Įmonių, turinčių neigiamą pelną, vertinimas

Investuoti į nuostolingas įmones paprastai yra didelės rizikos ir didelio atlygio pasiūlymas, tačiau atrodo, kad daugelis investuotojų nori tai padaryti. Jiems galimybė užkliūti už mažų biotechnologija su potencialu populiarus vaistas, arba jaunesnysis kalnakasis, kuris atranda didelį mineralų atradimą, reiškia, kad verta rizikuoti.

Nors šimtai viešai prekiaujančios įmonės pranešti apie nuostolius ketvirtį po ketvirčio saujelė jų gali pasiekti didžiulės sėkmės ir tapti namų vardais. Žinoma, triukas yra nustatyti, kuriai iš šių įmonių pavyks padaryti šuolį pelningumas ir mėlynas lustas būsena.

Neigiamų pajamų priežastys

Neigiamą uždarbį arba nuostolius gali lemti laikini (trumpalaikiai ar vidutinės trukmės) veiksniai arba nuolatiniai (ilgalaikiai) sunkumai.

Laikinos problemos gali turėti įtakos tik vienai įmonei, pavyzdžiui, didžiuliai pagrindinės gamybos sutrikimai objektas - arba visas sektorius, pavyzdžiui, medienos gamybos įmonės JAV būsto žlugimo metu 2008.

Ilgalaikės problemos gali būti susijusios su esminiais paklausos pokyčiais dėl besikeičiančių vartotojų pageidavimų (pvz., „Blackberry“ dramatiškas nuosmukis 2013 m. dėl „Apple“ ir „Samsung“ išmaniųjų telefonų populiarumo) arba technologijų pažanga, dėl kurios bendrovė gali tapti nevykusi arba

sektoriuje“Produktai yra pasenę (pvz., Kompaktinių diskų gamintojai 2000-ųjų pradžioje). 

Investuotojai dažnai nori laukti pajamos atsigauti įmonėse, turinčiose laikinų problemų, tačiau gali būti mažiau atlaidžios ilgalaikėms problemoms. Pirmuoju atveju tokių bendrovių vertinimas priklausys nuo laikinų problemų masto ir nuo to, kiek jos gali užsitęsti. Pastaruoju atveju-dugnas vertinimas įmonės, turinčios ilgalaikę problemą, gali atspindėti investuotojų suvokimą, kad pavojus gali kilti jos išlikimui.

Ankstyvosios stadijos įmonės, kurios uždirba neigiamus rezultatus, dažniausiai yra suskirstytos į pramonės šakas, kuriose galimas atlygis gali gerokai viršyti riziką, pavyzdžiui, technologijos, biotechnologija, ir kasyba.

Vertinimo metodai

Nuo kainos ir pajamų santykis (P/E) negali būti vertinamos nuostolingos įmonės, turi būti naudojami alternatyvūs metodai. Šie metodai gali būti tiesioginiai - pvz diskontuoti pinigų srautai (DCF) - arba santykinis įvertinimas.

Santykinis vertinimas naudoja palyginamus vertinimus (arba „kompasus“), pagrįstus kartotiniais, pvz įmonės vertė iki EBITDA ir kaina iki pardavimo. Šie vertinimo metodai aptariami toliau:

Diskontuoti pinigų srautai (DCF)

DCF iš esmės bando įvertinti dabartinę įmonės ir jos akcijų vertę, numatydama jos ateitį laisvi pinigų srautai (FCF) ir „nuolaida“Juos iki šiol su atitinkama norma, pvz Vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC). Nors DCF yra populiarus metodas, plačiai naudojamas įmonėse, kurių pajamos neigiamos, problema slypi jos sudėtingume. Investuotojas ar analitikas turi pateikti apskaičiavimus apie (a) laisvus įmonės pinigų srautus per numatomą laikotarpį, (b) a galutinė vertė apskaityti pinigų srautus po prognozuojamo laikotarpio ir c) nuolaidos dydis. Nedidelis šių kintamųjų pokytis gali labai paveikti numatomą įmonės ir jos akcijų vertę.

Pvz., Tarkime, kad šiais metais įmonės laisvas pinigų srautas yra 20 mln. Prognozuojate, kad ateinančius penkerius metus FCF kasmet augs 5%, o penkerių metų termino vertės kartotinį priskirsite 25,52 mln. Taikant 10%nuolaidą,. dabartinę vertę šių pinigų srautų (įskaitant 255,25 mln. JAV dolerių galutinę vertę) yra 245,66 mln. Jei bendrovė turi 50 milijonų akcijų, kiekvienos akcijos vertė būtų 245,66 milijono JAV dolerių ÷ 50 milijonų akcijų = 4,91 USD (kad viskas būtų paprasta, darome prielaidą, kad bendrovė neturi skolų balanso lapas).

Dabar pakeiskime terminalo vertės kartotinę reikšmę į 8, o diskonto normą - į 12%. Šiuo atveju pinigų srautų dabartinė vertė yra 198,61 mln. JAV dolerių, o kiekviena akcija - 3,97 USD. Pakeitus galutinę vertę ir diskonto normą, akcijos kaina buvo beveik doleris arba 20% mažesnė už pradinį įvertinimą.

Įmonės vertė EBITDA

Taikant šį metodą, tinkamas kartotinis yra taikomas įmonės EBITDA (uždarbis anksčiau palūkanų, mokesčiai, nusidėvėjimas, ir amortizacija), kad gautumėte jo sąmatą įmonės vertė (EV). EV yra įmonės vertės matas ir paprasčiausia forma yra lygus nuosavo kapitalo plius skola minus grynaisiais. Panašaus vertinimo metodo, kaip šis, pranašumas yra tas, kad jis yra daug paprastesnis (jei ne toks elegantiškas) nei DCF metodas. Trūkumai yra tai, kad jis nėra toks griežtas kaip DCF, todėl reikia stengtis įtraukti tik tinkamus ir tinkamus palyginimus. Be to, jis negali būti naudojamas labai ankstyvos stadijos įmonėms, kurios vis dar gana toli nuo ataskaitos apie EBITDA.

Pavyzdžiui, įmonė gali paskelbti 30 milijonų JAV dolerių EBITDA per tam tikrus metus. Palyginamų bendrovių analizė rodo, kad jos prekiauja vidutiniškai EV-EBITDA kartotinis iš 8. Taikant šį kartotinį, bendrovė gauna 240 milijonų JAV dolerių EV. Tarkime, kad įmonė turi 30 milijonų dolerių skolų, 10 milijonų dolerių grynųjų ir 50 milijonų neapmokėtos akcijos. Todėl jos nuosavybės vertė yra 220 milijonų JAV dolerių arba 4,40 USD už akciją.

Kiti kartotiniai

Kiti kartotiniai, tokie kaip kainos ir akcijų santykis, arba kaina/pardavimas, taip pat daugeliu atvejų naudojami, ypač technologijų įmonės, kai jie išeiti į viešumą. „Twitter“ (TWTR), kuris buvo paskelbtas viešai 2013 m. lapkričio mėn., kainavo IPO akcijų, kainuojančių 26 USD, arba 12,4 karto daugiau nei prognozuojama 2014 m. apyvarta - 1,14 mlrd. Palyginimui, „Facebook“ (FB) tada prekiavo 11,6 karto daugiau kartų, o „LinkedIn“ (LNKD) - 12,2 karto. 

Pramonės specifika

Jie naudojami tam tikro sektoriaus nuostolingoms įmonėms įvertinti ir yra ypač naudingi vertinant ankstyvojo etapo įmones. Pavyzdžiui, biotechnologijų sektoriuje, nes reikia daug metų ir daugybės bandymų, kad produktas įgytų FDA patvirtinimo, įmonės vertinamos pagal tai, kur jos yra patvirtinimo procese (I etapas) klinikiniai tyrimai, II fazės tyrimai ir kt.), Taip pat liga, kurios gydymas yra kuriamas.Taigi bendrovė, turinti vieną produktą, kuris yra III fazės bandymų diabeto gydymas, bus lyginamas su kitomis panašiomis bendrovėmis, kad būtų galima suprasti jos vertinimą.

Nepelningumo trukmė

Suaugusiai įmonei potencialus investuotojas turėtų nuspręsti, ar neigiamo uždarbio etapas yra laikinas, ar tai rodo ilgalaikę, mažėjančią įmonės turto tendenciją. Jei įmonė yra gerai valdomas subjektas a ciklinę pramonę Kaip energijos arba prekių, tuomet tikėtina, kad nuostolingas etapas bus tik laikinas ir ateityje bendrovė grįš į juodąją pusę.

Ne konservatyvioms investicijoms

Reikia tikėjimo šuolio, kad sutaupytumėte ankstyvoje stadijoje esančioje įmonėje, kuri gali nepranešti apie pelną daugelį metų. Tikimybė, kad startuolis pasirodys esąs kitas „Google“ ar „Facebook“, yra daug mažesnė nei tikimybė, kad geriausiu atveju ji gali būti vidutiniška, o blogiausiu atveju-visiškas biustas. Investavimas į ankstyvojo etapo įmones gali būti tinkamas investuotojams, kurie labai toleruoja riziką, tačiau būkite nuošalyje, jei esate labai konservatyvus investuotojas.

Vertinimas atitinka riziką ir atlygį

Įmonės vertinimas turėtų pagrįsti jūsų sprendimą investuoti. Jei atsargos atsiranda pervertintas ir yra daug neapibrėžtumo dėl jo verslo perspektyvų, tai gali būti labai rizikinga investicija. Rizika investuoti į nuostolingą įmonę taip pat turėtų būti daugiau nei kompensuojama grįžti, o tai reiškia galimybę trigubai ar keturis kartus padidinti pradines investicijas. Jei yra rizika, kad jūsų investicijos bus prarastos 100%, galimo geriausios 50% grąžos vargu ar pakanka rizikai pateisinti.

Be to, įsitikinkite, ar valdymo komanda turi patikimumo ir įgūdžių, kad galėtų pakeisti įmonę (subrendusiam asmeniui) subjektas) arba prižiūrėti jo vystymąsi per jo augimo fazę iki galimo pelningumo (ankstyvosios stadijos įmonei).

Kaip portfelio dalis

Investuojant į bendroves, turinčias neigiamas pajamas, labai rekomenduojamas portfelio metodas, nes net vienos įmonės portfelio sėkmės gali pakakti, kad kompensuotų kelių kitų įmonių nesėkmę valdos. Patarimas nedėti visų kiaušinių į vieną krepšelis ypač tinka spekuliacines investicijas.

Esmė

Investuoti į įmones, kurių pajamos neigiamos, yra didelės rizikos pasiūlymas. Tačiau naudojant tinkamą vertinimo metodą, pvz., DCF arba EV-EBITDA, ir laikantis sveiko proto apsaugos priemonių, pvz., Įvertinant riziką ir atlygį, Valdymo pajėgumų įvertinimas ir portfelio metodas - gali sumažinti riziką investuoti į tokias bendroves ir padaryti tai naudingu pratimas.