, tokie kaip Oppenheimeris, yra teisūs, o JAV ekonomika pasiekia aukščiausią tašką, istorija rodo, kad meškų rinka turi atsirasti. (Daugiau taip pat žr.: Ekonomika mirksi įspėjamaisiais ženklais investuotojams.)

Palūkanų normos yra dar vienas svarbus veiksnys. Kylant palūkanų normoms, akcijų vertės mažės, kaip ir numatomas būsimas pelnas su nuolaida didesniu tarifu, suteikiant jiems mažesnę dabartinė vertė. Be to, net jei galima išlaikyti aukštą vertinimą, o akcijų kainos arba stabilizuojasi, arba toliau kyla aukštyn, reikia tikėtis didelių atsitraukimų ir korekcijų.

Galiausiai, reikėtų pažymėti, kad net pirmaujančios finansų įmonės nekalba nuosekliai. Tai tik vienas iš kelių naujausių pavyzdžių, kai vieni Oppenheimer analitikai mato artėjantį nuosmukį, o kiti – sparčiai kylančių žaliavų kainų rodiklį. (Daugiau taip pat žr.: Kodėl prekių kainos rodo naujas S&P 500 aukštumas.)