Hoe operationele hefboomwerking een bedrijf kan beïnvloeden

Rendement op eigen vermogen, vrije kasstroom (FCF) en koers-winst ratio's zijn enkele veelgebruikte methoden om het welzijn en het risiconiveau van een bedrijf voor beleggers te meten. Een maatregel die echter niet genoeg aandacht krijgt, is: operationele hefboom, die de relatie vastlegt tussen de vast en variabele kosten.

In goede tijden kan de operationele hefboomwerking een boost geven winst groei. In slechte tijden kan het de winst verpletteren. Zelfs een ruw idee van de operationele hefboomwerking van een bedrijf kan u veel vertellen over de vooruitzichten van een bedrijf. In dit artikel geven we u een gedetailleerde gids voor het begrijpen van operationele hefboomwerking.

Wat is operationele hefboomwerking?

In wezen komt operationele hefboomwerking neer op een analyse van vaste kosten en variabele kosten. De operationele hefboomwerking is het hoogst in bedrijven met een hoog percentage vaste operatie kosten met betrekking tot variabele bedrijfskosten. Dit soort bedrijf gebruikt meer

vaste activa in zijn operaties. Omgekeerd is de operationele hefboomwerking het laagst in bedrijven met een laag aandeel vaste bedrijfskosten in verhouding tot variabele bedrijfskosten.

De voordelen van een hoge operationele hefboomwerking kunnen enorm zijn. Bedrijven met een hoge operationele hefboomwerking kunnen meer geld verdienen met elke extra verkoop als ze de kosten niet hoeven te verhogen om meer omzet te genereren. Zodra de zaken aantrekken, vaste activa zoals: materiële vaste activa (PP&E), evenals bestaande werknemers, kunnen veel meer doen zonder extra kosten. Winstmarges uitbreiden en de winsten stijgen sneller.

Voorbeelden uit de praktijk van operationele hefboomwerking

De beste manier om de operationele hefboomwerking uit te leggen, is aan de hand van voorbeelden. Neem bijvoorbeeld een softwaremaker als Microsoft. Het grootste deel van de kostenstructuur van dit bedrijf is vast en beperkt tot initiële ontwikkeling- en marketingkosten. Of het nu één exemplaar of 10 miljoen exemplaren van zijn nieuwste Windows-software verkoopt, de kosten van Microsoft blijven in principe ongewijzigd. Dus zodra het bedrijf genoeg exemplaren heeft verkocht om de vaste kosten te dekken, wordt elke extra dollar van omzet valt in de bottom line. Met andere woorden, Microsoft beschikt over een opmerkelijk hoge operationele hefboomwerking.

Daarentegen vertoont een detailhandelaar als Walmart een relatief lage operationele hefboomwerking. Het bedrijf heeft vrij lage vaste kosten, terwijl de variabele kosten hoog zijn. Merchandisevoorraad vertegenwoordigt de grootste kostenpost van Walmart. Voor elke productverkoop die Walmart binnenhaalt, moet het bedrijf betalen voor de levering van dat product. Als gevolg hiervan heeft Walmart's prijs van de verkochte goederen (COGS) blijft stijgen naarmate de verkoop inkomsten opstaan.

Operationele hefboomwerking en winst

Door te onderzoeken hoe gevoelig het bedrijfsresultaat van een bedrijf is voor een verandering in inkomstenstromen, kunnen de mate van operationele hefboomwerking weerspiegelt rechtstreeks de kostenstructuur van een bedrijf, en de kostenstructuur is een belangrijke variabele bij het bepalen van de winstgevendheid. Als de vaste kosten hoog zijn, zal een bedrijf het moeilijk vinden om fluctuaties in de inkomsten op korte termijn te beheersen, omdat kosten worden gemaakt ongeacht het verkoopniveau. Dit verhoogt het risico en zorgt doorgaans voor een gebrek aan flexibiliteit, wat nadelig is voor de winst. Bedrijven met een hoog risico en een hoge mate van operationele hefboomwerking vinden het moeilijker om goedkoop te verkrijgen financiering.

Daarentegen heeft een bedrijf met een relatief lage operationele hefboomwerking milde veranderingen wanneer de verkoopopbrengst fluctueert. Bedrijven met een hoge mate van operationele leverage ervaren meer significante veranderingen in de winst wanneer de inkomsten veranderen.

Hogere vaste kosten leiden tot een hogere mate van operationele hefboomwerking; een hogere mate van operationele hefboomwerking creëert een extra gevoeligheid voor veranderingen in de omzet. Een gevoeliger operationele hefboomwerking wordt als riskanter beschouwd, omdat dit impliceert dat de huidige winstmarges minder veilig zijn voor de toekomst.

Hoewel dit risicovoller is, betekent het wel dat elke verkoop die wordt gedaan na de break-even punt zal een hogere bijdrage aan de winst opleveren. Er zijn minder variabele kosten in een kostenstructuur met een hoge mate van operationele hefboomwerking, en variabele kosten worden altijd toegevoegd productiviteit- hoewel ze ook verliezen door gebrek aan verkoop verminderen.

Riskante zaken

Operationele hefboomwerking kan beleggers veel vertellen over de risicoprofiel. Hoewel bedrijven met een hoge operationele hefboomwerking vaak ten goede komen, zijn bedrijven met een hoge operationele hefboom ook kwetsbaar voor scherpe economische en bedrijfscyclus schommelt.

Zoals hierboven vermeld, kan een hoge operationele hefboomwerking in goede tijden de winst opdrijven. Maar bedrijven met veel kosten in machines, fabrieken, onroerend goed en distributienetwerken kan niet gemakkelijk kosten besparen om zich aan te passen aan een verandering in de vraag. Dus als er een neergang in de economie is, dalen de inkomsten niet alleen, ze kunnen ook kelderen.

Denk aan de softwareontwikkelaar Inktomi. In de jaren negentig verwonderden investeerders zich over de aard van de softwareactiviteiten. Het bedrijf heeft tientallen miljoenen dollars uitgegeven om elk van zijn digitale leverings- en opslagsoftwareprogramma's te ontwikkelen. Maar dankzij het internet kon Inktomi's software bijna gratis aan klanten worden gedistribueerd. Met andere woorden, het bedrijf had bijna geen kosten van verkochte goederen. Nadat de vaste ontwikkelingskosten waren terugverdiend, was elke extra verkoop bijna pure winst.

Na de ineenstorting van puntcom technologie marktvraag in 2000, Inktomi leed aan de donkere kant van operationele leverage. Terwijl de verkoop een duikvlucht nam, steeg de winst dramatisch tot een verbluffend verlies van $ 58 miljoen in Q1 van 2001 – een daling ten opzichte van de winst van $ 1 miljoen die het bedrijf in het eerste kwartaal van 2000 had behaald.

De hoge hefboomwerking die gepaard gaat met het rekenen op verkopen om vaste kosten terug te betalen, kan bedrijven en hun aandeelhouders op risico. Een hoge operationele hefboomwerking tijdens een neergang kan een achilleshiel zijn, waardoor de winstmarges onder druk komen te staan ​​en een krimp van de winst onvermijdelijk wordt. Inderdaad, bedrijven zoals Inktomi, met een hoge operationele hefboomwerking, hebben doorgaans een grotere volatiliteit in hun bedrijfsresultaat en aandelenkoersen. Als gevolg hiervan moeten beleggers voorzichtig met deze bedrijven omgaan.

Operationele hefboomwerking meten

Operationele hefboomwerking treedt op wanneer een bedrijf vaste kosten heeft waaraan moet worden voldaan, ongeacht het verkoopvolume. Als het bedrijf vaste kosten heeft, percentage Verandering in de winst als gevolg van veranderingen in het verkoopvolume groter is dan de procentuele verandering in de verkoop. Met positieve (d.w.z. meer dan nul) vaste bedrijfskosten, leidt een verandering van 1% in omzet tot een verandering van meer dan 1% in bedrijfswinst.

Een maatstaf voor dit hefboomeffect wordt de mate van operationele hefboomwerking (DOL), die de mate aangeeft waarin de bedrijfswinsten veranderen als het verkoopvolume verandert. Dit geeft de verwachte respons in winst aan als de verkoopvolumes veranderen. In het bijzonder is DOL de procentuele verandering in inkomen (meestal genomen als winst vóór rente en belasting, of EBIT) gedeeld door de procentuele verandering in het niveau van de verkoopoutput.

​DOL=Q(P−V)−FQ(P−V)​waar:Q=geproduceerde of verkochte hoeveelheidV=variabele kosten per eenheidP=verkoopprijsF=vaste bedrijfskosten​

Ter illustratie, laten we zeggen dat een softwarebedrijf $ 10 miljoen heeft geïnvesteerd in ontwikkeling en marketing voor zijn nieuwste applicatieprogramma, dat wordt verkocht voor $ 45 per exemplaar. Elk exemplaar kost het bedrijf $ 5 om te verkopen. Het verkoopvolume bereikt een miljoen exemplaren.

​Q=1,000,000 kopieënV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000​

DOL​=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)​=$30,000,000$40,000,000​​

Het softwarebedrijf heeft dus een DOL van 1,33. Met andere woorden, een verandering van 25% in het verkoopvolume zou een verandering van 1,33 x 25% = 33% in de bedrijfswinst opleveren.

Helaas, tenzij u een bedrijf bent insider, kan het erg moeilijk zijn om alle informatie te verkrijgen die nodig is om de DOL van een bedrijf te meten. Denk bijvoorbeeld aan vaste en variabele kosten, die cruciale inputs zijn voor het begrijpen van de operationele hefboomwerking. Het zou verrassend zijn als bedrijven dit soort informatie over de kostenstructuur niet zouden hebben, maar bedrijven zijn niet verplicht om dergelijke informatie in gepubliceerde rekeningen te vermelden.

Beleggers kunnen een ruwe schatting van de DOL maken door de verandering in de bedrijfswinst van een bedrijf te delen door de verandering in de verkoopopbrengst.

​DOL≅ΔOmzetΔEBIT​​

Terugkijkend op een bedrijf resultatenrekeningenkunnen beleggers veranderingen in bedrijfsresultaat en omzet berekenen. Beleggers kunnen de verandering in EBIT gedeeld door de verandering in verkoopopbrengsten gebruiken om in te schatten wat de waarde van DOL zou kunnen zijn voor verschillende verkoopniveaus. Hierdoor kunnen beleggers inschatten winstgevendheid onder een scala aan scenario's.

Software kan de wiskunde voor u doen.

Wees zeer voorzichtig met het gebruik van een van deze benaderingen. Ze kunnen misleidend zijn als ze willekeurig worden toegepast. Ze houden geen rekening met het vermogen van een bedrijf om de verkoop te laten groeien. Weinig investeerders weten echt of een bedrijf het verkoopvolume voorbij een bepaald niveau kan laten groeien zonder, laten we zeggen, onderaanneming tot derden of verder maken kapitaal investeringen, die de vaste kosten zouden verhogen en de operationele hefboomwerking zouden veranderen. Tegelijkertijd zijn de prijzen, productmix en kosten van een bedrijf voorraad en grondstoffen zijn allemaal aan verandering onderhevig. Zonder een goed begrip van de interne werking van het bedrijf, is het moeilijk om een ​​echt nauwkeurige meting van de DOL te krijgen.

Het komt neer op

In de financiële sector beoordelen bedrijven hun Bedrijfsrisico door verschillende factoren vast te leggen die kunnen leiden tot lager dan verwachte winsten of verliezen. Een van de belangrijkste factoren die het bedrijfsrisico van een bedrijf beïnvloeden, is de operationele hefboomwerking; het komt voor wanneer een bedrijf vaste kosten moet maken tijdens de productie van zijn goederen en diensten. Een hoger aandeel vaste kosten in het productieproces betekent dat de operationele hefboomwerking hoger is en het bedrijf meer bedrijfsrisico loopt.

Wanneer een bedrijf vaste kosten maakt in het productieproces, is de procentuele verandering in de winst wanneer het verkoopvolume groeit groter dan de procentuele verandering in de verkoop. Wanneer het verkoopvolume daalt, is de negatieve procentuele verandering van de winst groter dan de daling van de verkoop. Operationele hefboomwerking plukt grote voordelen in goede tijden wanneer de omzet groeit, maar vergroot de verliezen in slechte tijden aanzienlijk, wat resulteert in een groot bedrijfsrisico voor een bedrijf. ​​​​​

Hoewel u voorzichtig moet zijn bij het bekijken van operationele hefboomwerking, kan het u veel vertellen over een bedrijf en zijn toekomstige winstgevendheid, en het risiconiveau dat het voor investeerders biedt. Hoewel operationele hefboomwerking niet het hele verhaal vertelt, kan het zeker helpen.