5 redenen waarom de bullmarkt zal gedijen in 2018
Heeft de bullmarkt, met zijn negende verjaardag op 9 maart, nog poten? Absoluut, volgens de negen marktgoeroes die deelnemen aan Barron's jaarlijkse rondetafelgesprek over investeringsvooruitzichten. De consensus van de panelleden: in totaal meer winst voor aandelen in 2018 marktkapitalisatie categorieën, ondersteund door het meest gecoördineerde niveau van wereldwijde economische groei sinds de jaren vijftig.
Hun optimisme valt uiteen in vijf hoofdthema's: robuuste wereldwijde economische groei; geen recessie in zicht; de kracht van technologie; de enorme deflatoire kracht van de dominante platformtechnologiebedrijven; en economische stimulans van belastinghervormingen. Ze delen ook enkele zorgen.
De panelleden
De deelnemers aan Barron's investeringsrondetafelgesprek in 2018 op 8 januari waren:
- Abby Joseph Cohen, senior investeringsstrateeg, Goldman Sachs
- Jeffrey Gundlach, CEO en Chief Investment Officer, DoubleLine Capital
- Mario Gabelli, voorzitter en CEO, Gamco Investors
- William Priest, CEO en co-chief investment officer, Epoch Investment Partners
- Henry Ellenbogen, fondsmanager en investeringsstrateeg, T. Rowe-prijs
- Paul Wick, fondsbeheerder, Seligman & Columbia Threadneedle Investments
- Meryl Winter, algemeen partner, Eagle Capital Partners
- Scott Black, oprichter en voorzitter, Delphi Management
- Oscar Schaefer, voorzitter, Rivulet Capital
Hierna volgt een samenvatting van hun visie op de vijf hoofdthema's.
Robuuste wereldeconomie
"Overal zijn tekenen van duurzame groei; het momentum zal nog een tijdje aanhouden", zegt Cohen tegen Barron's. "Je kunt nergens een recessie vinden", zegt Gundlach.
Geen recessie in zicht
Gundlach merkt ook op dat recessies niet volgen tenzij de... Index van toonaangevende economische indicatoren wordt negatief, maar het is in een aanhoudende opwaartse trend. Verschillende indicatoren van het bedrijfssentiment, die de neiging hebben om "van een klif te vallen voor een recessie", blijven op een hoog niveau, voegt hij eraan toe.
Bovendien ontstaat er normaal gesproken een recessie wanneer de spread tussen junk bond rendementen en de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties raken 100 tot 200 basispunten, zegt Gundlach. Hoewel deze verspreiding is toegenomen, is het lang niet in de buurt van die gevarenzone, merkt hij op. Als maatstaf voor aandelen dalen de prijzen van junk-obligaties doorgaans, waardoor hun rendement stijgt wanneer aandelen haperen. Dat gebeurt niet in significante mate, volgens Gundlach.
'Groeiende impact van technologie'
Priester merkt op dat: BBP groei vloeit uiteindelijk voort uit slechts twee factoren: groei van het personeelsbestand en productiviteitsgroei. "Het grootste wat er vandaag de dag gebeurt, is de groeiende impact van technologie", zegt hij, eraan toevoegend dat deze steeds groter wordt winstmarges en de rendement op activa, terwijl de behoefte aan eigen vermogen in een bedrijf wordt verminderd en dus toeneemt hefboom. Als resultaat van technologische vooruitgang zijn wat hij 'kapitaallichte' bedrijfsmodellen noemt de golf van de toekomst.
'Massieve deflatoire macht'
Ellenbogen is het eens met de punten van Priest over technologie en voegt er nog een paar toe. Hij merkt op dat de in de VS gevestigde FAANG groep, plus de in China gevestigde Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) en Tencent Holdings Ltd. (0700.HK), zijn "de dominante platformtechnologiebedrijven", met "een impact die veel verder gaat dan hun eigen robuuste groei."
Hoewel robuuste wereldwijde groei historisch gezien inflatiedruk veroorzaakt, "hebben deze wereldwijde platforms een enorme deflatoire kracht", voegt Ellenbogen eraan toe. Een goed voorbeeld, zegt hij, is Amazon.com Inc. (AMZN), die de prijzen verlaagt in elke markt of handelscategorie die het betreedt.
Bovendien, vervolgt hij, helpen deze platforms "kleine en wendbare bedrijven" om bedrijfsmodellen te implementeren op basis van "eliminatie" de tussenpersoon en gaat rechtstreeks naar de consument." Als gevolg hiervan heeft Ellenbogen bedrijven een omzet van $ 100 miljoen zien behalen in minder dan 18 maanden, ondanks het feit dat er minder dan 20 werknemers en minder startkapitaal nodig is dan nodig zou zijn om in veel gevallen een enkele winkel te openen steden.
Belastinghervorming
De recentelijk aangenomen belastingwet zal de bedrijfswinsten verhogen en de VS een boost geven. BBP. Het zou ook een golf van investeringen op gang moeten brengen die de economie verder zal stimuleren, aangezien contant geld dat voorheen in het buitenland werd bewaard om te vermijden repatriëring belastingen stroomt nu in de Amerikaanse economie. Meer M&A activiteit, evenals hogere dividenden en meer aandelen terugkopen, moet ook volgen. Gabelli gelooft dat "de voordelen van de belastingverlaging zowel psychologisch als economisch krachtig zullen zijn." (Zie voor meer ook: 8 meer aandelen die kunnen stijgen bij overnames in 2018: Goldman.)
Redenen tot bezorgdheid
Cohen is bezorgd dat de belastingverlaging is doorgevoerd toen de Amerikaanse economie echt geen stimulans nodig had. Bovendien verwacht ze dat dit het federale begrotingstekort aanzienlijk zal verhogen, en dus een aanzienlijke bijdrage zal leveren aan de toch al enorme federale rentelast. Gundlach schat dat het federale tekort op weg is naar $ 1,2 biljoen, en dat dit in het derde of vierde kwartaal een punt van grote zorg zal worden.
Zowel Gundlach als Wick maken zich zorgen over hogere rentetarieven, als de economie aan kracht blijft winnen, de inflatie de kop opsteekt en de Federale Reserve besluit daarom op de rem te gaan staan. Als dat zo is, zal dit "een kettingzaag kosten" naar aandelen met hoge waarderingen, waarschuwt Wick. (Zie voor meer ook: Hoe de Fed de aandelenrally van 2018 kan doden?.)
Het aangekondigde plan van de Fed om zijn enorme balans af te bouwen, door naar schatting van Gundlach ongeveer 600 miljard dollar aan obligaties te verkopen, zal de opwaartse druk op de rentetarieven vergroten. Hij geeft ook aan dat het rendement op de 2-jarige US Treasury Note nu hoger is dan het dividendrendement op de S&P 500, waardoor aandelen minder aantrekkelijk worden. Daarnaast verwacht hij aanscherping door de Europese Centrale Bank (ECB). (Zie voor meer ook: 5 wereldwijde risico's die aandelen kunnen schaden.)
