Svertinio sverto ETF grąžinimo išardymas

Fondai su svertu, kuriais prekiaujama biržoje (ELP) yra skirti duoti didesnę grąžą nei grąža, gauta iš įprastų ETF ilgų ar trumpų pozicijų. Svertiniai ETF buvo sukurti siekiant pasiūlyti ilgalaikį ar trumpą poveikį etalonus kaip S&P 500 indeksas ar „Nasdaq 100“, o kiti yra skirti judėti kartu su konkrečiais sektoriais ar pramonės grupėmis.

Šiame straipsnyje mes paaiškinsime, kas iš esmės yra svertiniai ETF ir kaip šios investicijos veikia geromis ir blogomis rinkos sąlygomis.

Apie svertinius ETF

Akcijos ETF yra prekiaujama vertybinių popierių biržoje kaip akcijos. ETF leidžia individualiems investuotojams gauti naudos masto ekonomija paskirstant administravimo ir sandorių išlaidas daugeliui investuotojų. Pirmieji sverto ETF buvo pristatyti 2006 m. Vasarą, kai Vertybinių popierių ir biržos komisija (SEC) juos beveik trejus metus peržiūrėjo.

Įvertinti ETF dažnai atspindi an indekso fondas, o fondo kapitalas, be investuotojų nuosavybės, suteikia didesnį investicijų poveikį. Paprastai svertinis ETF išlaikys 2 USD arba 3 USD indekso poziciją už kiekvieną 1 USD investuotojo kapitalą. Fondo tikslas yra, kad ateityje pasiskolinto kapitalo investicijos padidėtų ir viršytų paties kapitalo kainą.

Turto vertės išlaikymas

Dar gerokai prieš ETF buvo iškviesti pirmieji investiciniai fondai, kurie buvo įtraukti į biržos sąrašus uždarojo tipo fondai. Uždarų fondų problema buvo ta, kad fondo akcijų kainodarą nustatė pasiūla ir paklausa ir dažnai nukrypdavo nuo fondo turto vertės, arba grynoji turto vertė (GAV). Ši nenuspėjama kainodara supainiojo ir atgrasė daugelį būsimų investuotojų.

ETF išsprendė šią problemą, leisdami vadovybei prireikus kurti ir išpirkti akcijas. Tai padarė fondą atviru, o ne uždaru ir sukūrė arbitražas valdymo galimybė, padedanti išlaikyti akcijų kainas pagal pagrindinę GAV. Dėl šios priežasties net ir labai ribotos prekybos apimties ETF akcijų kainos yra beveik identiškos jų GAV.

Svarbu žinoti, kad ETF beveik visada yra visiškai investuojami; nuolatinis akcijų kūrimas ir išpirkimas gali padidinti sandorio išlaidas, nes fondas turi pakeisti savo investicijų portfelio dydį. Šias sandorio išlaidas padengia visi fondo investuotojai.

Indekso ekspozicija

Svertiniai ETF reaguoja į akcijų kūrimą ir išpirkimą padidindami arba sumažindami savo poziciją pagrindiniame indekse, naudodami išvestines priemones. Dažniausiai naudojamos išvestinės finansinės priemonės yra indekso ateities sandoriai, akcijų apsikeitimo sandoriaiir rodyklės parinktys.

Tipiškas valdos sverto indeksų fondas apima didelę grynųjų pinigų sumą, investuotą į trumpalaikius vertybinius popierius, ir mažesnį, bet labai nepastovų išvestinių finansinių priemonių portfelį. Pinigai naudojami bet kokiems finansiniams įsipareigojimams, atsirandantiems dėl išvestinių finansinių priemonių nuostolių, įvykdyti.

Taip pat yra atvirkštinio sverto ETF, kurie naudoja tas pačias išvestines priemones trumpa ekspozicija į pagrindinį ETF ar indeksą. Šie fondai gauna pelną, kai indeksas mažėja, ir patiria nuostolių, kai indeksas kyla.

Kasdienis balansavimas

Išlaikyti pastovią sverto koeficientaspaprastai du ar tris kartus didesnė suma, yra sudėtinga. Pagrindinio indekso kainos svyravimai keičia sverto fondo turto vertę, todėl fondas turi pakeisti visą indekso pozicijų sumą.

Pavyzdžiui, fondas turi 100 mln. USD turto ir 200 mln. USD indekso pozicijų. Pirmąją prekybos dieną indeksas pakyla 1%, o tai duoda įmonei 2 mln. (Šiame pavyzdyje neprisiimkite jokių išlaidų.) Fondas dabar turi 102 mln. USD turto ir turi padidinti (šiuo atveju dvigubai) savo indekso poziciją iki 204 mln. USD.

Išlaikant pastovų sverto koeficientą, fondas gali nedelsdamas reinvestuoti prekybos pelną. Šis nuolatinis koregavimas, dar vadinamas balansavimu, yra tai, kaip fondas bet kuriuo momentu gali užtikrinti dvigubą indekso poziciją, net jei indeksas pastaruoju metu padidėjo 50% arba prarado 50%. Nebalansavus fondo sverto koeficientas keistųsi kiekvieną dieną, o fondo grąža (palyginti su pagrindiniu indeksu) būtų nenuspėjama.

Tačiau mažėjančiose rinkose subalansavimas fondas su svertu su ilga pozicija gali būti problemiškas. Sumažinus indeksą, fondas gali išgyventi nuosmukį ir apriboti būsimus nuostolius, tačiau taip pat užblokuoja prekybos nuostolius ir palieka fondą mažesniu turto bazė.

Pavyzdžiui, indeksas praranda 1% kiekvieną dieną keturias dienas iš eilės, o penktą dieną padidėja +4,1%, o tai leidžia atgauti visus nuostolius. Kaip tą patį laikotarpį veiktų du kartus svertinis ETF, pagrįstas šiuo indeksu?

Diena	Rodyklė atidaryta	Indeksas Uždaryti	Indekso grąža	ETF Atviras	ETF uždaryti	ETF grąža
Pirmadienis	100.00	99.00	-1.00%	100.00	98.00	-2.00%
Antradienį	99.00	98.01	-1.00%	98.00	96.04	-2.00%
Trečiadienis	98.01	97.03	-1.00%	96.04	94.12	-2.00%
Ketvirtadienis	97.03	96.06	-1.00%	94.12	92.24	-2.00%
Penktadienis	96.06	100.00	+4.10%	92.24	99.80	+8.20%

Savaitės pabaigoje mūsų indeksas grįžo į pradinį tašką, tačiau mūsų svertinis ETF vis dar šiek tiek sumažėjo (0,2%). Tai ne a apvalinimo klaida, tačiau dėl proporcingai mažesnės turto bazės sverto fonde, kuriam reikia didesnės grąžos, iš tikrųjų 8,42%, kad grįžtume į pradinį lygį.

Šiame pavyzdyje šis poveikis yra nedidelis, tačiau labai nepastoviose rinkose jis gali tapti reikšmingas ilgesnį laiką. Kuo didesnis procentinis kritimas, tuo didesni bus skirtumai.

Imituoti kasdienį balansavimą yra matematiškai paprasta. Viskas, ką reikia padaryti, tai padvigubinti dienos indeksą. Žymiai sudėtingiau yra įvertinti mokesčių įtaką portfelio dienos grąžai, kurią aptarsime kitame skyriuje.

Našumas ir mokesčiai

Tarkime, kad investuotojas analizuoja mėnesio pelną S&P 500 per pastaruosius trejus metus ir nustato, kad vidutinė mėnesio grąža yra 0,9%, o tų grąžų standartinis nuokrypis yra 2%.

Darant prielaidą, kad būsimoji grąža atitinka naujausius istorinius vidurkius, tikimasi, kad pagal šį indeksą du kartus svertinis ETF grąžins du kartus laukiamos grąžos su dvigubai tikėtinu nepastovumu (ty 1,8% mėnesio grąža ir 4% standartinis nuokrypis). Didžioji šio pelno dalis būtų kapitalo prieaugis, o ne dividendai.

Tačiau ši 1,8% grąža yra anksčiau fondo išlaidas. Svertiniai ETF patiria išlaidas trijose kategorijose:

1. Valdymas
2. Palūkanos
3. Sandoriai

Valdymas

Valdymo išlaidos yra mokestis, kurį moka fondo valdymo įmonė. Šis mokestis yra išsamiai aprašytas prospektą ir kasmet gali sudaryti iki 1% fondo turto. Šie mokesčiai padengia tiek rinkodaros, tiek fondo administravimo išlaidas. Palūkanų išlaidos yra išlaidos, susijusios su išvestinių vertybinių popierių laikymu.

Visų išvestinių finansinių priemonių palūkanų norma yra įtraukta į jų kainodarą. Ši norma, žinoma kaip nerizikinga norma, yra labai arti trumpalaikio JAV vyriausybės vertybinių popierių palūkanų normos. Perkant ir parduodant šias išvestines priemones taip pat atsiranda sandorių išlaidų.

Palūkanos ir sandoris

Palūkanų ir sandorių išlaidas gali būti sunku nustatyti ir apskaičiuoti, nes jos nėra atskiros eilutės, o palaipsniui mažinamas fondo pelningumas. Vienas iš būdų, kuris gerai veikia, yra palyginti sverto ETF rezultatus su pagrindiniu indeksu kelis mėnesius ir išnagrinėti skirtumus tarp tikėtinos ir faktinės grąžos.

Tarkime, du kartus svertas mažas dangtelis ETF turtas yra 500 milijonų JAV dolerių, o atitinkamas indeksas yra 50 USD. Fondas perka išvestines priemones, kad imituotų 1 mlrd. USD atitinkamo mažos kapitalizacijos indekso arba 20 mln. indekso parinktysir akcijų apsikeitimo sandoriai.

Fondas išlaiko didelę grynųjų pinigų poziciją, kad kompensuotų galimą indeksų ateities sandorių ir akcijų apsikeitimo sandorių sumažėjimą. Šie pinigai investuojami į trumpalaikius vertybinius popierius ir padeda kompensuoti su šiomis išvestinėmis finansinėmis priemonėmis susijusias palūkanų išlaidas. Kiekvieną dieną fondas iš naujo subalansuoja savo indekso poziciją, remdamasis indekso kainos svyravimais ir akcijų kūrimo bei išpirkimo įsipareigojimais. Per metus šis fondas sukuria 33 milijonus dolerių išlaidų, kaip nurodyta toliau.

Palūkanų išlaidos	25 milijonų dolerių	5% 500 milijonų dolerių
Sandorių išlaidos	3 milijonų dolerių	0,3% nuo 1 mlrd
Valdymo išlaidos	5 milijonų dolerių	1% iš 500 milijonų dolerių
Iš viso išlaidų	$ 33 mln	- -

Per vienerius metus indeksas padidėja 10%, iki 55 USD, o 20 milijonų akcijų vertė yra 1,1 mlrd. Fondas sukaupė 100 milijonų JAV dolerių kapitalo prieaugį ir dividendus bei patyrė 33 milijonus dolerių visų išlaidų. Atmetus visas išlaidas, gautas pelnas, 67 milijonai JAV dolerių, yra 13,4% pelnas fondo investuotojams.

Kita vertus, jei indeksas būtų sumažėjęs 10%, iki 45 USD, rezultatas būtų visiškai kitoks. Investuotojas būtų praradęs 133 milijonus dolerių arba 25% savo investuoto kapitalo. Fondas taip pat parduos kai kuriuos iš šių nusidėvėjusių vertybinių popierių, kad sumažintų indekso poziciją iki 734 mln. JAV dolerių arba dvigubai didesnės už investuotojų nuosavybės sumą (dabar 367 mln. USD).

Šiame pavyzdyje neatsižvelgiama į kasdienį balansavimą, o ilgos didesnės ar prastesnės dienos grąžos sekos dažnai gali pastebimai paveikti fondo akcijas ir rezultatus.

Esmė

Svertiniai ETF, kaip ir dauguma ETF, yra paprasti naudoti, tačiau slepia didelį sudėtingumą. Užkulisiuose fondų valdymas nuolat perka ir parduoda išvestines priemones, kad išlaikytų tikslinę indekso poziciją. Dėl to susidaro palūkanų ir sandorių išlaidos ir dideli indekso pozicijų svyravimai dėl kasdienio balansavimo.

Dėl šių veiksnių nė vienas iš šių fondų negali du kartus duoti dvigubo indekso grąžos. Geriausias būdas sukurti realius šių produktų veiklos lūkesčius yra ištirti ankstesnę ETF dienos grąžą, palyginti su pagrindinio indekso grąža.

Investuotojams, kurie jau yra susipažinę su investavimu svertu ir turi prieigą prie pagrindinių išvestinių finansinių priemonių (pvz., Indeksų ateities sandorių, indeksų pasirinkimo sandorių ir akcijų apsikeitimo sandorių), svertiniai ETF gali mažai ką pasiūlyti. Šiems investuotojams tikriausiai bus patogiau valdyti savo portfelius ir tiesiogiai kontroliuoti savo indekso poziciją bei sverto koeficientą.