Wat boekwaarde betekent voor beleggers

Inkomsten, schulden en activa zijn de bouwstenen van elke beursgenoteerde onderneming jaarrekening. Met het oog op de openbaarmaking splitsen bedrijven deze drie elementen op in meer verfijnde cijfers die beleggers kunnen onderzoeken. Beleggers kunnen berekenen taxatie om het vergelijken van bedrijven te vergemakkelijken. Onder deze, de boekwaarde en de prijs-boekverhouding (P/B-ratio) zijn nietjes voor waarde investeerders. Maar verdient de boekwaarde alle tamtam? Lees verder om erachter te komen.

Wat is boekwaarde?

Boekwaarde is de maatstaf van alle activa van een bedrijf: aandelen, obligaties, inventaris, productieapparatuur, onroerend goed, enz. In theorie zou de boekwaarde alles moeten omvatten tot aan de potloden en nietjes die door werknemers worden gebruikt, maar omwille van de eenvoud nemen bedrijven over het algemeen alleen grote activa op die gemakkelijk kunnen worden gekwantificeerd.

Bedrijven met veel machines, zoals spoorwegen, of veel financiële instrumenten, hebben, net als banken, de neiging om hoge boekwaarden te hebben. Daarentegen hebben videogamebedrijven, modeontwerpers of handelsbedrijven misschien weinig of geen boekwaarde omdat ze maar zo goed zijn als de mensen die er werken. Boekwaarde is in het laatste geval niet erg handig, maar voor bedrijven met solide activa is dit vaak het nummer 1 cijfer voor beleggers.

Een eenvoudige berekening die de huidige aandelenkoers van het bedrijf deelt door de vermelde boekwaarde per aandeel, geeft u de P/B-ratio. Als een P/B-ratio kleiner is dan één, worden de aandelen verkocht voor minder dan de waarde van de activa van het bedrijf. Dit betekent dat in het ergste geval van faillissement, zullen de activa van het bedrijf worden verkocht en zal de belegger nog steeds winst maken.

Als er geen faillissement zou zijn, zouden andere investeerders idealiter zien dat de boekwaarde meer waard was dan de aandelen en ook zouden kopen, waardoor de prijs omhoog zou gaan om overeen te komen met de boekwaarde. Dat gezegd hebbende, deze aanpak heeft veel gebreken die een onzorgvuldige belegger kunnen vangen.

Waardespel of waardeval?

Als het duidelijk is dat een bedrijf voor minder dan zijn boekwaarde handelt, moet u zich afvragen waarom andere investeerders het niet hebben opgemerkt en de prijs terug hebben geduwd naar boekwaarde of zelfs hoger. De P/B-ratio is een eenvoudige berekening en wordt gepubliceerd in de aandelensamenvattingen op elke grote website voor aandelenonderzoek.

Het antwoord zou kunnen zijn dat de markt het bedrijf op oneerlijke wijze belaagt, maar het is even waarschijnlijk dat de vermelde boekwaarde niet de werkelijke waarde van de activa. Bedrijven leggen op verschillende manieren verantwoording af over hun vermogen in verschillende bedrijfstakken, en soms zelfs binnen dezelfde bedrijfstak. Dit vertroebelt de boekwaarde en creëert zo veel waarde vallen als waardekansen.

Misleidende afschrijving en boekwaarde

U moet weten hoe agressief een bedrijf is geweest afschrijven zijn activa. Dit houdt in dat u meerdere jaren financiële overzichten doorloopt. Als kwaliteitsactiva sneller zijn afgeschreven dan de daling van hun werkelijke waarde marktwaarde, heeft u een verborgen waarde gevonden die kan helpen de aandelenkoers in de toekomst op te houden. Als activa langzamer worden afgeschreven dan de marktwaarde daalt, zal de boekwaarde boven de werkelijke waarde liggen, waardoor een waardeval ontstaat voor beleggers die alleen naar de P/B-ratio kijken.

Productiebedrijven bieden een goed voorbeeld van hoe afschrijvingen de boekwaarde kunnen beïnvloeden. Deze bedrijven moeten enorme bedragen betalen voor hun apparatuur, maar de doorverkoopwaarde van apparatuur daalt meestal sneller dan een bedrijf volgens de boekhoudregels moet afschrijven. Naarmate de apparatuur verouderd raakt, wordt deze steeds meer waardeloos.

Met boekwaarde maakt het niet uit welke bedrijven voor de apparatuur hebben betaald. Het maakt alleen uit waarvoor ze het kunnen verkopen. Als de boekwaarde grotendeels gebaseerd is op apparatuur, in plaats van op iets dat niet snel in waarde daalt (olie, grond, enz.), is het van vitaal belang dat u verder kijkt dan de verhouding en naar de componenten. Zelfs wanneer de activa financieel van aard zijn en niet vatbaar zijn voor afschrijvingsmanipulatie, is de mark-to-market (MTM)-regels kunnen leiden tot te hoge boekwaarden in stierenmarkten en ingetogen waarden in berenmarkten.

Leningen, pandrechten en leugens in boekwaarde

Een belegger die een boekwaarde wil maken Speel moet op de hoogte zijn van eventuele vorderingen op de activa, vooral als het bedrijf een faillissementskandidaat is. Meestal zijn verbanden tussen activa en schulden duidelijk, maar deze informatie kan soms worden gebagatelliseerd of verborgen in de voetnoten. Zoals iemand die een autolening afsluit door zijn huis te gebruiken als zekerheid, kan een bedrijf waardevolle activa gebruiken om leningen veilig te stellen wanneer het financieel worstelt.

In dit geval moet de waarde van de activa worden verminderd met de omvang van de daaraan gekoppelde gedekte leningen. Dit is vooral belangrijk bij faillissementskandidaten, omdat de boekwaarde misschien het enige is dat voor de bedrijf, dus u kunt niet verwachten dat sterke winsten de aandelenkoers zullen redden wanneer de boekwaarde blijkt te zijn opgeblazen.

Bedrijven die geschikt zijn om Value Plays te boeken

Critici van boekwaarde wijzen er snel op dat het vinden van echte boekwaarde-spellen moeilijk is geworden in de zwaar geanalyseerde Amerikaanse aandelenmarkt. Vreemd genoeg is dit een constant refrein dat sinds de jaren vijftig wordt gehoord, maar toch blijven waardebeleggers op zoek naar boekwaardespelletjes.

De bedrijven die hebben verborgen waarden deel enkele kenmerken:

• Zij zijn oud. Oude bedrijven hebben meestal genoeg tijd gehad om activa zoals onroerend goed aanzienlijk te laten waarderen.
• Zij zijn groot. Grote bedrijven met internationale activiteiten, en dus met internationale activa, kunnen boekwaarde creëren door groei van overzeese grondprijzen of andere buitenlandse activa.
• Zij zijn lelijk. De derde klasse van boekwaarde-aankopen zijn de lelijke bedrijven die iets vies of saais doen. De waarde van hout, grind en olie stijgt met inflatie, maar veel beleggers zien deze over het hoofd actief speelt omdat de bedrijven niet de verblinding en flits van hebben groeiaandelen.

Verzilveren van boekwaarde

Zelfs als je een bedrijf hebt gevonden dat echte verborgen waarde heeft zonder enige claim erop, moet je wachten tot de markt tot dezelfde conclusie komt voordat je met winst kunt verkopen. Zakelijke overvallers of activistische aandeelhouders met grote bezit kan het proces versnellen, maar een belegger kan niet altijd rekenen op hulp van binnenuit. Puur kopen op boekwaarde kan daarom leiden tot verlies, zelfs als u gelijk heeft!

Als een bedrijf 15% onder de boekwaarde verkoopt, maar het duurt enkele jaren voordat de prijs is ingehaald, dan was u misschien beter af geweest met een 5% verbintenis. De obligatie met een lager risico zou over dezelfde periode vergelijkbare resultaten opleveren.

Idealiter wordt het prijsverschil veel sneller opgemerkt, maar er is te veel onzekerheid in gissen hoe lang het de markt kost om een ​​boekwaardefout te realiseren, en daar moet rekening mee worden gehouden als: een risico.

Dat gezegd hebbende, als u dieper in de boekwaarde kijkt, krijgt u een beter begrip van het bedrijf. In sommige gevallen zal een bedrijf overtollige inkomsten gebruiken om apparatuur te updaten in plaats van uit te betalen dividenden of activiteiten uitbreiden. Hoewel deze winstdaling de waarde van het bedrijf in de korte termijn, het creëert boekwaarde op de lange termijn omdat de apparatuur van het bedrijf meer waard is en de kosten al zijn verdisconteerd.

Aan de andere kant, als een bedrijf met verouderde apparatuur reparaties consequent heeft uitgesteld, zullen die reparaties in de toekomst winst opleveren. Dit zegt iets over de boekwaarde, maar ook over het karakter van de onderneming en haar management. U krijgt deze informatie niet uit de P/B-ratio, maar het is een van de belangrijkste voordelen van het graven in de boekwaardecijfers en het is de tijd zeker waard.

Het komt neer op

Boekwaarde winkelen is niet eenvoudiger dan andere soorten beleggen; het gaat alleen om een ​​ander soort onderzoek. De beste strategie is om de boekwaarde een onderdeel te maken van wat u zoekt. Je moet een boek niet beoordelen op zijn omslag, en je moet een bedrijf niet beoordelen op de omslag die het op zijn boekwaarde zet.

In theorie betekent een lage prijs / boekwaarde-verhouding dat u een buffer hebt tegen slechte prestaties. In de praktijk is het veel minder zeker. Verouderde apparatuur kan nog steeds bijdragen aan de boekwaarde, terwijl waardevermeerdering van onroerend goed mogelijk niet wordt meegerekend. Als u gaat beleggen op basis van boekwaarde, moet u weten wat de werkelijke staat van die activa is.