Wat is een vergelijkbare transactie?

Wat is een vergelijkbare transactie?

De kosten van een vergelijkbare transactie zijn een van de belangrijkste factoren bij het schatten van de waarde van een bedrijf dat wordt beschouwd als een doelwit voor fusies en overnames (M&A). De redenering is dezelfde als die van een potentiële huizenkoper die recente verkopen in een buurt bekijkt.

Dit wordt gewoonlijk een comp-transactie genoemd.

De vergelijkbare transactie begrijpen

Bedrijven proberen andere bedrijven over te nemen om hun bedrijf te laten groeien, toegang te krijgen tot waardevolle bronnen, hun bereik te vergroten, een concurrent uit te schakelen of een combinatie van al deze redenen.

Hoe dan ook, te veel betalen voor die overname kan rampzalig zijn. Het bedrijf en zijn investeringsbankiers zoeken dus naar vergelijkbare transacties - hoe recenter, hoe beter. Ze kijken naar bedrijven met een vergelijkbare 

bedrijfsmodel aan het bedrijf waarop het gericht is. Hoe meer vergelijkbare transactiegegevens beschikbaar zijn voor analyse, hoe gemakkelijker het is om een ​​eerlijke waardering af te leiden.

Omgekeerd doet een bedrijf dat een overnamedoelwit is geworden dezelfde soort analyse om te bepalen of een bod dat op tafel ligt een goed bod is voor de eigen aandeelhouders.

In beide gevallen is de vergelijkbare transactiemethode van taxatie kan een bedrijf helpen om tot een prijs voor de overname te komen die aandeelhouders bereid zijn te accepteren.

De waarderingsmaatstaf

De specifieke waarderingsmaatstaf die wijdverbreid wordt gebruikt voor vergelijkbare transactie-analyse is de: EV-naar-EBITDA veelvoud. EV is ondernemingswaarde en EBITDA is winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie. In deze formule wordt een periode van 12 maanden gehanteerd voor EBITDA.

De vergelijkbare transactiewaardering wordt over het algemeen gebruikt in combinatie met andere gegevens, waaronder de verdisconteerde cashflow van het bedrijf, koers-winstverhouding, koers-omzetverhouding en koers-kasstroom verhouding. Andere factoren zijn relevant voor bepaalde bedrijfstakken.

Alle bovenstaande nummers zijn direct beschikbaar voor openbare bedrijven. Als het overnamedoelwit geen beursgenoteerd bedrijf is, kunnen de beschikbare gegevens beperkt zijn.

Voorbeeld uit de praktijk van een vergelijkbare transactie

Becton, Dickinson and Company (BDX) heeft een aanvraag ingediend Vorm S-4 met de SEC medio 2017 voor de voorgenomen overname van C.R. Bard, Inc. Beide bedrijven zijn ontwikkelaars en fabrikanten van medische hulpmiddelen.

De eerlijke mening

De indiening onthulde dat Bard Goldman Sachs aannam als financieel adviseur om een eerlijkheid mening voor de door BD geboden prijs. Aangezien de zorgsector de afgelopen jaren een aanzienlijke consolidatie heeft ondergaan, beschikte Goldman Sachs over een scala aan vergelijkbare transactiegegevens.

Negen vergelijkbare transacties van 2011 tot 2016 staan ​​vermeld in het depot. Dat maakte een robuuste analyse mogelijk voor de aandeelhouders van Bard en de raad van bestuur van het bedrijf om het overnamebod van BD in overweging te nemen.

De financieel adviseur van Bard berekende het bereik van EV-tot-LTM EBITDA-veelvouden van de transacties in het verleden, evenals het mediane veelvoud. Vergelijkbare transactie-analyse was een van de verschillende waarderingstechnieken die voor deze deal werden geanalyseerd, de andere omvatten: koerswinst en koers-winstgroei veelvouden. Maar het was ook de leidende, zoals gebruikelijk is bij fusies en overnames.

De gebruikelijke waarschuwing

Hoewel het standaardpraktijk is, wordt het niet beschouwd als het laatste woord over het waarderen van een gericht bedrijf. In dit voorbeeld heeft Goldman Sachs een disclaimer uitgegeven dat zijn vergelijkbare transactieanalyse, samen met de andere waarderingsmaatstaf: analyses zijn geen taxaties en weerspiegelen evenmin noodzakelijkerwijs de prijzen waartegen bedrijven of effecten kunnen worden verkocht.

De deal werd uiteindelijk goedgekeurd voor een prijs van $ 24 miljard.