Inzicht in scenario's voor uitkoop met hefboomwerking

Leveraged buy-outs (LBO's) hebben waarschijnlijk meer slechte dan goede publiciteit gehad omdat ze geweldige verhalen maken voor de pers. Niet alle LBO's worden echter als roofzuchtig beschouwd. Ze kunnen zowel positieve als negatieve effecten hebben, afhankelijk van aan welke kant van de deal je staat.

Een leveraged buy-out is een algemene term voor het gebruik van hefboom om een ​​bedrijf uit te kopen. De koper kan het huidige management, de werknemers of een private equity stevig. Het is belangrijk om de scenario's te onderzoeken die LBO's ertoe aanzetten hun mogelijke effecten te begrijpen. We bekijken hier vier voorbeelden: het herverpakkingsplan, de splitsing, het portfolioplan en het reddingsplan.

Het herverpakkingsplan

De herverpakkingsplan meestal gaat het om een ​​private equity-onderneming die gebruikmaakt van hefboomleningen van buitenaf om een ​​momenteel beursgenoteerd bedrijf privé te nemen door al zijn uitstaande aandelen te kopen. Het doel van het kopende bedrijf is om het bedrijf opnieuw te verpakken en het zo snel mogelijk terug op de markt te brengen beursgang (IPO).

Het overnemende bedrijf houdt het bedrijf meestal een paar jaar in handen om de waakzame ogen van aandeelhouders te vermijden. Hierdoor kan het overnemende bedrijf aanpassingen doorvoeren om het overgenomen bedrijf achter gesloten deuren te herverpakken. Vervolgens biedt het het opnieuw verpakte bedrijf als een IPO met wat tamtam terug op de markt. Wanneer dit op grotere schaal wordt gedaan, kopen particuliere bedrijven veel bedrijven tegelijk in een poging om diversifiëren hun risico in verschillende industrieën.

Degenen die baat hebben bij een deal als deze zijn de oorspronkelijke aandeelhouders (als de biedprijs hoger is dan de marktprijs), de werknemers van het bedrijf (als de deal het bedrijf redt van mislukking), en de private equity-onderneming die vergoedingen genereert vanaf de dag dat de uitkopen proces begint en houdt een deel van de voorraad vast totdat het weer openbaar wordt. Helaas, als er geen grote veranderingen in het bedrijf worden aangebracht, kan het een nulsomspel, en de nieuwe aandeelhouders krijgen dezelfde financiële gegevens als de oudere versie van het bedrijf.

De opsplitsing

De opsplitsen wordt door velen als roofzuchtig beschouwd en heeft verschillende namen, waaronder 'slash and burn' en 'cut and run'. De onderliggende premisse in dit plan is dat het bedrijf, zoals het nu is, meer waard is wanneer het wordt opgesplitst of als de onderdelen worden gewaardeerd afzonderlijk.

Dit scenario komt vrij vaak voor bij conglomeraten die gedurende vele jaren verschillende bedrijven hebben overgenomen in relatief ongerelateerde sectoren. De koper wordt beschouwd als een buitenstaander en kan agressieve tactieken gebruiken. Vaak ontmantelt het bedrijf in dit scenario het overgenomen bedrijf nadat het het heeft gekocht en verkoopt het de onderdelen ervan aan de hoogste bieder. Deze deals omvatten meestal massale ontslagen als onderdeel van het herstructureringsproces.

Het lijkt misschien alsof de aandelenfirma de enige partij is die profiteert van dit soort deals. De onderdelen van het bedrijf die worden verkocht, hebben echter het potentieel om zelfstandig te groeien en zijn mogelijk eerder gedwarsboomd door de ketens van de bedrijfsstructuur.

Het portfolioplan

Het portfolioplan kan alle deelnemers ten goede komen, inclusief de koper, het management en de werknemers. Een andere naam voor deze methode is de leveraged build-up en het concept is zowel defensief als agressief van aard.

In een concurrerende markt kan een bedrijf hefboomwerking gebruiken om een ​​van zijn concurrenten (of een bedrijf waar het zou kunnen bereiken) te verwerven synergieën van de overname). Het plan is riskant: het bedrijf moet ervoor zorgen dat de rendement op het geïnvesteerde kapitaal de aanschafkosten overschrijdt, anders kan het plan averechts werken. Als dit lukt, kunnen de aandeelhouders een goede prijs op hun aandelen krijgen, kan het huidige management worden behouden en kan het bedrijf bloeien in zijn nieuwe, grotere vorm.

Het Verlosserplan

De reddingsplan wordt vaak met goede bedoelingen opgesteld maar komt vaak te laat. Dit scenario omvat doorgaans een plan waarbij management en werknemers geld lenen om een ​​falend bedrijf te redden. De term 'eigendom van de werknemer' komt vaak voor de geest nadat een van deze deals is doorgegaan.

Hoewel het concept prijzenswaardig is, is de kans op succes klein als hetzelfde managementteam en dezelfde tactieken op hun plaats blijven. Een ander risico is dat het bedrijf het geleende geld mogelijk niet snel genoeg kan terugbetalen om de hoge financieringskosten te compenseren en een rendement op de investering te zien. Aan de andere kant, als het bedrijf na de buy-out omdraait, heeft iedereen er baat bij.

Het komt neer op

Hoewel er vormen van LBO's zijn die leiden tot massale ontslagen en verkoop van activa, kunnen sommige LBO's deel uitmaken van een langetermijnplan om een ​​bedrijf te redden door middel van overnames met hefboomwerking. Ongeacht hoe ze worden genoemd of hoe ze worden afgebeeld, ze zullen altijd deel uitmaken van een economie zolang er bedrijven, potentiële kopers en geld zijn om uit te lenen.