De koperen koning: een rijk gebouwd op manipulatie

De grondstoffenmarkt is sinds de jaren negentig steeds belangrijker geworden, nu meer investeerders, handelaren en handelaren kopen toekomst, afdekken posities, speculerenen in het algemeen het maximale halen uit de complexe financiële instrumenten waaruit de grondstoffenmarkt bestaat. Met alle activiteit hebben mensen die afhankelijk zijn van futures om risico's weg te nemen, hun bezorgdheid geuit over grote speculanten die de markten manipuleren.

In dit artikel kijken we naar het verleden voor een van de grootste gevallen van marktmanipulatie in grondstoffen en wat het betekende voor de toekomst van futures.

de 5%

Er hangt nog steeds een gevoel van mysterie rond Yasuo Hamanaka, a.k.a. Meneer Copper, en de omvang van zijn verliezen bij de Japanse handelsmaatschappij Sumitomo. Vanuit zijn positie aan het hoofd van Sumitomo's metaalhandelsdivisie controleerde Hamanaka 5% van 's werelds kopervoorraad.

Dat klinkt misschien als een klein bedrag, aangezien 95% in andere handen werd gehouden. Koper is echter een illiquide grondstof die niet gemakkelijk over de hele wereld kan worden overgedragen om aan tekorten te voldoen. Zo wordt een stijging van de koperprijs door een tekort in de VS niet direct teniet gedaan door zendingen uit landen met een overschot aan koper.

Het verplaatsen van koper van opslag naar levering naar opslag kost namelijk geld, en die kosten kunnen de prijsverschillen opheffen. De uitdagingen bij het verschuiven van koper over de hele wereld en het feit dat zelfs de grootste spelers slechts een klein percentage van de markt in handen hebben, maakten de 5% van Hamanaka erg belangrijk.

De opzet

Sumitomo bezat grote hoeveelheden fysiek koper, koper dat in magazijnen en fabrieken zat, evenals: met tal van futures-contracten. Hamanaka gebruikte Sumitomo's omvang en grote kasreserves voor beide hoek en knijp de markt uit via de London Metal Exchange (LME). Als 's werelds grootste metaalbeurs dicteerde de LME-koperprijs in wezen de wereldkoperprijs. Hamanaka hield deze prijs bijna tien jaar lang kunstmatig hoog in de aanloop naar 1995, waardoor hij hoge winsten behaalde op de verkoop van Sumitomo's fysieke activa.

Naast de verkoop van zijn koper profiteerde Sumitomo in de vorm van: commissie op andere kopertransacties die het heeft afgehandeld, omdat de commissies worden berekend als een percentage van de waarde van de goederen die worden verkocht, geleverd, enz. De kunstmatig hoge prijs leverde het bedrijf hogere commissies op voor al zijn kopertransacties.

In de korte broek knijpen

Hamanaka's manipulatie was algemeen bekend bij veel speculanten en hedgefondsen, samen met het feit dat hij dat was lang in zowel fysieke holdings als futures in koper. Telkens wanneer iemand probeerde kort Hamanaka bleef echter geld in zijn posities pompen en overtrof de shorts door simpelweg diepere zakken te hebben. Hamanaka's longposities in contanten dwongen iedereen die short ging in koper om de goederen te leveren of hun positie tegen een premie te beëindigen.

Hij werd enorm geholpen door het feit dat de LME, in tegenstelling tot de VS, geen verplichte positierapportage had en geen statistieken die open interesse tonen. In principe wisten handelaren dat de prijs te hoog was, maar ze hadden geen exacte cijfers over hoeveel Hamanaka controleerde en hoeveel geld hij in reserve had. Uiteindelijk hebben de meesten hun verliezen verminderd en Hamanaka zijn zin gegeven.

De val van meneer Copper

Niets is voor altijd, en dat was ook niet anders voor de hoek van Hamanaka op de kopermarkt. De marktomstandigheden veranderden in 1995, niet in de laatste plaats dankzij de heropleving van de mijnbouw in China. De prijs van koper was al beduidend hoger dan het had moeten zijn, maar een toename van het aanbod zette meer druk op de markt voor een correctie. Sumitomo had goed geld verdiend aan de manipulatie ervan, maar het bedrijf was... in de knoop gelaten omdat het nog lang op koper stond toen het op weg was naar een grote daling.

Erger nog, het inkorten van zijn positie - dat wil zeggen, afdekken met shorts - zou ervoor zorgen dat zijn aanzienlijke longposities sneller geld verliezen, omdat het tegen zichzelf zou spelen. Terwijl Hamanaka worstelde over hoe eruit te komen met de meeste onrechtmatig verkregen winsten intact, de LME en Commodity Futures Trading Commission (CFTC) begon de wereldwijde manipulatie van de kopermarkt te onderzoeken.

Ontkenning

Sumitomo reageerde op het onderzoek door Hamanaka uit zijn handelspost te "verplaatsen". De verwijdering van meneer Copper was voldoende om de korte broek serieus aan te trekken. Koper stortte in en Sumitomo kondigde aan dat het meer dan $ 1,8 miljard had verloren, en de verliezen zouden kunnen oplopen tot $ 5 miljard, aangezien de longposities werden verrekend in een slechte markt. Ze beweerden ook dat Hamanaka een was malafide handelaar en zijn acties waren volledig onbekend bij het management. Hamanaka werd beschuldigd van: smeden handtekeningen van zijn leidinggevende op een formulier en werd veroordeeld.

Sumitomo's reputatie werd aangetast omdat veel mensen geloofden dat het bedrijf niet onwetend kon zijn over Hamanaka's greep op de kopermarkt, vooral omdat het er jarenlang van profiteerde. Traders voerden aan dat Sumitomo het geweten moet hebben, omdat het elke keer dat speculanten probeerden zijn prijs te schudden meer geld naar Hamanaka sluisde.

neerslag

Sumitomo reageerde op de beschuldigingen door JPMorgan Chase en Merrill Lynch te betrekken. Sumitomo gaf de twee banken de schuld voor het in stand houden van de regeling door leningen aan Hamanaka te verstrekken via structuren zoals futures afgeleiden. Alle corporaties gingen met elkaar een rechtszaak aan, en ze werden allemaal tot op zekere hoogte schuldig bevonden. Dit feit kwetste Morgan's zaak op een soortgelijke aanklacht in verband met de... Enron schandaal en het energiehandelsbedrijf Mahonia Ltd. Hamanaka, van zijn kant, zat de straf uit zonder commentaar.

Bottom Line

Sinds de manipulatie van de kopermarkt zijn er nieuwe protocollen aan de LME toegevoegd om een ​​gelijkaardige ombuiging van de markt te voorkomen. Het is bijna onmogelijk voor langdurige manipulatie zoals die van Hamanaka in de huidige markt, aangezien er meer spelers zijn en nog veel meer volatiliteit met longs en shorts die dagelijks worden geconfronteerd met realtime prijsnoteringen die over de flitsen slagveld. In feite staat de grondstoffenmarkt voor het tegenovergestelde probleem: de kortetermijnprijs stekels veroorzaakt door speculanten met diepe zakken. De bizarre tweedaagse piek in de prijs van katoen in maart 2008 is een voorbeeld van dit probleem.

Terwijl de knikken van de nieuwe elektronische goederenbeurs worden uitgewerkt, Intercontinentale uitwisseling (ICE), zijn er veel mazen in de wet geopend. Het gebruik van swaps en synthetische derivaten door hedgefondsen en institutionele kopers het willen overschrijden van CFTC- en wisselkoerslimieten heeft het spotten van manipulatie van grondstoffen moeilijker gemaakt.

Helaas betekent dit dat futures een deel van hun waarde hebben verloren als afdekking voor handelaren tegen marktrisico en prijsschommelingen. Investeerders en handelaren kunnen alleen maar hopen dat de ICE zal blijven verbeteren en dat marktmanipulatie in de grondstoffen echt tot het verleden zal behoren.