„Active Share“ priemonės „Aktyvus valdymas“

Kiek aktyviai valdo jūsų investicinių fondų valdytojas? Aktyvus bendrinimas gali suteikti jums atsakymą.

Finansinėje literatūroje yra daug tyrimų, rodančių, kad vidutinis investicinių fondų valdytojas yra prastesnis nei jų etalonas indeksas po mokesčių. 2006 m. Pristatė Martijn Cremers ir Antti Petajisto iš Jeilio vadybos mokyklos Aktyvus bendrinimas, naujas metodas, kuriuo nustatomas investicinio fondo valdytojų įdarbintas aktyvaus valdymo mastas, ir priemonė, skirta surasti tuos, kurie pralenkia.

Tyrimai už aktyvaus dalijimosi

Aktyvi akcija yra akcijų procentas valdos valdytojo portfelyje, kuris skiriasi nuo lyginamojo indekso. Tyrėjai daro išvadą, kad valdytojai, turintys aukštą „Active Share“, pranoksta savo lyginamuosius indeksus, o „Active Share“ žymiai prognozuoja fondo našumą.

Išnagrinėję 2650 fondų nuo 1980 iki 2003 m., „Cremers“ ir „Petajisto“ nustatė aukščiausio lygio aktyvius fondus. 80% ar didesnę aktyvią akciją, įveikė savo lyginamuosius indeksus 2–2,71% prieš mokesčius ir 1,49–1,59% po mokesčių. mokesčiai.

„Active Share“ taip pat naudinga nustatant spintos indeksuotojus - valdytojus, kurie teigia esą aktyvūs, tačiau kurių portfeliai labai panašūs į lyginamąjį portfelį. Spintelių indeksavimo priemonių nustatymas yra labai svarbus, nes aktyvus valdymo mokesčiai gali būti didelė kliūtis pralenkti indeksą visiems, turintiems portfelį, panašų į jo etaloną.

Jeilio tyrimas taip pat nustatė, kad lėšos buvo nukreiptos į mažą aktyvią akciją. Tyrime nurodomas procentas valdomas turtas (AUM), kurio aktyvioji dalis yra mažesnė nei 60%, padidėjo nuo 1,5% 1980 m. Iki 40,7% 2003 m. Atitinkamai sumažėjo fondo turto, kurio aktyvioji dalis didesnė nei 80%, procentinė dalis - nuo 58% 1980 m. Iki 28% 2003 m.

Visi šie pokyčiai nėra paaiškinami augimu indekso fondai. 1980 m. Buvo labai mažai neindeksinių fondų, kurių aktyvioji dalis buvo mažesnė nei 60%. 2003 m. Fondai, kurių aktyvioji dalis buvo mažesnė nei 60%, padidėjo iki 20% fondų ir 30% valdomo turto. Autoriai taip pat nustatė, kad „Active Share“ ir perteklinis našumas yra didesnis tarp fondų, kurių valdomas turtas yra mažesnis.

Aktyvaus valdymo veiklos matavimas

Tradicinis investicinio fondo aktyvaus valdymo apimties matavimas grindžiamas fondo lyginimo metodais istorinė grąža lyginamojo indekso. Vienas iš tokių metodų, stebint klaidų nepastovumą, matuoja standartinis nuokrypis skirtumo tarp vadovo grąžos ir indekso grąžos.

Aukštas stebėjimo klaida nepastovumas rodo aukštą aktyvaus valdymo lygį. Vertinimo logika yra ta, kad atskirų portfelio akcijų sudėtis atsispindės grąžos schemoje. Jei portfelio grąža laikui bėgant labai skiriasi nuo indekso grąžos, portfelio struktūra turi labai skirtis nuo indekso.

Nors klaidų nepastovumo stebėjimas yra prasmingas ir jį lengva apskaičiuoti, jis tik daro išvadą, ką vadovas daro portfelyje, ir iš tikrųjų nežiūri į pagrindines akcijas.

Priešingai, „Active Share“ randama analizuojant faktines valdytojo portfelio turimas sumas ir lyginant šias turimas akcijas su lyginamuoju indeksu. Matuojant aktyvus valdymas tokiu būdu investuotojai gali aiškiau suprasti, ką tiksliai daro vadovas, kad padidintų našumą, o ne daryti išvadas iš pastebėtos grąžos.

Veiklos apskaičiavimas

Aktyvi akcija apskaičiuojama paimant sumą absoliučioji vertė kiekvienos valdytojo portfelio valdos svorio ir kiekvienos valdos svorio lyginamajame indekse skirtumų ir padalijant iš dviejų.

$\text{Aktyvus bendrinimas.}=\frac{1.}{2.}{\sum }_{\mathrm{i.}=1.}^{\mathrm{N.}}\mid {\mathrm{w.}}_{\text{fondas.},\mathrm{i.}}-{\mathrm{w.}}_{\text{indeksas.},\mathrm{i.}}\mid$Aktyvus bendrinimas=21​i=1∑N​∣wfondas,i​−windeksas,i​∣

Pavyzdžiui, tarkime, kad lyginamasis indeksas apima tik vieną akciją. Jei vadovas nusprendžia, kad jiems patinka akcijos, bet nori investuoti tik pusę portfelio į tą akciją ir pusę į kitas akcijas, tada aktyvi akcija būtų 50%.

$\text{Aktyvus bendrinimas.}=\frac{1.}{2.}(\mid 100.\%-50.\%\mid +\mid 0.\%-50.\%\mid )=50.\%$Aktyvus bendrinimas=21​(∣100%−50%∣+∣0%−50%∣)=50%

Šiame pavyzdyje esantis „Active Share“ skaičius iš esmės reiškia, kad 50% valdytojo portfelio skiriasi nuo lyginamojo indekso.

Įspėjimai

Nors „Active Share“ tyrime atskleisti duomenys yra intriguojantys, investuotojai turėtų būti atsargūs bandydami taikyti išvadas. Anksčiau paminėti aukštų „Active Share“ valdytojų rezultatai yra grupės vidurkis. Investuotojams būtų neteisinga interpretuoti rezultatus taip, kad jie padarytų išvadą, jog visi valdytojai, turintys didelius „Active Share“ portfelius, įveiks jų lyginamuosius indeksus. Duomenys tik rodo, kad vidutinis šios grupės valdytojų našumas buvo geresnis nei vidutinis valdytojų, turinčių mažą „Active Share“, našumas.

Žinoma, tikėtina, kad kai kurie valdytojai, turintys aukštus „Active Share“ portfelius, prastesnį nei savo lyginamąjį indeksą pralenkė. Investuotojai, kurie tik pasikliauja „Active Share“ kaip rinkos rezultatyvumo rodikliu, vis tiek galėtų pasirinkti vadybininką, kuris prasčiau veikia lyginamąjį indeksą.

Nors informacija, susijusi su „Active Share“, gali būti viliojanti, rezultatai yra mažai naudingi, nebent jie yra nuolatiniai. „Cremers“ ir „Petajisto“ mano, kad „Active Share“ vadovų gebėjimai ir toliau yra labai sėkmingi perteklinė grąža lyginamojo indekso atžvilgiu.

Esmė

Remiantis „Cremers“ ir „Petajisto“ tyrimo rezultatais, „Active Share“ yra dar viena priemonė, skirta papildyti investuotojo priemonių rinkinį, skirtą naudoti vertinant galimas investicines investicinių fondų investicijas.