Waarom Stellar bedrijfswinsten de aandelen niet kunnen stimuleren

De winstrapporten van Corporate America zouden geweldig moeten zijn in het derde kwartaal, gevoed door aanhoudende economische kracht en belastingverlagingen die samen een 21% opleveren jaar-op-jaar (YOY)EPS verhogen voor de S&P 500-index (SPX), Goldman Sachs-projecten. Vooruitkijkend naar 2019 ziet Goldman echter dat de grote risico's blijven groeien, vooral op het gebied van stijgende tarieven, versnellende looninflatie en rentestijgingen.

Maar de korte termijn is rooskleurig. De sectoren van de S&P 500 die naar verwachting de grootste winstgroei in het derde kwartaal zullen laten zien, zijn de sectoren energie, financiën, materialen en technologie, zoals vermeld in de onderstaande tabel, op basis van consensus schattingen.

Een fantastisch derde kwartaal: winstwinnaars

Sector	Geschatte 3Q winst per aandeel (YOY)
Energie	94%
Financieel	39%
Materialen	28%
Informatie Technologie	20%
Industrieel	19%
Communicatiediensten	18%

Bron: Goldman Sachs US Weekly Kickstart Report, oktober. 5.

Betekenis voor beleggers

"Recente economische gegevens zijn extreem sterk geweest", schrijft Goldman, en dit is een belangrijke aanjager van omzetgroei voor de S&P 500-bedrijven, waarvan de consensusschatting aangeeft dat deze 11% op jaarbasis zal bedragen. Vorige week, Federal Reserve Board Voorzitter Jerome Powell zei dat de economische vooruitzichten opmerkelijk positief zijn", merkte Goldman op. Het bedrijf voegt deze positieve punten toe: werkloosheid gedaald tot 3,7%, het laagste niveau in 50 jaar; de National Federal of Independent Businesses (NFIB) geeft aan dat het vertrouwen van kleine bedrijven op het hoogste niveau staat in de 44 jaar van de NFIB-enquête; en de Instituut voor Supply Management (ISM)Index voor niet-productie nieuwe bestellingen staat op de hoogste stand sinds de oprichting in 1997.

De verlaging van de vennootschapsbelastingtarieven droeg in de eerste helft al 10 procentpunten bij aan de winstgroei en zal de winst blijven opdrijven. Goldman merkt op dat analisten de positieve impact van belastinghervormingen in de eerste twee kwartalen van 2018 onderschatten. Concreet hadden analisten geschat dat het totale effectieve belastingtarief voor de S&P 500 in de eerste 2 kwartalen 21% zou zijn, maar het bleek in werkelijkheid 19% te zijn. Als gevolg hiervan gelooft Goldman dat dit een bron van positieve winst verrassingen in de resultaten van het derde kwartaal.

Desalniettemin zien Goldman en andere marktkijkers, te midden van al het positieve nieuws, aanzienlijke risico's in het verschiet. Deze zijn samengevat in onderstaande tabel.

Gevaarstekens: waarom de winst op korte termijn kan gloeien?

Stijgende rentetarieven en obligatierendementen

Inflatie

Hogere arbeidskosten

Tarieven

Vertragende wereldeconomieën

Bron: Goldman Sachs.

Stijgende rentetarieven, versnellende inflatie, loonsverhogingen en nieuwe tarieven leiden allemaal tot hogere bedrijfskosten voor bedrijven en drukken dus op hun winstmarges. In de vorige editie van hetzelfde rapport, gedateerd 7 sept. Op 28 februari schatte Goldman dat een tarief van 25% op alle invoer uit China de volledige verwachte winst per aandeel voor de S&P 500 in 2019 teniet zou doen. In plaats van met 6,9% te stijgen, zou de groei van de WPA in 2019 gelijk blijven, berekent Goldman.

Volgens Goldman worden krappe arbeidsmarkten door een derde van de respondenten van het NFIB-onderzoek naar kleine bedrijven als de grootste zorg genoemd. Hogere lonen en een lagere kwaliteit van arbeid behoren tot de effecten die respondenten rapporteren. Deze trends zijn ook van invloed op grotere bedrijven zoals die in de S&P 500. Goldman schat dat de netto marge voor de S&P 500 zal tussen 2018 en 2019 slechts marginaal stijgen, van 11,0% naar 11,2%. Een bottom-uptelling van de schattingen van analisten daarentegen impliceert een stijging van 11,5% naar 12,0%.

Vooruit kijken

Goldman suggereert dat beleggers goed letten op wat bedrijven zeggen over die negatieve trends in hun derde kwartaal inkomsten oproepen. Eerder adviseerden ze beleggers om te kijken naar bedrijven met een lage hefboomwerking en lage arbeidskosten om zich te beschermen tegen stijgende rentetarieven en lonen. Meer recent suggereerden ze dat bedrijven met hoge, stabiele marges en prijskracht zijn het best gepositioneerd om een ​​escalerende tariefoorlog met China uit te lokken. (Zie voor meer ook: 10 aandelen met hoge marges om de handelsoorlog tussen de VS en China te overleven.)