Veiklos pinigų srautai: geriau nei grynosios pajamos?

Veiklos pinigų srautas (OCF) yra bendrovės gyvybės šaltinis ir, be abejo, svarbiausias investuotojų barometras vertinant įmonių gerovę. Nors daugelis investuotojų siekia grynosios pajamos, veikianti pinigų srautas dažnai laikoma geresne įmonės metrika finansinė sveikata dėl dviejų pagrindinių priežasčių. Pirma, pinigų srautus sunkiau manipuliuoti GAAP nei grynosios pajamos (nors tai galima padaryti iki tam tikro lygio). Antra, „pinigai yra karalius“, o įmonė, kuri ilgą laiką negamina pinigų, yra mirties patale.

Tačiau grynųjų pinigų srautai nereiškia to paties EBITDA (pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimasir amortizacija). Nors EBITDA kartais vadinama „pinigų srautu“, tai iš tikrųjų yra pelnas prieš finansavimo ir kapitalo investicijos sprendimus. Tai neužfiksuoja pokyčių apyvartinis kapitalas (atsargos, gautinos sumosir kt.). Tikrasis veiklos pinigų srautas yra pinigų srautų ataskaitoje išvestas skaičius.

Pinigų srautų ataskaitos apžvalga

Nefinansinių įmonių pinigų srautų ataskaitą sudaro trys pagrindinės dalys:

• Veiklos srautai - grynųjų pinigų gautų iš operacijų (grynosios pajamos ir apyvartinių lėšų pokyčiai).
• Investavimo srautai - grynasis rezultatas kapitalo išlaidos, investicijos, įsigijimai ir kt.
• Finansavimo srautai - grynasis grynųjų pinigų pritraukimo kitiems srautams finansuoti arba skolos grąžinimo rezultatas.

Imdamiesi grynųjų pajamų ir atlikdami koregavimus, kad atspindėtumėte apyvartinio kapitalo sąskaitų pokyčius balanso lapas (gautinos sumos, mokėtinos sumos, atsargos) ir kitos einamosios sąskaitos, einamųjų pinigų srautų skyriuje parodyta, kaip pinigai buvo generuojami per laikotarpį. Būtent šis vertimo procesas iš kaupimo apskaita į grynųjų pinigų apskaita tai daro operaciją pinigų srautų ataskaita taip svarbu.

Kaupimo apskaita vs. Pinigų srautai

Pagrindinius kaupimo apskaitos ir realių pinigų srautų skirtumus parodo pinigų ciklo koncepcija. Įmonės pinigų ciklas yra procesas, kurio metu pardavimai (remiantis kaupimo apskaita) konvertuojami į pinigus taip:

• Inventorizacijai naudojami pinigai.
• Inventorius parduodamas ir paverčiamas gautinos sumos (nes klientams suteikiama 30 dienų sumokėti).
• Pinigai gaunami, kai klientas sumoka (tai taip pat sumažina gautinas sumas).

Yra daug būdų, kaip pinigai iš teisėtų pardavimų gali patekti į spąstus balanse. Dažniausiai pasitaiko tai, kad klientai vėluoja mokėti (dėl to kaupiasi gautinos sumos), o atsargų lygis pakyla, nes produktas neparduodamas arba grąžinamas.

Pavyzdžiui, bendrovė gali teisėtai užregistruoti 1 mln Klientas turi sumokėti per 30 dienų, 1 mln. USD pardavimai nereiškia, kad bendrovė uždirbo 1 mln. USD grynaisiais. Jei mokėjimo diena įvyksta pasibaigus ketvirčiui, sukauptas pelnas bus didesnis nei grynųjų pinigų srautas, nes 1 mln. USD vis dar yra gautinose sumose.

Sunkiau suklastoti veiklos pinigų srautus

Kaupimo apskaita gali ne tik pateikti gana preliminarią įmonės pelningumo ataskaitą, bet ir pagal GAAP leidžia vadovybei pasirinkti įvairius sandorius. Nors šis lankstumas yra būtinas, jis taip pat leidžia manipuliuoti pajamomis. Kadangi vadovai paprastai užsisako verslą taip, kad padėtų jiems uždirbti premija, paprastai galima daryti prielaidą, kad pajamų deklaracija pervertins pelną.

Manipuliavimo pajamomis pavyzdys vadinamas „įdaryti kanalą"Norėdami padidinti pardavimus, bendrovė gali suteikti mažmenininkams paskatų, tokių kaip pratęstos sąlygos arba pažadas atsiimti atsargas, jei jos neparduodamos. Tada atsargos bus perkeltos į platinimo kanalas ir pardavimas bus užsakytas.

Sukauptas uždarbis padidės, tačiau grynųjų pinigų iš tikrųjų niekada nebus galima gauti, nes atsargas gali grąžinti klientas. Nors tai gali padidinti pardavimus per vieną ketvirtį, tai yra trumpalaikis perdėjimas ir galiausiai „pavogia“ pardavimus iš kitų laikotarpių (kai atsargos grąžinamos). (Pastaba: Nors liberali grąžinimo politika, pvz siuntų pardavimas, neleidžiama registruoti kaip pardavimų, žinoma, kad įmonės tai daro gana dažnai rinkos metu burbulas.)

Operacinis pinigų srautas pareiškimas sulauks šių gudrybių. Kai veiklos pinigų srautai yra mažesni už grynąsias pajamas, kažkas negerai grynųjų pinigų ciklas. Kraštutiniais atvejais bendrovė gali turėti ketvirčius neigiamo grynųjų pinigų srauto ir pagal GAAP teisėtai pranešti apie teigiamą EPS. Esant tokiai situacijai, investuotojai turėtų nustatyti grynųjų pinigų kraujavimo šaltinį (atsargas, gautinas sumas ir pan.) Ir tai, ar ši situacija yra trumpalaikė, ar ilgalaikė problema.

Pinigų perdėjimai

Nors su pinigų srautų ataskaita yra sunkiau manipuliuoti, įmonėms yra būdų laikinai padidinti pinigų srautus. Kai kurie iš labiausiai paplitusių metodų yra šie: mokėjimo atidėjimas tiekėjams (mokėtinų sumų pratęsimas); pardavimas vertybinius popierius; ir ankstesniais ketvirčiais atliktų mokesčių grąžinimas (pvz., restruktūrizavimo rezervai).

Kai kurie dažniausiai žiūri į gautinų sumų pardavimą už pinigus su nuolaida- kaip būdas įmonėms manipuliuoti pinigų srautais. Kai kuriais atvejais šis veiksmas gali būti pinigų srautų manipuliavimas; bet tai taip pat gali būti teisėta finansavimo strategija. Iššūkis yra sugebėti nustatyti vadovybės ketinimą.

Pinigai yra karalius

Įmonė gali tik ribotą laiką gyventi vien tik EPS. Galų gale reikės grynųjų pinigų, kad sumokėtų tiekėjams, tiekėjams ir, svarbiausia, bankininkams. Yra daug pavyzdžių, kai kažkada gerbiamos įmonės bankrutavo dėl to, kad negalėjo sugeneruoti pakankamai pinigų. Keista, nepaisant visų šių įrodymų, investuotojai nuolat hipnotizuojami EPS ir rinkos pagreitįir nekreipkite dėmesio į įspėjamuosius ženklus.

Esmė

Analizuodami įmonę, investuotojai gali išvengti daug blogų investicijų veiklos pinigų srautas. Tai padaryti nėra sunku, bet jums reikės tai padaryti, nes kalbančios galvos ir analitikai pernelyg dažnai yra orientuoti į EPS.